Инвестиционные и финансовые решения

<

091313 1424 11 Инвестиционные и финансовые решения 71. Методологические основы принятия инвестиционных и финансовых решений. Методы оценки денежных потоков во времени.

Финансовый менеджмент требует постоянного осуществления различного рода финансово-экономических расчетов, связанных с потоками денежных средств в разные периоды времени. Ключевую роль в этих расчетах играет оценка стоимости денег во времени.

Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента (или процента).

Иными словами, в соответствии с этой концепцией одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

Концепция стоимости денег во времени играет основополагающую роль в практике финансовых вычислений. Она предопределяет необходимость учета фактора времени в процессе осуществления любых долгосрочных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег при начале финансирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений, основной суммы долга и т.д.

Оценка стоимости денег с учетом фактора времени требует предварительного рассмотрения связанных с ней базовых понятий. Ниже изложено содержание основных из этих понятий.

ПРОЦЕНТ — сумма дохода от предоставления капитала в долг или плата за пользование ссудным капиталом во всех его формах (депозитный процент, кредитный процент, процент по облигациям, процент по векселям и т.п.).

ПРОСТОЙ ПРОЦЕНТ — сумма дохода, начисляемого к основной сумме капитала в каждом интервале, по которой дальнейшие расчеты платежей не осуществляются. Начисление простого процента применяется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях.

СЛОЖНЫЙ ПРОЦЕНТ — сумма дохода, начисляемого в каждом интервале, которая не выплачивается, а присоединяется к основной сумме капитала и в последующем платежном периоде сама приносит доход. Начисление сложного процента применяется, как правило, при долгосрочных финансовых операциях

ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА (ставка процента) — ставка которая характеризует соотношение суммы процента и суммы предоставленного (заимствованного) капитала (выраженное в десятичной дроби или в процентах).

БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ — сумма инвестированных в настоящий момент денежных средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента.

НАСТОЯЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ — сумма будущих денежных средств, приведенных с учетом определенной процентной ставки к настоящему периоду времени.

НАРАЩЕНИЕ СТОИМОСТИ (компаундинг) — процесс приведения настоящей стоимости денег к их будущей стоимости в определенном периоде путем присоединения к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

ДИСКОНТИРОВАНИЕ СТОИМОСТИ — процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей стоимости путем изъятия из их будущей суммы соответствующей суммы процентов (называемой «дисконтом»).

ПЕРИОД НАЧИСЛЕНИЯ — общий период времени, в течение которого осуществляется процесс наращения или дисконтирования стоимости денежных средств.

ИНТЕРВАЛ НАЧИСЛЕНИЯ — обусловленный конкретный временной срок (в пределах общего периода начисления), в рамках которого рассчитывается отдельная сумма процента по установленной его ставке.

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЙ МЕТОД НАЧИСЛЕНИЯ ПРОЦЕНТА (метод пренумерандо или антисипативный метод) — способ расчета платежей, при котором начисление процента осуществляется в начале каждого интервала.

ПОСЛЕДУЮЩИЙ МЕТОД НАЧИСЛЕНИЯ ПРОЦЕНТА

(метод постнумерандо или декурсивный метод) — способ расчета платежей, при котором начисление процента осуществляется в конце каждого интервала.

ДИСКРЕТНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК — поток платежей на вложенный капитал, имеющий четко ограниченный период начисления процентов и конечный срок возврата основной его суммы.

НЕПРЕРЫВНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК — поток платежей на вложенный капитал, период начисления процентов по которому не ограничен, а соответственно не определен и конечный срок возврата основной его суммы.

АННУИТЕТ (ФИНАНСОВАЯ РЕНТА) — длительный поток платежей, характеризующийся одинаковым уровнем процентных ставок на протяжении всего периода.

Среди изложенных базовых понятий, наиболее сложным является понятие процентной ставки. Она классифицируется по следующим основным признакам:

1. По использованию в процессе форм оценки стоимости денег во времени различают ставку наращения и ставку дисконтирования (дисконтную ставку).

Ставка наращения представляет собой процентную ставку, по которой осуществляется процесс наращения стоимости денежных средств (компаундинг), т.е. определяется их будущая стоимость.

Ставка дисконтирования (дисконтная ставка) представляет собой процентную ставку, по которой осуществляется процесс дисконтирования стоимости денежных средств, т.е. определяется их настоящая стоимость.

2. По стабильности уровня используемой процентной ставки в рамках периода начисления выделяют фиксированную и плавающую процентные ставки.

Фиксированная ставка характеризуется неизменным ее уровнем на протяжении всех интервалов общего периода начисления.

Плавающая (или переменная) процентная ставка характеризуется регулярно пересматриваемым ее уровнем по соглашению сторон в разрезе отдельных интервалов общего периода начислений. Такой пересмотр обусловливается изменением средней нормы процента на финансовом рынке (или в отдельных его сегментах), изменением темпа инфляции и другими условиями.

3. По обеспечению начисления определенной годовой суммы процента различают периодическую и эффективную процентные ставки.

Периодическая ставка процента при обеспечении определенной годовой суммы процента может варьировать как по уровню, так и по продолжительности отдельных интервалов на протяжении годового периода платежей.

Эффективная ставка процента (или ставка сравнения) характеризует среднегодовой ее уровень, определяемый отношением годовой суммы процента, начисленного по периодическим его ставкам, к основной сумме капитала.

4. По условиям формирования различают базовую и договорную процентные ставки.

Базовая процентная ставка характеризуется определенным исходным ее уровнем в качестве первоначальной основы последующей ее конкретизации кредитором (заемщиком) в зависимости от условий осуществления соответствующей финансовой операции.

Договорная процентная ставка характеризует конкретизированный ее уровень, согласованный кредитором и заемщиком и отраженный в соответствующем кредитном (депозитном, инвестиционном) договоре.

Система основных базовых понятий позволяет последовательно рассмотреть методический инструментарий оценки стоимости денег во времени в разрезе наиболее характерных вариантов осуществления такой оценки.

Рассмотрим основные методические подходы к оценке стоимости денег во времени.

  1. Методический инструментарий оценки стоимости денег по простым процентам использует наиболее упрощенную систему расчетных алгоритмов.
  2. При расчете суммы простого процента в процессе наращения стоимости используется формула I=P*n*i, где I – сумма процента за период времени в целом, P – первоначальная сумма денежных средств, n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей в общем периоде времени, i – используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью. В этом случае будущая стоимость вклада (S) определяется по формуле S=P+I = P*(1+n*i).
  3. При расчете суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости используется формула D = S – S*(1/(1+n*i)), где D – сумма дисконта за период времени в целом, S — стоимость денежных средств. В этом случае настоящая стоимость денежных средств (Р) с учетом рассчитанной суммы дисконта определяется по формуле

     

    P=S-D =S*(1/(1+n*i))

     

    <
  4. Методический инструментарий оценки стоимости денег по сложным процентам использует более обширную и более усложненную систему расчетных алгоритмов.
  5. При расчете будущей суммы вклада (стоимости денежных средств) в процессе его наращения по сложным процентам используется формула

     

    S = P*(1+i)

     

    где S — будущая стоимость вклада. Сумма процента (I ) в этом случае будет равна I = S — P.

  6. При расчете настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам используется формула

     

    091313 1424 2 Инвестиционные и финансовые решения

     

  7. где P — первоначальная сумма вклада, S – будущая стоимость вклада при его наращении. Сумма дисконта в этом случае определяется по формуле D = S – P .
  8. При определении средней процентной ставки, используемой в расчетах стоимости денежных средств по сложным процентам используется формула

     

    091313 1424 3 Инвестиционные и финансовые решения.

  9. Длительность общего периода платежей, выраженная количеством его интервалов, в расчетах стоимости денежных средств по сложным процентам определяется по формуле

     

    091313 1424 4 Инвестиционные и финансовые решения.

     

  10. Определение эффективной процентной ставки в процессе наращения стоимости денежных средств по сложным процентам осуществляется по формуле

     

    091313 1424 5 Инвестиционные и финансовые решения

     

    где i — эффективная среднегодовая процентная ставка при наращении стоимости денежных средств по сложным процентам.

  11. Методический инструментарий оценки стоимости денег при аннуитете связан с использованием наиболее сложных алгоритмов и определением метода начисления процента – предварительным (пренумерадо) или последующим (постнумерадо).
  12. При расчете будущей стоимости аннуитета на условиях предварительных платежей (пренумерадо) используется формула

     

    091313 1424 6 Инвестиционные и финансовые решения

     

    где SApre — будущая стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях предварительных платежей (пренумерадо), R – член аннуитета, характеризующий размер отдельного платежа.

  13. При расчете будущей стоимости аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей (постнумерадо), используется формула

     

    091313 1424 7 Инвестиционные и финансовые решения

     

  14. При расчете настоящей стоимости аннуитета, осуществляемого на условиях предварительных платежей (пренумерадо), используется формула

     

    091313 1424 8 Инвестиционные и финансовые решения

     

  15. При расчете настоящей стоимости аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей (постнумерадо), используется формула

     

    091313 1424 9 Инвестиционные и финансовые решения

     

  16. При расчете размера отдельного платежа при заданной будущей стоимости аннуитета используется формула

     

    091313 1424 10 Инвестиционные и финансовые решения

     

  17. При расчете размера отдельного платежа при заданной текущей стоимости аннуитета используется формула

    091313 1424 111 Инвестиционные и финансовые решения

     

    При расчете аннуитета возможно использование упрощенных формул, основу которых составляет только член аннуитета (размер отдельного платежа) и соответствующий стандартный множитель (коэффициент) его наращения или дисконтирования.

    В этом случае формула для определения будущей стоимости аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей, имеет вид: SApost = R*IA , где IA — множитель наращения стоимости аннуитета, определяемый по специальным таблицам, с учетом принятой процентной ставки и количества интервалов в периоде платежей. Формула для определения настоящей стоимости аннуитета имеет вид PApost = R*DA , где DA – дисконтный множитель аннуитета, определяемый по специальным таблицам, с учетом принятой процентной ставки и количества интервалов в периоде платежей.

    Методы оценки денежных потоков в условиях инфляции

     

    В процессе управления денежными потоками необходимо считаться с фактором инфляции. Влияние инфляции сказывается на многих аспектах формирования денежных потоков предприятия. Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении денежными потоками предприятия заключается в необходимости реального отражения их стоимости, а также в обеспечении возмещения их потерь, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.

    Основные базовые понятия, связанные с данной концепцией, следующие: инфляция, темп инфляции, фактический темп инфляции, ожидаемый темп инфляции, индекс инфляции, номинальная сумма денежных средств, реальная сумма денежных средств, номинальная процентная ставка, реальная процентная ставка, инфляционная премия.

    Рассмотрим основные методы оценки денежных потоков в условиях инфляции.

  18. Методический инструментарий прогнозирования годового темпа и индекса инфляции основывается на ожидаемых среднемесячных ее темпах.
  19. При прогнозировании годового темпа инфляции используется формула

     

    ТИг = (1+ТИм) – 1

     

    где ТИг – прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью, ТИм — ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный десятичной дробью.

  20. При прогнозировании годового индекса инфляции используются формулы:

     

    ИИг = 1+ТИг или ИИг = (1+ТИм)

     

    где ИИг — прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью.

  21. Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции основывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на финансовом рынке и результатах прогноза годовых темпов инфляции. Используется формула Ip = (I – ТИ) / (I + ТИ), где Ip — реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью, I — номинальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью, ТИ – темп инфляции (фактический или прогнозируемый), выраженный десятичной дробью.
  22. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей из стоимости с соответствующей «инфляционной составляющей».
  23. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется формула

    Sн = P*[(1+Ip)*(1+ТИ)]

     

    где Sн – номинальная будущая стоимость вклада, учитывающая фактор инфляции, Р – первоначальная сумма вклада, Ip — реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью, ТИ – прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью, n — количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж в общем периоде времени.

  24. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется формула

     

    091313 1424 12 Инвестиционные и финансовые решения

     

    где Pp – реальная настоящая сумма вклада, учитывающая фактор инфляции, Sн – ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада.

  25. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции призван обеспечить расчет суммы и уровня «инфляционной премии» и расчет общего уровня номинального дохода, обеспечивающего возмещение инфляционных потерь и получение необходимого уровня реальной прибыли.
  26. При определении необходимого размера инфляционной премии используется формула Пи = Р*ТИ, где Пи – сумма инфляционной премии в определенном периоде, Р – первоначальная стоимость денежных средств, ТИ – темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.
  27. При определении общей суммы необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции используется формула Дн = Др + Пи, где Дн – общая номинальная сумма необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции в рассматриваемом периоде, Др – реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием реальной процентной ставки, Пи – сумма инфляционной премии в рассматриваемом периоде.
  28. При определении необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции используется формула УДн = (Дн/Др)-1, где УДн — необходимый уровень доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, выраженный десятичной дробью.

     

    3. Методы оценки ликвидности денежных потоков

     

    Формирование денежных потоков и интенсивность денежного оборота тесно связана с категорией ликвидности. Концепция учет фактора ликвидности состоит в объективной оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестирования с целью обеспечения необходимого уровня доходности по ним, возмещающего возможное замедление денежного оборота при реинвестировании капитала.

    Основные базовые понятия, связанные с данной концепцией, следующие: ликвидность, ликвидность инвестиций, ликвидность индивидуальных объектов инвестирования, ликвидность инвестиционного портфеля, уровень ликвидности инвестиций, абсолютная ликвидность инвестиций, соотношение уровня доходности и ликвидности инвестиций, премия за ликвидность.

  29. Методический инструментарий оценки уровня ликвидности инвестиций обеспечивает осуществление такой оценки в абсолютных и относительных показателях.
  30. Основным абсолютным показателем оцени ликвидности является общий период возможной реализации соответствующего объекта инвестирования. Он рассчитывается по формуле ОПл = ПКв – ПКа, где ОПл – общий период ликвидности конкретного объекта инвестирования в днях, ПКв – возможный период конверсии конкретного объекта инвестирования в денежные средства в днях, ПКа – технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные средства, принимаемый обычно за 7 дней.
  31. Основным относительным показателем оцени уровня ликвидности инвестиций является коэффициент их ликвидности, определяемый по формуле

     

    КЛи = ПКа/ ПКв , где КЛи – коэффициент ликвидности инвестиций

     

  32. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фактора ликвидности основан на взаимозависимости этих показателей, определяющих шкалу «доходность – ликвидность».
  33. Определение необходимого уровня премии за ликвидность осуществляется по формуле

     

    ПЛ = (ОПл * Дн ) / 360

     

    где ПЛ – необходимый уровень премии за ликвидность в процентах, ОПл – общий период ликвидности конкретного объекта инвестирования в днях.

  34. Определение необходимого общего уровня доходности с учетом фактора ликвидности осуществляется по формуле

    ДЛн = Дн + ПЛ.

     

  35. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности позволяет формировать сравнимые инвестиционные потоки, обеспечивающие необходимый уровень премии за ликвидность.
  36. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется формула

     

    Sл = P*[(1+ Дн)*(1+ПЛ)]

     

    где Sл – будущая стоимость вклада, учитывающая фактор ликвидности, Р – средняя годовая норма доходности по инвестиционным проектам с абсолютной ликвидностью, выраженная десятичной дробью, ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность, выраженный десятичной дробью, n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж в общем периоде времени.

  37. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется формула:

     

    091313 1424 13 Инвестиционные и финансовые решения

     

    4. Методы оценки равномерности и синхронности денежных потоков

     

    Управление денежными потоками требует постоянной оценки степени равномерности и синхронности их протекания во времени.

    Основные базовые понятия, связанные с данной оценкой, следующие: равномерный денежный поток, вариативный денежный поток, коррелятивность денежных потоков, синхронность денежных потоков.

    Для оценки степени равномерности и синхронности протекания денежных потоков во времени используются следующие основные показатели:

    1. Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости объема рассматриваемого вида денежного потока в отдельные интервалы общего периода времени по отношению к его средней величине. Расчет дисперсии денежного потока осуществляется по формуле:

    091313 1424 14 Инвестиционные и финансовые решения

     

    где 091313 1424 15 Инвестиционные и финансовые решения — дисперсия денежного потока, Ri — конкретное значение объема денежного потока в каждом интервале рассматриваемого общего периода времени, 091313 1424 16 Инвестиционные и финансовые решения– среднее значение денежного потока по интервалам рассматриваемого общего периода времени, Pi – частота (вероятность) формирования отдельных объемов денежного потока в различных интервалах рассматриваемого общего периода времени, n – число наблюдений.

    2. Среднеквадратическое (стандартное) отклонение определяет степень колеблемости денежного потока. Рассчитывается по формуле

     

    091313 1424 17 Инвестиционные и финансовые решения

     

    3. Коэффициент вариации позволяет определить уровень колеблемости объемов различных денежных потоков во времени, если показатели среднего их объема различаются между собой. Рассчитывается по формуле:

     

    091313 1424 18 Инвестиционные и финансовые решения

    4. Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени позволяет определить уровень синхронности формирования этих видов денежных потоков в рассматриваемом периоде времени. Рассчитывается по формуле:

     

    091313 1424 19 Инвестиционные и финансовые решения

    где ККдп – коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени, Рп,о – прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в плановом периоде, ПДПi – варианты сумм положительного денежного потока в отдельных интервалах планового периода, 091313 1424 20 Инвестиционные и финансовые решения– средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале планового периода, ОДПi – варианты сумм отрицательного денежного потока в отдельных интервалах планового периода, 091313 1424 21 Инвестиционные и финансовые решения — средняя сумма отрицательного денежного потока в одном интервале планового периода, 091313 1424 22 Инвестиционные и финансовые решения — среднеквадратическое (стандартное) отклонение сумм денежных потоков соответственно — положительного и отрицательного.

    Рассмотренный выше методический инструментарий вычислений наиболее широко используется в современной практике управления денежными потоками.

<

Комментирование закрыто.

MAXCACHE: 0.95MB/0.00146 sec

WordPress: 22.67MB | MySQL:124 | 1,390sec