Пути оптимизации структуры капитала предприятия

<

092113 2357 1 Пути оптимизации структуры капитала предприятия Основные проблемы, связанные с оптимизацией капитала в современных условиях

В условиях рыночной экономики процесс формирования капитала, оптимизации его структуры, установления рационального соотношения различных источников финансирования и, в связи с этим, качество управления ресурсами приобретают особую важность.

Достаточный уровень капитала способствует поддержанию жизнеспособности хозяйствующего субъекта в течение всего периода функционирования, сохраняя его ликвидность, устойчивость и платежеспособность, от размера собственных средств зависит возможность увеличения вложений в экономику страны, расширение рынка товаров и услуг.

Достижение оптимальной структуры финансовых ресурсов реализуется посредством адекватного управления ими в системе общего менеджмента. Каждой организации необходимо самостоятельно разрабатывать политику формирования капитала с учетом стратегии своего развития. Вместе с тем, максимальная действенность и эффективность финансового менеджмента может быть достигнута при условии соблюдения системного подхода, рационального сочетания стратегических и тактических мер.

Каждая организация самостоятельно строит систему управления финансовыми ресурсами, исходя из собственного состояния, концепции развития, знаний и опыта менеджеров. Ее элементы находятся во взаимосвязи и воздействуют на процесс формирования и использования капитала. С целью достижения результативности ее функционирования рекомендуется соблюдение следующих принципов:

— теоретической обоснованности – построение должно происходить с максимальным учетом опыта, накопленного экономической наукой в ходе теоретических и практических исследований проблемы оптимизации структуры капитала;

— адекватности – предполагается соблюдение соотношения между теоретическим и практическим «базисами» создаваемой системы управления;

— комплексности – проявляется в учете многообразия факторов, влияющих на формирование капитала; применении к системе управления разнообразных подходов и инструментов, способствующих достижению его оптимальной структуры с позиций устойчивости, доходности и риска.

Важнейшей характеристикой предприятия, предопределяющей форму его экономической деятельности, является степень экономической свободы.

Полная экономическая свобода соответствует частной форме собственности и проявляется в следующем:

– полная самостоятельность предприятия: в выборе партнеров, установлении заработной платы, цен на выпускаемою продукцию, распоряжении продукцией, полученной прибылью и т. д.;

– полная экономическая ответственность за результаты хозяйственной деятельности, вплоть до банкротства;

– свобода постановки целей, наряду с общей целью – максимизацией прибыли: завоевание рынка сбыта, моральное и материальное стимулирование рабочих кадров, обеспечение финансово-экономической стабильности функционирования предприятия и т. п.

Относительная экономическая свобода характеризует государственную и муниципальную собственности и проявляется в следующем:

– ограниченная самостоятельность предприятия, регламентируемая соответствующим ведомством и правительством;

– ограниченная ответственность предприятия, которая выражается в государственной поддержке в виде дотаций, субсидий, льгот в налогообложении и т. п.;

– подчинение целей производства экономическим целям государства.

Из вышеизложенного следует, что государственные и муниципальные предприятия не свободны в принятии управленческих решений. Таким образом, механизм принятия управленческих решений разрабатывается для предприятий частной формы собственности. Для предприятий государственной и муниципальной формы собственности может применяться методика оценки финансово-экономической стабильности предприятия, с целью обоснования необходимости проведения тех или иных мероприятий и их финансирования.

Управленческое решение – это результат анализа, прогнозирования, оптимизации, экономического обоснования и выбора альтернативы из множества вариантов достижения конкретной цели.

Импульсом управленческого решения является необходимость ликвидации, уменьшения актуальности или решения проблемы, то есть приближение в будущем действительных параметров объекта к желаемым.

Процесс разработки управленческого решения относится к разряду управленческих процессов и реализуется поэтапно (рисунок 2). Каждый этап состоит из ряда операций, взаимосвязанных между собой.

Первым этапом разработки управленческих решений является постановка цели, в рассматриваемом случае – это финансово-экономическая стабилизация функционирования предприятия. Для достижения этой цели необходимо изучить и проанализировать результаты оценки финансово-экономической стабильности функционирования предприятия. Отсюда вытекает ряд проблем, которые нужно формализовать путем определения разницы между фактическими и нормативными значениями показателей, а также выполнить структуризацию проблем, построив для их решения дерево целей.

Дерево целей показывает пути достижения поставленной цели – финансово-экономической стабилизации функционирования предприятия, через подцели. Очевидно, что финансово-экономическая стабилизация не может быть достигнута, если не достигнута хотя бы одна подцель: повышение платежеспособности предприятия, оптимизация риска, связанного с функционированием предприятия, повышение эффективности деятельности предприятия и повышение эффективности основной деятельности. Однако, для каждого отдельно взятого предприятия выбор подцелей индивидуален, несмотря на общую главную цель. Это обусловлено разными причинами дестабилизации финансово-экономического состояния предприятия, а так же особенностями стадии жизненного цикла, на которой оно находится.

 

092113 2357 2 Пути оптимизации структуры капитала предприятия

 

Рисунок 1 – Этапы разработки управленческих решений по стабилизации функционирования предприятия

 

Построить дерево целей для индивидуального предприятия помогут результаты оценки финансово-экономической стабильности предприятия. Процесс разработки управленческих решений может пойти по одной из ветвей, а может охватить и все ветви дерева целей. Чем более нестабильно предприятие, тем больше ветвей будет задействовано, и наоборот.

Каждая подцель имеет еще один уровень подцелей, которые необходимо достигнуть. Определив конечный набор целей, можно перейти к этапу разработки вариантов достижения целей.

 

092113 2357 3 Пути оптимизации структуры капитала предприятия

 

Рисунок 2 – Дерево целей финансово-экономической стабилизации функционирования предприятия

 

Второй этап – разработка вариантов достижения целей. Поскольку ресурсы для решения проблем ограничены, следует ранжировать (определить важность) проблемы по их актуальности, масштабности, учитывая стадию жизненного цикла предприятия. Например, значение коэффициента соотношения заемных и собственных средств незначительно увеличилось и произошло отклонение от рекомендованного нами, в то же время, прибыль от реализации значительно снизилась. В этом случае на первое место по актуальности встает проблема снижения прибыли, а на второе место – заемная политика предприятия. Далее необходимо изучить и проанализировать факторный анализ проблемных параметров с целью выяснения причин, неблагоприятно повлиявших на них. Когда известны причины той или иной степени финансово-экономической стабильности предприятия, можно приступить к разработке вариантов достижения поставленных целей. По каждой проблеме необходимо разработать несколько альтернативных вариантов, что обеспечит высокое качество и эффективность будущего управленческого решения. Каждый вариант должен содержать путь решения проблемы с учетом причин, вызвавших ее.

Третьим этапом разработки управленческих решений является выбор предпочтительных вариантов из множества альтернативных. Осуществить выбор и составить оптимальный перечень путей достижения конечной цели можно оценив производственные возможности предприятия и определив стадию жизненного цикла предприятия. Критерием принятия управленческого решения является стадия жизненного цикла предприятия и соответствующие ей критерии финансово-экономической стабильности.

Реализация программы по стабилизации финансово-экономического состояния предприятия – заключительный этап процесса разработки и принятия управленческих решений.

Оценка финансово-экономической стабильности функционирования предприятия базируется на выявлении, анализе и прогнозировании факторов влияющих на динамику степени стабильности:

– объем продаж, цена единицы продукции, себестоимость единицы реализованной продукции;

– соотношение заемных и собственных средств, постоянные и переменные издержки;

– объем продаж, размер и структура оборотных и внеоборотных активов.

В современной теории и практике управление оборотным капиталом не рассматривается как системное явление. Иными словами, структурные элементы оборотного капитала в процессе принятия менеджмент-решений рассматриваются обособленно друг от друга, при этом не учитывается их взаимозависимость. Следовательно, возникает необходимость целостного подхода к управлению оборотным капиталом. Учитывая вышесказанное, в диссертации предложен алгоритм принятия менеджмент-решений по управлению оборотным капиталом, включающий четыре основных этапа (рис. 3).

092113 2357 4 Пути оптимизации структуры капитала предприятия

Рисунок 3 – Этапы принятия менеджмент-решений по управлению оборотным капиталом на основе целостного подхода

 

На первом этапе осуществляется анализ оборотного капитала при помощи абсолютных и относительных показателей. На основе такого анализа делается вывод об эффективности средств, авансированных в оборотный капитал, выявляется взаимовлияние элементов оборотного капитала и определяются направления менеджмент-решений.

На втором этапе рассчитывается оптимальный размер и структура оборотного капитала в общей его сумме и по отдельным видам. Для этого определяется сумма оборотного капитала, необходимая для бесперебойной работы предприятия, своевременного и полного погашения обязательств, для чего можно использовать ряд моделей. При этом необходимо определить источники финансирования, формирующие оборотные активы, которые должны привлекаться с учетом их оптимального соотношения на экономически обоснованных условиях. В целом оптимизация направлена на то, чтобы минимизировать размер оборотного капитала, оптимизировать соотношение источников его финансирования с целью получения максимальной прибыли.

Третий этап направлен на обеспечение эффективного использования оборотного капитала. Для этого, на основе ранее разработанных менеджмент-решений, вырабатывается комплекс мер по ускорению оборачиваемости оборотного капитала, повышению его рентабельности, обеспечению платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости предприятия.

Построение эффективных систем контроля на четвертом этапе принятия менеджмент-решений организуется в рамках общей системы контроля на предприятии и предполагает сокращение излишних объемов или компенсирование недостатка денежных средств и запасов, маневрирование дебиторской задолженностью. Следовательно, контроль оборотного капитала может стать одним из факторов результативного функционирования предприятия.

Таким образом, управление оборотным капиталом необходимо рассматривать с позиции взаимозависимости его структурных элементов. Только при таком целостном подходе к данному явлению возможно достижение эффективного управления оборотным капиталом.

Как показало проведенное исследование, задача эффективного управления оборотным капиталом требует разработки моделей, в которых должны быть учтены параметры оптимизации, основные факторы влияния на них, а также установлены ограничения на принимаемые ими значения.

Проведенное исследование показателей анализа финансово-экономического состояния предприятия и выявленные факторы, влияющие на него, позволяют определить критерии оценки финансово-экономической стабильности функционирования предприятия.

Общий критерий стабильности функционирования предприятия на любой стадии его жизненного цикла: основные средства должны финансироваться за счет собственных и долгосрочных заемных средств, а оборотные активы за счет краткосрочных кредитов и займов и собственных средств. Поэтому обязательное условие: коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными средствами, который показывает насколько текущие обязательства покрываются оборотными активами должен быть больше 1, лучше 2:

 

Кпокр = с. 290 / с. 690

 

В условиях функционирования российского финансового рынка наиболее приемлемой является компромиссная концепция структуры капи-тала, суть которой состоит в том, что структура капитала формируется под воздействием ряда условий, определяющих соотношение уровня доходности и риска использования ка-питала организации. Согласно компромиссной концепции управления структурой капитала, возрастание доли заемных средств, являющихся более дешевыми по сравнению с собственными, в общем объеме капитала организации способствует достижению более высокой рентабельности собственного капитала. В то же время более высокая рентабельность «компенсируется» потерей организацией финансовой устойчивости, так как с увеличением доли заемных средств в структуре пассивов платежеспособность организации существенно снижается и возникает проблема погашения долгов перед кредитными организациями и контрагентами. Высокий финансовый рычаг оказывает двоякое влияние на финансовое состояние организации — увеличивает рентабельность собственного капитала и снижает финансовую устойчивость. Следовательно, существует экономическая граница привлечения заемного капитала, при достижении которой его цена возрастает до такой степени, что поглощает эффект, достигаемый налоговым преимуществом его использования. Цена заемного капитала организации и его средневзвешенная цена становится равной цене собственного капитала. Превысив этот уровень цены заемного капитала, организация теряет экономические стимулы к его привлечению.

Общепризнанные критерии оптимальности капитала организации должны быть дополнены нормативным или целевым показателем финансовой устойчивости, которая является необходимым условием достижения оптимальной структуры капитала. В работе проанализированы определения финансовой устойчивости, разработанные отечественными экономистами, и предлагается рассматривать финансовую устойчивость с двух взаимосвязанных позиций:

соблюдения целевой структуры финансовых ресурсов организации;

минимизации финансовых рисков при заданной структуре финансовых ресурсов.

Целью анализа и оценки финансовой устойчивости организации является выявление тенденций и направлений развития в соотношении собственных и заемных финансовых ресурсов и разработка конкретных рекомендаций по улучшению данного соотношения. На основе анализа и оценки финансовой устойчивости осуществляется ее планирование и прогнозирование, которое позволяет устанавливать конкретные ее показатели, определяемые стратегическими целями развития организации, задает экономические пропорции привлечения, распределения и использования финансовых ресурсов. Организация обеспечивает системный подход в построении структуры управления финансовыми ресурсами хозяйствующего субъекта, взаимодействие его функциональных структур в целях запланированного уровня финансовой устойчивости. Стимулирование обеспечивает необходимую мотивацию достижения определенного уровня финансовой устойчивости как собственников компании, так и других заинтересованных в ее успешном функционировании лиц (стейкхолдеров). Реализация данной функции обеспечивается механизмом распределения прибыли организации, а также системой оплаты труда. Контроль за ранее принятыми управленческими решениями в области финансовой устойчивости предполагает анализ и оценку финансовых показателей и, следовательно, цикл управленческих функций «замыкается», обеспечивая непрерывность процесса управления финансовой устойчивостью организации.

Считаем, что оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение источников собственных и заемных средств организации, при котором обеспечивается наилучшее значение критериев оптимизации при заданном уровне финансовой устойчивости и достижении максимальной рыночной стоимости организации.

Для проведения оптимизации структуры капитала организации при соблюдении заданного уровня ее финансовой устойчивости как условия данной оптимизации наиболее приемлемым показателем финансовой устойчивости является коэффициент финансового рычага (плечо финансового рычага). Между финансовой устойчивостью и финансовым рычагом существует определенное противоречие, которое состоит в том, что рост финансового рычага в структуре пассивов организации приводит к увеличению рентабельности собственного капитала (ROE) как одного из критериев принятия эффективных финансовых решений. В то же время повышение удельного веса заемного капитала в валюте баланса снижает финансовую устойчивость организации и генерирует повышенный финансовый риск. Процесс

Основная задача практического финансового менеджмента в области управления капиталом — найти не только оптимальное соотношение между собственным и заемным капиталом (финансовый рычаг), минимизирующим средневзвешенную цену капитала (WACC), но и создать необходимые условия для сохранения или увеличения финансовой устойчивости организации.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.2 Рекомендации по совершенствованию структуры капитала предприятия

 

Принадлежащие хозяйствующему субъекту средства, авансируемые им в создание чистых активов предприятия, составляют собственный капитал. Величина собственного капитала также является одним из главных показателей эффективности и экономического потенциала предприятия. Собственные средства распределяются между собственными внеоборотными и собственными оборотными активами. Обычно общая сумма собственных средств превышает величину внеоборотных активов. Собственный капитал включает в себя акционерный капитал, инвестирования и нераспределенную прибыль. Собственный капитал рассчитывается как сумма уставного, дополнительного, резервного капиталов и принадлежащих обществу денежных фондов. Формирование собственного капитала начинается в момент учреждения предприятия. В дальнейшем наращивание собственного капитала осуществляется за счет внутренних и внешних, собственных и заемных средств. Главным источником выступает прибыль предприятия, а в ее составе — фонд накопления предприятия. Помимо прибыли источником пополнения собственных средств является выпуск акций, прирост устойчивости пассивов, заемные средства, кредиторская задолженность и др.

Собственный капитал организации – это основа наращивания объемов ее деятельности. Поэтому чрезвычайно важно находить источники его увеличения. Ими могут быть: нераспределенная прибыль прошлых лет, безвозмездно полученные ресурсы; размещение ценных бумаг или привлечение новых участников и акционеров. Размер собственного капитала организации имеет исключительно важное значение для ее деятельности: чем больше размер капитала, тем выше уверенность контрагентов, кредиторов, покупателей, поскольку при этом повышается ее надежность. Капитал является резервом для адекватных действий в неожиданно возникающих непредвиденных обстоятельствах, позволяющим избежать неплатежеспособности в процессе приспособления к работе в изменяющихся условиях, или, иначе говоря, источником финансирования в случае финансовых трудностей.

При определении необходимого размера капитала следует, в первую очередь, учитывать его минимально допустимый уровень. Поэтому основной проблемой при планировании капитала, или, иначе говоря, определении его целесообразного значения, является выбор приемлемого соотношения собственных средств и обязательств. Такая задача является одной из основных в планировании. Важность ее обусловлена тем, что, с одной стороны, чем больше такое отношение, тем больше финансовая независимость или степень надежности организации, с другой стороны, чем больше доля заемных (привлеченных) средств в общей сумме средств, тем при прочих равных условиях будет больше прибыльность собственного капитала.

Управлению собственным капиталом должно предшествовать изучение эффективности управления им в предыдущем периоде. Анализ необходим для определения резервов формирования собственных средств. Управление собственным капиталом предполагает управление процессом его формирования, поддержания и эффективного использования, т.е. управление уже сформированными активами. Это предполагает как управление собственным капиталом в целом, так и управление его структурными элементами.

Таким образом, при определении необходимого размера капитала организации приходится идти на компромисс, выбирая между степенью ее надежности, с точки зрения возможности успешно противостоять непредвиденным финансовым осложнениям, которая будет тем больше, чем больше будет доля собственного капитала в общей сумме ее средств, и прибыльностью капитала, которая при прочих равных условиях (стоимость привлеченных средств, прибыльность активов) будет тем больше, чем меньше доля собственного капитала в ее средствах.

При принятии решения об увеличении капитала необходимо выбрать соответствующие пути его осуществления. Капитал может быть увеличен как за счет внутренних источников (доходов от продажи продукции, продажи части активов с прибылью, переоценки основных средств), так и за счет внешних (выпуска дополнительных акций).

Выбор способа увеличения капитала организации определяется ростом капитала, располагаемым временем, а также допустимыми затратами на приобретение дополнительного капитала. Так, если предполагается достаточно медленный рост капитала с учетом предполагаемого роста активов, его необходимое увеличение может быть обеспечено за счет внутренних источников, как правило, из нераспределенной прибыли. Если планируется быстрый рост активов или необходимо неожиданное существенное увеличение капитала, потребуется привлечение средств внешних инвесторов.

Несмотря на отраслевую специфику сельского хозяйства, в котором работает КФХ «Алена», в большинстве секторов экономики используются во многом сходные механизмы снижения рисков, которые сводятся к четырем основным:

– страхованию или резервированию;

– хеджированию;

– диверсификации;

– избежанию (отказу от связанного с риском проекта) или минимизации (консервативному управлению активами и пассивами).

По своей природе страхование является формой предварительного резервирования ресурсов, предназначенных для компенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков. Экономическая сущность страхования заключается в создании резервного (страхового) фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются на уровне, значительно меньшем сумм ожидаемого убытка и, как следствие, страхового возмещения.

Для уменьшения последствий проявления риска возможно применение резервирование финансовых ресурсов на случай неблагоприятных изменений в деятельности КФХ «Алена». Создание резерва на покрытие непредвиденных расходов представляет собой один из способов управления рисками, предусматривающих установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость активов, и величиной средств, необходимых для ликвидации последствий проявления рисков.

Стратегическая цель руководства КФХ «Алена», заинтересованного в долгосрочном функционировании предприятия при дефиците денежных ресурсов должна заключаться в реализации механизмов по снижению риска банкротства. С помощью предлагаемой системы классификации обязательств по вышеперечисленным признакам возможно выделить обязательства, которые подлежат первоочередному исполнению, то есть являются «важными», а также обязательства, исполнение которых можно отложить (пролонгировать), либо изменить способ исполнения обязательств.

Краеугольным камнем достижения операционной эффективности любой компании является наличие эффективно действующей системы финансового управления. Можно сказать, что прочность конкурентной позиции компании на рынке определяется эффективностью ее системы финансового управления. Система финансового управления является набором таких инструментов, с помощью которых менеджмент компании может быстро получать достоверную информацию обо всех аспектах деятельности компании, вести мониторинг соответствия результатов ее деятельности тактическим и стратегическим целям, а также всесторонне анализировать возникающие проблемы и искать наилучшие варианты их решения.

Способом достижения операционной эффективности для КФХ «Алена», является наличие эффективно действующей системы финансового управления. Можно сказать, что прочность конкурентной позиции компании на рынке определяется эффективностью ее системы финансового управления. Система финансового управления является набором таких инструментов, с помощью которых менеджмент компании может быстро получать достоверную информацию обо всех аспектах деятельности компании, вести мониторинг соответствия результатов ее деятельности тактическим и стратегическим целям, а также всесторонне анализировать возникающие проблемы и искать наилучшие варианты их решения.

Наличие в КФХ «Алена» системы финансового управления, отвечающей стратегическим целям компании, резко повышает оперативность и качество решений, принимаемых как финансовым директором, так и всем менеджментом компании в целом. Эффективно действующая система финансового управления дает менеджменту возможность, оперативно решая текущие задачи управления, концентрироваться на решении стратегических задач, стоящих перед компанией. Именно поэтому построение в КФХ «Алена» системы финансового управления, не ограниченной интересами финансового директора, а охватывающей интересы компании в целом и способной решать не только сегодняшние, но и завтрашние задачи управления, является одной из самых важных стратегических задач, стоящих перед финансовым менеджментом.

Создавая условия создания оптимальной структуру капитала КФХ «Алена», можно одновременно формировать предпосылки минимальной средневзвешенной его стоимости и возможности для максимизации рыночной стоимости капитала. Основными критериями такой оптимизации выступают:

– уровень доходности и риска в деятельности предприятия;

– минимизация средневзвешенной стоимости капитала;

– максимизация рыночной стоимости предприятия.

Для обоснования структуры капитала КФХ «Алена» можно использовать следующие критерии: скорость возврата вложенного капитала; показатель рентабельности собственного капитала. Для определения степени воздействия структуры капитала на уровень эффективности финансирования деятельности, в качестве критерия оптимизации используем рентабельность собственного капитала, а также критерий «рентабельность — финансовый риск» (РР). Последний показатель рассчитывается по формуле:

РР = Рентабельность собственных средств / Уровень финансового риска = (( П – r х ЗК) х (1-НПР)/СК)/(r – rбр)хЗК/(СК + ЗК)) (3.1)

где r — средняя ставка процента по заемным средствам в долях единицы;

НПР — ставка налога на прибыль в долях единицы;

rбр — безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке в долях единицы;

ЗК / (СК + ЗК) — уровень финансового риска.    

Оптимальным считается тот вариант структуры капитала, в котором показатель РР будет иметь наибольшее значение.

В качестве также в качестве критерия оптимизации структуры капитала используем срок окупаемости (Сок), показатель, который характеризует скорость возврата вложенного капитала. Необходимо вначале оценить общую потребность в капитале КФХ «Алена» вне зависимости от возможных источников финансирования, затем определим максимально возможную долю собственного капитала в общей величине средств, направленных на финансирование деятельности, после этого рассчитаем скорость возврата вложенного капитала и показатель РР для всех вариантов структуры вложенного капитала. В пределах между наибольшей долей собственного капитала КФХ «Алена» и его нулевым уровнем в общем объеме средств финансирования с использованием критериев максимума показателя РР и минимума Сок определим оптимальную комбинацию средств, поступающих на финансирование деятельности из разных источников. Последовательность расчета обобщающих показателей рентабельности, риска, срока окупаемости и структуры капитала КФХ «Алена» описана в таблице 28.

Данные расчеты таблицы 3.1 позволят на основе оптимизации структуры капитала КФХ «Алена» выбрать наиболее эффективную и оптимальную структуру. Видно, что оптимальная структура капитала для КФХ «Алена» — с долей собственных средств 80 – 90%.

<

 

Таблица 3.1 – Оценка оптимальной структуры капитала филиала КФХ «Алена» в целях ее оптимальности

Показатели 

Структура капитала, % (ЗК/СК) 

0/100 

10/90 

20/80 

30/70 

40/60 

50/50 

60/40 

70/30 

80/20 

90/10 

100/0 

1.Потребность в капитале из всех источников финансирования, тыс. руб.

 

 

 

18989 

18989 

18989 

18989 

18989 

18989 

18989 

18989 

18989 

18989 

18989 

2. Величина собственного капитала (СК), направленного на финансирование, тыс. руб.

 

 

 

18989 

 

 

 

17090 

 

 

 

15191 

 

 

 

13292 

 

 

 

11393

 

 

 

9495 

 

 

 

7596 

 

 

 

5697 

 

 

 

3798 

 

 

 

1899 

 

 

 

0 

3. Величина заемного капитал (ЗК), направленного на финансирование, тыс. руб.

 

 

 

0 

 

 

 

1899 

 

 

 

3798 

 

 

 

5697 

 

 

 

7596 

 

 

 

9495 

 

 

 

11393 

 

 

 

13292 

 

 

 

15191 

 

 

 

17090 

 

 

 

18989 

4. Безрисковая ставка рентабельности (rбр), в долях единицы

 

 

0,13 

 

 

0,13 

 

 

0,13 

 

 

0,13 

 

 

0,13 

 

 

0,13 

 

 

0,13 

 

 

0,13 

 

 

0,13 

 

 

0,13 

 

 

0,13 

5. Средняя ставка процента по заемным средствам финансирования, в долях единицы

 

 

 

0,15 

 

 

 

0,15 

 

 

 

0,15 

 

 

 

0,15 

 

 

 

0,15 

 

 

 

0,15 

 

 

 

0,15 

 

 

 

0,15 

 

 

 

0,15 

 

 

 

0,15

 

 

 

0,15 

6. Годовая величина прибыли до налогообложения и выплаты процентов (П), тыс. руб.

 

 

 

3830 

 

 

 

3830 

 

 

 

3830 

 

 

 

3830 

 

 

 

3830 

 

 

 

3830 

 

 

 

3830 

 

 

 

3830 

 

 

 

3830 

 

 

 

3830 

 

 

 

3830 

7. Ставка налога на прибыль (НПР), в долях единицы

 

 

0,2 

0,2 

0,2 

0,2 

0,2 

0,2 

0,2 

0,2 

0,2 

0,2 

0,2 

 

 

Продолжение таблицы 2

 

Показатели 

Структура капитала, % (ЗК/СК) 

0/100 

10/90 

20/80 

30/70 

40/60 

50/50 

60/40 

70/30 

80/20 

90/10 

100/0 

Аналитические показатели 

8. Рентабельность собственного капитала (Rск) (стр. 6 – стр. 5*3)*(1-стр. 7)/стр. 2), в долях единицы

 

 

 

 

0,161 

 

 

 

 

0,166 

 

 

 

 

0,172 

 

 

 

 

0,179 

 

 

 

 

0,189 

 

 

 

 

0,203 

 

 

 

 

0,223 

 

 

 

 

0,258 

 

 

 

 

0,327 

 

 

 

 

0,534 

 

 

 

 

 

9. Уровень финансового риска ((стр. 5 – стр. 4)*стр.3/стр.1), в долях единицы

 

 

 

 

 

 

 

0,002 

 

 

 

0,004 

 

 

 

0,006 

 

 

 

0,008

 

 

 

0,01 

 

 

 

0,012 

 

 

 

0,014 

 

 

 

0,016 

 

 

 

0,018 

 

 

 

0,02 

10. Показатель «Рентабельность – риск» (РР) (стр. 8/стр. 9), в долях единицы

 

 

 

 

 

 

 

82,98 

 

 

 

42,92 

 

 

 

29,85 

 

 

 

23,62 

 

 

 

20,27 

 

 

 

18,62 

 

 

 

18,42 

 

 

 

20,42 

 

 

 

29,64 

 

 

 

 

11. Скорость возврата вложенного капитала (срок окупаемости, Со.к.) (стр.1 /стр.6 – стр. 5* стр.3)*(1- стр.7)

 

 

 

 

3,97 

 

 

 

 

4,29 

 

 

 

 

4,66 

 

 

 

 

5,11 

 

 

 

 

5,65 

 

 

 

 

6,31 

 

 

 

 

7,16 

 

 

 

 

8,27 

 

 

 

 

9,79 

 

 

 

 

11,99 

 

 

 

 

15,48 

 

 

092113 2357 5 Пути оптимизации структуры капитала предприятия092113 2357 6 Пути оптимизации структуры капитала предприятия

С понижением доли собственных средств возрастает уровень финансового риска, рентабельность переходит в убыточность и снижается скорость возврата вложенных средств. Следствием является снижение эффективности использования собственного капитала. Увеличение доли заемного капитала приводит к снижению хозяйственной деятельности предприятия в целом.

В таблице 3.2 приведены прогнозные значения показателей эффективности использования собственного капитала.

 

Таблица 3.2 – Прогнозные показатели эффективности использования собственного капитала филиал КФХ «Алена»

Показатель 

До оптимизации

ЗК/СК 

10/90 

20/80 

1.Величина собственных средств (СК), направленных на финансирование, тыс. руб.

18446

17090,1

15191,2

2. Величина заемного капитал (ЗК), направленного на финансирование, тыс. руб.

543

1898,2

3797,8

3. Прибыль до налогообложения, тыс. руб.

3830

3830

3830

4. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (стр. 3/ стр. 1)

 

0,951

 

0,829

 

0,658

5. Коэффициент финансовой активности (капитализации, плечо финансового рычага) стр.2/ стр.1

 

 

0,029

 

 

0,111

 

 

0,25

6. Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала, независимости) стр.1/(стр.1 +стр.2) 

 

 

0,971

 

 

0,90

 

 

0,80

7. Коэффициент финансирования (соотношения собственных и заемных средств) стр. 1/стр.2

 

33,97

9,03

 

4,0

8. Рентабельность заемного капитала, доли единица (стр. 3/стр.2)

 

7,05

 

2,02

 

1,01

 

Из таблицы 3.2 видно, что в настоящее время у предприятия самая оптимальная величина заемного капитала. В свою очередь, в условиях кризиса, предприятие может испытывать затруднения с обеспечением денежными ресурсами собственной деятельности, для этого у исследуемого предприятия потребуется необходимость в дополнительных заемных и кредитных средствах. Проведенный анализ позволяет сделать вывод, что наиболее оптимальной структурой для него является соотношение заемного и собственного капитала 10: 90, именно при этой величина предприятие сохранить достаточно высокие показатели финансовой устойчивости хозяйственной деятельности.

Для анализа рентабельности активов используем мультипликативную модель «Дюпона», в соответствии с которой коэффициент рентабельности используемых активов представляет собой произведение коэффициент рентабельности продажи товаров и коэффициента оборачиваемости используемых активов.

Таблица 3.2 – Анализ и оценка рентабельности активов КФХ «Алена» по модели Дюпона

Показатель 

2008 г.

2009 г.

Исходные данные для расчета 

1. Прибыль от продаж, тыс. руб. 

4482

3693

2. Объем продаж, тыс. руб. 

7743

8163

3. Полная себестоимость реализованной продукции, тыс. руб. (стр. 2 – стр. 1) 

3261

4470

4. Средние остатки запасов, включая НДС, тыс. руб. 

5616

8439,5

5. Средние остатки оборотных активов, тыс. руб. 

6244

9130,5

6. Средние остатки активов, тыс. руб. 

14770,5

17930,5

Расчетные данные – факторы 

7. Выручка на 1 руб. себестоимости (стр. 2 : стр. 3)

2,37443

1,82617

8. Доля оборотных активов (стр. 5 : стр. 6) 

0,42273

0,50922

9. Доля запасов в формировании оборотных активов (стр. 4 : стр. 5) 

0,89942

0,92432

10. Оборачиваемость запасов в оборотах (стр. 3 : стр. 4) 

0,58066

0,52965

11. Рентабельность активов

0,3034

0,2060

12. Изменение рентабельности активов текущего года к предыдущему

-0,09748

Оценка влияния факторов на изменение рентабельности активов 

13. Выручка на 1 руб. себестоимости 

х 

-0,12104

14. Доля оборотных активов в формировании активов

х 

0,03732

15. Доля запасов в формировании оборотных активов 

х 

0,00608

16. Оборачиваемость запасов в оборотах 

х 

-0,01984

Совокупное влияние всех факторов 

х 

-0,09748

Результаты вычислений в таблице 3.3 позволяют сделать вывод о том, что выручка на 1 руб. себестоимости снизилась с 2,37443 до 1,82617 раз, а доля оборотных активов в формировании активов за текущий период увеличилась с 0,42273 до 0,50922. Это связано, с одной стороны, с тем, что увеличилась доля внеоборотных активов в результате обновления оборудования; с другой, с изменением абсолютной оценки оборотных активов в результате инфляции или изменением остатков запасов на складе.

Динамика показателя доли запасов в формировании оборотных активов свидетельствует о том, что происходит увеличение с 0,89942 до 0,92432, то есть происходит снижение оборотного капитала в запасах, что можно расценивать как положительную тенденцию повышения качества управления структурой оборотного капитала и общей эффективности производства.

Четвертый показатель четырехфакторной модели – оборачиваемость запасов – показывает, сколько оборотов в течение отчетного года запасы совершают в процессе производства и продажи товаров. Запасы составляют более 89,95% общей суммы оборотного капитала, и оборачиваемость запасов снизилась с 0,58066 оборотов в 2008 г. до 0,52965 в отчетном 2009 году.

Чтобы более подробно оценить влияние каждого отдельного фактора на рентабельность активов организации, был проведен факторный анализ, результаты которого представлены в заключительной части приведенной выше таблицы 3.3. Основным фактором, который повлиял на повышение рентабельности активов, был ценовой фактор – доля выручки на 1 руб. себестоимости, в результате рентабельность активов снизилась на 0,09478%. Изменение выручки на 1 руб. себестоимости оказало отрицательное влияние в сумме 0,12104, также отрицательное влияние оказало снижение скорости оборачиваемости запасов в размере -0,01984. Следует также подчеркнуть, что большое влияние на эффективность производства оказывают внешние факторы: инфляция, нормативные и законодательные акты и т.д. Администрация предприятия не в силах влиять на изменение внешних факторов, и следует максимально использовать внутренние резервы: оптимизация структуры активов, рост оборачиваемости активов и т.д.

<

Комментирование закрыто.

MAXCACHE: 1.04MB/0.00062 sec

WordPress: 25.18MB | MySQL:124 | 2,330sec