Финансы в системе международных экономических отношений

<

122913 0044 1 Финансы в системе международных экономических отношений

1.1. Тенденции развития финансового рынка в системе глобальных мировых хозяйственных связей

 

Мировой финансовый рынок это система взаимосвязанных рынков: 1) денежного, на котором совершаются операции с долговыми инструментами сроком от 1 дня до 1 года; 2) кредитного, обслуживающего предоставление ссуд на более длительный период, и 3) ценных бумаг (эмиссия и купля-продажа последних).

Помимо сроков и форм перемещения ресурсов в структурировании финансового рынка до сих пор имеют значение место совершения операций, характер и степень регулирования сделок. В зависимости от этих критериев различают рынки национальные, иностранные и оффшорные.

Считается, что современный мировой рынок капиталов возродился в начале 60-х гг., чему в немалой степени способствовало введение ограниченной обратимости западноевропейских валют и японской йены по текущим операциям и установление, в первую очередь в Великобритании, либерального валютного режима для совершения сделок между иностранными резидентами на базе депозитов в долл. США. Свободное движение не только краткосрочного, но и долгосрочного капитала из Германии (в 1961 г. она ввела полную обратимость марки), США, Швейцарии и Канады и преференциальное обращение инвалютных депозитов в Лондоне, а позднее и в др. финансовых центрах, способствовали становлению и бурному развитию евробизнеса, масштабы которого сегодня превышают обороты национальных денежно-кредитных и фондовых рынков многих крупных государств.

С 1980-х гг., обозначивших переход к полной конвертируемости фунта стерлингов, французского франка, японской йены и многих других валют, система финансовых рынков стала развиваться на глобальном уровне. Возникла мировая финансовая сеть, соединяющая ведущие финансовые центры мира: Лондон — Нью-Йорк — Токио — Цюрих — Женева — Франкфурт-на-Майне — Амстердам — Париж — Гонконг — Сидней — Кайминовы о-ва — Багамские о-ва и др.

Объем мирового финансового рынка достиг внушительных размеров. По данным Банка международных расчетов и МВФ ежедневный оборот валютного рынка составил в конце 90-х гг. 1,5 трлн. долл. (в конце 80-х гг. — 0,64 трлн.); общий объем выпущенных в обращение международных облигаций — 2,35 трлн. долл., всех долговых иностранных обязательств — 3,2 трлн. долл.

Однако наиболее стремительно развивается возникший в конце 70-х гг. рынок производных финансовых инструментов. Суммарная величина наиболее важных из них — процентных свопов и опционов и валютных свопов по займам (свыше 40 трлн. долл.) в десятки раз превысила уровень конца 80-х гг. Это отражает тенденцию переориентации бизнеса с наличных сделок на срочные, с реальных на финансовые, что зачастую позволяет уходить от налогообложения и государственного регулирования. Таким образом, одна из задач XXI века — найти способ совместить национальный суверенитет с рыночной финансовой унификацией.

Не меньшее значение имеют качественные изменения. Укрепление связи между основными финансовыми центрами произвело финансовую революцию, имеющую несколько ключевых аспектов.

Возрастающие потоки мирового капитала усиливают финансовую конкуренцию между странами, оказывая воздействие на процесс дерегулирования, финансовую интеграцию, создание новых финансовых инструментов и введение других финансово-технологических инноваций.

Финансовая интеграция приносит в равной степени выгоды и заемщикам и кредиторам. Однако и те и другие подвержены разнообразным рискам, включая рыночный, процентный, валютный и политический. Возникает много и других проблем. Например, инвесторам может быть сложно получить надежные данные относительно деятельности компании-должника из-за того, что многие финансовые операции (процентные свопы по займам и др.) относятся к забалансовым и не фиксируются четко по обычным каналам отчетности. Важная проблема состоит и в том, что интеграция привела к упрощению начала процедуры перелива капитала. Руководящим денежно-кредитным учреждениям трудно спрогнозировать или своевременно обнаружить дестабилизирующие потоки средств, чтобы сформировать корректирующую стратегию. Поэтому актуальной считается задача усиления роли МВФ в обеспечении стабильности мирового финансового порядка в новых условиях.

Развитие мирового финансового рынка тесно связано с прогрессом мировой торговли товарами, услугами и ценными бумагами. Со второй половины ХХ в. темпы роста внешней торговли, как правило, значительно опережали темпы роста ВВП. По данным Всемирного Банка за последние два десятилетия доля мирового экспорта в мировом производстве удвоилась, доля услуг достигла почти четверти экспорта, а каждая седьмая сделка по купле-продаже ценных бумаг заключалась между контрагентами-иностранцами. По мере возрастания объема операций ТНК продажи их зарубежных филиалов могут в обозримом будущем превысить масштабы мирового экспорта. Эти факты часто трактуются как свидетельства экономической и финансовой глобализации — растущего международного обобществления всех или отдельных видов рынков.

Вместе с тем, зарождение глобальной экономики и глобального финансового рынка не является общепризнанным. В частности, по мнению Гавриила Попова, глобализация это — концепция нынешней американской администрации по устройству мирового экономического порядка в XXI в. в отличие от того, который сложился после Второй мировой войны в условиях ядерного противостояния двух полюсов — США и СССР. В этом, безусловно, есть своя логика. Причем, даже если отбросить политический фактор и исходить из того, что наиболее ярким воплощением субъектов мировой экономики являются ТНК, то степень открытости национальных хозяйств сейчас не больше, чем до Первой мировой войны. Поэтому говорить о том, что рыночные силы неподвластны государственному регулированию (один из тезисов концепции глобализации), явно преждевременно.

О недостаточной степени интегрированности собственно финансового рынка говорят некоторые важные его характеристики. Например, инвесторы, распределяя инвестиционные риски между странами и отраслями, руководствуются в своей практике соображениями, которые на порядок отличаются от тех, исходя из которых они осуществляют капиталовложения на внутреннем рынке. В этой связи самой главной причиной Мексиканского финансового кризиса 1994—1995 гг. можно считать сохраняющуюся сегментацию глобального рынка капиталов, его деление на национальные, иностранные и международные (оффшорные). Несмотря на устранение многих правовых преград между ними, владельцы денежных средств предпочитают большей частью держать их дома или быстро репатриировать из-за рубежа, в случае угрозы нестабильности (рыночной, политической, валютной). Они не смотрят на движение ресурсов между странами как на перемещение средств между регионами одной страны. Поэтому для стран с развивающейся экономикой необходимо увеличивать национальную норму внутренних сбережений в целях повышения инвестиционной активности.

В современных условиях стоимость капитала для заемщиков, имеющих одну и ту же платежеспособность, неодинакова во всех частях рынка. Страновые процентные ставки, хотя и испытывают воздействие мировой финансовой интеграции, все же различны. В мае 2000 г. ставка дисконта Центрального банка равнялась (в %): в Японии — 0,5; в Швейцарии — 1; в странах зоны Евро — 3,75; в США — 6,0. А ставка коммерческих банков первоклассным заемщикам соответственно составляла: 1,375; 4,25; 3,70 и 9,0. Между тем соотношение уровня инфляции по странам не оправдывает таких расхождений.

Таким образом, существуют определенные преграды для движения капитала. Согласно взглядам многих теоретиков и бизнесменов причина лежит в валютном риске. Режим валютного плавания, которого придерживаются США и другие ведущие державы, ставит дополнительные барьеры на пути более эффективного применения капитала.

В этой связи выражается мнение, что в последние 30 лет рынок развивается в сторону того, что он собой представлял лет 90 назад. А основная разница между глобализацией тогда и сейчас состоит в характере капитала, который обслуживает торговые и инвестистиционные потоки. С одной стороны, значительная его часть это – криминальные денежные средства, т.е. те, которые используются для финансирования теневой экономики, организованных преступных группировок и коррумпированной части госаппарата. Заметим, в банковском секторе экономики России в 2004 г. зафиксировано 9 тыс. преступлений, что на 5,5% больше, чем в 2003 г.)1. Согласно статистике ООН в международной финансовой системе каждый день легализуется примерно 300 млн. долл. Годовой оборот наркобизнеса (400 млрд. долл.) является третьим по объему после торговли нефтью и оружием.

С другой стороны, с приобщением все большего числа стран к рыночной системе хозяйства большинство из них становятся реципиентами главным образом спекулятивного капитала. В результате они страдают из-за резкого несоответствия скорости его движения и сроков создания традиционных, материальных технологий, на которых они специализируются. Масштабные вложения спекулятивного капитала, которые поощряются политикой правительств, ориентированной на преждевременную либерализацию финансовых операций, неэффективны для государств с неразвитой экономической структурой и экспортной базой. Капитал уходит, не успев создать ничего реального и оставляя после себя одни разрушения.

Противоположный взгляд на глобализацию выражается в кругах американских финансистов. Некоторые руководители ФРБ считают, что мир живет в период аналогичный периоду Промышленной революции. Только сегодня речь идет о компьютерах и телекоммуникациях, о революции в технологиях, которая увеличивает производительность, экономический рост, способствует мировой финансово-технологической интеграции, под влиянием которой усиливается конкуренция и разрушается механизм ценообразования корпораций, что сдерживает инфляцию. А когда инфляция находится под контролем, возрастает возможность увеличения жизненного уровня людей.

Развитие американской экономики на протяжении последнего десятилетия подтверждает этот оптимизм. И хотя многие экономисты сомневаются, что оживление роста производительности в американской экономике сохранится, и опасаются, что оно вызвано спекулятивным бумом, как это уже было в середине 80-х гг. в экономике Великобритании, а несколько позже — Японии, отрицать лидирующие позиции США в создании и распространении высоких информационных технологий и роли этих технологий в усилении зависимости различных финансовых рынков между собой и всех вместе от экономического и финансового влияния США, не приходится.

Пионеры освоения этих технологий — США привлекают наиболее мобильную форму финансового капитала — спекулятивный капитал. Короткий период его обращения соответствует скорости развития информационных технологий и носит для их получателя производственный характер.

Поэтому глобализация как отражение усиления американского влияния в мире и их стремления обеспечить информационную прозрачность всех стран за счет применения стандартных методов статистики, бухучета, отчетности, аудита, техники совершения коммерческих и финансовых операций, а также поддающихся анализу и прогнозированию способов макроэкономического регулирования — убедительная реальность.

Понимание новых условий жизнедеятельности государств, в т.ч. России, должно предопределять выбор ими в XXI в. такой политической, экономической и финансовой стратегии, которая исходит из принципа: поступательное развитие НТП и жизненного уровня людей может быть только общим, не допускающим взаимного уничтожения и побуждающим сильнейших к поиску компромисса с относительно более слабыми.

 

1. 2. Роль финансов в развитии международных экономических отношений

 

Финансовые ресурсы — это наиболее глобализированный экономический ресурс мира. Об этом говорят громадные оборот на некоторых сегментах мирового финансового рынка, прежде всего на валютном рыке и рынке деривативов, а также все нарастающее присутствие нерезидентов на рынках кредитов акций. Высокий уровень глобализации финансовых ресурсов объясняется прежде всего тем, что это наиболее мобильный вид эк комических ресурсов (точнее, наиболее мобильная часть такого экономического ресурса, как капитал).

Глобализация финансовых ресурсов порождает как позитивные, так и негативные последствия. К первым можно отнести прежде всего смягчение нехватки финансовых ресурсов в мире в результате чего в современных условиях, особенно в развиты и некоторых развивающихся странах, капитал (прежде всего в де-нежной форме) уже не является дефицитным ресурсом. Глобализация также усиливает конкуренцию на национальных финансовых рынках и тем самым снижает стоимость финансово-кредитного посредничества (финансовых услуг),

К отрицательным последствиям глобализации финансовых ресурсов мира нужно отнести в первую очередь усиление нестабильности национальных финансовых рынков, которая происходит, во-первых, из-за того, что финансовые кризисы в отдельных регионах (особенно при наличии крупных финансовых центров) сильнее сказываются на других странах и регионах, а во-вторых, вследствие либерализации национальных финансовых рынков, что делает их более доступными для «горячих денег».

Другим отрицательным последствием глобализации является все большая зависимость мировой экономики от функционирования финансового (денежного), а не реального капитала (реального сектора экономики). Этот процесс, давно начавшийся в развитых странах, все больше распространяется на всю мировую экономику. Суть его заключается в том, что во взаимосвязи денежного и реального капитала первый становится все менее зависимым от второго и, более того, даже начинает преобладать над ним. В результате состояние национальных экономик все больше зависит от состояния их финансов.

Однако в условиях глобализации состояние национальных финансов все больше зависит от поведения нерезидентов, которые все активнее присутствуют на национальных финансовых рынках, а также от состояния рынков финансов в других странах я регионах мира и особенно от положения дел в международных финансовых центрах. Так, начавшийся в 1997 г. неуверенный рост российского ВВП был остановлен в 1998 г. финансовым кризисом, во многом (но не только) спровоцированным поведением нерезидентов на финансовом рынке России, которые были напуганы финансовым кризисом на нарождающихся рынках Азии.

Глобализация финансовых ресурсов мира приводит к тому, что сила воздействия национальных правительств на национальные финансы ослабевает. Одновременно во всех странах усиливается воздействие на национальные финансовые рынки транснациональных корпораций, а также международных институциональных инвесторов и международных спекулянтов. На финансы стран — участниц международных интеграционных объединений усиливается воздействие принятых общих решений или вообще их общей финансовой политики (как это происходит в ЕС). В развивающихся странах и государствах с переходной экономикой растет воздействие на их рынки капитала международных экономических организаций (прежде всего Международного валютного фонда и Всемирного банка). Более того, финансовый кризис 1997—1999 гг. укрепляет некоторых экономистов во мнении, что мировая финансовая система должна активнее регулироваться Международным валютным фондом или даже новой международной финансовой организацией с намного большими правами и ресурсами, чем МВФ.

Функционируя в международной сфере, финансы оказывают влияние на экономические интересы участников международных связей, выступают как стимул развития международной экономической интеграции.

Роль финансов в развитии международных связей проявляется по трем направлениям:

  1. Изыскание источников и мобилизация необходимых финансовых ресурсов для финансирования различных направлений международного сотрудничества.
  2. Регулирование международных интеграционных процессов.
  3. Стимулирование развития каждого вида международных отношений и непосредственных участников этих отношений.

    Финансы оказывают влияние, прежде всего на экспортно-импортные операции. С их помощью стимулируется выпуск конкурентоспособной продукции, пользующейся спросом на мировом рынке. Финансы способствуют формированию той доли национального дохода, которая реализуется в результате внешнеэкономической деятельности

    Еще одним направлением воздействия финансов на развитие международных связей является мобилизация ресурсов иностранных инвесторов. Иностранные инвестиции осуществляются в виде привлечения средств иностранных государств-инвесторов, иностранных коммерческих организаций, международных строительных компаний для сооружения объектов в различных отраслях отечественной экономики.

    Как особая сфера функционирования, финансы внешнеэкономической деятельности обладают специфическими чертами. Они воплощаются в ресурсах, формирующихся не только в рублях, но и в иностранной валюте. Обязательным субъектом распределительных отношений является зарубежный партнер в лице иностранного государства, международной организации, иностранной фирмы и т.д. Финансовые отношения выходят за границы национальных экономик и опосредуют международный интеграционный процесс, содействуя его развитию и углублению.

    Иностранные кредиты как одна из наиболее развитых форм внешнеэкономических отношений носят возвратный характер, являются платными и могут привести к тому, что наша страна завязнет в долгах, а взамен получит лишь временное облегчение на потребительском рынке и нулевой эффект в производственном плане. Мировая практика знает иной, более эффективный, хотя и более сложный способ — импорт производительного капитала в виде прямых инвестиций. Стране-импортеру не надо при этом платить никаких процентов. Наоборот, она сама получает от иностранного инвестора доход в виде налоговых, арендных и других платежей. Иностранные инвестиции сразу идут в производство, несут с собой новые технологии и управленческий опыт и при этом ревниво контролируются владельцами с точки зрения эффективности их использования.

    Компания, решившая вложить за рубежом свой капитал, осуществляет там и весь производственный цикл от создания предприятия до реализации продукции. Компания заинтересована в оснащении его наиболее современным оборудованием и технологией, в передаче ноу-хау, в обучении рабочей силы. В итоге открывается более короткий путь в насыщении местного рынка дефицитной продукцией. Ускоряется развитие экспорта страны, где размещен капитал.

    Сегодня во всем мире не наберется и 5 стран, которые обходились бы без импорта капитала. Так, за счет импорта капитала во Франции и Англии производится 1/5 всей продукции обрабатывающей промышленности, в Италии — 1/4, в ФРГ — немногим менее 1/3. США — крупнейший экспортер капитала, одновременно ввозит его из-за рубежа, причем еще в больших размерах, чем вывозит.

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

    2. Финансовая глобализация и проблемы развития международных экономических отношений

     

    2.1. Количественное и качественное изменение международных рынков капитала

     

    Глобализация финансовых рынков, имеющая сегодня революционные по своему эффекту последствия не только для мировых финансовых рынков в целом, но и для международных инвесторов и заемщиков капитала, основывается на глобализации в области товарных потоков. В 60-х годах процесс глобализации начал развиваться на основе интернационализации производства, капитала и сбыта в товарной сфере, в первую очередь в рамках триады Америка-Европа-Азия. Промышленность играла ведущую роль по отношению к финансовой сфере. На сегодняшний день уже около 40 тысяч различных мультинациональных предприятий оптимизируют прежде всего свои издержки и свою близость к рынкам сбыта в соответствии с глобальной стратегией. Всемирный оборот таких предприятий соответствует примерно ВНП США. Тем не менее в современной мировой экономике торговля уступила лидерство валютно-кредитным и финансовым связям в интенсификации процесса глобализации.

    Последняя четверть века характеризуется большими изменениями, происходящими в мировых финансах, введением многочисленных новшеств в организацию, методы управления банками и формы обслуживания корпоративных и индивидуальных клиентов. Складывавшиеся веками приемы и методы банковской деятельности, усложняясь, приобретают новые черты. В то же время возникают совершенно новые, оригинальные виды операций и услуг, не имевшие аналогов в мировой практике и ставшие возможными благодаря сложному сочетанию причин, влияющих на спрос и предложение денежного капитала. В качестве важных детерминант воздействия на спрос и предложение кредитных ресурсов в статье рассматриваются актуальные тенденции на мировых финансовых рынках капитала.

    Интернационализация рынков означает, что характер операций как заемщиков, так и кредиторов, широкая диверсификация их активов и пассивов по странам и регионам, наличие мощной сети представительств, филиалов и дочерних организаций за рубежом уже не позволяют олицетворять их только со страной национальной принадлежности. В глобальном масштабе ресурс «капитал» приобрел существенную мобильность и подвижность. Капитал перетекает во всем мире по направлению к самым привлекательным и более выгодным возможностям его приложения. Та-кие возможности никогда не оцениваются в абсолюте, а напротив, всегда находятся в конкуренции к другим альтернативам.

    Глобализация рынков означает процесс очень схожий с интернационализацией и заключающийся в усилении роли международных рынков с точки зрения осуществления операций кредитования и заимствования резидентами различных стран. Интернационализация и глобализация приводят к росту международной сети финансовых институтов и корпораций, к повышению доли бизнеса, приходящейся на зарубежные страны, к более фундаментальным качественным изменениям в их системах организации, структуре управления и философии менеджмента.

    В финансовой сфере такие участники рынка, как банки, финансовые институты, биржи, правительства, центральные банки, СМИ, заемщики, инвесторы и производители информационных технологий оказывают влияние на важнейшие факторы финансовой глобализации. К взаимодействующим между собой и с участниками факторам можно отнести: институциональные/международные потоки капиталов, современные теории управления портфелями активов, профессионализм участников, финансовые инновации, либерализацию и дерегулирование рынков, конкуренцию, поиск новых более выгодных возможностей приложения капитала, свободное движение капитала, конкуренцию за доступ к капиталу, волатильность рынков, информационные технологии, секъюритизацию, стандартизацию финансовых продуктов, рынки развивающихся стран, демографическую ситуацию, объем сбережений. Так называемые участники являются двигателем глобализации. Находясь в постоянном обоюдном сцеплении, они воздействуют на будущее развитие факторов глобализации, которые, в свою очередь, влияют друг на друга.

    Одним из крупнейших событий в области интеграции мировых финансовых рынков капитала стала реализация Европейского валютного союза и введение единой валюты стран — участников этого союза — евро. Это в корне изменило европейскую денежную и валютную систему и, по мнению многих экспертов, позволило преодолеть валютную раздробленность в Европе. Государства — участники союза окончательно зафиксировали обменные курсы своих валют, а национальные эмиссионные банки отказались от своего денежно-политического суверенитета в пользу нового органа — Европейского центрального банка, который теперь определяет денежную политику валютного союза [6]. Введение евро означает, что на глобальных финансовых рынках появилась новая мировая валюта, что уже кардинально изменило позицию и роль европейских финансовых рынков в международной валютно-финансовой системе.

    Конвергенция международных финансовых рынков капитала -процесс очень схожий с интеграцией рынков и заключающийся в том, что в результате снятия законодательных ограничений, барьеров регулирования и роста операций как международных заемщиков, так и международных кредиторов происходит постепенное размывание границ между различными секторами и сегментами мировых финансовых рынков. В результате ослабления регулирования по разделению инвестиционного и коммерческого банковского бизнеса в США и некоторых других странах, снятия барьеров для выхода иностранных заемщиков на локальные рынки, ослабления антимонопольного законодательства в отношении создания финансовых холдингов, объединяющих различные направления инвестиционного, коммерческого и страхового дела, происходит реальное слияние международного банковского рынка и международного рынка долговых ценных бумаг. Это выражается в том, что ведущие участники обоих рынков предпринимают активные операции в новых для них областях: универсальные банки становятся андеррайтерами, организаторами и трейдерами на рынке облигаций, а инвестиционные банки организуют и участвуют в международных синдицированных кредитах. Происходит также упразднение сегментации и среди других крупных международных кредиторов — институциональных инвесторов, которые путем использования высокоструктурированных инструментов (например, кредитных деривативов и секьюритизации) начинают вкладывать в нетрадиционные для них долговые инструменты (международные синдицированные кредиты).

    Необходимо отметить, что одним из основных факторов развития международных экономических отношений является вывоз капитала. С другой стороны, известно, что международная торговля товарами, услугами, технологиями имеют валютно-финансовые аспекты: при осуществлении экспортно-импортных операций проводятся международные расчеты или требуются международные кредиты, при международной миграции рабочей силы переводятся трансферты заработной платы. Таким образом, международные валютно-кредитные и финансовые отношения являются и предпосылкой развития других форм мирохозяйственных связей в мировой экономике, и их следствием и одновременно самостоятельной формой последних.

    Становление и развитие международной миграции капитала началось значительно позже, чем таких форм международных экономических отношений, как международная торговля товарами и международная трудовая миграция. Для возникновения только возможности экспорта капитала требовались значительные его накопления.

    Такая возможность появляется на первом этапе эволюции международной миграции капитала, который начинается после завершения процессов первоначального накопления капиталов с развитием капиталистических производственных отношений на рубеже ХVII – ХVIII веков и продолжается до конца XIX века. Данный этап называют «этапом зарождения вывоза капиталов». Происходящие в этот период процессы наиболее точно отражает термин «вывоз капитала», так как последний мигрировал исключительно в одном направлении (из метрополий в колонии) и носил ограниченный и случайный характер.

    Второй этап эволюции международной миграции капитала отсчитывают с конца XIX — начала XX веков до середины XX века, то есть по мере утверждения и распространения в мировом хозяйстве капиталистических производственных отношений. Процесс вывоза капитала в этот период осуществляется как между промышленными странами, так и между промышленными и развивающимися странами. На данном этапе вывоз капитала становится типичным, повторяющимся и характерным явлением, что позволяет назвать данный этап «этапом вывоза капитала».

    Вывоз капитала — это процесс изъятия части капитала из национального оборота одной страны и перемещения его в товарной или денежной форме в сферу производства или обращения другой страны с целью извлечения более высоких прибылей1. Однако на современном уровне развития мирового хозяйства уже недостаточно говорить только о вывозе капитала. С середины XX века наступает третий этап эволюции международных перемещений капиталов, продолжающийся до настоящего времени, на котором происходящие процессы более точно отражает термин «международная миграция капитала». Причин этому несколько.

    Во-первых, вывоз капитала осуществляют не только промышленно развитые страны, но и многие развивающиеся страны и бывшие социалистические страны. Так, в 2003 году иностранные инвестиции в группу развивающихся стран составили 173 млрд долл., а они, в свою очередь, экспортировали капитал на сумму 53,5 млрд долл.

    Во-вторых, страны одновременно становятся и экспортерами и импортерами капитала. Так, капиталовложения из стран ЕС в США в 2001 году составили 249 млрд долл., и одновременно из США в страны ЕС было ввезено капитала на сумму 232 млрд долл.

    В-третьих, экспорт капиталов вызывает значительные по объемам обратные движения капиталов в виде процентов на кредиты, предпринимательской прибыли, дивидендов по акциям. Например, только в 2000 году платежи США по процентам за иностранные кредиты составили около 40 млрд долл.

    Исходя из вышесказанного, международная миграция капиталов — это процессы встречного движения капиталов между различными странами мирового хозяйства независимо от уровня их социально-экономического развития, приносящие дополнительные доходы их собственникам.

    Объективной основой международной миграции капиталов является неравномерность экономического развития стран мирового хозяйства, которая на практике выражается1:

    — в неравномерности накопления капитала в различных странах;

    — в «относительном избытке» капитала в отдельных странах; по оценкам специалистов, на конец 90-х годов размер «относительного избытка капитала» достиг 180 – 200 млрд долл.;

    — в несовпадении спроса на капитал и его предложения в различных звеньях мирового хозяйства.

    Термин «относительный» связан прежде всего с тем, что в странах-экспортерах капитала не наблюдается его абсолютного избытка, так как считается, что экономически производство имеет тенденцию неограниченного роста, а следовательно, и потребность в капитале есть всегда. Более того, экспорт капитала может осуществляться даже в случае недостатка его для вложения внутри страны, ведь в условиях рыночной экономики вложения капитала находятся в прямой зависимости от размеров ожидаемых доходов.

    На развитие процесса международной миграции капиталов влияют две группы, факторов, среди которых:

    – во-первых, факторы экономического характера;

    — развитие производства и поддержание темпов экономического роста;

    — глубокие структурные сдвиги как в мировой экономике, так и в экономике отдельных стран;

    — углубление международных специализации и кооперации производства;

    — рост транснационализации мировой экономики (объемы производства продукции зарубежными филиалами ТНК США в 4 раза превышают объем товарного экспорта из самих США);

    — рост интернационализации производства и развитие интеграционных процессов;

    — активное развитие всех форм мирохозяйственных связей во-вторых, факторы политического характера:

    — либерализация процессов экспорта/импорта капитала;

    — политика индустриализации в странах «третьего мира»;

    — проведение экономических реформ в странах с переходной экономикой (приватизация государственных предприятий, поддержка частного сектора, малого бизнеса);

    — политика поддержки уровня занятости. Участие страны, в процессах международной миграции капитала отражается в целом ряде показателей. Выделяют абсолютные показатели, среди которых: объем экспорта и импорта капитала, сальдо экспорта/импорта капитала, число предприятий с иностранным капиталом в стране, количество занятых на них и др. Исходя из сальдо, страны мирового хозяйства классифицируют как страны — преимущественные экспортеры капитала (Япония, Швейцария), страны — преимущественные импортеры (США, Великобритания) и страны с приблизительным равновесием экспорта и импорта капитала (Германия, Франция).

    Другая группа показателей — относительные, которые более реально отражают сложившуюся в международной миграции капитала расстановку сил и зависимость страны от экспорта/импорта капитала. Среди них1:

    1) коэффициент импорта капитала (Кик), отражающий долю иностранного капитала (ИК) в ВВП страны:

    122913 0044 2 Финансы в системе международных экономических отношений

    Среди европейских стран наивысший уровень этого коэффициента имеют Бельгия и Люксембург.

    2) коэффициент экспорта капитала (Кэк), отражающий долю экспортируемого капитала (ЭК) в ВВП (ВНП) страны:

    122913 0044 3 Финансы в системе международных экономических отношений

    Среди европейских стран максимальное значение этого коэффициента в Нидерландах.

    3) коэффициент, отражающий долю иностранного капитала во внутренних потребностях страны в капиталовложениях:

    122913 0044 4 Финансы в системе международных экономических отношений

    где Кп — коэффициент потребности;

    ИК— иностранный капитал,

    D(К) — спрос на капитал в стране.

    В США около 33% всех внутренних потребностей удовлетворяется за счет иностранного капитала.

    4) другие относительные показатели: доля иностранных или смешанных компаний в национальном производстве, темпы роста экспорта/импорта капитала по отношению к предыдущему периоду, сумма иностранных инвестиций на душу населения страны.

    Международное перемещение капиталов имеет важное значение для развития мирового хозяйства, так как ведет к укреплению внешнеэкономических и политических связей стран, увеличивает их внешнеторговый оборот, ускоряет экономическое развитие и способствует росту объемов производства, повышает конкурентоспособность производимых товаров на мировом рынке, усиливает технический потенциал стран-импортеров, увеличивает занятость в стране.

    Необходимо отметить, что одним из основных факторов развития международных экономических отношений является вывоз капитала. С другой стороны, известно, что международная торговля товарами, услугами, технологиями имеют валютно-финансовые аспекты: при осуществлении экспортно-импортных операций проводятся международные расчеты или требуются международные кредиты, при международной миграции рабочей силы переводятся трансферты заработной платы. Таким образом, международные валютно-кредитные и финансовые отношения являются и предпосылкой развития других форм мирохозяйственных связей в мировой экономике, и их следствием и одновременно самостоятельной формой последних.

    Становление и развитие международной миграции капитала началось значительно позже, чем таких форм международных экономических отношений, как международная торговля товарами и международная трудовая миграция. Для возникновения только возможности экспорта капитала требовались значительные его накопления.

    Такая возможность появляется на первом этапе эволюции международной миграции капитала, который начинается после завершения процессов первоначального накопления капиталов с развитием капиталистических производственных отношений на рубеже ХVII – ХVIII веков и продолжается до конца XIX века. Данный этап называют «этапом зарождения вывоза капиталов». Происходящие в этот период процессы наиболее точно отражает термин «вывоз капитала», так как последний мигрировал исключительно в одном направлении (из метрополий в колонии) и носил ограниченный и случайный характер.

    Второй этап эволюции международной миграции капитала отсчитывают с конца XIX — начала XX веков до середины XX века, то есть по мере утверждения и распространения в мировом хозяйстве капиталистических производственных отношений. Процесс вывоза капитала в этот период осуществляется как между промышленными странами, так и между промышленными и развивающимися странами. На данном этапе вывоз капитала становится типичным, повторяющимся и характерным явлением, что позволяет назвать данный этап «этапом вывоза капитала».

    Вывоз капитала — это процесс изъятия части капитала из национального оборота одной страны и перемещения его в товарной или денежной форме в сферу производства или обращения другой страны с целью извлечения более высоких прибылей1. Однако на современном уровне развития мирового хозяйства уже недостаточно говорить только о вывозе капитала. С середины XX века наступает третий этап эволюции международных перемещений капиталов, продолжающийся до настоящего времени, на котором происходящие процессы более точно отражает термин «международная миграция капитала». Причин этому несколько.

    Во-первых, вывоз капитала осуществляют не только промышленно развитые страны, но и многие развивающиеся страны и бывшие социалистические страны. Так, в 2003 году иностранные инвестиции в группу развивающихся стран составили 173 млрд долл., а они, в свою очередь, экспортировали капитал на сумму 53,5 млрд долл.

    Во-вторых, страны одновременно становятся и экспортерами и импортерами капитала. Так, капиталовложения из стран ЕС в США в 2001 году составили 249 млрд долл., и одновременно из США в страны ЕС было ввезено капитала на сумму 232 млрд долл.

    В-третьих, экспорт капиталов вызывает значительные по объемам обратные движения капиталов в виде процентов на кредиты, предпринимательской прибыли, дивидендов по акциям. Например, только в 2000 году платежи США по процентам за иностранные кредиты составили около 40 млрд долл.

    За 1982—2006 гг. объем привлеченных текущих ПЗИ увеличился с 59 до 651,2 млрд долл., или в 11 раз, а вывезенных ПЗИ — с 28 до 647 млрд долл. соответственно. Вместе с тем объем ПЗИ увеличивался до 2004 г. при среднегодовых темпах прироста в 40,2% во второй половине 90-х годов, а 2005 и 2006 гг. стали периодом сокращения объема привлеченных и вывезенных ПЗИ практически для всех регионов мира. В 2001 г. темп прироста составил 40,9%, в 2002 г. – 21,0%. Основные причины, которые повлияли на неблагоприятную ситуацию в мировой экономике:

    1) Низкие темпы экономического развития в большинстве регионов мира;

    2) неблагоприятные перспективы оживления экономического развития;

    3) существенное сокращение количества и объема трансграничных слияний и поглощений практически в 2 раза;

    4) завершение программ приватизации;

    5) замедление структурной реорганизации компаний в отдельных отраслях;

    6) сокращение прибыльности компаний. Так, для 1/3 из 100 крупнейших ТНК мира прибыльность составила 1% в 2005 г. против 1% в конце 1990-х годов, доходы на ПЗИ сократились с 6,3 до 4,8% за 2000 и– 2006 гг. [12].

    Суммарные объемы экспорта и импорта ПЗИ по отдельным группам стран возросли, хотя и с разными темпами прироста, что сказалось на изменении соотношения между тремя группами стран мира (табл. 1).

    Таблица 1 – Импорт и экспорт текущих прямых зарубежных инвестиций в мире в 2004 – 2006 гг. по группам стран и регионам, млрд долл.

    Страны 

    Импорт, млрд долл. 2006

    Импорт, доля, %

    Экспорт, млрд долл. 2004 

    Экспорт, доля, %

    Мир, в целом 

    651,2 

    100,0 

    630,3 

    100.01 

    Развитые страны

    460,3 

    70,7 

    470,1 

    74,6 

    ЕС 

    374,4 

    57,5 

    236,6 

    37,5 

    Люксембург 

    125,6 

    19,3

    67 

    10,6 

    Франция 

    51,5 

    7,9 

    83 

    13,2 

    Германия 

    38,0 

    5,8 

    43 

    6,9 

    США 

    30,0 

    4,6 

    114 

    18,1 

    Развивающиеся страны

    162,1 

    24,9 

    115,2 

    18,3 

    Латинская Америка 

    56,0 

    8,6 

    69,1 

    11,0 

    АТР 

    95,1 

    14,6 

    37,3 

    5,9 

    Африка 

    11,0 

    1,7 

    8,5 

    1,3 

    Страны с переходной экономикой

    28,7 

    4,4

    18,6 

    0 

    Чехия 

    9,3 

    1,4 

       

    Польша 

    4,1 

    0,6 

       

    Россия 

    2,4 

    0,4 

       

     

     

    На прочие страны приходится 4,2% в экспорте текущих ПЗИ в 2006 г.

    Основные тенденции развития мировых прямых инвестиций сводятся к следующему:

  4. ПЗИ имеют более высокие темпы роста по сравнению с темпами роста мировой торговли и мирового ВВП. За 1996—2006 гг. среднегодовые темпы прироста прямых зарубежных инвестиций в мире составляли 40,2%, тогда как среднегодовые темпы роста международной торговли — 6,0%, а мирового ВВП — 2,9, промышленного производства — 3,6%.
  5. Основными экспортерами и импортерами ПЗИ остаются развитые страны, хотя за последние два десятилетия их доля снизилась вследствие более низких темпов роста ПЗИ (за некоторыми исключениями, например, в 1998 г.). На их долю приходится около 3/4 мирового импорта и экспорта прямых инвестиций в 2006 г..
  6. В последние два десятилетия на мировых рынках капитала возросли роль и влияние развивающихся государств, а также стран с переходной экономикой. За 1989—2006 гг. стоимостной объем при тока ПЗИ в развивающиеся страны увеличился в 4 раза, в страны с переходной экономикой — в 7,5, тогда как в развитые государства – лишь в 7,3 раза. Суммарный объем экспорта ПЗИ из развивающихся стран возрос в 4 раза, из стран с переходной экономикой — в 30,8, а из промышленно развитых стран — в 5,1 раза [14].
    <
  7. Изменилось соотношение между отдельными группами стран в мировом экспорте и импорте ПЗИ.

    В импорте прямых зарубежных инвестиций за 1987 – 2006 гг. доля промышленно развитых стран уменьшилась с 78,7 до 70,7%, доля развивающихся стран, напротив, возросла с 20,3 до 24,9%, доля стран с переходной экономикой также возросла с 1,0 до 4,4% [14].

    В мировом экспорте ПЗИ за 1987 – 2006 гг. наблюдались существенные изменения, в основе которых неадекватные темпы прироста вывоза ПЗИ: доля развитых государств снизилась с 92,96 до 74,6%, доля развивающихся стран возросла с 7,02 до 18,3%, доля стран с переходной экономикой возросла с 0,02 до 3,0%.

  8. Высокая концентрация прямых капиталопотоков в небольшой группе стран. На 10 стран приходится 83,4% экспорта ПЗИ и 73,1% импорта ПЗИ. Более того, аналогичная концентрация характерна для регионального распределения прямых капиталовложений. В частности, на «триаду» (США — Европейский союз — Япония) приходится 3/4 ПЗИ промышленно развитых стран. На Китай и Гонконг (КНР) — 40% притока ПЗИ в развивающиеся страны.
  9. Изменилась отраслевая структура капиталовложений. До 70-х годов основной сферой вложений ПЗИ была добывающая индустрия; в 70-е — первой половине 80-х годов — обрабатывающая промышленность; со второй половины 80-х годов и до настоящего времени — сфера услуг. В последние годы отраслевое распределение прямых зарубежных инвестиций также отличается динамичностью. Удельный вес добывающей промышленности сократился в 1,5 раза — с 8,6% в 1988 г. до 5,5% в 2000 г. Доля обрабатывающей промышленности снизилась с 44,0% в 1988 г. до 36,4% в 2000 г. При этом наиболее предпочтительными отраслями являются химическая индустрия (7,6%), производство средств транспорта (3,7%), металлообработка (3,2%), машиностроение (2,9%), пищевая промышленность, производство напитков и табака (2,7%).

    На сферу услуг приходится более половины всех ПЗИ — 55,5% в 2006 г., тогда как в 1988 г. этот показатель был равен 38,9%. Основные отрасли услуг — финансы (20,6%) и торговля (12,8%).

    1. В 90-е годы постоянно росла суммарная стоимость и удельный вес осуществления ПЗИ в форме трансграничных слияний и поглощений компаний (М&А). На их долю приходилось 80% совокупной стоимости мировых прямых капиталовложений в 2003 г., но к 2006 г. показатель снизился до 55%.

  10. Изменилось географическое направление капиталопотоков.
    Если в 60—70-е годы ПЗИ осуществлялись главным образом из промышленно развитых государств в развивающиеся страны, то в 80—90-е годы — из одних промышленно развитых стран в другие. При этом основные капиталопотоки идут между развитыми страна ми, имеющими наиболее высокие среднедушевые доходы и наиболее емкие внутренние рынки. Начиная с 1982 г. доля взаимных инвестиций в этой группе стран варьируется в пределах 70 – 80% .
  11. В первую пятерку стран — импортеров ПЗИ входят: Люксембург (126 млрд долл.); КНР (53 млрд долл.); Франция (52 млрд долл.); Германия (38 млрд долл.); США (30 млрд долл.).

    В первую пятерку стран-экспортеров входят: США (114 млрд долл.); Франция (83 млрд долл.); Люксембург (67 млрд долл.); Нидерланды (44 млрд долл.); Германия (43 млрд долл.).

    2004 – 2006 годы стали неблагоприятным периодом для ПЗИ в развитых странах, когда импорт ПЗИ сократился в 16 из 26 стран. Сказались такие причины, как: резкое уменьшение сделок по трансграничным слияниям и поглощениям компаний; снижение деловой активности в отдельных отраслях; снижение деловой активности, падение цен на фондовых рынках. Позитивная динамика импорта и экспорта ПЗИ сохранялась лишь в Люксембурге (ставшем основным реципиентом ПЗИ в мире по итогам 2006 г.), Австралии, Германии, Финляндии и Японии.

    В совокупном экспорте и импорте капитала доминирующие позиции занимают два государства — США и Великобритания, на которые приходится 45% импорта и 38% экспорта прямых инвестиций в странах ОЭСР в 90-е годы. Именно эти два государства пострадали от неблагоприятной ситуации — на их долю пришлась половина совокупного падения объема привлеченных текущих ПЗИ. Одной из главных причин стало резкое сокращение активности в сфере трансграничных слияний и поглощений.

    Самым крупным реципиентом и самым крупным инвестором являются страны — члены Европейского союза (импорт — 374,4 млрд долл., экспорт — 470,1 млрд долл.).

    В течение последних сорока лет западноевропейская интеграция играет важную роль в ПЗИ в странах Европы, стимулируя капиталовложения как внутрирегиональные, так и из стран — нечленов ЕС.

    Исходя из вышесказанного, международная миграция капиталов — это процессы встречного движения капиталов между различными странами мирового хозяйства независимо от уровня их социально-экономического развития, приносящие дополнительные доходы их собственникам.

    Объективной основой международной миграции капиталов является неравномерность экономического развития стран мирового хозяйства, которая на практике выражается1:

    — в неравномерности накопления капитала в различных странах;

    — в «относительном избытке» капитала в отдельных странах; по оценкам специалистов, на конец 90-х годов размер «относительного избытка капитала» достиг 180 – 200 млрд долл.;

    — в несовпадении спроса на капитал и его предложения в различных звеньях мирового хозяйства.

    Термин «относительный» связан прежде всего с тем, что в странах-экспортерах капитала не наблюдается его абсолютного избытка, так как считается, что экономически производство имеет тенденцию неограниченного роста, а следовательно, и потребность в капитале есть всегда. Более того, экспорт капитала может осуществляться даже в случае недостатка его для вложения внутри страны, ведь в условиях рыночной экономики вложения капитала находятся в прямой зависимости от размеров ожидаемых доходов.

    На развитие процесса международной миграции капиталов влияют две группы, факторов, среди которых:

    –– во-первых, факторы экономического характера;

    –– развитие производства и поддержание темпов экономического роста;

    –– глубокие структурные сдвиги как в мировой экономике, так и в экономике отдельных стран;

    — углубление международных специализации и кооперации производства;

    — рост транснационализации мировой экономики (объемы производства продукции зарубежными филиалами ТНК США в 4 раза превышают объем товарного экспорта из самих США);

    — рост интернационализации производства и развитие интеграционных процессов;

    — активное развитие всех форм мирохозяйственных связей во-вторых, факторы политического характера:

    — либерализация процессов экспорта/импорта капитала;

    — политика индустриализации в странах «третьего мира»;

    — проведение экономических реформ в странах с переходной экономикой (приватизация государственных предприятий, поддержка частного сектора, малого бизнеса);

    — политика поддержки уровня занятости. Участие страны, в процессах международной миграции капитала отражается в целом ряде показателей. Выделяют абсолютные показатели, среди которых: объем экспорта и импорта капитала, сальдо экспорта/импорта капитала, число предприятий с иностранным капиталом в стране, количество занятых на них и др. Исходя из сальдо, страны мирового хозяйства классифицируют как страны — преимущественные экспортеры капитала (Япония, Швейцария), страны — преимущественные импортеры (США, Великобритания) и страны с приблизительным равновесием экспорта и импорта капитала (Германия, Франция).

    Другая группа показателей — относительные, которые более реально отражают сложившуюся в международной миграции капитала расстановку сил и зависимость страны от экспорта/импорта капитала. Среди них1:

    1) коэффициент импорта капитала (Кик), отражающий долю иностранного капитала (ИК) в ВВП страны:

    122913 0044 5 Финансы в системе международных экономических отношений (1)

    Среди европейских стран наивысший уровень этого коэффициента имеют Бельгия и Люксембург.

    2) коэффициент экспорта капитала (Кэк), отражающий долю экспортируемого капитала (ЭК) в ВВП (ВНП) страны:

    122913 0044 6 Финансы в системе международных экономических отношений (2)

    Среди европейских стран максимальное значение этого коэффициента в Нидерландах.

    3) коэффициент, отражающий долю иностранного капитала во внутренних потребностях страны в капиталовложениях:

    122913 0044 7 Финансы в системе международных экономических отношений (3)

    где Кп — коэффициент потребности;

    ИК— иностранный капитал,

    D(К) — спрос на капитал в стране.

    В США около 33% всех внутренних потребностей удовлетворяется за счет иностранного капитала.

    4) другие относительные показатели: доля иностранных или смешанных компаний в национальном производстве, темпы роста экспорта/импорта капитала по отношению к предыдущему периоду, сумма иностранных инвестиций на душу населения страны.

    Концентрация международных финансовых рынков капитала – процесс, который является характерным для развития как отрасли инвестиционного банковского бизнеса, так и отрасли коммерческих, универсальных банков, страховых компаний и пенсионных фондов. Концентрация происходит в основном путем сделок слияний и поглощений как среди финансовых институтов, так и среди корпораций-заемщиков, при этом объемы этих сделок увеличиваются. В результате происходит концентрация огромных финансовых ресурсов у ограниченного числа глобальных игроков, способных вести активные операции на различных рынках долгового капитала. Процессы концентрации затронули практически все развитые рынки долгового капитала — США, Западная Европа, Япония и др.

    Международное перемещение капиталов имеет важное значение для развития мирового хозяйства, так как ведет к укреплению внешнеэкономических и политических связей стран, увеличивает их внешнеторговый оборот, ускоряет экономическое развитие и способствует росту объемов производства, повышает конкурентоспособность производимых товаров на мировом рынке, усиливает технический потенциал стран-импортеров, увеличивает занятость в стране.

     

    2.2. Валютные проблемы в свете финансовой глобализации и проблемы международных долговых обязательств

     

    Зависимость валютного курса от характера развития экономики той или иной страны и особенностей ее внешнеэкономических связей не является односторонней. Уровень и колебания валютного курса оказывают существенное обратное воздействие на изменение объема экспорта и импорта товаров, других текущих операций, инфляционную ситуацию, цену кредита, масштабы и направление международных инвестиций, что в конечном итоге отражается на состоянии платежного баланса страны, ее экономической и социальной обстановке.

    Примером этого может служить роль валютного курса в возникновении и распространении азиатского финансового кризиса 1997—1998 гг. По оценке руководства МВФ, валютный курс явился одним из важнейших внешних факторов резкого ухудшения международной валютной ликвидности и платежеспособности в регионе, что подорвало международное доверие к обоснованности экономической политики ряда азиатских государств. Так, понижение курса японской иены против американского доллара, на который ориентировались денежные единицы многих стран Юго-Восточной Азии, уменьшили их возможность поддерживать сбыт на японском и других рынках с падающей валютой. Из-за относительного подорожания экспорта росло число банкротств обремененных внешними и внутренними долгами местных предприятий, усугубилось падение темпов экономического роста, усилилась инфляция и безработица.

    Основные принципы действия валютного курса на внешнюю торговлю таковы. Если предприятию выгодно экспортировать свою продукцию, то при снижении обменного курса национальной денежной единицы оно получит большую сумму своей валюты за вырученную иностранную. Это позволит ему понизить продажную цену на внешнем рынке, увеличить размер экспорта и прибыльность своих экспортных операций. При прочих равных условиях внешнее обесценение отечественной валюты повысит конкурентоспособность местных предприятий не только за рубежом, но и на внутреннем рынке, так как иностранные экспортеры-конкуренты будут вынуждены повысить цену на аналогичные товары, чтобы не понести убытки при обмене выручки в обесцененной валюте на свою, относительно подорожавшую. Таким образом, импорт становится более дорогим, что приводит к уменьшению его величины и в целом улучшает торговый баланс.

    С другой стороны, повышение внешней ценности национальной валюты отрицательно влияет на конкурентоспособность отечественных предприятий и укрепляет позиции их иностранных конкурентов и на внутреннем, и на внешнем рынках. Объем заграничных продаж и прибыли экспортеров падают. Импорт, наоборот, становясь более доходным, увеличивается. Торговый баланс ухудшается.

    Эти закономерности в реальной действительности проявляются не всегда, не столь прямолинейно и со значительным временным лагом. Модификация их

    В соответствии с концепцией общего экономического равновесия стабильность валютного курса сама по себе не гарантирует внутреннюю и внешнюю экономическую сбалансированность. Тем не менее признается, что устойчивый валютный курс влияет на стабильность фундаментальных макроэкономических переменных — совокупный спрос и предложение, в частности, спрос на экспорт и импорт. Это особенно важно для стран, реализующих и покупающих товары за рубежом исключительно на иностранную валюту. В условиях такой зависимости от валютного фактора (которая характерна для большой группы развивающихся стран) встает вопрос о применении приемов валютного регулирования, отличных от используемых промышленно развитыми странами. В частности, возникает необходимость выбирать метод фиксирования курсов национальных денежных единиц относительно доллара США, другой валюты, СДР или валютной «корзины» иного набора. Такой выбор обусловлен эластичностью экспорта и импорта относительно изменения курса доллара к альтернативным денежным эталонам и, в конечном счете, определяется состоянием мировой финансовой системы, в которой господствующее положение занимает ограниченное число свободно конвертируемых валют.

    Кризисы конца ХХ –начала ХХI в. поставили под сомнение эффективность такого важнейшего структурного элемента мировой валютно-финансовой системы, как ее межгосударственное регулирование, которое призван осуществлять МВФ.

    Масштабность финансовых кризисов обусловила соответствующие размеры пакетов финансовой помощи, возглавляемых Фондом. Вместе с тем сознание того, что МВФ придет в виде массивной скорой помощи, способно порождать у правительств стран с экономикой и финансовой системой, уязвимой от внешнего сектора и международных рынков капитала и кредитных отношений, настроения незаинтересованности соблюдать более жесткую валютно-финансовую дисциплину. Поэтому парадоксальность экстренной и масштабной финансовой помощи МВФ состоит в том, что она, будучи средством преодоления странами кризисов, выступает их стимулятором. Принцип «масштабный кризис — масштабные финансовые пакеты» говорит лишь о затратном характере регулирования и ведет в никуда. Это тупиковый путь, которого придерживался МВФ. Он не затрагивал истоков, генерировавших кризисы в 90-е годы. Кризисы представляли собой в значительной степени лишь симптомы болезни, корни которой находились также и в нерегулируемой мировой валютно-фи-нансовой системе.

    Процесс глобализации, получивший мощный стимул с отменой в конце 80-х годов валютных ограничений по операциям движения капитала в сочетании с режимом свободно плавающих валютных курсов, не накладывающим никаких ограничений на процентную политику стран, создал возможность для межгосударственного соревнования стран, нуждающихся во внешних ресурсах, в изменении процентных ставок в сторону увеличения в целях привлечения иностранного капитала, или дестимулирования его оттока.

    Ускорение глобализации, включая либерализацию международной торговли и, особенно, либерализацию международного движения капиталов, обусловило повышение уровня нестабильности мирового валютного порядка в 90-е годы и в первые годы ХХI в.

    В рамках мирового наднационального финансового порядка определяющее воздействие на формирование курса валюты стали составлять спрос и предложение на валюту со стороны международных инвесторов, а не участников международной торговли. В рамках глобального финансового рынка интенсивное развитие получил рынок деривативов, оказывающий обратное воздействие на функционирование рынка базисных финансовых инструментов и на международный валютный рынок.

    Основные причины реформирования мировой валютно-финансовой системы заключаются в следующем.

    1) Финансовая глобализация способствовала появлению международных инвесторов, которые одновременно действуют на нескольких формирующихся рынках и способны дестабилизировать финансовое положение стран – объектов инвестиций. В то же время при высоком уровне развития международного финансового рынка отсутствует надлежащая институциональная структура его регулирования.

    2) Усиление возможности негативного воздействия неадекватно регулируемой системы на мировое хозяйство.

    3) Устойчивая повторяемость финансовых и валютных кризисов, рост их глубины и интенсивности, негативных социальных последствий, проявляющихся в увеличении безработицы и уровня бедности.

    4) Снижение эффективности регулирования формирующихся финансовых рынков вследствие роста количества оффшорных финансовых центров.

    5) Резкий рост числа инвестиционных институтов, финансовых
    инструментов, объема финансовых операций, особенно на рынке долговых обязательств, интенсивное развитие рынка деривативов.

    6) Слабость финансового и банковского сектора в странах с формирующимися рынками и непропорциональное использование официальных ресурсов при урегулировании проблем в частной сфере.

    7) Несоответствие возможности оказания помощи развивающимся странам международными финансовыми организациями и размеров потоков частного капитала. Неспособность этих организаций противостоять кризисам и ограничивать их распространение, а также громоздкая и неэффективная структура вы дачи кредитов, которая не соответствует темпам развития кризисов.

    8) Углубление конфликтов интересов, возникающих при реализации пакетов помощи международных финансовых организаций, что негативно влияет на поведение частных инвесторов и заемщиков в период финансовых кризисов

    Таким образом, упрочение Ямайской системы превратилось в объект международной экономической политики причем в стройке системы и создании новой мировой «финансовой архитектуры»проявили заинтересованность все страны.

    Реформирование мировой валютно-финансовой системы преследует следующие основные цели:

  1. Акопова Е.С., Воронкова О.Н., Гавриленко Н.Н. Мировая экономика и международные экономические отношения. Ростов-на-Дону: Феникс, 2004.
  2. Вознесенская Н.Н. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт (сравнительно-правовой анализ). М., 2006.
  3. Герасименко, В. В. Основные тенденции развития современной финансовой системы / В. В. Герасименко // Вестник Моск. Ун-та. Сер 6, Экономика. — 2003. — N 6. — С. 3-15.
  4. Доронин И. Современные финансовые рынки: тенденции и перспективы // Мировая экономика и междунар. отношения. — 2003. — N 6. — С.23-35.
  5. Дугласом Прессманом. Глобализация финансовых рынков: движущие силы и последствия // Материалы VIII Международного банковского конгресса. С-П., 2004.
  6. Киреев А. Международная экономика. — М.: Международные отношения, 2006.
  7. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. М., 2001
  8. Мовсесян, А. Финансовые рынки: мировые тенденции и стратегия России // Финансист. — 2001. — N 12. — С. 52 – 55;
  9. Мовсесян А.Г. Современные тенденции развития мировых финансовых рынков // Банковское дело. № 6. С. 17– 20 .
  10. Мировая экономика. Экономика зарубежных стран: Учебник / Под ред. В.П. Колесова, М.Н. Осьмовой. — М.: Флиант, 2007.
  11. Сидорова, Е. В. О тенденциях развития мировых финансовых рынков // Финансы. — 2005. — N 12. — С. 65 – 66
  12. Суэтин А.А. Международный финансовый рынок. М., 2005.
  13. Пискунов Ю.В. , Сельцовский В.Л. Мировая экономика: Статистический справочник. М. , 2006
  14. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / Под. ред. проф. Л.А. Дробозиной – М.: Финансы, Юнити. 2006.
  15. Финансы Учебное пособие/ Под. ред. проф. А.М. Ковалевой – М.: Финансы и статистика, 2007.
  16. Финансы: Учебник/ В.М. Родионова, Ю.Я Вавилов./ под. ред. В.М. Родионовой – М.: Финансы и статистика, 2006.
  17. Хандруев А. Голландская болезнь// Прямые инвестиции. № 1. 2003.
  18. Янковский К.П. Инвестиции. М., 2006.

     


     

<

Комментирование закрыто.

WordPress: 23.74MB | MySQL:116 | 2,963sec