Роль и место иностранного капитала в экономике России

<

122513 1626 1 Роль и место иностранного капитала в экономике РоссииИностранные инвестиции играют важную роль в интернационализации экономики любой страны. Для России на данном этапе ее развития они имеют существенное значение как фактор стабилизации и подъема отечественной экономики. Актуальность привлечения иностранных инвестиций обусловлена рядом обстоятельств. Прежде всего, медленное становление внутреннего рынка инвестиционных ресурсов, сложность привлечения средств кредитных линий по межправительственным соглашениям, средств СБРР, МБРР, российских коммерческих банков и инвестиционных структур.

В идеале привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику должно способствовать решению следующих проблем социально-экономического развития:

– освоение невостребованного научно-технического потенциала России, особенно на конверсионных предприятиях военно-промышленного комплекса;

– продвижение российских товаров и технологий на внешний рынок;

– содействие расширению и диверсификации экспортного потенциала и развитию импортозамещающих производств в отдельных отраслях;

– содействие притоку капитала в трудоизбыточные регионы и районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их освоения;

– создание новых рабочих мест и освоение передовых форм организации производства;

– освоение опыта цивилизованных отношений в сфере предпринимательства;

– содействие развитию производственной инфраструктуры.

Однако, следует отметить, что иностранный капитал в национальной экономике – это весьма существенный, но противоречивый фактор ее развития. И на практике достижения вышеперечисленных задач постпредством привлечения иностранного капитала не всегда бывает возможным, т.к. иностранный капитал может быть одноврменно средством производственной деградации, превращения страны в сырьевой доминион при низком уровне переработки добываемого сырья. Как свидетельствует российская действительность, в условиях повышенного уровня рискованности инвестирования зарубежные инвесторы рассчитывают не менее чем на 4– 6 кратное превышение против возможной прибыли у себя дома. Иными словами, они требуют ускоренной окупаемости проекта и/или дополнительных выгод за счет доступа к экспорту сырья и полуфабрикатов. Для России это чревато тем, что ее экспертная ориентация в длительной перспективе будет в значительной степени исходить из сырьевой направленности. То есть иностранные инвесторы более заинтересованы в реализации быстроокупаемых проектов, не связанных с совершенствованием инвестиционной инфраструктуры. Более всего для этого подходят в России финансовая сфера, сфера услуг и торговля, а также экспортно-ориентированные отрасли, которые обеспечат иностранный капитал недостающими топливно-сырьевыми ресурсами и продукцией первичной переработки. Налаживать производство продукции высокой степени с последующим вывозом ее за рубеж – не в интересах зарубежного инвестора. Ему не нужны дополнительные конкуренты. Это уже задача национального инвестора, который в дополнение к своим средствам привлечет иностранный капитал.

Кроме того, осмотрительно надо подходить их вопросу участия иностранных партнеров в соглашениях о разделе продукции. Такие соглашения предполагают оплату услуг невосполнимыми национальными природными ресурсами им сырьем. Они заключаются, как правило, на долгосрочной основе по ценам и на условиях, диктуемых иностранным участником. Аргументация ряда руководителей регионов, что такие соглашения обеспечивают занятость в регионе, способствуют повышению уровня жизни, справедлива, но лишь от части. Как свидетельствует опыт Казахстана, переданные зарубежным инвесторам промышленные предприятия сырьевого сектора в длительную аренду, лишь в течение 2– 3 лет сохраняли уровень занятых и социальную сферу в первоначальном виде. Затем начались массовые увольнения без квалификации, сокращение социально-бытовой сети услуг с целью повышения рентабельности производства и его конкурентоспособности. Кроме того, любые инвестиции из-за границы носят, как правило, связанный характер. Они ориентированы на поставку продукции из стран-доноров для обустройства, технологического перевооружения и последующего технического обслуживания, но используют ресурсный потенциал исключительно стран-реципиентов инвестиций.

Иностранные инвестиции также могут содействовать ускорению и росту транснациональных корпораций (ТНК) – это вполне нормальное явление, которое укладывается в тенденцию к интеграции национальных экономик и интернационализации хозяйственных связей.

С одной стороны, ТНК имеют возможность производить более современную модернизированную продукцию, способ производства которой пионерен для других партнеров мирового рынка. Прямые иностранные инвестиции облегчают доступ к новым технологиям и изобретениям стран-реципиентов инвестиций, особенно стран трансформационной экономики, испытывающих голод в инвестиционных ресурсах. С другой стороны, в экономически слабых странах ТНК подавляют создание национальным капиталом предприятия, которые становятся неконкурентоспособными. Подобная проблема весьма актуальна для нашей страны, в которой январе 2002 г более 1/3 крупных и средних предприятий были убыточны. В 10 из 89 регионов имеет место преобладание убыточных предприятий.

Безусловно, иностранные инвестиции необходимы нашей экономике, но они будут эффективны лишь при условии разработки и осуществлении целенаправленной разработки и осуществлении целенаправленной стратегии привлечения иностранных инвестиций на федеральной, а тем более местном уровнях, а также проведении разумной инвестиционной экономической политики.

Успех в борьбе за привлечение иностранного капитала в Россию находится в прямой зависимости от ее рейтинга инвестиционного климата по сравнению с другими странами. Инвестиционным климатам называется ситуацию в стране с точки зрения иностранных предпринимателей, вкладывающих в ее экономику свои капиталы. Этот климат складывается из большого числа элементов (так называемых факторов риска), которые можно объединить в следующие группы1:

  1. социально-политическая ситуация в стране и ее перспективы.
  2. внутриэкономическая ситуация и перспективы ее развития.
  3. внешнеэкономическая деятельность и ее перспективы.

    В декабре 2003 г. международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s повысило долгосрочные суверенные кредитные рейтинги Российской Федерации в отечественной и иностранной валюте с «В» до «В+». Согласно оценке агентства Moody’s по итогам 2003 г. Россия переместилась из группы «В» (слабая финансовая устойчивость, малая вероятность обслуживания обязательств на протяжении длительного периода времени) в группу «Ва» (умеренная возможность обслуживать текущие обязательства с возможными проблемами в длительной перспективе)2. По данным журнала «Эксперта», уже в октябре 2003 года агентство Moody’s повысило рейтинг России до инвестиционного уровня3. Решение Moody’s вызвало на бирже настоящий бум: котировки большинства российских «голубых фишек» выросли на 0,5– 6,5%, в результате чего индекс РТС вырос до отметки 640 пунктов. В связи с этим некоторые эксперты прогнозируют существенное увеличение притока зарубежных инвестиций в Россию.

    Таблица 1

    Суверенный долгосрочный рейтинг долговых обязательств в иностранной валюте

     

    Страна 

     

    S&P

     

    Moody’s

     

    Fitch

    Рыночный спрэд облигаций страны по отношению к US Tresuries

    Венгрия

    А- 

    А1 

    А- 

    41 

    Польша 

    ВВВ+ 

    А2 

    ВВВ+ 

    60 

    Словакия 

    ВВВ 

    А3 

    ВВВ 

    не торгуется 

     

    Продолжение табл. 1

     

    Страна 

     

    S&P

     

    Moody’s

     

    Fitch

    Рыночный спрэд облигаций страны по отношению к US Tresuries

    Южная Корея 

    А- 

    А3 

    А 

    83 

    Китай 

    ВВВ 

    А3 

    А- 

    39 

    ЮАР 

    ВВВ- 

    Ваа2 

    ВВВ 

    147 

    Тринидад и Тобаго 

    ВВВ- 

    Ваа3 

    рейтинг отсуствует 

    не торгуется 

    Мексика 

    ВВВ- 

    Ваа2 

    ВВВ- 

    205 

    Россия 

    ВВ 

    Ваа3 

    ВВ+ 

    220 

    Бразилия 

    В+ 

    В2 

    В 

    573 

    Турция 

    В 

    В1 

    В 

    401 

    Индия 

    ВВ 

    Ва1 

    ВВ 

    не торгуется 

    Источник: Reuters, UNCTAD, банк «Зенит»

     

    Возможно приток иностранных инвестиций увеличится, однако вряд ли можно будет наблюдать какие-либо кардинальные изменения в инвестиционных объемах. Во-первых, инвестиционного рейтинга только от Moody’s недостаточно, чтобы заставить серьезных инвесторов начать вкладывать деньги в Россию: инвестиции начнутся еще только после того, как рейтинг России повысит еще одно глобальное рейтинговое агентство – либо Standard & Poor’s, либо Fitch. Но они на данный момент не рискуют последовать примеру Moody’s. Важным обстоятельством является то, что агентство Standard & Poor’s при определении рейтингов в качестве критерия выдвигает политическую ситуацию в стране (в отличие от аналитиков Moody’s, которые в первую очередь обращают внимание на финансовую устойчивость государства). Не соответствует уровню инвестиционного рейтинга и уровень богатства жителей России: показатель среднедушевого дохода по состоянию на конец 2003 года составил примерно 2800 долларов, что значительно ниже среднего показателя для стран, имеющих сегодня инвестиционный рейтинг – 3800 долларов. Однако наиболее серьезной преградой повышению рейтинга России до инвестиционной категории, по мнению специалистов Standard & Poor’s, в ближайшем будущем будет структура российской экономики – в отсутствии внутренних условий для роста наблюдаются опережающие темпы развития сырьевых отраслей, стимулируемых благоприятной внешней конъюнктурой. Так, например, лидерства по темпам роста среди экспорта ориентированных отраслей удерживают нефтедобывающая промышленность – 111,2%, черная и цветная металлургия – соответственно 109,5% и 106,5%. Факторы роста – мировые цены на сырьевые товары сохраняются на высоком уровне.

    Так, средняя цена нефти марки Rerals в первом полугодии 2003 года составила 26,9$ за барр., что на 14,2% выше аналогичного показателя прошлого года. Средняя цена никеля в I-м полугодии 203 года выросла по отношению к такому же периоду предыдущего года на 26,1%1. При этом экспортерам сырья, безусловно, выгодна девальвация национальной валюты. Дальше все развивается по классической схеме: девальвация влечет за собой увеличение темпов инфляции. А в условиях инфляции не могут развиваться производства, ориентированные на внутренний рынок. Поэтому вновь – опережающий рост сырьевых отраслей и повторение цикла «девальвация – инфляция». То есть формально рост существует, но он носит явно разорительный характер для экономики.

    Таким образом, процесс диверсификации экономики продвигается очень медленно, что, в свою очередь, обуславливает высокую уязвимость показателей экономического роста к снижению цен на нефть, особенно с учетом непростой геополитической обстановки, сложившееся сегодня в мире. Вероятнее всего, основная причина осторожности Standard & Poor’s – это высокие цены на нефть, т.е. данное рейтинговое агентство намеревается провести наблюдения, как будет вести себя российская экономика при более низких ценах, каковы будут темпы роста. Еще больше осложняет ситуацию неразвитая банковская система России, которая, по оценке аналитиков Standard & Poor’s «недостаточно эффективно выполняет функцию перекачивания аномально высокой нефтяной прибыли в остальные секторы экономики, что способствовало бы более высокому росту других отраслей». Помимо этого, негативное влияние на инвестиционный климат России оказывает и целый комплекс рисков, с которым сталкиваются иностранные инвесторы в нашей стране. Ниже приведена таблица, в которой отображены показатели того, как западные топ-менеджеры, работающие в России, оценивают риски для инвесторов (5– самый высокий уровень риска, 1 – самый низкий).

    Что касается отраслевой структуры инвестиций, то иностранные инвесторы весьма осторожно относятся к вложению своего капитала с большей степенью риска и предпочитают рентабельные отрасли, где с меньшими усилиями можно получить максимальную прибыль. Отраслевая структура прямых иностранных инвестиций показана на рис. 1 по состоянию 2003 год.

    Как видно из графика, основной акцент перенесен на реальный сектор экономики (пищевая промышленность, торговля и общественное питание и прочие отрасли). Значительная доля иностранных известий в пищевой промышленности отражает тенденцию проникновения иностранного капитала в промышленность – подчинить своему влиянию производство импортозамещающей продукции, для которой характерна быстрая окупаемость капитала.

     

    Таблица 2

    Показатель риска в России

     

    Произвол бюрократии и коррупция 

    4,3 

    Неэтичная конкуренция: использование лазеек в законах, применение связей с чиновниками, черный PR

     

    3,8 

    Риски потери собственности, возможность лишиться своих активов, иногда даже на формально законном основании

     

    3,7 

    Менеджеры, игнорирующие права инвесторов 

    2,8 

     

    Продолжение табл. 2

    Непрозрачные финансы 

    2,5 

    Политический риск (смена законодательства, способная принести вред бизнесу)

     

    1,8 

    Неэффективный менеджмент, недостаток знаний, устаревшие методы управления

     

    1,8 

     

    122513 1626 2 Роль и место иностранного капитала в экономике России

    Если импорт капитала будет регулироваться государством, можно рассчитывать на положительное влияние иностранных инвестиций на российскую экономику посредством создания новых рабочих мест. Возможно преодоление тотального импорта продукции. Приходится констатировать явную «скованность» вложений иностранного капитала в те виды производств, которые работают на насыщение российского рынка дефицитными и качественными товарами, в технологическую модернизацию машиностроения и других отраслей промышленного экспортного и части импортозаменяющего профиля, в том числе на основе конверсии оборонных отраслей. Медленно создаются предприятия с иностранными инвестициями в таких важнейших отраслях промышленности, как химия и нефтехимия.

    Таким образом, первоочередная задача на данном этапе повысить эффективность иностранных инвестиций в промышленность РФ, обеспечить приток иностранного капитала в наиболее нуждающиеся в нем отрасли. Осуществление данных мероприятий возможно лишь при проведении разумной политики стимулирования иностранных инвестиций государством.

     

     

    2. ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ РОССИЙСКОГО И ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА

     

    Первые иностранные компании,  начавшие  целенаправленное  внедрение  на российский   рынок,   –  это   крупнейшие   транснациональные   корпорации, производящие недорогую продукцию  массового  спроса  и  считающие,  что  они должны присутствовать на всех крупных  рынках.  В  качестве  примеров  можно привести McDonalds, Mars, Coca-Cola, Funai и т.д.  После  массовых  поставок товаров такие компании обычно приступают к их  производству  внутри  страны. Это диктуется высокими  таможенными  пошлинами  и  необходимостью  размещать производство ближе к потребителям.
    

    Деятельность иностранных ТНК в России размещена географически крайне неравномерно. Основное количество международных компаний сосредоточено прежде всего в регионах с высокоразвитой инфраструктурой — Москве, Санкт-Петербурге. Сравнительно небольшое число предприятий с иностранным капиталом размещается в промышленно развитых областях — Московской, Ленинградской, Нижегородской, а также в регионах с преобладанием экспортоориентированной добывающей промышленности — Тюменской и Магаданской областях, Приморском.

    В начале ХХI в.в., ряд регионов активно начал проводить тактику привлечения иностранных инвесторов, предоставляя дополнительные налоговые льготы.

    Транснациональные корпорации на российском рынке функционируют согласно своей традиционной географической стратегии. В частности, западноевропейские ТНК размещают капиталы в основном в Москве и Северо-Западном регионе России, а американские и японские компании расширяют свою деятельность в центральных районах, на Урале, в Сибири и Приморь.

    ТНК представлены в четырнадцати отраслям в том числе они наиболее заметны в электронной и электротехнической промышленности (19), автомобилестроении (12), нефтедобычу (9), химии (11), пищевой и пищевкусовой промышленности (7), фармацевтике (5), торговле и прочих услугах (7) и т. п. По прямым инвестициям в российскую экономику американский капитал занимает первое место, и американские ТНК представлены в 11 из 14 выше из упомянутых отраслей.

    К российским добывающим предприятиям топливно-энергетического комплекса наибольший интерес проявляют американские и японские ТНК. Примером плодотворного сотрудничества в нефтедобыче на территории России может служить российско-американское предприятие «Полярное сияние» на Ардалинском месторождении Тимано-Печорского нефтегазового района создано американской ТНК «Коноко» и российским геолого-разведочным предприятием «Архангельскгеология». Подсчитано, что в виде налогов в бюджет РФ за время работы «Полярного сияния» на Ардалинском месторождении будет перечислено около 1 млрд долл.

    Активность ТНК несколько возросла после утверждения;
    думой в 1995 г. Федерального закона «О соглашениях о разделе продукции». Согласно этому закону иностранному инвестору предоставляется право пользования участками недр на основе специального соглашения с государственными органам РФ о деле произведенной продукции между Россией и иностранным инвестором.

    Свои производства и предоставление услуг в России развернули фирмы, специализирующиеся на торговле и общественном питании. Их деятельность способствует конвергенции потребностей и вкусов потребителей. Показателем успеха распространения Стандартных услуг компании «Мак Доналдс» может служить открытие в России 25 фирменных ресторанов и планирование до-вести их общее количество до 100 к 2005 г. К 2002 г. инвестиции этой компании в России достигли 180 млн долл., а налоговые отчисления в федеральный и местный бюджеты превысили 250 млрд. руб.

    С середины 90-х гг. международные компании активизировали свою деятельность и на российском фондовом рынке. Приватизация государственных предприятий дает возможность использовать такой метод привлечения иностранных инвесторов, как продажа им акций и других ценных бумаг. Отсюда все больше значение приобретает становление фондового рынка на федеральном и региональном уровнях.

    Деятельность иностранных ТНК в России размещена географически крайне неравномерно. Основное количество международных компаний сосредоточено прежде всего в регионах с высокоразвитой инфраструктурой — Москве, Санкт-Петербурге. Сравнительно небольшое число предприятий с иностранным капиталом размещается в промышленно развитых областях — Московской, Ленинградской, Нижегородской, а также в регионах с преобладанием экспортоориентированной добывающей промышленности — Тюменской и Магаданской областях, Приморском.

    Иностранные государства  также  осуществляют  политическое  давление  с целью  дать  выход  продукции  своих  производителей  на  российские  рынки. Особенно часто это  касается  таможенных  пошлин.  Могут  приниматься  также специальные   стандарты,   ставящие   «своих»   производителей    в    более благоприятные  условия.  Например,  когда  российские  авиакомпании   начали использовать самолеты российского производства в рейсах  Россия  -  США,  то американские  экологические  стандарты  на  самолеты  были  изменены   таким образом, чтобы российские самолеты им не соответствовали.  В  результате,  в этих  рейсах  российские  компании  используют  самолеты  американского  или европейского производства.
    

    Во  многих  странах  созданы  специальные  государственные  органы,  в функции которых входит содействие в сбыте национальных товаров  за  рубежом. Например, в США имеется Американская торговая  палата,  в  Совет  директоров которой входят представители крупнейших компаний, в т.ч.  присутствующие  на российском рынке –Coca-Cola, General Electric и др. Устав этой  организации включает положение о том, что в ее обязанности входит «обеспечение  связи  с российским правительством»
    

    Производя  инвестиции  в  России  иностранные   компании   и   банки   могут преследовать следующие цели:
    

    1) Получение высокой нормы  прибыли  при  создании  производств  по  выпуску    продукции, которая дефицитна в России,  или  цены  на  которую  в  России    значительно выше мировых.
    

    2) Использование факторов производства, цена которых в России ниже  мировой: сравнительно дешевая (но квалифицированная)  рабочая  сила,  низкая  цена  некоторых видов сырья.
    

    3) Использование сравнительно богатых месторождений  полезных  ископаемых  и    других природных ресурсов, разработка которых в  России  дешевле,  чем  в    других странах, или доступ к которым в других странах затруднен.
    

    4) Встраивание российских предприятий в технологические цепочки  иностранных  ФПГ, что обычно  достигается  покупкой  российских  поставщиков  сырьевых   ресурсов и полуфабрикатов.
    

    5)  Покупка  потенциально   эффективных   российских   предприятий   (обычно   экспортно-ориентированных) по  низкой  цене  с  целью  получения  высокой  прибыли  после  ограниченных  инвестиций  в   создание   системы   сбыта, проведение  маркетинга  и  реструктуризации   номенклатуры производимой  продукции.
    

    6) Продвижение  на  российский  рынок  своей  продукции:  создание  торгово-сбытовой сети, сборочных производств,  сервисных  предприятий,  внедрение  своих  стандартов  на  российском  рынке.  К  инвестициям   такого   типа  подталкивают и высокие таможенные сборы.
    

    7)   Использование   морально   устаревшего   или   экологически    вредного  оборудования,  которое  невозможно  эффективно  использовать  в  развитых  странах. Выпуск устаревшей  продукции,  технология  производства  которой  хорошо отработана.
    

    8) Инвестирование средств российского происхождения под  видом  иностранных,  чтобы иметь больше возможностей для защиты капитала от действий властей.
    

    Ряд иностранных компаний, поняв, что многие ниши  на  российском  рынке не заполнены, и убедившись  в  высоком  спросе  на  свою  продукцию,  начали инвестировать средства в  производство  этой  продукции  в  России.  Главным образом эти инвестиции направлялись в пищевую  промышленность,  производство товаров широкого потребления, в частности в создание  сборочных  производств по выпуску бытовой техники.
    

    Одними из первых  свои  предприятия  в  России  организовали  McDonalds (рестораны  быстрого  обслуживания),  Coca-Cola  (производство  одноименного напитка), Funai (сборка видеотехники). Собственное  пищевое  производство  в Подмосковье организовала компания Mars (объем  инвестиций  -  $100  млн.), инвестиционный проект намерена реализовала  компания  Cadburi  (производство шоколада).   Компания   Philipp   Morris   купила   контрольный пакет Краснодарской табачной фабрики и намерена финансировала ее  реконструкцию  в объеме $60 млн.
    

    СП Poly Form создано американской ассоциацией производителей де-  ловыхи защищенных бумаг Standard Rotator и российскими  частными  лицами.  Сейчас СП специализируется на выпуске финансовых документов и защищенных  бумаг  по заказу российских страховых  компаний  и  пенсионных  фондов.  Его  нынешняя мощность позволит  обрабатывать  5  тыс.  тонн  бумаги  в  год,  в  основном финской. Продукция СП пользуется  высоким  спросом,  т.к.  до  недавнего времени в России было лишь одно предприятие этого профиля - Гознак.
    

    В отличие от слаборазвитых  стран  в  России  нет  чрезвычайно  дешевой неквалифицированной  рабочей  силы,  но  стоимость  труда  квалифицированных работников занижена. Это способствует  использованию  российских  научных  и инженерных  кадров  иностранными  компаниями.  Например,  фирмы  Motorola  и Samsung  проинвестировали  создание   собственных   научно-исследовательских центров в области электроники в  России.  Подобный  центр  намерена  создала американская фирма Texas Instruments
    

    Многих иностранных  инвесторов  привлекают  богатые  природные  ресурсы России. Ряд факторов препятствуют вложениям иностранного капитала в  разработку российских полезных ископаемых. Один из них - неясность  прав  собственности на землю и недра. Кроме того,  часто  возникают  транспортные  и  таможенные проблемы, например, нефтедобывающие СП сталкивались  с  отказами  доступа  к нефтепроводам и с произвольными повышениями тарифов  за  перекачку  нефти  и таможенных пошлин.
    

    Один из важных мотивов вложения иностранных средств в акции  российских предприятий - возможность  купить  потенциально  прибыльное  предприятие  по низкой цене. Многие российские предприятия,  которые  производят  или  легко могли бы производить конкурентоспособную продукцию, находятся в кризисе  из-за отсутствия системы сбыта, неэффективной  структуры  управления,  незнания рынка  (особенно  западного),  неумения  находить  и  работать  с  западными партнерами.  Такие  предприятия  имеют  плохое  финансовое  положение,  что приводит к невысокой стоимости их акций. После покупки  контрольного  пакета акций иностранная фирма может добиться  улучшения  положения  предприятия  с помощью ограниченных инвестиций в непроизводственную сферу, главным  образом в создание системы сбыта и  финансовое  обеспечение.  При  этом  иностранная фирма может использовать свой опыт работы  на  иностранных  рынках,  готовые каналы сбыта, свою финансовую систему (например,  предоставлять  гарантии  и векселя при расчетах).
    

    Многие иностранные фирмы, желая обеспечить спрос на свою  продукцию  на российском  рынке,  создают  сервисные   центры,   сборочные   производства, торговые предприятия.
    

    Несколько сборочных производств организовала в России  корейская  фирма. В целом,  методы  применяемые  иностранными  инвесторами  при  вложении средств определяются тем, что иностранный капитал стремится: контролировать использование вложенных средств (контролировать структуры,  в которые  были  вложены  деньги)  и,  по  возможности,  застраховать  их   от вероятных недружественных действий со стороны российского партнера; по   возможности,   обеспечить   независимость   выполняемого   проекта   от экономического положения российского предприятия-партнера; перевести отношения  со  структурой,  управляющей  вложенными  деньгами,  на западные стандарты; свести к минимуму неудобства  российской  финансовой  и  налоговой  системы, таможенных барьеров (в этой области иностранные компании  используют  те  же методы, что и российские).
    

    В России ТНК пока еще в стадии формирования и укрепления своих позиций. Правда, небольшое число компаний, аналогичных современным транснациональным корпорациям, сформировалось еще в Советском Союзе. Это «Ингосстрах», «Аэрофлот» многие внешнеэкономические объединения. Так, современный «Ингосстрах» с его дочерними фирмами и ассоциированными компаниями в США, Нидерландах, Великобритании, Франции, Финляндии, Германии, Австрии, Болгарии, Турции и ряде советских республик представляет собой российскую ТНК финансовой сфере. Он активно расширяет свои партнерские ношения с российскими и зарубежными предприятиями, ее вместе с ними транснациональную страховую группу. Транснациональными стали и некоторые наиболее крупные компании России, такие как «Газпром», «ЛУКойл», «Алроса» и др.

    Наиболее мощные российские ТНК функционируют в топливно-энергетическом комплексе. Примером является гигантская организационно-хозяйственная структура РАО «Газпром» 100%-й монополист в добыче и экспорте газа, контролирующий 34% мировых разведанных запасов природного газа и обеспечивающий около 20% западноевропейских потребностей в сырье. «Газпром» является самым крупным в России источник поступления конвертируемой валюты, экспортируя ежегодно: на сумму от 6 до 7 млрд долл. Деятельность этой компании простирается далеко за пределы национальных границ. «Газпром» имеет фирмы со своим участием в 12 странах, закупающих российский газ. Главным центром зарубежной инвестиционной деятельности «Газпрома» стала Германия. Ценность германского рынка заключается в том, что через эту страну проходят все основные трансъевропейские газотранспортные потоки: из Норвегии, России, Голландии. «Газпром» через совместное предприятие пней компанией концерна «БАСФ» контролирует на германском рынке газа 12% продаж. В стратегию «Газпрома» входит активно е участие в приватизационных процессах в Чехии, Словакии, Венгрии, Австрии, Литве и Эстонии.

    Успешная деятельность российского газового гиганта на рынках показывает, что мощная корпорация может достичь значительного успеха в рыночной экономике. Несколько десятков крупных транснациональных корпораций, несомненно укрепили бы позиции России в мировом хозяйстве. Так, в нефтяной промышленности лидером является крупнейшая в Рос-
    нефтяная компания «ЛУКойл», в которой 45% акций принадлежит государству. На предприятиях этой компании принята вертикальная интеграция производства: часть добытой нефти; перерабатывается на бензин, дизельное топливо, мазут, смазочные масла, нефтяной кокс и авиационный керосин. Совместные предприятия и акционерные компании с участием «ЛУКойл» образованы в Чехии, Ирландии, Израиле, Аргентине, на Кипре, а также в Азербайджане, Белоруссии, Грузии, на Украине, в Литве.

    В наши дни базой создания российских ТНК становятся финансово-промышленные группы (ФПГ). В любой стране крупные Корпорации — основа научно-технического прогресса и ускоренного развития экономики. В Федеральном законе «О финансово-промышленных группах», принятом в октябре 1995 г., финансово-промышленная группа определяется как совокупность юридических лиц, объединяющих свои активы в целях экономической или технологической интеграции для реализации инвестиционных и иных проектов, направленных на повышение конкур» способности и расширение рынков сбыта товаров и услуг, повышение эффективности производства, создание новых чих мест. 72 ФПГ объединяют свыше тысячи предприятий лее 90 финансово-кредитных институтов. Численность занятых составляет около 25% всех работающих в промышленности России.

    Финансово-промышленные группы, объединяющие юридических лиц, находящихся под юрисдикцией государств — членов СНГ, регистрируются как транснациональные ФПГ (ТФПГ). При создании их на основе межправительственных соглашений, им присваивается статус межгосударственных финансово-промышленных групп (МФПГ). Национальность ТНК государств — членов СНГ определяется по мест регистрации.    

    Многие ТФПГ образовались путем объединения банков с промышленными предприятиями, которые не имели средств для финансирования инвестиционных проектов. Быстрый рост банковского капитала позволяет наиболее мощным банкам создавать холдинги — банковские империи, по своим характеристикам соответствующие ТНК.

    В последние годы заметно усилилась интеграционная активность в металлургическом комплексе России и стран — членов СНГ. При этом одним из важнейших компонентов интеграционного взаимодействия стран Содружества в сфере металлургу возможно, станут транснациональные корпорации. Они создаются, чтобы противостоять на мировых рынках иностранным ТНК. В этом отношении показателен пример мирового рынка алюминия, где семь-восемь транснациональных компаний, интегрированных по вертикальному технологическому принципу, контролируют более 70% мирового производства алюминия.

    Возможности такой формы международных хозяйственных связей, как транснациональные корпорации, для объединения финансовых ресурсов предприятий стран — членов СНГ, проведения единой технической, структурной, маркетинговой и финансовой политики используются в растущих масштабах. Однако одной из основных проблем, препятствующих созданию и функционированию ТНК в странах — членах Содружества, остаются расхождения в национальных законодательствах по этим вопросам. Кроме того, до сих пор не разрешены противоречия в ведении консолидированного баланса и единой бухгалтерской отчетности участников транснациональных финансово-промышленных групп.

    По примеру иностранных автогигантов крупнейшие российские автомобилестроительные заводы — ГАЗ и ВАЗ — начинают создавать сборочные предприятия в некоторых импортирующих странах, приобретая черты транснациональных корпораций. Так, используя более низкие пошлины на ввоз комплектующих деталей по сравнению с пошлинами на ввоз готовых автомобилей, Горьковский автозавод организовал совместное российско-украинское предприятие «КременчугавтоГАЗ», на котором предусмотрено осуществлять сборку малотоннажных грузовых автомобилей «ГАЗ-3302» — «Газель». АвтоВАЗ организовал сборку автомобилей «Евро-Лада» (ВАЗ-2109) в Финляндии на основе соглашения с фирмой «Валмет». Заводы «Валмет», где собираются машин всемирно известных фирм «Опель», «Сааб», «Дженерал моторс» считаются одним из самых технологически гибких производств, Европе.    

    Можно надеяться, что на трудном пути интеграции страны в мировую экономику российские международные компании играть роль катализаторов преодоления внутреннего эконом кого кризиса и реализации реформ во внешнеэкономической сфере.

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

    3. СОВРЕМЕННЫЕ ТЕОРИИ ИНВЕСТИЦИЙ

     

    Прежде всего необходимо начать с того, что накопление денежного капитала играет важную роль в капиталистическом хозяйстве. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. Когда денежный капитал создан и еще находится в сфере производства, он представляет как бы чистый денежный капитал. Его передача в виде ссуды в другие сферы хозяйства означает принятие им иной оболочки — ссудного капитала.

    <

    После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на часть, которая вновь направляется в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой свободные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

    Ссудный капитал представляет собой денежный капитал, отдаваемый собственником-капиталистом в ссуду функционирующим капиталистам и приносящий процент, т.е. непосредственно ссудным капиталом следует считать особую категорию денежного капитала, выделившуюся как капитал-собственность1.

    Ссудный капитал представляет собой специфический товар, который обращается на рынке ссудных капиталов, так как является носителем потребительной стоимости, различающейся по видам, срокам, размерам, доходности кредита и ценных бумаг, что, в конечном счете, определяется спросом и предложением.

    Анализ денежного и ссудного капиталов позволяет определить сущность, роль и функции рынка ссудных капиталов. В процессе развития капитализма рынок ссудных капиталов претерпевает определенные изменения, важные с точки зрения анализа и рынка ссудного капитала, и всего современного механизма накопления капитала.

    Еще представители самого раннего направления – меркантилизма богатство нации отождествляли с деньгами, а деньги с благородными металлами. Источником же богатства считалась внешняя торговля, обеспечивающая приток в страну золотых и серебряных денег посредством поддержания активного торгового баланса. Эта мысль выражена в названии книги Т. Мэна «Богатство Англии во внешней торговли как принцип нашего богатства»1. Но более тщательный анализ позволяет сделать вывод, что представители этого раннего учения считали, что преумножение богатства нации можно обеспечить использованием денег для организации общественного производства. По существу деньги рассматривались меркантилистами как денежная форма капитала, которая должна превратиться сначала в производительную, а затем в товарную форму, обеспечив таким образом непрерывность производственного процесса и занятость фермеров и ремесленников. Представители меркантилизма верно подметили необходимость инвестирования в производственную сферу с целью преодоления негативных явлений в экономике и преумножения богатства нации.

    С большей определённостью процесс инвестирования проанализирован представителями учения физиократов. Ф. Кэне, автор «Экономической таблицы»2, впервые определил натурально-вещественную структуру инвестиций, подразделив их на «avances primities» и «avances annuelles», т.е. первоначальные и ежегодные авансы. Различие между обоими видами авансов возникает у Кэне лишь тогда, когда авансированные деньги превращены в элементы производительного капитала, т.е. капитала, непосредственно включённого в процесс производства. А так как у физиократов единственным видом производительного капитала считался капитал, применяемый в земледелии, то и различия эти относятся только к капиталу фермера.

    Ф. Кэне, отрицательно относившийся к идеям меркантилистов не причисляет ни деньги, ни находящиеся на рынке товары ни к первоначальным, ни к ежегодным авансам. Таким образом, у физиократов к инвестициям относится лишь производительная форма капитала, используемого в земледелии. У физиократов более позднего периода «авансы» прямо называются капиталом. Кроме того определена и непосредственная взаимосвязь между величиной производительного капитала и богатством нации. Физиократы не делают различие между пониманием сущности инвестиций на уровне отдельного фермерского хозяйства и на уровне общественного производства в целом. Впервые физиократы вводят в экономическую теорию название этих материально-вещественных факторов – капитал.

     

    122513 1626 3 Роль и место иностранного капитала в экономике России

    Рис. 2 – Представления физиократов о взаимосвязи инвестиций, капитала и богатства нации

     

    Основоположник классической теории А. Смитом, также как и физиократы, выделял объективность процесса формирования капитала, соотнося его с главной задачей своего сочинения исследованием причин богатства народов1. Известно, что результат годового труда какой-либо нации, по мнению А. Смита, может быть увеличен двумя способами: или посредством увеличения числа производительных работников, или увеличением производительной силы прежде нанятых работников. А. Смит впервые устанавливает взаимосвязь: богатство народов – количество производительных работников – производительная сила труда – размер капитала, воплощенного в средствах производства.

    122513 1626 4 Роль и место иностранного капитала в экономике России

    Рис. 3– Инвестиции: цель и результаты в представлении А.Смита

     

    Процесс увеличения капитала на национальном уровне Смит связывает с возрастанием богатства и указывает какими способами применения капитала можно этого достичь. Двойственная трактовка сущности инвестиционного процесса появилась еще в учении А.Смита, и состоит она в неоднозначном понимании самого объекта инвестирования – капитала. С одной стороны, классик относит к нему имущество и деньги индивидуума, способные приносить ему доход; с другой, – факторы производства, способные помимо этого увеличивать богатство общества.

    Дальнейшее развитие теории инвестирования было осуществлено К.Марксом в рамках его учения о капитале и прибавочной стоимости1. Капитал, в представлении К.Маркса, есть стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Анализируя этот процесс самовозрастания капитала, Маркс выделяет три стадии его движения, в своей совокупности названные кругооборотом. Конечной целью кругооборота капитала является получение прибавочной стоимости собственником средств производства.

    В свете учения К.Маркса процесс инвестирования на уровне отдельного предприятия состоит в приобретении, в определенной количественной и качественной пропорции, средств производства и рабочей силы с целью получения собственником предприятия прибавочной стоимости.

    По Марксу, чтобы процесс инвестирования состоялся, общественный продукт должен иметь определенную натурально-вещественную структуру, представленную средствами производства и предметами потребления.

    Маркс впервые поставил вопрос о влиянии условий реализации произведенного продукта на характер общественного воспроизводства и сформулировал, с определенными допущениями, условия равновесия на инвестиционном и товарном рынках. Следующая важная проблема, поднятая Марксом, это появление, помимо денежного капитала, представляющего собой одну из трех форм кругооборота промышленного капитала, или капитала, приносящего проценты.

    Причиной появления этого капитала, называемого также ссудным, является развитие масштабов общественного производства и необходимость кредитной и банковской системы. Маркс считает, что движение этого капитала оторвано от движения промышленного и поэтому он называет его «фиктивным». Но поскольку этот капитал приносит определенный доход, то можно констатировать, что он отвлекает денежное накопление от процесса реального инвестирования.

    Движение ссудного капитала находится в известном противоречии с движением действительного капитала. Несомненной заслугой Маркса является выявление этого факта.

    Таким образом, можно сделать вывод, что в теории Маркса выделены процессы инвестирования на индивидуальном и общественном уровнях, выделена их содержательная сторона и целевая направленность, определена взаимосвязь в рамках теории реализации совокупного общественного продукта между объемом производства средств производства и денежным спросом на них. Кроме этого, Маркс выявил противоречивость движения фиктивного капитала и действительного накопления

    Иной подход к исследованию инвестиционного процесса можно встретить у Альфреда Маршалла, основоположника школы неоклассического направления1.

    Маршалл анализирует процесс инвестирования как часть более общей проблемы – механизма функционирования рынка капитала. Маршаллом впервые в экономической теории было заявлено о влиянии собственности на используемые сбережения на величину ставки банковского процента, которая выступает как цена предложения на рынке капитала. Второй элемент рынка капитала – спрос регулируется нормой прибыли на вложенный капитал, которую получает предприниматель. К самому процессу инвестирования он относит все затраты на капитал, способные приносить доход своему владельцу в будущем времени. К нему он относит торгово-промышленный капитал и денежный капитал.

    Торгово-промышленный капитал состоит из производительного капитала (это фабрики, машины, сырьё) и торгового, к которому отнесены жилые помещения, одежда, продовольствие. Денежный капитал – это ссуды, выдаваемые под залог, и другие формы контроля над денежным рынком.

    122513 1626 5 Роль и место иностранного капитала в экономике России

    Рис. 4. Рыночный капитал и факторы инвестирования в представлении А.Маршалла

     

    На общественном уровне Маршалл даёт понятие капитала, а, следовательно и инвестирования более узко. Также, как и А. Смит, он не относит к общественному капиталу его денежную форму, но, с другой стороны, и не делает различие между средствами производства и предметами потребления длительного пользования включая их в состав общественного капитала (машины, сырьё, готовые изделия, театры, гостиницы, семейные фермы и дома).

    Таким образом, что Маршалл более конкретно, чем его предшественники, определяет механизм формирования инвестиционных решений. Но в его рассуждениях остаётся целый ряд спорных вопросов. По нашему мнению, это следующие:

  4. Отсутствует чёткость в дефинициях капитала. К нему Маршалл относит денежные накопления, готовую продукцию в форме средств производства и потребления, производительный капитал, что является методологической ошибкой.
  5. Механизм инвестирования регулируется автоматически путём динамики цен на готовую продукцию в зависимости от соотношения спроса и предложения на товарном рынке. Это приводит к значительному упрощению изображения процессов, происходящих в действительности.
  6. Процент на ссужаемый капитал, также как использование собственного, является частью издержек предпринимателя, поэтому нет оснований рассматривать формирование цены спроса и цены предложения капитала в качестве двух независимых процессов.

    В дальнейшем изучение закономерностей инвестиционного процесса было предпринято Дж. М. Кейнсом в его работе «Общая теория занятости, процента и денег». Отличительная особенность его исследований состоит в перенесении анализа инвестиционного процесса на уровень макроэкономики. Исторической предпосылкой кейнсианского учения послужила Великая экономическая депрессия 1929–1933гг., поразившая все развитые страны с системой хозяйствования, основанной на рыночных принципах, декларируемых классической школой. Основной из этих принципов известен как закон Сэя, он состоит в том, что «предложение рождает спрос», а гибкость цен на товарных рынках и рынках ресурсов обеспечивает полную реализацию произведенных товаров и полное использование ресурсов.

    Кейнс подверг критике постулаты классической школы, утвердившейся в работах Рикардо, Пигу, Эджуорта и его учителя – Маршалла. Их основную ошибку он видел в игнорировании факторов, оказывающих самостоятельное, независимое от предложения воздействие на спрос, который, в свою очередь, сдерживает производство и приводит к безработице. Логика рассуждений Кейнса следующая:

  7. При данном состоянии техники, объеме применяемых ресурсов и уровней издержек объем национального производства зависит от занятости, которую автор обозначает символом N.
  8. Соотношение между объемом производства и величиной ожидаемых расходов на потребление, обозначенной D1 , зависит от психологической характеристики общества, названной склонностью к потреблению. Следовательно, потребление зависит также и от уровня занятости.
  9. Объем затрат труда N, на который предприниматели предъявляют спрос, зависит от ожидаемых расходов общества на потребление (D1) и от ожидаемых расходов общества на новые инвестиции

    (D2)* D = D1 + D2 .

  10. Поскольку D1 + D2 = y (N), где y – функция совокупного предложения, а D1 – функция от N (вводится обозначение N=X(N)), зависящая от склонности к потреблению.

    D2 = y (N) – X(N)

  11. Следовательно, равновесный уровень занятости зависит:

    а) от функции совокупного предложения;

    б) от склонности к потреблению;

    в) от объема инвестиций D2. Этот вывод, по утверждению Кейнса, и представляет суть общей теории занятости.

    Таким образом, мы видим, что в рассуждениях Кейнса инвестиционный спрос выступает как элемент совокупного спроса и как фактор, влияющий на занятость населения. Величина его определяется, с одной стороны, так называемыми «ожидаемыми» расходами общества на инвестиционные товары (D2); с другой стороны, – инвестиционные расходы определяются как разница между объемом совокупного предложения и ожидаемыми расходами на товары потребительского назначения.

    122513 1626 6 Роль и место иностранного капитала в экономике России

    Рис. 5. Кейнс об ожидаемых инвестиционных расходах как факторе занятости

     

    Данная схема позволяет проследить логику рассуждения Кейнса о том, какие факторы определяют совокупный спрос, оказывающий влияние на занятость населения. Мы ограничиваемся рассмотрением условий формирования в модели Кейнса «ожидаемых инвестиционных расходов», как части совокупного спроса. Первоначально Кейнс решает вопрос об их величине, ставя в зависимость от расходов на потребление. Расходы на потребление определены как функция от занятости и от предельной склонности к потреблению. Введение в анализ этого показателя обуславливается действием выделенного Кейнсом основного психологического закона поведения населения, согласно которому люди склонны увеличивать свое потребление с ростом дохода, но не в такой степени, в какой растет доход. Если размеры потребления обозначить как Cw , а Yw – доход, то прирост потребления (D Cw) имеет тот же знак, что и прирост дохода (D Yw), но величина D Cw, меньше, чем D Yw, иначе говоря, 0 < D Cw¤ D Yw < 1. Величину D Cw¤ D Yw Кейнс называет предельной склонностью к потреблению. О ее динамике он говорит следующее: «…Более высокий абсолютный уровень дохода, как правило, будет вести к увеличению разрыва между доходом и потреблением… Это ведет к тому, что с ростом реального дохода более высоким оказывается удельный вес той части дохода, которая направляется в сбережения. Будет ли эта доля больше или меньше, мы все равно можем видеть основной психологический закон, присущий любому современному обществу в том, что с ростом реального дохода оно не увеличит своего потребления на всю абсолютную сумму прироста и, следовательно, будет сберегаться более значительная абсолютная сумма».
    Далее в рассуждениях Кейнса речь идет о необходимости заполнить разницу между совокупным спросом и расходами на потребительские товары инвестиционными расходами. Это обеспечит полную реализацию произведенного продукта и приток к предпринимателям денежных средств.

    Теория рационирования кредитов предполагает, что темпы роста инвестиций зависят не только от разницы между ставкой процента и нормой прибыли, но и от доступности кредита. Его доступность, в свою очередь, зависит от поступлений денежных средств (денежного потока) от тех инвестиционных проектов, в которые эти кредиты вкладываются. Поэтому при низких процентных ставках банкам и другим кредитным организациям приходится рационировать кредиты для фирм, желающих их получить, так как последние в условиях дешевых кредитов предпочитают все менее доходные инвестиционные проекты. Но особенно жестко рационируются банками кредиты в условиях сильной инфляции и высокого риска, и прежде всего кредиты на инвестиционные проекты мелких и средних фирм, а также все долгосрочные кредиты. В этих условиях особое значение приобретают внутренние ресурсы фирм, как, например, в России в 90-е гг.

    Модель акселерации инвестиционных процессов предполагает, что инвестиции растут тогда, когда ускоряются темпы экономического роста, т.е. что они производны от экономического роста, а не экономический рост зависит от них, как полагал Кейнс. Еще в начале XX в. американский экономист Джон Бейтс Кларк (1847—1938) предположил, что размер чистых инвестиций изменяется под влиянием объемов выпуска продукции. Для России 90-х гг. это будет означать, что не снижение инвестиций привело к резкому падению объема ВВП, а, наоборот, резкое сокращение последнего обусловило снижение инвестиций. Правда, тогда следует предположить, что для финансирования инвестиций всегда достаточно средств, что оспаривается многими экономистами.

    Другой американский ученый, лауреат Нобелевской премии Джеймс Тобин предложил так называемую q-теорию инвестиций. Согласно ей обычно существует q-разрыв между восстановительной стоимостью капитала фирмы и ее стоимостью (точнее, совокупной ценой фирмы) на фондовом рынке. Если фондовая стоимость превышает восстановительную, то фирма может увеличивать свой реальный капитал, выпуская новые акции под будущее увеличение массы своей прибыли. Если имеет отрицательное значение, то фирме не следует активизировать свою инвестиционную деятельность.

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     


    ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     

    Изложенное позволяет сделать вывод о том, что в России иностранные инвестиции используются неэффективно и не приносят той пользы национальной экономике, какую могли бы. Конечно, нельзя не сказать о том, что в последнее время в стране наблюдается экономический рост, увеличение притока иностранных инвестиций. Но нельзя забывать, что во многом столь положительный эффект, объясняется лидерством по темпам роста среди экспортно ориентированных отраслей и высоким уровнем мировых цен на сырьевые товары. Поэтому приток иностранных инвестиций наблюдается в основном в эти отрасли. Если предположить, что цены на сырье в мире упадут, то соответственно, это крайне негативно скажется на российской экономике. То есть существует острая необходимость избавиться от сырьевой зависимости нашей страны. И именно данную задачу должны помочь решить иностранные инвестиции.

    Таким образом, основное назначение зарубежного капитала – содействие развитию импортозамещающих производств в отдельных отраслях, содействие притоку капитала в трудоизбыточные регионы им районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их освоения,– освоение невостребованного научно-технического потенциала России, особенно на конверсионных предприятиях ВПК, содействие развитию производственной инфраструктуры.

    Важную роль в регулировании иностранных инвестиций играет государство. На основании данной работы можно сделать следующие выводы в области государственной экономической инвестиционной политике.

    Обеспечить эффективное функционирование свободных экономических зон в России. Нецелесообразным представляется возрождение концепции СЭЗ в том виде, в каком она существовала в конце 80-х – начале 90-х г.г. Более продуктивным кажется использование зарубежного опыта создания зон экспортного производства и свободных таможенных зон с преференциальным таможенным режимам для всех предприятий, производящих экспортную продукцию, независимо от участия в них иностранного капитала, по примеру Федерального закона «Об собой экономической зоне в Калининградской области».

    СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

     

  12. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999. № 160-ФЗ.
  13. Баранов А.О. Экономика России: деньги, бюджет, инвестиции. М., 2004.
  14. Булатов А.С. Экономика. М., 2005.
  15. Вахрин П.И. Инвестиции. М., 2005.
  16. Вахрин П.И. , Нешитой А.С. Инвестиции. М. ,2005.
  17. Вознесенская Н.Н. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт (сравнительно-правовой анализ). М., 2006.
  18. Игошин Н.В. Инвестиции. М. , 2001.
  19. Евстигнеев В. Портфельные инвестиции в мире и России : выбор стратегии. М., 2005.
  20. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. –М.: Юнити, 1995.
  21. Зубченко Л.А. Иностранные инвестиции. М., 2005.
  22. Канэ Ф. Избранные экономические произведения. –М.: Соцэкгиз, 1960
  23. Маренков Н.Л. Инвестиции. М., 2004.
  24. Маркс Капитал Т. 1– 4 // Маркс К. и Энгельс Ф. Соч. –М.: Политиздат, 1960. Т. 23 – 25.
  25. Маршалл А. принципы политической экономии: В 3-х тт. –М.: Прогресс, 1983 – 1984
  26. Мэн Т. Богатство Англии во внешней торговле // Меркантилизм / Под ред. И.С. Плотникова. Л., 1935.
  27. Орлова Е.Р. Инвестиции. М., 2004.
  28. Палухзина Я. Кокшаров А. Барышня –крестьянка// Эксперт. № 39. 2003.
  29. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов // Антология экономической классики: В 2 т. М., 1991. Т. 1
  30. Хандруев А. Голландская болезнь// Прямые инвестиции. № 1. 2003.
  31. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. М., 2005.
  32. Янковский К.П. Инвестиции. М., 2006.

    ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

     

    Задача 1

     

    По исходным данным определить эффективность капитальных вложений по инвестициям предприятий.

    Начальный объем инвестиций 10300 руб.

    Срок реализации проекта – 5 лет.

    Дополнительные данные следующие:

     

    Показатель 

    1 

    2 

    3 

    4 

    5 

    Ожидаемый объем реализации, ед.

    1430

    1100

    1540

    1388

    1458

    Продажная цена единицы изделия, руб.

    10670 

    10800 

    11033

    11456 

    11960 

    Переменные расходы на единицу изделия, руб.

    6327 

    6400 

    6390 

    6408 

    6460 

    Постоянные затраты на производство за год (без учета амортизации), тыс. руб.

    2329 

    3456 

    3770 

    4100 

    3700 

    Амортизация, тыс. руб. 

    1300 

    1300 

    1300 

    1300 

    1300 

    Процентная дисконтная ставка, %

    24 

    24 

    24 

    24 

    24 

     

     

    Решение

     

    На основе имеющихся данных рассчитаем основные параметры для оценки эффективности предлагаемого проекта

     

     

     

     

    Таблица – Основные параметры для оценки эффективности проекта

    Показатель 

    1 

    2 

    3 

    4 

    5 

    1. Ожидаемый объем реализации, ед.

    1430 

    1100 

    1540 

    1388 

    1458 

    2. Продажная цена единицы изделия, руб.

    10670 

    10800 

    11033 

    11456 

    11960 

    3. Выручка от реализации (стр. 1 х стр. 2), тыс. руб.

    15258,1

    11880 

    16990,82 

    15900,928 

    17437,68 

    4. Переменные расходы на единицу изделия, руб.

    6327

    6400 

    6390 

    6408 

    6460 

    5. Величина переменных затрат, тыс. руб. (стр. 1 х стр. 4)

    9047,61 

    7040 

    9840,6 

    8894,304 

    9148,68 

    6. Постоянные затраты на производство за год (без учета амортизации), тыс. руб.

    2329 

    3456 

    3770 

    4100 

    3700 

    7. Амортизация, тыс. руб.

    1300

    1300 

    1300 

    1300 

    1300 

    8. Процентная дисконтная ставка, %

    24 

    24 

    24 

    24 

    24 

    9. Налогооблагаемая прибыль (стр. 3 – стр. 5 – стр. 6 – стр. 7)

    2581,49

    84

    2080,22

    1606,624

    3289

    10. Ставка налога на прибыль, %

    24 

    24 

    24 

    24 

    24 

    11. Налог на прибыль по ставке 24% (стр. 9 х стр. 10/100%)

    619,56 

    20,16 

    499,25 

    385,59 

    789,36 

    12. Чистая прибыль (стр. 9 – стр. 11) 

    1961,93 

    63,84 

    1580,97 

    1221,03 

    2499,64 

    13. Чистые денежные поступления (стр. 7 + стр. 12)

    3261,93 

    1363,84 

    2880,97 

    2521,03 

    3799,64 

    14. Множитель дисконтирования при ставке 19%

    0,84 

    0,706 

    0,593 

    0,499 

    0,419 

    15. Дисконтированные чистые денежные поступления (стр. 13 х стр. 14)

    2740,02

    962,87 

    1708,42 

    1257,99

    1592,05 

    8261,35

    1. Установить значение чистого приведенного эффекта

    NPV = PV –I = 2740 + 962,87 + 1708,42 + 1257,99 + 1592,05 – 10300 = = — 2038,67 тыс. руб.

    где PV – настоящая стоимость денежных поступлений (доходов) от проекта после дисконтирования;

    I – сумма инвестиций (капиталовложений), направленных на реализацию проекта.

    2. Определим внутреннюю норму доходности (убыточности)

    IRR = NPV/I * 100% = -2061,35 / 10300*100 = -20,01%

    3. Вычислим дисконтированный индекс доходности

    DPI = (2740 + 962,87 + 1708,42 + 1257,99 + 1592,05) /10300 =

    = 0,8021.

    4. Установим дисконтированный период окупаемости

    DPP = 10300/(2740 + 962,87 + 1708,42 + 1257,99 + 1592,05)/5 =6,234 года

    5. Установим простую норму прибыли

    ARR = (1961,93+63,84+1580,97+1221,03+2499,64)/5/10300/2*100% = = 7,11%.

    Таким образом, согласно полученным критериям эффективности предлагаемый проект не следует принять к реализации. Следует отметить, что вероятная убыточность проекта обусловлена крайне низкой эффективности прогнозируемой деятельности предприятия на втором году работы ввиду значительного снижения ожидаемого объема реализации как в первый год, так и в последующие третий, четвертый и пятый года, что приведет к снижению выручки от реализации.

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

    Задача 2

     

    Проанализировать два альтернативных инвестиционных проекта по критериям чистой приведенной стоимости и индекса рентабельности. Ставка дисконтирования по проекту 15%.

     

    Таблица – Исходные данные

    Показатель 

    Инвестиционные затраты (-) и чистые денежные потоки (+) по годам, млн. руб.

    1 

    2 

    3 

    4 

    5 

    6 

    Проект «А» 

    -37 

    -43 

    42 

    41 

    54 

    51 

    Проект «Б» 

    -52 

    -10 

    33 

    39 

    32 

    35 

     

    Решение

     

    В качестве метода оценки инвестиционных проектов используем метод текущей (приведенной) стоимости, который ориентирован на достижение главной цели инвестирования – получение приемлемого для инвестора чистого дохода в форме прибыли. Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику финансового результата реализации проекта, т.е. конечный эффект в абсолютном выражении.

    Чистая текущая стоимость – это эффект от проекта, приведенный к настоящей стоимости денежных поступлений.

    Критериями эффективности инвестиций (1С) служат два показателя: общая накопленная величина дисконтированных доходов от проекта (РV) и чистый дисконтированный доход (NРV), рассчитываемые по следующим формулам:

     

    NРV = РV – IС,

    122513 1626 7 Роль и место иностранного капитала в экономике России

    где Рk – годовой доход от инвестиций в k-м году (k = 1, 2, 3,…, n);

    n – количество лет, в течение которых инвестиции будут генерировать доход;

    r – коэффициент дисконтирования, устанавливаемый инвестором исходя из ежегодного процента возврата инвестиций, который он хочет иметь на вложенный им капитал;

    i – планируемый уровень инфляции;

    j – объем инвестиций, вкладываемых j-м году (j = 1,2, 3,…, m);

    m – количество лет, в течение которых инвестируется проект.

    Очевидно, что если NРV> 0, то проект эффективен; NРV< 0, то проект неэффективен; NРV=0, то проект неприбыльный, но и неубыточный.

     

    Таблица – Расчет настоящей стоимости денежных поступлений по инвестиционным проектам, усл. ед.

     

     

    Год 

    Проект «А»

    Проект «Б»

    Будущая стоимость денежных поступлений NРV

    Дисконтированный множи-тель при ставке 15%

    Настоящая стои-мость денеж-ных поступлений

    Будущая стои-мость денеж-ных поступлений

    Дисконтирован-ный множи-тель при ставке 15%

    Настоя-щая стоимость денежных поступлений

    1 

    -37

    0,870

    -32,19

    -52

    0,870

    -45,24

    2 

    -43

    0,756

    -32,51

    -10

    0,756

    -7,56

    Всего дисконтированных затрат

    -64,7 

     

    -52,8 

    3 

    42

    0,6576

    27,62

    33

    0,6576

    21,7

    4 

    41

    0,5718

    23,44

    39

    0,5718

    22,3

    5 

    54

    0,4972

    26,85

    32

    0,4972

    15,91

    6

    51 

    0,4232

    21,58

    35

    0,4232

    14,81

    Всего дисконтированных затрат

    99,49

     

     

    74,72

     

    NРV1 =99,49 – 64,7 = 34,79 млн. руб.

    NРV2 = 74,72 –52,8 = 21,92 млн. руб

    Таким образом сравнение чистого дисконтированного дохода говорит об эффективности инвестиционного проекта «А», так для этого региона чистый дисконтированный доход на 34,79 – 21,92 = 12,87 млн. руб. или на 58,7 % выше.

     

     

     

     

     

    Задача 3

     

    Оценить инвестиционный проект при следующих условиях: начальные инвестиции 15 млн. руб.. период реализации проекта 3 года. Период реализации проекта 3 года. Денежные потоки по годам: 1-й год– 5 млн. руб., 2-й год – 5 млн. руб. , 3-й год – 5 млн. руб. Ставка доходности 16%.

    При анализе инвестиционной политики менеджер не учитывает среднегодовой индекс инфляции, который составил 10%.

    Сопоставить чистую приведенную стоимость проекта по 1-му и 2-му вариантам расчетам с учетом инфляции и без ее учета.

     

    Решение

     

    Составим вспомогательную таблицу

    Показатель 

    проекты 

    №1 

    № 2 

    1. Начальные инвестиции , млн. руб.

    15

    15

    2. Период эксплуатации проекта, лет

    3

    3

    3. Сумма денежного потока по годам, млн. руб.,

    в том числе по годам 

    15

    15

    1-й год

    5

    5

    2-й год 

    5 

    5 

    3-й год 

    5 

    5 

    4. Дисконтная ставка, % 

    16 

    16 

    5. Среднегодовой индекс инфляции, % 

    0 

    12 

     

     

     

     

     

    Необходимо рассчитать ставку доходности с учетом инфляции

    d = (1+ r) (1 +m) – 1,

    где – r = 16%, ставка доходности без учета инфляции;

    m = 12%– темп инфляции, который измеряется обычно индексом розничных цен.

    Получаем

    d = (1+ 0,16)/( 1 +0,12) -1 =0,2992 или 29,92%

     

    Расчет настоящей денежных поступлений по проектам представлен в таблице

    Таблица – Расчет настоящей стоимости денежных поступлений по инвестиционным проектам, усл. ед.

     

     

    Год 

    Проект «Без инфляции»

    Проект «С учетом инфляции»

    Будущая стоимость денежных поступлений NРV

    Дисконтированный множи-тель при ставке 16%

    Настоящая стои-мость денеж-ных поступлений

    Будущая стои-мость денеж-ных поступлений

    Дисконтирован-ный множи-тель при ставке 29,92%

    Настоя-щая стоимость денежных поступлений

    1 

    5

    0,862

    4,31

    5

    0,770

    3,85

    2 

    5

    0,743

    3,72

    5

    0,593

    2,97

    3 

    5

    0,641

    3,21

    5

    0,456

    2,28

    Всего 

    15

     

    11,24

    15

     

    9,1

     

    Чистый дисконтированный доход с учетом инфляции составляет

    Для проекта без учета инфляции

    NPV0= 11,24 – 15 = -3,76 млн. руб.

    Для проекта с учетом инфляции

    NPV1= 9,1 – 15 = -5,9 млн. руб.

    Таким образом, как с учетом инфляции, так и без учета инфляции, оба проекта убыточны. В то же время убыток меньше при расчете без учета инфляции, а с учетом инфляции проект более убыточен.

<

Комментирование закрыто.

MAXCACHE: 1.11MB/0.00071 sec

WordPress: 23.98MB | MySQL:123 | 3,873sec