Инвестиции

<

091313 2133 1 Инвестиции

Тема 1. Инвестиции и инвестиционный процесс.

 

  1. Экономическая сущность инвестиций.
  2. Формы и роль инвестиций в национальной экономике.
  3. Инвестиционный рынок, понятие и структура.
  4. Механизм инвестиционного рынка. Его функции и роль в экономике.
  5. Источники финансирования инвестиций. Собственные, привлеченные и заемные источники
  6. Особенности привлечения иностранных инвестиций.

     

    1.Экономическая сущность инвестиций

    Инвестиция – это вложения капитала с целью его возрастания в будущем.

    Капитальные вложения рассматривались как экономическая категория как система отношений, связанных с авансированием стоимости в основные фонды от начала этого вложения и завершая их возмещением. Как процесс – отражающий движение стоимости основных фондов в их воспроизводстве. Впоследствии получил расширительный подход – капитальные вложения стали рассматриваться как вложения не только в основные фонды, но и в прирост оборотных средств. Концепция 80х годов СССР.

    Затратный подход – как затраты на ОФ(+об.с.)

    Ресурсный – кВ- вложения(ресурсы), — ОФ(+Об.с.)

    Широкая трактовка инвестиций как различных вложений капитала, направленных на его прирост, превалировало в западной экономической мысли. Существенным признаком инвестиций является не форма и характер вложения, а получение дохода. Следует учитывать, что характеристики дохода различаются с макро и микро экономических позиций. На макро уровне доход выражается в приросте общественного капитала, который достигается при вложении инвестиционных ресурсов в реальный сектор. На микро уровне с позиции хозяйствующего субъекта доход является результатом любого вложения индивидуального капитала, осуществляемого с целью его возрастания.

    Рыночный подход к определению инвестиций имеет следующие характерные черты:

  7. Связь с получение дохода
  8. Рассмотрение в единстве двух сторон ресурсов и вложений.
  9. Анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет объединить ресурсы, вложения и их отдачу.
  10. Включение в состав объектов инвестиций любых вложений, дающих эффект.

    В законе РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. С дополнениями и изложениями. Инвестиции определяются как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в т.ч. имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и(или) иной деятельности в целях получения прибыли и(или) достижения иного полезного эффекта.

    Инвестиционную деятельность можно рассматривать в двух аспектах:

  11. В узком аспекте под инвестиционной деятельностью(инвестированием) понимается вложение средств
  12. В широком определении инвестиционная деятельность включает в себя процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложение с целью приращения капитальной стоимости.

    Движение инвестиций в течении которого они последовательно проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до получения дохода и возмещения вложенных средств выступает как кругооборот инвестиций и составляет инвестиционный цикл.

    Ресурсы – вложения – доход . Постоянное повторение – оборот инвестиций.

    Субъектами инвестиционной деятельности выступают:

  13. Инвесторы
  14. Пользователи инвестиций

    Инвестор ключевая фигура инвестиционной деятельности. Для него характерен отказ от немедленного потребления средств ради получения будущего более высокого дохода.

    Согласно золотому правилу инвестирования доходы от вложения средств пропорциональны риску на который инвестор готов идти.

    Выделяют следующие типы инвесторов:

  15. По отношению к уровню доходности и риска:
  16. Консервативных
  17. Умеренных
  18. Агрессивных
  19. По организационной форме:
  20. Корпоративных – фирмы, предприятия, организации
  21. Институциональных – финансовые посредники(банки, страх компании и т.д.)
  22. Индивидуальных «розничные» — физ лица

    3. По цели инвестирования

    1. Стратегических – ориентированы на захват сферы влияния, установления контроля, путем покупки крупного пакета акций.

    2. Портфельных – вкладывают капитал с целью получения текущего дохода и диверсификации риска.

     

    4. По принадлежности к резидентам и не резидентам:

    1. национальных

    2. Иностранных

    5. По месту нахождения

    1. Внутренние

    2. Внешние

    Субъекты инвестиционной деятельности различаются и в зависимости от формы инвестиционной деятельности.

    Объект инвестиций имеет двойственный характер. С одной стороны это инвестиционные ресурсы, отражающие величину неиспользуемого на потребление дохода. С другой стороны это вложения(затраты) в объекты предпринимательской и(или) иной деятельности, определяющие прирост капитального имущества. В состав ресурсов входят:

  23. Денежные средства и иные финансовые инструменты
  24. Материальные ценности(здания. Сооружения, оборудование, другое движимое и недвижимое имущество)
  25. НМА

    Вложения включают:

  26. Основной и оборотный капитал
  27. Ценные бумаги, целевые денежные вклады и иные финансовые инструменты
  28. Нематериальные активы.

    Экономические отношения, связанные с движением инвестиций, включают всю совокупность экономических отношений между субъектами инвестиционной деятельности.

    2.Формы и роль

    Формы инвестиций могут быть классифицированы по следующим критериям:

  29. Объекту вложения. Выделяют реальные и финансовые инвестиции. Реальные инвестиции – инвестиции в реальные активы. Финансовые инвестиции – инвестиции в финансовые активы.
  30. По цели инвестирования выделяют прямые и портфельные инвестиции. Прямые выступают как вложения в уставные капиталы предприятий с целью установления контроля и управления объектом инвестиций. Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложенные в эконом активы с целью извлечения дохода и диверсификации рисков.
  31. По учету инвестированных средств выделяют валовые и чистые инвестиции. Валовые – общая сумма инвестированных средств. Чистые – валовые инвестиции за минусом амортизационных отчислений.
  32. По срокам выделяют краткосрочные, долгосрочные, среднесрочные инвестиции.

    По региональному признаку выделяют инвестиции внутри страны и за-рубежом. По отраслевому признаку различают инвестиции в различные виды деятельности.

  33. По форме собственности на инвестированные ресурсы выделяют частные, государственные, иностранные, смешанные.
  34. По степени риска выделяют умеренные, консервативные и агрессивные инвестиции.
  35. По сфере вложения выделяют производственные инвестиции и непроизводственные инвестиции.

    Капитальными вложениями называют вложения инвестиционных ресурсов в создание и воспроизводство основного капитала путем нового строительства, расширения, реконструкции и технического перевооружения действующего производства с целью обновления и расширения производственного потенциала.

    Капитальные вложения классифицируют по направлениям воспроизводства основных фондов. Это воспроизводственная структура. Элементы:

  36. Вложения направляемые на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение, поддержание мощностей действующих предприятий.

    По составу затрат – технологическая структура отражает соотношение вложений в строительно монтажные работы, приобретение оборудования, инструмента инвентаря, прочие капитальные работы и затраты(геолого разведочные, проектно изыскательские и другие работы).

     

    ПО регионам. Региональная структура капитальных вложений.

    По отраслям(видам деятельности) – отраслевая структура капитальных вложений

    По форме собственности

    По назначению и видам основных фондов

    По источникам финансирования

    3.Роль инвестиций в экономике

    Инвестиции имеют существенную роль в социально экономическом развитии, поскольку они оказывают воздействие на экономический рост, объем производства и занятости, структурные сдвиги, динамику развития отраслей и производства.

    Динамика чистых инвестиций служит индикатором экономического развития, если чистые инвестиции представляют собой положительную величину, то экономика находиться в стадии подъема, имеет место расширенное производство. Если она равна нулю, то имеет место простое воспроизводство. Если она является отрицательной величиной, в экономике происходит спад. Имеет место ссуженное воспроизводство. Изменение объема чистых инвестиций ведет к изменению дохода, который растет быстрее, чем инвестиции. Инвестиционный мультипликатор Кейнса. Данный эффект вытекает из того, что в условиях повторяющегося характера потоков доходов и расходов субъекта в экономике. Расходы одного субъекта выступают как доходы другого и всякое изменение дохода при данной норме его распределения на потребление и сбережение, вызывает соответствующие изменения абсолютных размеров потребления и сбережения. Таким образом первоначальные колебания инвестиций ведут к многократному изменению дохода.

    4.Инвестиционные рынки, процесс

    Инвестиционный процесс выступает как совокупное движение всех форм инвестиций, реализуемых в экономике. В рыночной экономике инвестиционный процесс осуществляется посредством механизма инвестиционного рынка(ИР). ИР это форма взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, представляющих инвестиционный спрос и инвестиционное предложение. Он представлен как система взаимодействующих элементов. Субъекты, объекты, конкуренция, цены, инвестиционная инфраструктура и т.д.

    Конъюнктура инвестиционного рынка – это совокупность факторов, определяющих сложившиеся отношения спроса, предложения, уровня цен, конкуренции и объемов на инвестиционном рынке.

    _Подъем/-бум-\ослабление_спад_

    Отношения, которые возникают на инвестиционном рынке в наиболее общем виде можно отразить формулой Инвестиционный капитал – инвестиционные товары – получение дохода.

    Инвестиционный рынок можно рассматривать в двух аспектах:

    -как рынок инвестиционного капитала

    -как рынок инвестиционных товаров

    Субъекты инвестиционного рынка(инвесторы) осуществляют предложение инвестиционного капитала, олицетворяют спрос на инвестиционные товары. Пользователи инвестиционного капитала – покупатели, представляют спрос на инвестиционный капитал, являются продавцами инвестиционного товара.

    Рынок инвестиций может быть рассмотрен как рынок инвестиционного капитала и как рынок инвестиционного товара.

    На рынке инвестиционного капитала осуществляется движение инвестиционных ресурсов. Он характеризуется предложением капитала со стороны инвестора, выступающих в роли продавцов и спроса на инвестиционный капитал со стороны субъектов инвестиционной деятельности выступающих в роли покупателей инвестиционного капитала.

    Различают потенциальный и реальный спрос на инвестиционный капитал. Потенциальный спрос отражает величину аккумулированного хозяйствующими субъектами дохода, который может быть направлен на инвестирование и составляет потенциальный инвестиционный капитал. Реальный инвестиционный спрос отражает действительную потребность хозяйствующих субъектов в инвестировании и представляет собой инвестиционный капитал, непосредственно предназначенный для инвестиционной цели(преднамеренные инвестиции). На рынке инвестиционных товаров инвестиционный спрос представляют инвесторы, инвестиционное предложение производители(продавцы) инвестиционных товаров.

    Структура инвестиционного рынка

    Инвестиционный рынок имеет сложную структуру, что обусловлено многообразием форм инвестиционных ресурсов и вложений. По объектам инвестирования выделяют рынок объектов реального инвестирования и рынок объектов финансового инвестирования.Инвестиционные рынки так же классифицируются по срокам вложения, субъектам инвестирования, назначению вложений, регионам, отраслям и т.д.

    Механизм инвестиционного рынка

    Механизм инвестиционного рынка предполагает действия различных факторов, прежде всего определяющих инвестиционный спрос и инвестиционное предложение. Факторы формирующие инвестиционный спрос. Среди них в наиболее общем виде можно выделить макроэкономические и микроэкономические. К макроэкономическим факторам относят произведенный общественный продукт, его распределение на потребление и сбережение, величина денежных доходов населения, распределение этих доходов на потребление и сбережение, ожидаемый темп инфляции, процентные ставки, налоговая политика государства, состояние финансовых рынков, валютный курс, поведение иностранных инвесторов, изменение экономической и политической ситуации и т.д.

    На микро экономическом уровне факторами инвестиционного спроса выступают норма ожидаемой прибыли. Изменение в технологии. Экономика знаний, технологического прорыва.

    Инвестиционное предложение может рассматриваться как совокупность объектов инвестирования или инвестиционных товаров. В отличие от обычно товарного предложения на него воздействуют не только традиционные факторы(цены, издержки, поскольку инвестиционные товакры отличает способность приносить доход(пропущено изза вырубания)

    При определенном составе инвестиционного предложения, инвестиционный спрос ориентирован на более доходные активы. Отсюда объем и структура инвестиционного предложения главный фактор, определяющий объем и структуру инвестиционного спроса.

     

    Специфика инвестиционного процесса в условиях развития рыночных отношений России

    1.Динамика инвестиционного процесса

    Специфика инвестиционного процесса в российской экономике обусловлена особенностями перехода российской экономики к рыночным отношениям. Инвестиционный кризис 1991-1998 году имел следующие проявления – глубокий спад объемов инвестиций.

    Второе проявление – сокращение совокупного инвестиционного потенциала.

    Третье – негативные сдвиги в воспроизводственной, ТЕХНОЛОГИЧЕСКОЙ, отраслевой и региональной структуре инвестиций.

    Четвертое- снижение эффективности использования инвестиции.

    Пятое –спекулятивный характер формирующихся финансовых рынков.

    Инвестиционный кризис в РФ был обусловлен такими факторами как длительный экономический спад, уменьшение валовых национальных сбережений, инфляция, снижение устойчивости национальной валюты, структурные деформации денежной массы, сокращение инвестиционных расходов бюджета, обострение кризиса бюджетной системы, рост неплатежей, неустойчивое финансовое положение предприятий, нарушение процессов формирования общественного капитала, соотношения между системой процентных ставок и уровнем рентабельности в реальном секторе, предпочтение в получении доходов на финансовом рынке, незначительный приток иностранных инвестиций, неверность экономической политики государства, опирающейся на либерально монетаристскую модель рыночных преобразований. Несовершенство законодательства, отсутствие государственной инвестиционной стратегии, медленный темп институциональных реформ.

    После длительной и глубокой рецессии в 1999-2000х годах в российской экономике сложились предпосылки экономического и инвестиционного подъема. В их основе лежало благоприятная макроэкономическая конъюнктура. Основные факторы – рост рентабельности российского экспорта за счет благоприятной конъюнктуры на мировых рынках топливо энергетического сырья и снижение рублевых издержек. Второй фактор – получение ценовых преимуществ импортозамещающими отраслями российской экономики. Снижение инфляции и благоприятные изменения процентных ставок. Рост денежного предложения и вытеснение не денежных форм расчетов. Улучшение финансового состояния предприятия. Перелом негативной тенденции снижения реальных доходов населения. Рост совокупного спроса. Увеличение налоговых поступлений в бюджет.n

    2.Финансовый потенциал инвестиционного процесса в России

    3.Становление рыночного механизма реализации инвестиционного процесса

     

    Тема. Инвестиционный проект

     

    1.Понятие, виды, фазы развития инвестиционного проекта

    В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают вложение капитала на срок с целью последующего извлечения прибыли, прироста капитала, достижения иного заданного результата. С учетом трактовки термина проект: 1. Комплект документов, содержащих формулировку целей предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на их достижение и во вторых как сам комплекс действий – инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязных действий, направленных на достижение совмесных целей и требующих соответсвующих инвестиционных ресурсов и во вторых как система организационно правовых и финансово расчетных документов необходимых для инвестирования.

    В методических рекомендациях инвестиционный проект определяется как обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в т.ч. необходимая проектно сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденная в установленном порядке стандартами, а так же описание практических действий по реализации инвестиций(бизнес-план).

    В специальных источниках инвестиционный проект — это комплекс мероприятий, действий, ориентированных на достижение заданных целей и результатов в течении ограниченного периода времени, при установленном бюджете капитальных вложений, предполагающих обоснование экономической эффективности и целесообразности данных вложений, в т.ч. документально оформленная, а так же описание целей и действий, направленных на их реализацию.

    Основные характеристики ИП – жизненный цикл, участники проекта, бюджет проекта, денежные потоки проекта, результат, эффективность, эффект.

    Классификация инвестиционных проектов:

    По цели инвестирования – нацеленные на повышение эффективности производства; на расширение производства; на создание новых производств; на разработку новых технологий; на решение социальных задач; на выполнение государственных требований.

    По масштабам – крупные, средние и мелкие проекты.

    По типу предполагаемого эффекта – снижение издержек; снижение риска; на повышение дохода; инновационный эффект; социальный эффект; экологический эффект(собственно природоохранные проекты и технологические проекты, имеющие экологический эффект).

    По степени взаимосвязи инвестиционных проектов – независимые проекты(могут оцениваться автономно. Решение по ним не влияет на целесообразность иных инвестиционных решений. Обусловлены – проект, который нельзя реализовать без другого взаимосвязанного проекта); альтернативные – конкурирующие проекты, осуществление одного из них делает нецелесообразным реализацию другого; замещающие – проект, реализация которого приведет к снижению дохода по действующим проектам; комплементарные – проекты, принятие которых способствует росту дохода по другим проектам.

    По степени риска – более рисковые и менее рисковые.

    По сроку реализации – кратко, средне, долгосрочные.

    Фазы развития проекта.

    Жизненный цикл проекта – период времени, в течении которого реализуются цели инвестиционного проекта.

    Фазы развития:

  37. Пред инвестиционная
  38. Инвестиционная
  39. Эксплуатационная
  40. Ликвидационная

    Пред инвестиционная фаза имеет решающее значение для реализации инвестиционного проекта. В свою очередь она включает следующие стадии:

  41. Поиск концепций
  42. Предварительная подготовка проекта
  43. Детальная оценка осуществимости технико-экономической и финансовой приемлемости проекта
  44. Окончательная оценка и принятие инвестиционного решения

    2.Бизнес план и его роль в инвестиционном проекте

    Бизнес план – получил распространение в российской практике при переходе к рыночной экономике. В советском союзе имелась практика ТЕО(технико-экономического обоснования проекта), однако БП в отличие от такой экспертизы предполагал учет неопределенностей и рисков ожидаемого платежеспособного спроса, неравноценности денежных потоков во времени.

    БП – документ, где комплексно и детально обосновывается инвестиционное предложение и определяются основные характеристики инвестиционного проекта. Разработке бизнес плана предшествует сбор и обработка масштаба информации, которая включает как ключевые параметры проекта и возможности предприятия инициатора, так и характеристика экономического окружения проекта. Бизнес план должен убедительно доказать эффективность для его потенциальных участников, заинтересованных структур, администрации, экспертов. Структура БП может быть представлена следующим образом:

  45. Резюме проекта
  46. Характеристика предприятия и отрасли
  47. Краткая характеристика сути инвестиционного проекта
  48. Оценка рынка сбыта и план маркетинга
  49. Инвестиционный план
  50. Производственный план
  51. Организационный план
  52. Финансовый план и показатели экономической эффективности проекта
  53. Оценка рисков и способы страхования
  54. Приложение

     

    3.Методические основы экономической оценки инвестиционного проекта

    30.09.10 в тетради

     

        
     

     

    Тема. Экономическая оценка и финансовое обоснование реальных инвестиционных проектов

     

    1.Принципы оценки современных инвестиционных проектов

    Современные отечественные разработки в сфере методик оценки эффективности инвестиций базируется на принципах широко распространенных в мировой финансовой практике. К этим принципам принято относить:

  55. рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла и соответствующего расчетного периода.
  56. Сопоставимость условий сравнения различных проектов или вариантов одного и того же проекта.
  57. Учет в денежных потоках только предстоящих затрат и поступлений.
  58. Учет фактора времени посредством процедуры дисконтирования
  59. Принцип положительности и максимум эффекта
  60. Выбор нормы дисконта
  61. Учет наличия разных участников проекта
  62. Учет наиболее существенных последствий проекта
  63. Сравнение с проектом и без проекта
  64. Многоэтапность оценки
  65. Учет влияния инфляции
  66. Учет неопределенности и риска
  67. Учет потребности в оборотном капитале

    В соответствии с действующей методикой эффективность инвестиционного проекта отражает соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников. Выделяют два вида эффективности: В целом(общественная и коммерческая); Для его участников(участие п/п в ИП, инвестиции в акции п/п, участие в инвестиционном проекте структур более высокого уровня по отношению к п/п(народнохозяйственную региональную эффективность, отраслевая эффективность, бюджетная эффективность)).

    Общественная отражает социально экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом включая как непосредственные, так и внешние затраты и результаты.

    Коммерческая отражает финансовые последствия реализации проекта для участников, реализующих инвестиционный проект

    Оценка эффективности проводится в два этапа:

  68. Расчет показателей эффективности проекта в целом
  69. Выбор схемы финансирования – уточняется состав участников, определяется финансовая реализуемость проекта и эффективность участия в проекте каждого из участников

    2.Денежные потоки ИП и их оценка

    Денежный поток инвестиционного проекта формируется денежными поступлениями притоками и платежами оттоками при реализации инвестиционного проекта на протяжении всего расчетного периода

    Вмоиф≥0

    Денежный поток инвестиционного проекта складывается из денежных потоков по инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

    Финансовая реализуемость проекта – это обеспечение такой структуры денежных потоков при которой на каждом шаге расчетного периода имеется достаточная для реализации инвестиционного проекта количество денежных средств. Условием финансовой реализуемости является неотрицательность на каждом шаге накопленного сальдо денежного потока Вм.

    При разработке схемы финансирования определяют потребность в привлечении дополнительных средств. При необходимости создаются дополнительные фонды, которые могут формироваться за счет части положительных денежных потоков.

    Оценка эффективности инвестиционных проектов базируется на сопоставлении притоков и оттоков денежных средств связанных с реализацией проекта. Эти денежные потоки рассчитываются с учетом дисконтирования при которой могут быть использованы различные нормы дисконта. Различают следующие виды норм дисконта – коммерческую, участника проекта, бюджетную, социальную. В общем виде норма дисконта характеризует минимально приемлемую для инвестора доходность вложений при альтернативных направлениях вложений с учетом факторов рисков и инфляции.

    Коэффициент дисконтирования(альфа) = 1/(1+r)Тм-То

    Тм-То – период времени

    3.Критерии и методы оценки реальных ИП

    Критерии оценки реальных ИП определяют меру интегрального эффекта, полученного от реализации проекта. Они подразделяются на две группы:

    <

    -основанные на учетных оценках или простые, статические

    -простые методы

    -расчет ЧД чистого дохода

    -рентабельности инвестиции РИ

    -С.О. срок окупаемости

    -И.Д. индекс доходности

    -Максимальный денежный отток

    -основанные на дисконтировании или сложные, динамические

    -сложные методы

    -ЧДД(NPV)

    -ВНД(IRR)

    -С.О с учетом дисконтирования PI

    -И.Д.Д. индекс доходности дисконтированных инвестиций

    -Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования

     

    4.Учет факторов рисков и неопределенности

     

    В действующей методики под неопределенностью понимают неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта. Под риском возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для участников проекта.

    Показатели эффективности проекта в которых учтены неопределенность и риск называются ожидаемыми, а сценарий реализации проекта для которого выполнены расчеты – основным или базовым.

    Проект считается устойчивым если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются посредством разработки организационно экономического механизма проекта под которым понимают: форма взаимодействия участников проекта, которая фиксируется в проектных материалах в целях обеспечения реализуемости проекта, соизмерения затрат и результатов участников проекта.

    К методам оценки устойчивости и эффективности проекта относят:

  70. Метод укрупненной оценки устойчивости
  71. Метод оценки безубыточности
  72. Метод вариации параметров

    5.Методы финансирования ИП

    Метод финансирования ИП – это способ привлечения инвестиционных ресурсов с целью обеспечения реализуемости проекта.

    Основные методы финансирования ИП:

  73. Самофинансирование(внутреннее) – прибыль и амортизация
  74. Акционирование, а так же иные виды долевого финансирования
  75. Кредитное финансирование(инвестиционные кредиты, эмиссия облигаций)
  76. Лизинг
  77. Бюджетное финансирование
  78. Смешанное финансирование(комбинация различных способов)
  79. Проектное финансирование – финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые он генерирует. Механизм проектного финансирования предполагает анализ технических и экономических характеристик проекта, оценку рисков. базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после вычета всех издержек. Особенностью является возможность применения различных форм капитала и распределение рисков между участниками проекта.

     

    Тема. Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инструментов.

     

    1.Понятия и виды финансовых инструментов

    Финансовые инструменты в общем плане – это документы имеющие денежную стоимость или подтверждающие движение денежных средств, с помощью которых осуществляются операции на финансовом рынке. Согласно МСФО-32 финансовый инструмент – любой договор при котором одновременно возникает финансовый актив у одной организации и финансовое обязательство(долевой инструмент) у другой.

    Финансовые инструменты делятся на первичные(основные) и вторичные(производные или деревативы) .

    Первичные инструменты предусматривают действительную продажу(покупку) финансовых активов в результате чего возникают взаимные финансовые требования, а вторичные строятся на основе основных и предполагают не сами операции с базовыми активами, а право на такие операции и(или) получение соответствующего дохода.

    Вторичные финансовые инструменты являются спекулятивными. Вместе с тем они обеспечивают участников финансового рынка не только возможностью получения дохода, но и хеджирование риска.

    Виды первичных инструментов: денежные средства, кредиты, депозиты, займы, акции, облигации, факторинг, лизинг, поручительство, гарантии и тому подобное.

    Производные финансовые инструменты – форвардные, фьючерсные, опционы, свопы и т.д.

    Одним из основных видов являются ценные бумаги. Соответственно можно выделить основные и производные ценные бумаги.

    К числу законодательно разрешенных к выпуску и обращению ценных бумаг относятся: акция, облигация, государственная облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, коносамент, закладная, инвестиционный пай, опцион эмитента, российские депозитарные расписки.

    2.Методы оценки инвестиционных качеств ценных бумаг

    К инвестиционным качествам ценных бумаг относят доходность, риск, ликвидность.

    Доходность ценных бумаг – доходность ценных бумаг связана с приносимой ими прибылью, а так же ростом курсовой стоимости по сравнению с вложенными средствами. Отношение дохода к вложенным средствам. Доход в свою очередь зависит от следующих факторов: форма дохода, ставка дохода, период владения ценной бумагой, периодичность выплат дохода, характер обращения и т.д.

    Риск представляет собой возможность недополучения дохода или утратой вложенных средств.

    Ликвидность –способность быстро быть проданными и трансформироваться в денежные средства без существенных потерь для владельца при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию. Различные ценные бумаги характеризуются спецификой своих инвестиционных качеств, что позволяет классифицировать их по ряду признаков:

  80. Степень гарантируемости и прогнозируемости дохода – долевые и долговые.
  81. Уровень риска, связанный с характером эмитента – государственные, муниципальные, корпоративные банка, потом предприятия
  82. По уровню ликвидности, связанному с характером выпуска и обращения – именные и на предъявителя.
  83. По уровню риска и ликвидности, связанными с периодом обращения – кратко, средне, долгосрочные.

    Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг помимо традиционных методов и расчета показателей эффективности, осуществляется так же методами фундаментального и технического анализа.

    Фундаментальный анализ исходит из оценки динамики и эффективности хозяйственной деятельности предприятия эмитента, а так же влияющих на него факторов окружающей среды(в широком смысле). В узком смысле упор делается на изучение параметров объекта инвестирования. Полный фундаментальный анализ основывается на изучении макро, мезо и микроэкономических условий, факторов, поэтому другое название этого анализа – факторный.

    Фундаментальный(факторный) анализ имеет следующую структуру:

  84. Макроэкономический
  85. Отраслевой
  86. Региональный
  87. Микроэкономический — включает анализ финансового состояния компании эмитента, ее положение на рынке ценных бумаг и факторов, определяющих стоимость ценных бумаг

    Технический анализ исходит из оценки рыночной конъюнктуры и динамики рыночных курсов ценных бумаг. При этом предполагается, что движение этих цен на фондовом рынке как бы суммирует и учитывает все фундаментальные факторы. В рамках технического анализа осуществляют построение графиков отдельных фондовых показателей, проведение статистических расчетов, нахождение трендов(бычий, медвежий, боковой) и экстраполирование выявленных тенденций.

    Важным способом информирования инвестора об инвестиционных качествах ценных бумаг является рейтинговая оценка акций и облигаций, проводя которую специалисты рейтинговых агентств присваивают ценную бумагу в соответствующую категорию.

    3.Оценка эффективности инвестирования в ценные бумаги

    Эффективность вложения в ценные бумаги рассчитывается на основе традиционных показателей эффективности с учетом определенных особенностей оценки, обусловленных спецификой инвестиционных качеств ценных бумаг. В наиболее общем виде эффективность равняется (P-io)/io,

    Где P-io разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств

    Поскольку ценная бумага приносит доход в будущем, то необходимо дисконтировать сумму этого дохода для корректного сопоставления его величины с суммой вложенных сегодня средств. В этой связи одним из ключевых параметров, позволяющих определить инвестиционную привлекательность ценной бумаги, является его текущая(настоящая, приведенная, дисконтируемая) стоимость. Если текущая стоимость будет выше ее рыночной стоимости, то она является недооцененной и ее следует покупать, и наоборот.

    Текущая стоимость ценной бумаги зависит от двух факторов:

  88. Величина денежного потока
  89. Уровень процентной ставки, используемой при дисконтировании.

    Приведенный чистый доход по финансовым инвестициям рассчитывается несколько иначе, чем по реальному. Если денежный поток по реальным инвестиционным проектам включает прибыль и амортизационные отчисления, то у ценной бумаги амортизационных отчислений нет.

    При оценке сравнительной эффективности вложения в ценные бумаги приведенный чистый доход рассчитывается как разность между приведенной стоимости отдельных ценных бумаг и стоимостью их приобретения. Существенную специфику имеет так же формирование и расчет денежных потоков по различным видам ценных бумаг.

     

    Тема. Общая характеристика инвестиционного портфеля

     

    1.Понятие и типы инвестиционных портфелей(ИП)

    Реализация инвестиционной деятельности предполагает принятие инвестиционных решений по выбору объектов инвестирования. Соответственно перед инвестором возникает задача формирования инвестиционного портфеля. Общие подходы к ее решению изложены в современной портфельной теории, представителями которой являются Гарри Марковец, Джеймс Тобин, Уильям Шарп и др.

    Портфельная теория нацелена на поиск возможности принятия оптимальных инвестиционных решений путем придания совокупности объектов инвестирования заданных инвестиционных качеств. Данные качества обусловлены целью инвестора, при этом их нельзя добиться с помощью отдельного объекта инвестирования. Заданный набор инвестиционных качеств достижим только при сочетании указанных объектов. Таким образом, при формировании инвестиционного портфеля, формируется новое инвестиционное качество с заданными характеристиками.

    Инвестиционный портфель – это целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной политикой совокупность объектов инвестирования.

    Особенности инвестиционного портфеля:

  90. Инструмент посредством которого реализуются цели инвестиционной политики
  91. Состав и структура портфеля отражают сочетание интересов инвестора
  92. Инвестиционный портфель – это целостный объект управления

    Основная цель формирования ИП – реализация принятой инвестиционной политики. В зависимости от направленности этой политики и особенности конкретного вида инвестиционной деятельности, устанавливается система специфических целей:

  93. Максимизация роста капитала
  94. Максимизация дохода
  95. Минимизация инвестиционных рисков
  96. Обеспечение требуемой ликвидности портфеля

    Эти специфические цели являются альтернативными. В этой связи необходимо определить приоритеты или обеспечить сбалансированность специфических целей, исходя из заданной инвестиционной политики. В зависимости от приоритетных целей определяют нормативный показатель как критерий отбора инвестиционных объектов в состав портфеля. Разнообразие объектов инвестирования в составе портфеля определяет соответственно многообразие типов инвестиционного портфеля.

    Типы инвестиционных портфелей:

    -по видам объектов инвестирования: портфель реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов

    -по приоритетным целям инвестирования выделяют: портфель роста, портфель дохода, консервативный портфель(минимизация рисков), портфель высоколиквидных объектов инвестирования.

    -по отношению к инвестиционному риску и доходу: агрессивный, консервативный, умеренный портфель

    -по количеству приоритетных целей: одноцелевой и комбинированный портфель. Варианты комбинированного портфеля – агрессивный портфель дохода, агрессивный портфель роста, умеренный портфель дохода, умеренный портфель роста, консервативный портфель дохода, консервативный портфель роста.

    По уровню ликвидности выделяют – высоко, средне, низко ликвидные портфели. Высоко ликвидный формируется из краткосрочных объектов инвестирования и пользующиеся огромным спросом.

    По периоду инвестирования – кратко, средне, долгосрочный портфель по периоду инвестирования

    По стабильности структуры выделяют портфель с фиксированной структурой инвестирования, с гибкой нестабильной структурой.

    По сроку существования инвестиционного портфеля выделяют два типа: срочный и бессрочный портфель.

    По возможности изменения первоначального объема выделяют: пополняемый портфель, отзываемый портфель, постоянный портфель.

    По степени соответствия целям инвестирования выделяют: сбалансированный портфель(полное соответствие целям) и несбалансированный

    Существует связь между типом инвестора и типом портфеля, обусловленная предпочтениями инвестора и соответственно целями его инвестиционной политики.

    Консервативный инвестор формирует консервативный портфель характеризующийся низким и гарантированным уровнем дохода, низким уровнем риска и длительным периодом инвестирования

    2.Принципы и формирование ИП

    1. Обеспечение реализации инвестиционной политики

    2. Обеспечение соответствия объема и структуры инвестиционного портфеля объему и структуре формирующих его финансовых источников.

    3. Достижение оптимального исходя из целей формирования портфеля соотношения доходности, риска, ликвидности.

    4. Диверсификация инвестиционного портфеля

    5. Обеспечение управляемости инвестиционного портфеля

    Этапы формирования и управления:

  97. Определение приоритетной и специфической целей инвестирования на основе целей инвестиционной политики и результатов анализа возможности инвестора, условий внешней среды, конъюнктурой инвестиционного рынка
  98. Определение и оптимизация в пропорции инвестиционного портфеля по основным видами объектов инвестирования с учетом структуры финансовых источников
  99. Выбор конкретных объектов инвестирования на основе их инвестиционных качеств и соответствие инвестиционным целям
  100. Оценка нового инвестиционного качества сформированного инвестиционного портфеля, включающая определение уровней доходности, риска и ликвидности и оптимизация этого портфеля по заданным критериям доходности, риска, ликвидности
  101. Управление инвестиционным портфелем, включающим планирование, анализ и регулирование состава портфеля, мониторинг эффективности портфеля в целом и его составляющих.
  102. Диверсификация и корректировка портфеля по мере изменения инвестиционных качеств отдельных объектов инвестирования или цели формирования портфеля.

    Управление инвестиционным портфелем предполагает использование различных методов, выбор которых определяется стратегией инвестирования активной или пассивной.

    Активный подход предполагает установление гибкого соотношения долей основных групп объектов инвестирования и отдельных объектов инвестирования, а так же пересмотр этих соотношений при изменении рыночной конъюнктуры.

    Пассивный подход предполагает формирование фиксированного инвестиционного портфеля и пересмотр отдельных составляющих портфеля без изменения установленных соотношений между основными видами объектов инвестирования

    3.Методы моделирования, оценки и оптимизации инвестиционного портфеля

    При моделировании инвестиционного портфеля исходят из предположения о том, что общий объем ресурсов инвестора ограничен. Во вторых существует ряд объектов инвестирования, общий объем инвестиционных ресурсов, для вложения в эти объекты превышает имеющийся инвестиционный бюджет. Оптимизация инвестиционного портфеля означает необходимость выбора из всего пакета тех объектов, инвестиционные качества которых соответствуют целям инвестирования.

    Моделирование инвестиционного портфеля может осуществляться на основе различных методов – метода Парето, Борда, комбинированные методы, методы линейного программирования и т.д.

    Сформированный инвестиционный портфель подлежит совокупной оценки по критериям доходности, риска и ликвидности

    При оценке ликвидности портфеля определяют два ключевых параметра:

  103. Времени трансформации инвестиций в денежные средства и размер финансовых потерь.
  104. Оценка портфеля по критерию риска производится с учетом показателей систематического и несистематического риска, а так же объема вложений в отдельные объекты инвестирования

     

    Тема 11. Формирование и управление портфелем реальных инвестиционных проектов

     

    1.Порядок формирования портфеля реальных инвестиционных проектов

     

    Характерными особенностями портфеля реальных инвестиционных проектов является:

  105. Высокая капиталоемкость
  106. Повышенные риски
  107. Низкая ликвидность
  108. Сложность управления

    Эти особенности определяют требования к формированию данного портфеля. Прежде чем сформировать ПРИП, компания должна четко установить цели инвестиционной политики в соответствии с которой формируются цели инвестиционного портфеля. Если предприятие формирует к тому же портфель финансовых инвестиций, то необходимо установить оптимальные пропорции портфеля реальных инвестиционных проектов и портфеля финансовых инвестиций в совокупном портфеле компании.

    Алгоритм формирования реальных инвестиционных проектов включает следующие этапы:

  109. Поиск вариантов. Общее количество вариантов должно превышать предполагаемое количество инвестиционных проектов принятых к реализации. Важное значение – информационная база – данные, накопленные региональной организацией, специальными агенствами, пакеты инвестиционных проектов различных исследовательских и проектных организаций, база инициативных проектов.
  110. Предварительный отбор(селекция) – означает оценку области деятельности проекта, общий анализ проекта, схемы его финансирования, идентификация и управление рисками. При этом необходимо учитывать соответствие инвестиционного проекта и стратегии предприятия, его приоритетам на современном этапе, инвестиционную привлекательность отрасли и региона, уровень риска и эффективности проекта, источником формирования инвестиционного бюджета, наличие производственной и иной инфраструктуры, возможности использования льготного налогообложения, соответствие проекта приоритетам стратегии социально экономического развития, определяющая возможность гос. Поддержки.
  111. Экспертиза отобранных проектов по критерию эффективности, доходности. На данном этапе проверяется достоверность и обоснованность параметров бизнес плана, возможности получения денежных потоков всех объемов, которые заложены в бизнес плане и расчет конкретных значений показателя эффективности проекта: ЧДД, срок окупаемости с учетом дисконтирования, индекс доходности дисконтированных инвестиций, ВНД. Далее ранжируем проекты по показателям эффективности в соответствии с приоритетом инвестора и выбранной методики
  112. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию риска
  113. Экспертиза инвестиционных проектов по критерию ликвидности – период инвестирования, срок окупаемости.
  114. Окончательный отбор инвестиционных проектов. Производится в соответсвии с приоритетными целями инвестирования с учетом заданной комбинации: доходность – риск – ликвидность.

     

    2.Инвестиционный бюджет портфеля

     

    Инвестиционный(капитальный) бюджет – это финансовый план инвестиционного проекта, отражающий затраты и поступления средств связанные с реализацией проекта в соответствии с общей стратегией финансирования инвестиционных проектов.

    Инвестиционный бюджет составляется на период инвестирования с разбивкой по периодам.

    Характерной чертой инвестиционного бюджета является его ограниченность. С учетом этого при формировании инвестиционного портфеля инвестор должен сформировать такую комбинацию инвестиционных проектов, которая не только обеспечит заданное соотношение доходность-риск-ликвидность, но и обеспечит приемлемый объем финансирования, т.е. будет достигнута наиболее высокая эффективность – максимум эффекта, при минимуме вложений.

    При составлении инвестиционного бюджета надо так же учитывать делимость или не делимость проекта. Неделимость – проект может быть реализован только в полном объеме. В случае неделимых проектов в инвестиционный портфель включаются только те, суммарная стоимость которых не превышает финансовых возможностей компаний. Следует так же учитывать возможность реинвестирования временно свободных денежных средств. Разработка инвестиционного бюджета базируется на следующих исходных документах:

  115. календарный план график инвестиционного проекта.
  116. Схема финансирования проекта
  117. Сводная и локальные сметы затрат на выполнение работ или приобретение имущества.
  118. Предварительный график поступления денежных потоков, генерируемых проектом.
  119. Параметры финансового состояния инвесторов участников проекта в текущем периоде.

    Инвестиционный бюджет должен решить две группы задач:

  120. Определение объема и структуры затрат инвестиционного проекта
  121. Обеспечение потока инвестиционных ресурсов, необходимого для покрытия этих затрат.

    Инвестиционный бюджет включает два раздела:

  122. Капитальные затраты
  123. Источники финансирования капитальных затрат

    Капитальные затраты – это затраты на приобретение активов длительного пользования, функционирующих с постепенной амортизацией в стоимости. Они включают первоначальную стоимость ввода зданий и сооружений, стоимость новых машин и механизмов, стоимость приобретаемого оборудования и инвентаря, нематериальных активов и прочие капитальные затраты. Объем и структура капитальных затрат определяется на стадии разработки бизнес плана.

    Источники поступления средств как раздел инвестиционного бюджета отражает планируемые потоки инвестиционных ресурсов в разрезе источников собственных, заемных и привлеченных средств.

    Одним из современных методов составления бюджета является метод гибкого бюджета. Он предусматиривает установление капитальных затрат в виде не твердых фиксированных сумм, а нормативных значений, определяемых в зависимости от объемов показателей. При этом все виды капитальных затрат группируются в разрезе постоянных и переменных. По постоянным затратам норматив устанавливают в виде абсолютных значений, а по переменным в процентах к выбранному объему показателей. Метод обеспечивает корректировку финансовых показателей денежных потоков в зависимости от особенности реализации инвестиционного проекта.

     

    3.Оперативное управление портфелем реальных инвестиционных проектов

     

    Оперативное управление инвестиционным портфелем – это система мер воздействия на текущие результаты реализации инвестиционных проектов, включенных в портфель, способна обеспечить реализацию целей инвестирования в условиях динамизма инвестиционной конъюнктуры.

    Оперативное управление направлено на:

    Своевременное выявление отклонений от инвестиционного бюджета, календарного плана.

    Анализ причин, вызвавших эти отклонения и корректировка инвестирования с целью повышения его эффективности.

    Система оперативного управления включает следующие этапы:

  124. Выбор направлений инвестиционной деятельности, подлежащих постоянному отслеживанию. Это выбор объекта мониторинга.
  125. Разработка информационного блока оперативного управления, т.е. формирования системы аналитических показателей по направлениям инвестирования и установление периодичности их мониторинга.

    Система этих показателей включает блок объемных показателей по данным бухгалтерского и управленческого учета и блок расчетных оценочных показателей. К объемным показателям в частности относят общий объем финансовых источников, в т.ч. собственных, заемных, привлеченных, общий объем освоенных источников, общий объем выполнения работ и т.д.

    Расчетные оценочные показатели могут включать следующие блоки:

  126. Финансовые ресурсы
  127. Освоение финансовых ресурсов
  128. Выполнение плана по инвестиционным проектам
  129. Выполнение плана по финансовым результатам инвестиционного портфеля
  130. Формирования активов по инвестиционным проектам
  131. Текущая эффективность реализации инвестиционного проекта.

    Третий этап – анализ причин отклонений. Объектами анализа служат те показатели, по которым имеются критические отклонения, например, по декаде 20 и более процентов, по месячному 15 и более, по квартальному 10 и более процентов. Анализ отклонений производится факторным или регрессионным методом.

    Четвертый этап – выявление резервов нормализации инвестиционного портфеля

    Пятый – текущая корректировка портфеля. Если в ходе анализа установлено, что возможности нормализации отсутствуют, то рассматривается решение о выходе из отдельных инвестиционных проектов. Основным критерием выхода является ожидаемое значение нормы ВНД. Выход целесообразен, если ВНД меньше суммы следующих параметров – средняя ставка депозитного процента с учетом инфляции, уровень премии за риск, связанные с реализацией инвестиционного проекта, уровень премий за ликвидность с учетом прогнозного увеличения продолжительности инвестиционного проекта.

     

    Тема. Формирование и оценка портфеля ценных бумаг

     

    1.Особенности формирования портфеля финансовых инвестиций

    Портфель финансовых инвестиций по сравнению с портфелем реальных инвестиционных проектов отличается с одной стороны более высокой степенью ликвидности и управляемостью. С другой стороны данный портфель характеризуется повышенными инфляционными рисками, а в ряде случаев и отсутствием возможности инвестора влиять на изменение доходности портфеля. При формировании портфеля финансовых инвестиций следует учитывать такие инфляционные факторы, как:

    приоритеты инвестиционной деятельности, определяемые типом инвестора и его инвестиционной политикой;

    Степень диверсификации инвестиционного портфеля;

    Уровень и динамика процентной ставки;

    Уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам

    Алгоритм формирования портфеля финансовых инвестиций предполагает следующие этапы:

  132. Установление целей инвестирования и соответствующий выбор типа инвестиционного портфеля
  133. Предварительный отбор финансовых инструментов в портфель на основе оценки соответствия комбинации их инвестиционных качеств соответствующим целям инвестора.
  134. Моделирование инвестиционного портфеля на основе учета целей, принципов, факторов инвестирования и окончательный выбор финансовых инструментов.
  135. Оценка сформированного портфеля по комбинации инвестиционных качеств.

    2.Модели оптимизации портфеля финансовых инвестиций

    Современные портфельные теории под оптимизацией инвестиционного портфеля понимается – формирование портфеля по заданным критериям соотношения уровня его ожидаемой доходности и риска.

    Модель Марковица представляет собой теоретико-вероятностную характеристику понятия доходности и риска. Допущения модели:

  136. Рациональный инвестор
  137. Все инвесторы выбирают в качестве критерия оценки уровень доходности и уровень риска.
  138. Достоверная и качественная информация о доходности активов.
  139. Допущения о том, что финансовые активы являются ликвидными и делимыми.
  140. Все активы считаются рисковыми.
  141. Инвестор вправе формировать любые допустимые портфели.
  142. Отсутствие транзакционных издержек и налогообложения.

    Модель Марковица исходит из принципа предпочтения инвестора, а именно предпочтения портфеля с более высокой доходностью и меньшим риском. Эффективный портфель по Марковицу – это портфель, который обеспечивает минимальную степень риска при данном доходе или максимальный уровень дохода при заданном риске. В модели марковица показано, что поскольку диверсификация влечет за собой уменьшение риска, а эффект диверсификации зависит от корреляции доходности отдельных активов между собой, максимальный эффект достигается в том случае, если портфель составлен из активов, доходность которых находиться в обратной связи. В этом случае риск портфеля будет ниже, чем риск отдельных активов в его составе. Доходность портфеля по Марковицу – это средневзвешенная величина доходностей, входящих в портфель финансовых инструментов. Риск портфеля определяется дисперсией и стандартом отклонения доходности от ожидаемого значения. Взаимосвязь ценных бумаг определяется ковариацией. Ковариация характеризует взаимосвязь двух ценных бумаг вошедших в портфель, а относительная мера этой взаимосвязи определяется коэффициентом корреляции. Эффективные портфели, обеспечивающие максимальную доходность при заданном уровне риска и минимальный риск при данном уровне доходности образуют эффективное множество.

    Оптимальный портфель находиться в точке касания кривых безразличия инвестора с эффективным множеством.

    Модель Джеймса Тобина – исходит из предположения о том, что на рынке есть не только рисковые активы как у Марковица, но и безрисковые активы. При этом каждый инвестор может осуществлять безрисковое инвестирование исходя из известной безрисковой процентной ставки и отсутствие неопределенности с выплатой займов и процентов.

    Задача модели – распределение активов между рисковыми и безрисковыми группами. Безрисковый актив – это актив, доход по которому определен соответственно стандартные отклонения доходности равны 0. Ковариация между доходностью безрискового актива и любого рискового актива равна нулю.

    Эффективное множество портфелей по Тобину располагается на прямой, исходящей из точки безрисковой доходности и касающейся линии эффективного множества Гарри Марковица. Различные инвесторы в зависимости от предпочтений выберут различные комбинации рисковых и безрисковых инвестиций. В соответствии с теоремой ТОбина о разделении, оптимальная для инвестора комбинация активов не зависит от его предпочтения относительно риска и дохода.

    Оптимизация портфеля предполагает два этапа:

  143. Формирование касательного портфеля, т.е. портфеля рисковых инвестиций, структура которого одинакова для всех инвесторов, независимо от их индивидуальных предпочтений.
  144. Распределение капитала между касательным портфелем и безрисковыми активами в соответствии с индивидуальной склонностью к риску.

    Уильям Шарп разработал индексную модель – позволяет значительно упростить процедуру нахождения оптимального портфеля, поскольку строится на учете одного базисного фактора коэффициента бета и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных ценных бумаг. Риск портфеля складывается из систематического(рыночного) риска, которому в равной степени подвержены все ценные бумаги и несистематического(специфического) риска, который можно устранить диверсификации. При формировании портфеля рациональный инвестор сталкивается с рыночным риском, количественно измеряемым коэффициентом бета. Бетта характеризует изменение доходности ценной бумаги в зависимости от колебаний рыночной доходности.

    В индексной модели для определения рыночной доходности, используется индекс, отражающий общее состояние рынка. При этом доходность итой ценной бумаги за период Ри определяется формулой ri=ai+Bi*rm+E

    Ai- альфа коэффициент итой ценной бумаги. Характеризует ту часть ее доходности, которая не зависит от движения рынка. E – случайная погрешность.

    В модель оценки капитальных активов CPM – допущения модели совпадают с допущением модели Шарпа, однако имеются и дополнительные допущения:

  145. Равный доступ инвесторов к информации и соответственно одинаковые оценки доходности и риска
  146. Существование безрисковой ставки доходности.

    Таким образом модель представляет собой модель совершенного рынка ценных бумаг. Модели СРМ используется — это портфель состоящий из всех ценных бумаг, в котором доля каждой ценной бумаги соответствует ее относительной рыночной стоимости. Ожидаемая доходность произвольного портфеля в состоянии равновесия рынка определяется по формуле rр=rf+(rm-rf)/rm*сигма p=rf+(rm-rf)*B

    Rf – доходность безрисковых активов

    Уравнение описывает эффективное множество и называется уравнением рынка капитала.

    Оптимальный портфель рисковых активов одинаков для всех инвесторов и соответствует по структуре рыночному портфелю.

    3.Оперативное управление портфелем финансовых инвестиций

    Оперативное управление портфелем финансовых инвестиций представляет собой систему мер, обеспечивающих поддержание целевой направленности портфеля по заданному соотношению инвестиционных качеств путем реструктуризации портфеля. Формы и методы реструктуризации определяются выбранным портфелем, подходом к управлению активами – активного или пассивного.

     

    Тема. Инвестиционная деятельность предприятия

     

    1.Сущность инвестиционной деятельности предприятия

    Инвестиционная деятельность предприятия – совокупность практических действиий, связанных с мобилизацией инвестиционных ресурсов и их трансформацией в инвестиционные вложения в целях прироста инвестируемого капитала, получение инвестиционной прибыли и увеличения рыночной стоимости предприятия.

    Ключевой стратегической целью инвестиционной деятельности предприятия является максимизация его стоимости.

    Цели ИД в рамках отдельно взятого инвестиционного цикла.

    Цели выражаются в получении положительной величины чистого дохода от инвестирования, т.е. инвестиционной прибыли.

    Норму инвестиционной прибыли формируют следующие основные элементы:

  147. Минимальная величина нормы прибыли на инвестируемый капитал
  148. Коэффициент наращения денежных средств
  149. Темп инфляции
  150. Уровень риска
  151. Уровень ликвидности
  152. Специфические особенности объекта инвестирования

    НПи=(НПмин+Пр+Пл+пi+-Оi)*(1+r)^т

    При принятии инвестиционных решений необходимо учитывать ряд факторов:

  153. Финансовые ограничения, т.е. объем и стоимость источников инвестирования и структуру этих источников.
  154. Многообразие видов инвестиций и различия их инвестиционных качеств
  155. Уровень инвестиционных рисков и ликвидности
  156. Влияние глобальных, страновых, региональных, отраслевых особенностей и т.д.

    Анализ инвестиционной деятельности предприятия содержит следующие элементы:

  157. Анализ инвестиционных ресурсов, т.е. анализ потребных источников инвестирования.
  158. Анализ предполагаемых объектов инвестирования.
  159. Анализ соотношения между инвестиционными ресурсами и инвестиционными вложениями
  160. Результирующая оценка целесообразности, включение объектов инвестирования в инвестиционный портфель предприятия.

    2.Формы инвестиционной деятельности предприятия

    Основным направлением инвестиционной деятельности предприятия являются реальные инвестиции: капитальные вложения, инвестиции в нематериальные активы, инвестиции в прирост материальных запасов.

    Особенности реальных инвестиций:

  161. Ключевая форма реализации деловой стратегии предприятия
  162. Реальные инвестиции связаны с основной деятельностью предприятия
  163. Обеспечивают предприятию устойчивый чистый денежный поток. Данный поток формируется не только за счет прибыли, но и за счет амортизационных отчислений.
  164. Менее подвержены инфляционным рискам
  165. Отличаются высоким уровнем техникоэкономических, технологических, организационных рисков, а так же рисков морального старения.
  166. Более низкая ликвидность, т.е. высокий риск ликвидности

    Финансовые инвестиции используются предприятием для эффективного использования временно свободных денежных средств и для реализации стратегических целей, связанных с развитием или диверсификацией основной деятельности предприятия.

    Особенности финансовых инвестиций:

  167. Являются относительно самостоятельным видом хозяйственной деятельности
  168. Носят вторичный производный характер по отношению к реальным инвестициям
  169. Выступают основной формой внешней инвестиционной деятельности предприятия, выходящей за рамки производственных процессов
  170. Позволяют более оперативно и с меньшими затратами реализовать стратегические цели предприятия.
  171. Обеспечивают возможность извлечения дополнительного дохода и диверсификации рисков
  172. Являются более динамичным и гибким инструментом инвестирования
  173. Процесс финансового инвестирования в отличии от реального инвестирования не связан с необходимостью значительных прединвестиционных затрат по составлению бизнес плана, инвестиционных проектов и т.д.

    Финансовые инвестиции предприятия осуществляются в следующих формах: вложения капитала в доходные виды денежных инструментов, ценные бумаги и уставные капиталы предприятия.

     

    3.Процесс управления инвестиционной деятельности предприятия

    Процесс управления ИД предприятия связан с разработкой инвестиционной политики. Инвестиционная политика определяет цели, приоритеты, задачи инвестиционной деятельности, методы и инструменты ее реализации, принципы и порядок организации инвестиционного процесса. Разработка инвестиционной политики требует учета факторов внешней и внутренней среды предприятия.

    К основным факторам внешней среды относят: общее состояние экономики, стабильная социально экономическая ситуация, развитие научно технического прогресса, техники, технологии и информации, конъюнктуры инвестиционных и финансовых рынков, законодательные и нормативные акты, регламентирующие инвестиционную деятельность, налоговую политику, возможность государственной поддержки, состояние экономики в отрасли и регионе, инвестиционную привлекательность отрасли, региона, состояние рынка продукции, производимой предприятия и т.д.

    Внутренние факторы охватывают комплекс специфических факторов, индивидуально для каждого предприятия, например общая функциональная направленность основной деятельности предприятия, общую деловую политику фирмы, стадии развития, технический и технологический уровень производства, наличие незавершенного строительства, имеющийся производственный потенциал, финансовое состояние, уровень эффективности проектов, намечаемых для реализации, качество менеджмента на предприятии и т.д.

    Инвестиционная политика включает следующие взаимосвязанные элементы:

  174. инвестиционная стратегия
  175. Инвестиционная тактика
  176. Оперативное управление инвестиционной деятельности

    Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых перспективными задачами его развития, а так же выбор наиболее эффективных путей их достижения.

    Инвестиционная тактика охватывает комплекс тактических задач по формированию и управлению инвестиционным портфелем предприятия.

    оперативное управление инвестиционной деятельности включает текущее планирование и оперативное регулирование инвестиционного портфеля, управление реализацией отдельных инвестиционных программ и проектов предприятия.

    4.Особенности инвестиционной деятельности предприятия, осуществляемые в форме кап вложений.

    Инвестиции предприятия, осуществляемые в форме капитальных вложений, представляют собой совокупность вложений в создание и воспроизводство основного капитала, направленного на обновление и расширение производственного потенциала предприятия.

    По направлениям воспроизводства основных средств выделяют следующие формы капитальных вложений:

  177. Инвестиции в поддержание действующих мощностей
  178. Инвестиции в расширение производства
  179. Инвестиции в техническое перевооружение производство
  180. Инвестиции в реконструкцию
  181. Инвестиции в новое строительство
  182. Инвестиции в приобретение имущественных комплексов.

    По составу затрат кап вложения включают затраты на возведение зданий, сооружений и т.д., стоимость приобретения оборудования и инвентаря, затраты на их монтаж и введение в эксплуотацию(входящие в смету строительства), затраты на приобретение машин и оборудования не входящие в смету строительства, затраты на проектные, изыскательские и другие работы, затраты на отведение земельных участков под строительство, затраты на технический надзор над строительством, затраты на научно исследовательские работы, предусмотренные в сметах, и прочие затраты, не связанные со строительно монтажными работами, но предусмотренные сметой строительства.

    Инвестиционная деятельность предприятий регулируется законом «Об инвестиционной деятельности, осуществляемая в форме капитальных вложений». Предприятия как субъекты инвестиционной деятельности могут быть инвесторами, заказчиками, подрядчиками, пользователями объектов капитальных вложений, а так же совмещать функции двух и более субъектов.

    Источниками финансирования кап вложений предприятий могут быть:

  183. Собственные финансовые ресурсы
  184. Внутрихозяйственные резервы предприятия
  185. Средства выплачиваемые страховыми компаниями в виде возмещения потерь
  186. Заемные финансовые средства
  187. Привлеченные финансовые средства
  188. Финансовые средства, централизуемые объединениями предприятий
  189. Средства внебюджетных фондов
  190. Средства федерального бюджета, предоставленные на возвратной и безвозвратной основах
  191. Средства бюджета в субъектах РФ
  192. Средства иностранных инвесторов

    Для финансирования капитальных вложений предприятия используются дополнительные внутренние источники, образуемые от проведения им капитальных работ. В состав этих источников входит:

  193. Прибыль по капитальным работам
  194. Поступления от ликвидации основных фондов в строительстве
  195. Доходы. Полученные от попутной добычи строительных материалов на месте строительства
  196. Экономия от снижения стоимости строительно-монтажных работ
  197. Мобилизация внутренних ресурсов и прочие поступления

    Размер мобилизации внутренних ресурсов определяется по формуле +-М=(О1-О2)-(К1-К2)

    О1- ожидаемое наличие оборотных активов стройки на начало года. О2-плановая потребность в ОбА на конец планового периода. К1 – ожидаемая фактическая кредиторская задолженность на начало планируемого периода. К2 – устойчивая кредиторска задолэеннлост на конец планового периода.

    5.Система финансовой обеспечения ИД предприятия.

     

     

    Государство в сфере экономики

    1.Концепция и роль государства в инвестиционном процессе. Основные направления участия государства в инвестиционном процессе.

    Роль государства в инвестиционном процессе во многом определяется доминирующими в обществе теоретическими воззрениями. Западная практика основными концепциями лежащими в основе государственного регулирования и роли государства в инвестиционном процессе, являются кейнсианство и неоклассическое направление. Сторонники кейнса исходят из признания изменчивости инвестиционного спроса, возможности разрыва между сбережениями и инвестициями, нестабильности рыночной экономики и необходимости вмешательства государства в экономику.

    Неоклассики выступают за систематическое и прямое невмешательство государства в экономику. Они исходят из положения классиков о равновесии рыночной экономики, равенства сбережений и инвестиций, стабильности функции спроса на деньги и считают, что эффективное функционирование рыночной системы и рост инвестиций могут быть достигнуты при условии постоянного приращения денежной массы в обращении в соответствии с потребностями хозяйственного оборота.

    Современные системы экономического регулирования выступают как синтез государственных и рыночных методов соотношение которых определяется спецификой конкретной экономической ситуацией. В периоды кризисных потрясений усиливается роль кейнсианских рекомендаций. В периоды оживления и подъема неоклассических.

    В рыночной экономике государство участвует в инвестиционном процессе по двум направлениям – как субъект обеспечивающий благоприятную институционально-экономическую среду

    -как субъект прямо участвующий в инвестиционной деятельности

    В рыночной экономики приорететным считается деятельность государства по созданию благоприятного инвестиционного режима для всех субъектов инвестиционной деятельности. Роль государства как непосредственного инвестора сохраняется для жизнеобеспечивающих производств в социальной сфере и секторов имеющих особое народнохозяйственное значение. Механизм государственного регулирования инвестиционного процесса представляет собой совокупность методов и инструментов. Воздействующих на инвестиционную деятельность субъектов хозяйствования. Методы государственного регулирования можно подразделить на административные, институциональные и экономические, прямые и косвенные. На основе сочетания этих методов формируются национальные модели госрегулирования инвестиционного процесса в разных странах.

    2.Инвестиционная политика государства в России.

    Инвестиционная политика представляет собой одну из важнейших составляющих экономических политик государства. Она содержит комплекс целей и приоритетов развития инвестиционной сферы, а так же методы и инструменты и их реализации.

    Формы инвестиционной политики классифицируют по характеру проблем, временному периоду, направлениям деятельности государства, уровню властных полномочий, сферам, отраслям и секторам экономики, методам регулирования, инструментам воздействия. Содержание инвестиционной политики определяется целями общей экономической политики, формулированных государством на конкретном этапе развития страны, а так же используемыми методами и инструментами.

    Формирование инвестиционной политики в России прошло ряд этапов:

  198. Связан с заменой централизованного инвестирования рыночными формами в условиях становления рыночных отношений. Приоритеты экономической политики того периода были связаны с финансовой стабилизацией, что обусловило вторичность целей инвестиционного развития. В соответствии с упрощенной монетарной моделью рыночной трансформации, восстановление инвестиционного процесса должно было идти при минимальной роли государства, ускоренной приватизацией и формирование рыночных структур, либирализацией цен и внешней экономической деятельности.

    На базе рыночных методов регулирования не удалось решить поставленные задачи, поскольку не сформировались условия, позволяющие отказаться полностью от методов государственного воздействия.

    Либеральная модель инвестиционной политики показала свою неэффективность и должна была быть подвергнута корректировки.

  199. Следующий этап инвестиционной политики связан с корректировкой курса экономических реформ и выхода из острого экономического кризиса. В ноября 1998 года был принят ряд документов, предусматривающих повышение роли государства в повышении эффективности производства, создание крупных корпораций, поддержки среднего и малого бизнеса, усилению конкурентной среды. Однако данные цели так же были нереализованы. К причинам можно отнести отсутсвие дейтсвенных механизмов мобилизации ресурсов инвестиционного роста, социально политических факторов.
  200. Связан с экономической стабилизацией 2000х годов. В этот период удалось реализовать ряд задач, поставленных инвестиционной политикой: снижение инфляции и процентных ставок на финансовых рынках. Во вторых проведение налоговой реформы с целью уменьшение налоговой нагрузки на хозяйствующих субъектов. Стабилизация финансового состояния предприятий и повышения их инвестиционной привлекательности. Некоторое снижение инвестиционных рисков, рост инвестиционного рейтинга страны, способствующий росту внутренних и внешних инвестиций. Переход к использованию бюджетных ресурсов, на основе конкурсных размещений, развития механизмов ГЧП в инвестиционной сфере, усиление государственного контроля за целевым использованием бюджетных инвестиций, формирование институтов развития.
  201. Связан с глобальным финансово экономическим кризисом 2007-2009 годов. Антикризисная программа государства была построена на усилении государственного вмешательства в экономику и ее инвестиционную сферу, прямую поддержку стратегических секторов, государственной поддержки банковских секторов путем механизма субсидированных кредитов, усиление риск менеджмента.
  202. Современный этап инвестиционной политики определяется необходимостью преодоления последствий финансово экономического кризиса, реализации задач, заложенных в стратегию развития страны до 2020 года, связанных с повышением уровня жизни населения, модернизацией экономики, возрастанием роли страны на международной арене. Принципами инвестиционной политики должны стать: научная обоснованность, открытость и предсказуемость, приоритет господдержки сфер, обеспечивающих инновационный прорыв, развитие социальной сферы и экологической безопасности; отказ от избыточного вмешательства в деятельность рыночного сектора, привлечение частного капитала для решения социально экономических задач, в т.ч. с использованием механизма государственного частного партнерства.

    3.Государственные инвестиции в российской экономики

    Государственные инвестиции – это капитальные средства, вложенные государством в инвестиционные объекты с целью удовлетворения общественных потребностей.

    По форме собственности – реципиенты инвестиций выделяют инвестиции в объекты государственной собственности и инвестиции в объекты иных форм собственности.

    По объекту вложения – реальные и финансовы

    По источнику финансирования – инвестиции, осуществляемые за счет бюджетных средств, за счет других государственных средств, например внебюджетных целевых фонодв, за счет средств, привлекаемых с финансовых рынков.

    Основными направлениями размещения бюджетных средств в настоящее время является централизованное финансирование целевых инвестиционных программ, которое осуществляется применительно к стратегическим народно-хозяйственным объектам, включенных в федеральный, региональные и ведоственные программы. Во вторых – поддержка инвестиционных проектов на условиях размещения бюджетных средств на конкурсной основе.

    В период рыночного реформирования в российской экономики в соответствии с приоритетами того или иного этапа развития предпринимались различные попытки к использованию государственных инвестиций как инструмента активизации инвестиционного процесса. В их числе можно назвать селективную поддержку приоритетных направлений, реализацию целевых инвестиционных программ, конкурсный отбор эффективных проектов, формирование бюджетов развития, предоставление льготных кредитов и гарантий, создания институтов развития.

    К настоящему времени сформировались следующие направления создания механизма обеспечения эффективности государственных инвестиций:

  203. Повышение программы на целевой составляющей деятельности государства
  204. Переход к проектным формам сотрудничесва государства и бизнеса на основе софинансирования проектов
  205. ЯПредостовление на долевой основе капитальных трансфертов с целью социально экономического развития территории

    4.Формирование институционально экономической среды, стимулирующие инвестиции в реальный сектор экономики.


     

<

Комментирование закрыто.

WordPress: 21.99MB | MySQL:117 | 2,178sec