Финансовый рынок, его основные функции и виды

<

111013 1703 1 Финансовый рынок, его основные функции и виды Финансовые рынки – это рынки, на которых происходят купля-продажа, обмен и другие операции с финансовыми активами, представляющими собой деньги, иностранную валюту, ценные бумаги и т.п. Такое определение соответствует практике употребления этого термина действующими финансистами и логически объединяет все рынки, на которых оборачиваются различные финансовые активы. В таком смысле термин «финансовые рынки» обычно используется и в западной литературе. Таким образом, кредитные, валютные, фондовые, вексельные и деривативные рынки можно рассматривать как составляющие финансовых рынков.

Поскольку за основу классификации финансовых рынков приняты торгуемые на них финансовые активы, приведем их перечень с краткой характеристикой.

1. Банки и другие финансовые институты могут продавать непосредственно деньги в форме кредитов или займов. Деньги, или национальная валюта, являются товаром, цена которого — это процент, уплачиваемый заемщиком кредитору за возможность распоряжаться заемными средствами в течение определенного периода, оговоренного в договоре кредита или займа. Деньгами торгуют на кредитных рынках.

2. Когда деньги используют для международных операций, их обычно называют валютой. Валюту эмитируют и поддерживают центральные банки различных государств. Различают национальную валюту, или просто деньги, и иностранную валюту. Валюта используется в международных расчетах, может покупаться и продаваться на валютных рынках. Цена одной валюты, выраженная в единицах другой, называется валютным курсом. Он устанавливается, так же как и цена всех товаров, на основе равенства спроса и предложения.

3. Собственник какого-либо актива должен иметь ценную бумагу, удостоверяющую его право собственности. Такая ценная бумага называется титулом собственности. При купле-продаже и некоторых других операциях право и титул собственности могут переходить от одного лица к другому. Если актив — это недвижимость, то документом, удостоверяющим право на него, может быть свидетельство о праве на собственность, выданное органом государственной регистрации. Права на недвижимость могут выступать в качестве залога при получении кредита и других операциях. В этих случаях кредитору выдается закладная, которую он также может продать на рынке. Право на товар, хранящийся на складе, может удостоверяться переуступаемым складским свидетельством, которое может продаваться и покупаться, обеспечивая переход товара из рук в руки без его реального перемещения.

4. Свидетельствами, или титулами собственности, удостоверяющими права собственности на предприятия, являются паи (например, для российских обществ с ограниченной ответственностью) или акции (для акционерных обществ). Акция – ценная бумага, дающая определенные права на участие в управлении предприятием и получение доли при его ликвидации и/или банкротстве. Акцию можно продавать и покупать на фондовых рынках. Часто ошибочно полагают, что наличие акции дает права на часть собственности предприятия. Это не так. О дележе собственности можно говорить только при ликвидации предприятия, да и то после расплаты по его долгам. Контрольный пакет (более 50% акций) дает возможность полностью контролировать предприятие. «Золотая акция» дает собственнику (обычно государству) право вето. Капитализация — суммарная рыночная стоимость всех акций корпорации. Она не имеет непосредственного отношения к стоимости имущества предприятия.

5. Государство, организация или физическое лицо могут занимать деньги или другие активы, выдавая в качестве свидетельства о праве на взыскание этого долга и, возможно, получение некоторого процента или прибыли в форме дисконта (разности стоимости бумаги при покупке и номинальной стоимости, указанной в самой бумаге) различные виды долговых ценных бумаг. Предприятия и физические лица в качестве такого свидетельства могут выдавать векселя. Вексель – ценная бумага, представляющая собой безусловное долговое обязательство с возможностями передачи и использования в расчетах. Векселя часто служат средством платежа при различных торговых операциях и сами торгуются на вексельных рынках.

6. Государства и банки обычно оформляют свои долговые обязательства в виде различных облигаций. Облигация – долговое обязательство государства или банка в форме ценной бумаги. Бывают долго срочные и краткосрочные обязательства. Кроме дохода в виде дисконта часто используются купонные выплаты, производящиеся периодически по оговоренным при выпуске бумаги правилам. Облигации торгуются на фондовых рынках.

7. В последние десятилетия возникла тенденция организации рынков не только прав собственности, но и отдельных частных прав. Большое распространение получили форвардные, фьючерсные и опционные рынки, на которых продаются права покупки и продажи определенного актива, например акций или валюты, в определенный момент в будущем. Форвардный контракт заключается между двумя конкретными участниками рынка. Заключившие его стороны обязуются обменяться определенным активом в некоторый момент в будущем на оговоренных в контракте условиях. В отличие от форвардных, фьючерсные и опционные контракты торгуются на биржах и их участники непосредственно не взаимодействуют друг с другом. Приобретая опцион, юридическое или физическое лицо получает право купить или продать некоторый актив (например, зерно, валюту или акцию) по определенной цене в некоторый момент в будущем. Фьючерс, в отличие от опциона, дает не только право на покупку-продажу актива в будущем, но и обязанность провести данную операцию в указанный срок. Фьючерсы и опционы торгуются на основе стандартных контрактов, в которых оговорены объемы активов, время операции в будущем и права владельца данного контракта. Таким образом, на рынках фьючерсов и опционов торгуют срочными контрактами, т.е. контрактами с определенным сроком исполнения. Поскольку фьючерсы и опционы носят производный характер от основных активов (валют, акций и т.п.), то их называют производными или деривативными инструментами. Сейчас число деривативных инструментов быстро растет. Занимающиеся их конструированием финансовые инженеры постоянно выводят на рынок разнообразные новые деривативные инструменты, например опционы на фьючерсы и т.п. Уже известно более 200 различных дериватов. Особое распространение получили свопы, дающие право обмена одного актива на другой, и производные от них инструменты, например свопционы. Этим новым и важным инструментам, в частности, валютного рынка посвящена отдельная глава учебника.

Деньги и ценные бумаги существуют, конечно, не только в бумажном и документарном видах. В развитых странах бумажные деньги составляют лишь небольшую часть всей денежной массы. В Великобритании, например, около 4%. Остальная часть существует в безналичной форме. Точно так же большая часть акций и облигаций уже не имеют бумажных носителей. С развитием новых информационных технологий все шире применяются электронные деньги и ценные бумаги. Когда проводится, например, сделка по покупке акций, часть средств предприятия списывается с его расчетного счета в банке и переводится на биржу в счет уплаты за пакет акций. В реестре (электронной базе данных) акционерного общества при этом делается запись о том, что данный пакет перешел в собственность этого предприятия. Реально проходят в компьютерной сети лишь четыре сообщения: от предприятия в банк (поручение об оплате акций); из банка на биржу (сообщение о переводе средств); от биржи в акционерное общество (о смене собственника на купленный пакет акций) и продавцу (перевод вырученных от продажи акций средств). В результате с расчетного счета предприятия-покупателя списана некоторая сумма, и она же записана на счет, где учитываются купленные акции. Аналогичные изменения происходят в балансах продавца, банка и биржи. Несколько сигналов в компьютерной сети — и контроль над крупным предприятием перешел из одних рук в другие.

Для понимания места валютного рынка важно представлять себе общую структуру финансовых рынков (рис. 1). Участниками финансовых рынков являются государства, население, международные финансовые органы, предприятия, банки, страховые компании, инвестиционные, взаимные и пенсионные фонды, а также брокеры, дилеры и играющие все большую роль частные спекулянты. Они связаны финансовыми рынками: валютными, акций, обязательств, кредитными, страховыми, фьючерсными, опционными, своповыми и другими деривативными рынками.


111013 1703 2 Финансовый рынок, его основные функции и виды

 

111013 1703 3 Финансовый рынок, его основные функции и видыРассмотрим теперь поведение основных участников финансовой системы.

Государства имеют золотовалютные запасы, или резервы. Основная часть валютных резервов всех стран номинирована в долларах и других свободно конвертируемых валютах. Валютные резервы обычно помещены в первоклассные зарубежные банки и вложены в надежные активы. Общие золотовалютные резервы мира можно оценить в 1,8 трлн. долл. Рекордсменом здесь является Китай (220 млрд. долл.), за ним следует несколько сократившая свои резервы в результате кризиса Япония (около 200 млрд. долл.), дальше с большим отрывом Германия (80 млрд. долл.) и США (70 млрд. долл.). В 2000-2001 гг. наша страна значительно увеличила свои золотовалютные резервы, и теперь они приблизились к 40 млрд. долл.

Доля золота в этих запасах постоянно снижается и сейчас составляет около 18%. Общие резервы всех государств в форме официальных золотых запасов, хранящихся в государственных хранилищах, оцениваются в 30 тыс. т, или в 300 млрд. долл. Германия, Франция и Швейцария имеют примерно по 3-3,5 тыс. т. Золотые запасы России составляют около 300 т.

Население является основным держателем и распорядителем финансовых ресурсов. Общие сбережения населения мира оцениваются в 23 трлн. долл. Население может хранить свои сбережения в наличной национальной или иностранной валюте и на депозитных счетах в банках. Сбережения населения разных стран сильно отличаются друг от друга. В последние годы значительная часть сбережений населения развитых стран вкладывается в акции и облигации. Для населения развивающихся стран характерны сбережения в иностранной валюте, чаще всего в долларах.

Банковская система призвана не только обеспечить проведение расчетов между субъектами экономики, но и мобилизовать свободные средства населения и предприятий для инвестиций. Общие активы коммерческих банков мира 2004 г. можно оценить в 42 трлн. долл. Группа 500 крупнейших транснациональных банков контролирует примерно 34 трлн. долл. активов. 100 банков из этой группы можно назвать по-настоящему глобальными, действующими по всему миру. Они контролируют около 20 трлн. долл. активов. Практически весь банковский капитал сконцентрирован в.развитых странах. Общее число банков этих стран равно примерно 25 тыс., а число филиалов и отделений банков исчисляется сотнями тысяч. В США функционирует около 9 тыс. банков, в Западной Европе – 10 тыс., а в Японии– 6 тыс.

Небанковские финансовые организации – страховые компании, пенсионные и различные инвестиционные фонды — остро конкурируют с банками на финансовых рынках и последнее время сильно их теснят. Совокупные активы этих организаций оцениваются в 28 трлн. долл. Более 90% их инвестиций направляются на фондовые рынки. Особенно быстро развиваются американские взаимные фонды, активы которых оцениваются уже в 4 трлн. долл. Частные инвесторы сдают деньги в эти организации, которые управляют ими, вкладывая в основном на фондовых рынках. В последние годы значительное распространение получили так называемые хедж-фонды. Они представляют собой закрытые клубы богатых инвесторов и не подпадают под действие американского закона об инвестиционных компаниях. Поэтому они могут не открывать информацию о себе и не соблюдать определенную законодательством структуру активов. Число таких фондов уже превысило 3000, и хотя их активы относительно невелики (около 500 млрд, долл.), роль хедж-фондов на мировых финансовых рынках весьма значительна. В частности, иностранный капитал на рынках развивающихся стран, включая Россию, представлен почти исключительно хедж-фондами. В 2004 г. наблюдался отток финансовых ресурсов из взаимных фондов и хедж-фондов. В связи с общим падением рынков акций их активы обесценились на 25 – 30%.

Перейдем теперь к финансовым рынкам.

1, Мировой рынок акций в 2001 г. имел общий объем около |,4 26 трлн. долл. Такова общая капитализация (суммарная рыночная стоимость) всех корпораций мира, акции которых котируются на финансовых рынках. В 2001 г. объем мирового рынка акций уменьшился примерно на 25%. Обороты на рынке акций составляли 800 млрд. долл. в день. Большая часть сделок на рынке акций, так же как и на других финансовых рынках, носит спекулятивный характер. В биржевой торговле участвует лишь небольшая часть акций, постоянно переходящих из рук в руки в ходе биржевых торгов. Именно это обеспечивает огромные суммарные обороты. При этом реальное движение денежных средств на несколько порядков меньше, чем обороты рынка. Поскольку большая часть сделок осуществляется через систему взаимозачетов, или клиринг, участник рынка может совершать множество сделок по купле-продаже акций, но реальный оборот по его расчетному счету составляет лишь сумму, равную разности совокупных покупок и продаж.

2. Мировой рынок долговых обязательств составляет 34 трлн. долл. Дневной оборот рынка облигаций равен 950 млрд. долл. Значительную часть рынка обязательств представляют долговые документы, номинированные в иностранной валюте. Такие ценные бумаги называют еврооблигациями, и их обращение является одним из важ-г ных элементов валютно-кредитных отношений.

Таким образом, общий объем мирового фондового рынка в 2001 г. был равен примерно 60 трлн. долл. Половина всего мирового рынка, как по акциям, так и по обязательствам, приходится сейчас на США.

5. Рынок деривативов (фьючерсов, опционов, свопов и т.п.) имеет общий объем около 60 трлн. долл. Одной из основных функций фьючерсов и опционов является страхование рисков проведения различных финансовых, в том числе валютных, операций. Например, если фирма проводит торговую операцию за рубежом, то для нее имеются риски падения курса иностранной валюты по отношению к отечественной. Тогда вся полученная в иностранной валюте прибыль от торговой или финансовой операции может обесцениться. Для того чтобы застраховаться от этого риска, фирма может приобрести право на продажу иностранной валюты в момент окончания операции по заранее определенной цене, обеспечивающей достаточный уровень прибыли. Таким образом, тратя деньги на приобретение соответствующего фьючерса или опциона, она страхует валютные риски. Такая операция страхования называется хеджированием.

Большинство операций на рынке деривативов, так же как и на других финансовых рынках, носит спекулятивный характер. Без постоянных спекуляций достоверная цена на финансовом рынке установиться не может. Цена большинства деривативных инструментов устанавливается на биржевых торгах, где хеджерам противостоят спекулянты. Колоссальные объемы деривативных рынков вовсе не означают, что их участники реально платят такие огромные суммы для приобретения деривативных инструментов. На самом деле, так же как и на других финансовых рынках, большая часть операций по купле-продаже деривативов взаимно поглощается. На счета участников поступает лишь разность всех проведенных продаж и закупок. Таким образом, реальное движение.средств по счетам участников оказывается на несколько порядков меньше, чем фиксируемые объемы операций на рынке.

4. Мировой кредитный рынок, являясь старым финансовым рынком, продолжает быть одним из ведущих. Кредиты и ссуды выдают банки, трасты, фонды и другие финансово-кредитные организации. Заемщиками являются частные лица, компании, банки, финансовые организации, а также государственные органы различных стран.

Общий объем кредитного рынка можно оценить в 60 трлн. долл. Однако здесь следует учитывать, что значительная часть оборота приходится на межбанковские кредиты. Кредиты, выдаваемые в иностранной валюте, относятся к валютно-кредитным операциям и являются предметом нашего изучения.

5. Мировой рынок страховых услуг по величине страховых платежей (премий) оценивается в 3 трлн. долл. Примерно половину рынка составляет страхование жизни. Поскольку страховые выплаты во многих странах освобождены от некоторых налогов, страховые операции служат важной составляющей многих финансовых схем. Террористические акты И сентября 2001 г. нанесли значительный ущерб ведущим страховым компаниям. Однако к концу 2001 г. страховой рынок уже почти оправился от этого удара.

6. Мировой валютный рынок имеет самые большие обороты среди всех финансовых рынков. Обороты валютного рынка превышают 680 трлн. долл. в год, или 1,9 трлн. долл. в день. Разумеется, такие гигантские объемы рынка не могут объясняться потребностью в валюте для осуществления торговых операций и международных расчетов. Ведущий мотив операций на валютном рынке — спекулятивный. Например, спекулянт утром покупает огромную сумму немецких марок на доллары, чтобы уже Вечером продать марки за доллары и получить мизерную по отношению к сумме сделки прибыль. Поэтому за громадностью сделок чаще, всего стоит перемещение относительно небольшой разности между ценой покупки и продажи. Таких сделок подавляющее большинство, и именно спекуляции создают громадные объемы валютного и других финансовых рынков.

Особую роль играет возникший около 30 лет назад, рынок евровалют. Евровалютой называют любую иностранную валюту, используемую на территории другой страны. Например, если мы в России имеем на депозитных счетах немецкие марки, то они являются евромарками, а доллары на счетах английских банков становятся евродолларами. В этом смысле доллары, хранящиеся «под подушкой» у россиян, также являются евродолларами. Евровалюты можно покупать, продавать, давать взаймы и производить с ними все финансовые операции точно так же, как с другими деньгами. Единственное, но очень важное отличие заключается в том, что операции с евровалютами гораздо меньше и совершенно иначе контролируются национальными государственными органами. Это создает преимущества для операций с евровалютой, или, как их называют, евроопераций.

В России выделяют следующие сегменты:

  1. рынок ссудных капиталов – объект купли-продажи: национальные деньги объекты рынка – коммерческие банки, которые, с одной стороны, покупают деньги вкладчиков, с другой стороны, банк продает эти деньги в форме предоставления кредитов.
  2. Валютный рынок – объект купли-продажи: иностранная валюта

    объекты рынка – коммерческие банки.

  3. Рынок ценных бумаг – объект купли-продажи: ценные бумаги

    Купля-продажа – завуалированная форма купли-продажи тех же денег. Кто ценные бумаги продает, тот деньги покупает, а кто покупает – тот деньги продает.

  4. Страховой рынок – объект купли-продажи: страховая услуга

    Купля-продажа – также завуалированная форма купли-продажи денег.

    Все сегменты финансового рынка взаимодействуют между собой по принципу сообщающихся сосудов, то есть капиталы переливаются из одного сегмента в другой или другие.

    Денежные потоки переливаются в соответствии со следующими критериями:

  5. доходность

    выраженное в процентах отношение дохода от финансового актива к затратам на его приобретение

  6. надежность

    понимается гарантия или вероятность возврата вложенных денег

  7. ликвидность

    понимается свойство финансового актива быть проданным (купленным) в течение относительно короткого промежутка времени без убытка для владельца

    Финансовый рынок может функционировать в своей естественной стихийной форме, а может подвергаться регулированию со стороны государства и Международного валютного фонда. Целью регулирования является попытка управления денежными потоками.

    2. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

     

    Оценка вероятности банкротства предприятия, по его финансовой отчетности за период 2004 – 2005 г.г. с использованием следующих моделей: модель М.А. Федотовой, модель Э.Альтмана, модель Р. Лиса, модель Таффлера, метод А-счета Аргенти, модель У. Бивера, модель Р.С. Сайфулина, балльная рейтинговая оценка вероятности банкротства.

     

    РЕШЕНИЕ

    Исследуемое предприятие Открытое акционерное общество
    «Крымский консервный комбинат».

    Месторасположение – Российская Федерация, Краснодарский край 353383, г. Крымск, ул.Свердлова, 2.

    Исполнительные директор – Фабрикант   Дмитрий Александрович.

    Крымский консервный комбинат, выпустивший в 1930 году свою первую продукцию в настоящее время является крупнейшим специализированным консервным предприятием России.

    Крымский консервный комбинат расположен в овощеводческом районе Краснодарского края, что позволяет значительно расширить и обновить ассортимент выпускаемой продукции.

    Сегодня вырабатывается более 100 видов консервов: натуральные, томатные, мясные, мясорастительные, первые и вторые обеденные блюда, маринады; фруктовые: повидло, джемы, напитки, компоты, разнообразные соусы и приправы; быстро замороженная продукция: плоды и ягоды, овощи, первые и вторые блюда.

    В структуру комбината входят:

  • служба заготовок сельхозсырья
  • томатное производство
  • консервное производство
  • холодильное производство
  • жестянобаночное производство
  • склады готовой продукции

    и 12 вспомогательных участков

    Максимальная годовая заготовка составила: томатов – 120 тыс.тонн, овощного гороха – 36,9 тыс.тонн, плодов – 8,4 тыс.тонн.

    На каждый вид вырабатываемых комбинатом консервов имеется сертификат соответствия и государственная лицензия, кроме того, сертифицировано и основное производство

    Выработка консервов производится на современных поточных автоматизированных линиях, производительность которых составляет 2,5 тыс. тонн томатов в сутки, 700 тонн зерна зеленого горошка в сутки.

    На комбинате крупнейшее в отрасли жестяно-баночное производство с отделения по лакированию жести, изготовлению жестяных банок и крышек к жестяным и стеклянным банкам. Мощность жестяно-баночного производства обеспечивает потребность комбината и всех консервных заводов Кубани в жестебанке, составляет 100 тонн жести в сутки.

    Замораживание ведется в современном скороморозильном аппарате фирмы «Фригоскандия» производительностью 4 тонн в час, емкость единовременного хранения быстрозамороженной продукции 2000 тонн.

    Упаковка консервов производится на механизированных линиях в пакет-поддоны, гофротару термоусадочную пленку.

    Продукция комбината пользуется устойчивым спросом покупателей. Качество продукции за последние годы отмечено:

    Премией «Международная Золотая звезда» [ М а д р и д,   1 9 9 3 г. ]

    Международным призом «Золотой орел» [ П а р и ж,  1 9 9 7 г. ]

    Дипломом I степени III Международной конференции «Подсластители в пищевой промышленности», «За высококачественную продукцию и большой вклад в развитие пищевой промышленности» [ М о с к в а,   1 9 9 6 г. ]

    Диплом лауреата Всероссийской программы «Сто лучших товаров России» [ М о c к в а,  1 9 9 9 г. ]

    Дипломы лауреата и финалистов Всероссийской программы «Сто лучших товаров России» [ М о c к в а  2 0 0 0 г. ]

    Золотым знаком «Всероссийская марка (III тысячелетие). Знак качества XXI века»

    Платиновым знаком «Всероссийская марка (III тысячелетие). Знак качества XXI века»

    Медалью третьей Международной выставки «Экологически безопасная продукция»

    Удельный вес выпускаемой продукции к общему объему в процентном соотношении:

  1. Томатная паста — 34,2
  2. Горошек зеленый — 30,8
  3. Соусы — 10,8
  4. Закусочные — 8,4
  5. Маринады — 4,6
  6. Мясные и мясорастительные — 4,4
  7. Обеденные — 2,6
  8. Фруктовые — 0,8

    Приведем основные финансовые показатели деятельности предприятия.

     

    Таблица 1 – Основные показатели деятельности предприятия

     

    Наименование показателя

    2004 г.

    2005 г.

    (+,-), млн. руб.

    Удельный вес, %

    2004 г.

    2005 г.

    (+,-)

    1. Выручка от продажи товаров

    2298,1

    2291,8

    -6,3

    100,0

    100,0

    2. Себестоимость проданных товаров

    1659,8

    1768,6

    +108,8

    72,2

    77,2

    +5,0

    3. Валовая прибыль

    638,3

    523,2

    -115,1

    27,8

    22,8

    -5,0

    4. Коммерческие расходы

    71,3

    36,6

    -34,7

    3,1

    1,6

    -1,5

    5. Управленческие расходы

    317,9

    368,1

    +50,2

    13,8

    16,1

    +2,3

    6. Прибыль (убыток) от продаж

    249,1

    118,5

    -130,6

    10,8

    5,2

    -5,6

    7. Операционные доходы

    1157,8

    670,8

    -487,0

    50,4

    29,3

    -21,1

    8. Операционные расходы

    1521,6

    678,4

    -843,2

    66,2

    29,7

    -36,5

    9. Внереализационные доходы

    489,4

    126,9

    -362,5

    21,3

    5,5

    -15,8

    10. Внереализационные расходы

    251,5

    86,1

    -165,4

    10,9

    3,8

    -7,1

    11. Прибыль (убыток) до налогообложения

    132,2

    151,7

    +28,5

    5,4

    6,6

    +1,2

    Продолжение табл. 1

     

    Наименование показателя

    2004 г.

    2005 г.

    (+,-), млн. руб.

    Удельный вес, %

    2004 г.

    2005 г.

    (+,-)

    12. Отложенные налоговые активы

    4,2

    +4,2

    0,2

    +0,2

    13. Отложенные налоговые обязательства

    46,4

    -46,4

    2,0

    +2,0

    14. Текущий налог на прибыль

    22,7

    +22,7

    1,0

    +1,0

    15. Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

    100,5

    109,5

    +9,0

    4,4

    +4,8

    +0,4

     

    Из таблицы 1 можно сделать следующие выводы. Доля валовой прибыли и прибыли от продаж в выручке от реализации сократилась соответственно на 5% (22,8 – 27,8) и на 5,6% (5,2 – 10,8). На снижение доли прибыли от продажи товаров повлиял существенный рост управленческих расходов. Удельный вес бухгалтерской и чистой прибыли в выручке от реализации, наоборот, повысился соответственно на 1,2% (6,6 – 5,4) и на 0,4% (4,8 – 4,4). На увеличение бухгалтерской прибыли значительное влияние оказало положительное сальдо внереализационных доходов и расходов. Однако последующие корректировки взаимоотношений предприятия с бюджетом снизили долю чистой прибыли в выручке от реализации продукции.

     

    Таблица 2 – Показатели финансовой устойчивости ОАО «Крымский консервный завод»

    Показатели 

    2004 г. 

    2005 г. 

    (+,-) 

    Коэффициент финансовой независимости

    0,522

    0,476

    -0,046

    Коэффициент задолженности

    0,917

    1,099

    +0,182

    Коэффициент финансирования

    1,091

    0,91

    -0,081

    Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

    0,266

    0,158

    -0,108

    Коэффициент маневренности

    0,332

    0,206

    -0,126

    Коэффициент постоянного актива

    0,668

    0,794

    +0,126

    Коэффициент финансовой напряженности

    0,478

    0,524

    +0,076

    Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств

    0,029

    0,07

    +0,041

    Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных активов

    1,867

    1,643

    -0,224

    Коэффициент имущества производственного назначения

    0,654

    0,675

    +0,021

    Коэффициент заемных средств

    0,478

    0,524

    +0,046

     

    Приведенные в таблице 2 показатели характерны для финансово неустойчивого предприятия. Так, коэффициент финансовой независимости снизился за отчетный год на 0,046. Коэффициент задолженности вырос на 0,182 и значительно превысил рекомендуемое нормативное значение. Значение коэффициента маневренности снизилось на 0,126, и его уровень на конец года находился на критической отметке в 0,2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами также сократился на 0,108, однако был выше минимального нормативного значения в 0,1. Следовательно, для восстановления финансового равновесия предприятия необходимо осуществить комплекс мер, направленных на проведение независимой финансовой политики, и прежде всего по восполнению за счет чистой прибыли утраченных в течение отчетного года собственных оборотных средств.

    В таблице 3 приведены коэффициенты ликвидности и платежеспособности исследуемого предприятия.

     

    Таблица 3 – Коэффициенты ликвидности и платежеспособности ОАО «Крымский консервный завод»

    Показатели 

    2004 г. 

    2005 г. 

    (+,-), млн. руб. 

    Коэффициент абсолютной ликвидности

    0,18

    0,149

    -0,031

    Коэффициент текущей ликвидности

    0,734

    0,673

    -0,061

    Коэффициент ликвидности при мобилизации средств

    0,71

    0,694

    -0,016

    Коэффициент общей ликвидности

    1,45

    1,372

    -0,078

    Коэффициент собственной платежеспособности

    0,45

    0,372

    -0,078

     

    Коэффициент абсолютной ликвидности соответствует нормативу, как в 2004 году, так и в 2005 году. В то же время уменьшение показателя свидетельствует о снижении платежеспособности предприятия в целом. Коэффициент текущей ликвидности соответствует нормативу как в отчетном, так и в прошедшем году. Коэффициент ликвидности при мобилизации средств соответствует нормативу, что свидетельствует о достаточности мобилизации запасов для покрытия краткосрочных обязательств. Коэффициент общей ликвидности соответствует нормативу, в 2005 году снизился на 0,078 пунктов. Коэффициент собственной платежеспособности уменьшился на аналогичную величину.

    Анализ коэффициентов подтверждает, что исследуемое предприятие находится в неустойчивом финансовом положении. Коэффициенты отражают ограниченную ликвидность и платежеспособность, которая существенно ниже рекомендуемых значений.

    Рассчитаем коэффициент восстановления платежеспособности на период равный шести месяцам.

    Проанализируем показатели финансовой устойчивости предприятия (таблица 4).

    <

    111013 1703 4 Финансовый рынок, его основные функции и виды

    Коэффициент восстановления платежеспособности меньше единицы и он показывает, что на исследуемый период – ближайшие шесть месяцев 2006 года – исследуемое предприятие не восстановит свою платежеспособность

     

    Таблица 4 – Абсолютные показатели финансовой устойчивости ООО «Крымский консервный завод»

    Показатели 

    2004 г. 

    2005 г. 

    (+,-), млн. руб. 

    Источники формирования собственных средств

    1939,2

    2018,9

    +79,7

    Внеоборотные активы

    1296,3

    1602,4

    +306,1

    Наличие собственных оборотных средств

    642,9

    416,5

    -226,4

    Долгосрочные обязательства (кредиты и займы)

    108,0

    298,6

    +190,6

    Наличие собственных и долгосрочных заемных источников, формирование оборотных средств

    750,9

    715,1

    -35,8

    Краткосрочные кредиты и займы

    391,7

    605,3

    +213,4

    Общая величина основных источников средств

    1142,6

    1320,4

    +177,8

    Общая сумма запасов

    1134,4

    1260,3

    +125,9

    Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств

    -491,5

    -843,8

    +352,3

    Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников покрытия запасов

    -383,5

    -545,2

    +161,7

    Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников финансирования запасов

    8,2

    60,1

    +51,9

    Трехфакторная модель типа финансовой устойчивости

    (0,0,1)

    (0,0,1)

     

    Из данной таблицы следует, что исследуемое предприятие находится в неустойчивом финансовом состоянии, причем на конец отчетного периода финансовая устойчивость повысилась за счет дополнительного привлечения краткосрочных кредитов и займов. Наличие собственных оборотных средств за отчетный год сократилось на 226,4 млн. руб., или на 35,2%. Недостаток собственных средств на анализируемый период вырос на 352,3 млн. руб. или на 42,2%. Излишек общей величины источников средств, предназначенных для покрытия запасов, вырос в 7,3 раза (60,1/8,2). Имея значительный недостаток собственных оборотных средств. Имея значительный недостаток собственных оборотных средств, общество вынуждено было привлечь в оборот краткосрочных кредитов и займов; их сумма за отчетный год увеличилась на 213,4 млн. руб., или на 54,5%, что потребует погашения краткосрочной задолженности банкам в следующем году.

    Самой простой моделью диагностики банкротства является двухфакторная, анализ применения которой приведен в работах М.А. Федотовой. При построении модели учитываются два показателя, от которых зависит вероятность банкротства, – коэффициент текущей ликвидности и отношение заемных средств к активам. На основе анализ западной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов. Для США данная модель выглядит следующим образом:

    Z = -0,3877 – 1,0736*Ктл + 0,0579*Кзс;

    где Ктл – коэффициент текущей ликвидности;

    Кзс – отношение заемных средств к валюте баланса.

    Рассчитаем данную модель для исследуемого предприятия на 2004 г.

    Z 0= -0,3877 – 1,0736*Ктл0 + 0,0579*Кзс 0 =-0,3877 – 1,0736*

    *0,734 +0,0579*0,478 =-1,148.

    На 2005 г.

    Z 1= -0,3877 – 1,0736*Ктл1 + 0,0579*Кзс 1 =-0,3877 – 1,0736*

    *0,673 +0,0579*0,524 = -1,078.

    Так как Z < 0 – вероятность банкротства невысока, предприятие останется платежеспособным.

    Следует отметить, что двухфакторная модель вероятности банкротства не отражает другие стороны финансового состояния предприятия: оборачиваемость активов, рентабельность активов, темпы изменения выручки от реализации и т.д. Точность прогнозирования увеличивается, если во внимание принимается большее количество факторов, отражающих финансовое состояние предприятия.

    Для оценки вероятности банкротства используем пятифакторную модель Э. Альтмана, которая имеет вид:

    111013 1703 5 Финансовый рынок, его основные функции и виды

    где Х1 – соотношение между оборотным капиталом и совокупными активами;

    Х2 – соотношение между чистой прибылью и совокупными активами;

    Х3 – соотношение между прибылью до налогообложению и совокупными активами;

    Х4 – соотношение между собственным капиталом и суммарной задолженностью;

    Х 5 – соотношение между выручкой от продаж и совокупными активами.

    Показатель Z позволяет выявлять до 90% американских корпораций – потенциальных банкротств за 1 год банкротства, до 70% – за 2 года до банкротства и до 50% – за 3 года до банкротства.

    Для определения значения Z составляет таблицу 5.

     

    Таблица 5 – Показатели для анализа возможности вероятности банкротства ООО «Крымский консервный завод» по модели Э. Альтмана

    Показатели 

    2004 г.

    2005 г. 

    Оборотный капитал, млн. руб.

    2420,4

    2636,2

    Совокупные активы, млн. руб

    3716,7

    4238,6

    Чистая прибыль, млн. руб

    100,5

    109,5

    Прибыль до налогообложения, млн. руб

    123,2

    151,7 

    Собственный капитал, млн. руб

    1939,2

    2018,9

    Выручка от продаж, млн. руб

    2298,1

    2291,8

    Продолжение табл. 5

    Показатели 

    2004 г. 

    2005 г. 

    Суммарная задолженность, млн. руб

    2299,4

    2219,7

    Показатель Х1

    0,651

    0,622

    Показатель Х2

    0,027

    0,026

    Показатель Х3

    0,033

    0,036

    Показатель Х4

    0,522

    0,909

    Показатель Х5

    0,618

    0,541

    Показатель Э. Альтмана

    1,8591

    1,988

     

    Таким образом, в соответствии с моделью Э. Альтмана вероятность банкротства в 2004 и 2005 годах была средней, в то же время следует отметить некоторое снижение вероятности банкротства предприятия в 2005 году.

    В 1972 г. Р. Лис получил следующую формулу для Великобритании в целях прогнозирования возможного банкротства предприятия

    111013 1703 6 Финансовый рынок, его основные функции и виды

    где K1– соотношение между оборотным капиталом и суммой активов;

    K2– соотношение между прибылью от продаж и суммой активов;

    K3– соотношение между нераспределенной прибылью и суммой активов;

    K4– соотношение между собственным капиталом и суммой активов.

    Для определения значения Z составляет таблицу 6.

     

    Таблица 6 – Показатели для анализа возможности вероятности банкротства ООО «Крымский консервный завод» по модели Лиса

    Показатели 

    2004 г. 

    2005 г. 

    Оборотный капитал, млн. руб

    2420,4 

    2636,2

    Совокупные активы, млн. руб

    3716,7 

    4238,6

    Собственный капитал, млн. руб

    1939,2

    2018,9

    Прибыль от продаж, млн. руб 

    249,1 

    118,5 

    Нераспределенная прибыль, млн. руб

    95,5 

    196,9 

    Показатель L1

    0,651

    0,622

    Показатель L2

    0,067

    0,028

    Показатель L3

    0,026

    0,003

    Показатель L4

    0,522

    0,909

    Показатель Лиса

    0,049

    0,043

     

    Показатели Лиса превышают предельное значение, равное 0,037 как в 2004 году, так и в 2005 году. Следовательно, банкротство предприятия маловероятно.

    В 1977 г. Таффлер предложил следующую формулу (модель Таффлера):

    Z = 0,53 *K1 +0,13*K2 + 0,18*K3 +0,16*K 4,

    где К1 – операционная прибыль/краткосрочные обязательства;

    К2 – оборотные активы/сумма обязательств;

    К3 – краткосрочные обязательства/сумма активов;

    К4 – выручка /сумма активов.

    Если величина Z – счета больше 0,3, это говорит, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, а если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

    Расчет по модели Таффлера ведем по таблице 7.

     

    Таблица 7 – Показатели для анализа возможности вероятности банкротства ООО «Крымский консервный завод» по модели Лиса

    Показатели 

    2004 г. 

    2005 г. 

    Оборотные активы, млн. руб

    2420,4 

    2636,2 

    Совокупные активы, млн. руб

    3716,7 

    4238,6 

    Выручка от реализации, млн. руб.

    2298,1

    2291,8

    Операционная прибыль, млн. руб

    249,1 

    118,5 

    Краткосрочные обязательства, млн. руб.

    1669,6

    1921,1

    Величина обязательств, млн. руб.

    1777,6 

    2219,7 

    Показатель К1

    0,149

    0,062

    Показатель К2

    1,362

    1,188

    Показатель К3

    0,449

    0,524

    Показатель К4

    0,618

    0,541

    Показатель Таффлера

    0,436

    0,454

     

    Так как величина Z-счета больше 0,3, то следовательно, у исследуемого предприятия имеются неплохие долгосрочные перспективы.

    Следующим способом анализа прогнозной оценки банкротства является метод А-счета Аргенти. Данный метод разработан Джоном Аргенти, который выяснил, что большинство обанкротившихся фирм проходят через три четкие стадии: недостатки, ошибки и симптомы. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель – А-счет, расчет которого представлен в таблице 8.

    Для расчета А-счета необходимо ставить количество баллов по Аргенти, либо 0. Промежуточные значения не допускаются.

     

    Таблица 8– Расчет А-счета Аргенти для ООО «Крымский консервный завод»

    Стадии

    Ваш балл

    Балл Аргенти

    Недостатки

       

    Директор-автократ

    0

    8

    Председатель совета директоров-директор

    0

    4

    Пассивность совета директоров

    2

    2

    Внутренние противоречия в совете директоров

    0

    2

    Слабый финансовый директор

    0

    2

    Недостаток профессиональных менеджеров среднего и нижнего звена

    0

    1

    Недостатки системы учета:

       

    Отсутствие бюджетного контроля

    3

    3

    Отсутствие прогноза денежных потоков

    0

    3

    Отсутствие системы управленческого учета затрат

    3

    3

    Вялая реакция на изменения внешней среды

    0

    15

    Максимально возможная сумма балов

     

    43 

    «Проходной балл»

     

    10

    Если сумма больше 10, недостатки в управлении компанией могут привести к серьезным ошибкам.

    7

     

    Ошибки

       

    Слишком высокая доля заемного капитала

    0

    15

    Недостаток оборотных средств из-за быстрого роста бизнеса

    0

    15

    Наличие крупного рискового проекта

    0

    15

    Максимально возможная сумма баллов

     

    45

    «Проходной балл»

     

    15

    Если сумма баллов на этой стадии больше или равна 25, компания подвергается определенному риску.

    0

     

    Симптомы

       

    Ухудшение финансовых показателей

    0

    4

    Использование «творческого» бухучета

    0

    4

    Нефинансовые признаки неблагополучия

    0

    4

    Окончательные симптомы кризиса (судебные иски, отставки)

    0

    3

    Максимально возможная сумма баллов

    0

    15

    Максимально возможный А-счет

     

    100

    «Проходной балл»

     

    25

    Большинство успешных компаний

     

    5 – 18

    Компании, испытывающие серьезные затруднения

    Если сумма баллов более 25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет

     

    35 – 70

    Итого баллов 

    7

     

    Так как сумма баллов по количеству баллов по оценки системы управления равно 7 и менее критического равного 10, у исследуемого предприятия недостатки в системе управления не может привести к серьезным ошибкам. У предприятия не высокая доля заемного капитала, нет недостатка оборотных средств из-за быстрого роста бизнеса, нет крупного рискового проекта. Следовательно, в этой части предприятия не подвергается риску. Предприятия не имеются симптомы банкротства.

    Общая сумма баллов А-счета по модели Аргенти свидетельствует о стабильном состоянии ООО «Крымский консервный завод» и об отсутствии признаков банкротства.

    Финансовый аналитик Уильям Бивер разработал систему показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства. Бивер рекомендовал исследовать тренды показателей для диагностики банкротства. Система показателей Бивера и их значения для диагностики банкротства представлен в табл. 9, в которой рассчитаны и соответствующие показатели для исследуемого предприятия.

     

    Таблица 9 – Система показателей У. Бивера

    Показатели 

    Расчет 

    Значение показателей 

     

    1

     

    2

     

    3

     

    4

     

    5

    6 (для исследуемого предприятия)

    2004 г.

    2005 г.

    1. Коэффициент Бивера

    Чистая прибыль + Амортизация

    Дол. обязат. + Кракт. обязат.

    Более 0,4– 0,45

    Более 0,17

    Более -0,15

    1,02

    0,916

    2. Рентабельность активов

    Чистая прибыль *100%

    Активы  

    6 – 8

    4

    -22

    2,5

    2,8

    3. Финансовый леверидж

    Долг. обязат. + Кратк. Обязат

    Активы 

    Менее 37

    Менее 50

    Менее 80

    47,8

    52,4

    4. Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом

    Собст.капитал – внеоб.активы

    Активы 

    0,4

    Менее 0,3

    0,06

    0,266

    0,158

    5. Коэффициент текущей ликвидности

    Оборотные активы

    Краткосрочные обязательства

    Менее 3,2

    Более 2

    Более 1

    0,734

    0,673

    Таким образом, как видим, коэффициент Бивера соответствует группе 1 и означает нормальное финансовое состояние как в 2004, так и в 2005 годах. Показательность рентабельности активов соответствует 2-й группе показателей и говорит о неустойчивом финансовом положении предприятия. Финансовый леверидж примерно соответственно второй группе показателей и говорит неустойчивом финансовом положении. Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом также говорит о неустойчивом финансовом состоянии предприятии (за 5 лет до банкротства). Коэффициент текущей ликвидности далек от нижней границы 3-й группы показателей, что говорит о кризисном положении предприятия (за 1 год до банкротства).

    На основании анализа показателей Бивера можно сделать вывод об общем неустойчивом положении ООО «Крымский консервный завод» и о возможном банкротстве через 5 лет.

    Перейдем к применению метода рейтинговой оценке финансового состояния предприятия.

    Р.С. Сайфулин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для экспресс-оценки финансового состояния предприятия рейтинговое число:

     

    R = 2*Ko + 0,1*Ктл + 0,08*Ки +0,45*Км +Кпр,

     

    где Ко – коэффициент обеспеченности собственными средствами;

    Ктл – коэффициент текущей ликвидности;

    Ки – интенсивность оборота авансируемого капитала, которая характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на один рубль средств, вложенных в деятельность предприятия (Ки > 2,5);

    Км – коэффициент менеджмента, характеризует отношение прибыли от реализации к величине выручки от реализации (Км >(n-1)/r, где r – учетная ставка Центробанка);

    Кпр – рентабельность собственного капитала – отношение балансовой прибыли к собственному капиталу (Кпр >0,2).

    При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1. Финансовое состояние предприятия с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как недоувлетворительное. В тоже время, диагностика несостоятельности на базе рейтингового числа не позволяет оценить причины попадания предприятия в «зону неплатежеспособности». Кроме того, нормативное содержание коэффициентов также не учитывает отраслевых особенностей предприятий.

    Для ООО «Крымский консервный завод»

    На 2004 г.

     

    R0 = 2*0,266 +0,1 *0,734 + 0,08*(2298,1/3716,7)+0,45*(249,1/2298,1) + +0,123 = 0,827

     

    На 2005г.

     

    R1 = 2* 0,158+0,1 *0,673+ 0,08*0,617+0,45*0,515 + 0,059= 0,723.

     

    Таким образом, метод рейтинговой оценки показывает, что исследуемое предприятие недалеко от банкротства, но нужно подходить к полученным результатам с сомнением, так как данная модель не учитывает отраслевых особенностей.

    Используем бальную рейтинговую оценку вероятности банкротства ООО «Крымский консервный завод». В связи с отсутствием информации о предприятиях-банкротах использование многофакторных моделей в России несколько затруднено. Однако на основании совокупности показателей, отражающих производственно-финансовую деятельность предприятия, установить сводную (рейтинговую) оценку его финансового состояния с помощью набора критериальных показателей рейтингового состояния предприятий, приведенных в таблице 10.

     

    Таблица 10 – Рейтинговая оценка финансового состояния

    Коэффициент

    Доля показателя,

    %

    Классы критеариального уровня

    1-й

    2-й

    3-й

    4-й

    5-й

    1. Абсолютной ликвидности

    10

    0,2<

    0,2 – 0,25

    0,25 – 0,3

    0,3 – 0,4

    0,4>

    2. Оперативной ликвидности

    15

    0,4<

    0,4 – 0,5

    0,5– 0,7

    0,7–0,9

    0,9>

    3. Текущей ликвидности

    20

    1,0<

    1,0 – 1,5

    1,5– 2,0

    2,0 – 2,5

    2,5>

    4. Обеспеченности собственными средствами

    20

    0,1<

    0,1 – 0,3

    0,3– 0,4

    0,4- 0,5

    0,5>

    5. Соотношение привлеченного и собственного капитала

    10

    0,4>

    0,4 – 0,3

    0,3– 0,25

    0,25– 0,2

    0,2<

    6. Устойчивости экономического роста

    15

    0,01<

    0,01 – 0,02

    0,02– 0,03

    0,03– 0,05

    0,05>

    7. Маневренности

    10

    0,1<

    0,1– 0,15

    0,15– 0,2

    0,2 – 0,3

    0,3>

     

    Расчет ведем в таблице 11.

     

    Таблица 11– Рейтинговая оценка финансового состояния ООО «Крымский консервный завод» на 2005 г.

    Коэффициент

    Доля показателя,

    % 

    Значение показателя

    Класс

    Сумма баллов

    1. Абсолютной ликвидности

    10

    0,149

    1

    10

    2. Оперативной ликвидности

    15

    1,372

    5

    75

    3. Текущей ликвидности

    20

    0,673

    1

    20

    4. Обеспеченности собственными средствами

    20

    0,158

    2

    40

    5. Соотношение привлеченного и собственного капитала

    10

    0,07

    5

    50

    6. Устойчивости экономического роста

    15

    0,104

    5

    75

    7. Маневренности

    10

    0,206

    4

    40

    Итого 

         

    310

     

    Полученная сумма баллов составила 310, что свидетельствует о хорошем уровне финансового состояния исследуемого предприятия ООО «Крымский консервный завод».

    В целом же, можно сделать вывод о том, что исследуемое предприятие ООО «Крымский консервный завод» относиться к финансово устойчивым, и имеет малую вероятность банкротства в предстоящие пять лет.

     

    СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

     

     

  9. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2003 № 127-ФЗ.
  10. Бакаев А.С. Годовая бухгалтерская отчетность коммерческой организации.–М.: Бухгалтерский учет, 2002.
  11. Бернстайч Л.А. Анализ финансовой отчетности/Пер, с англ. — М.: Финансы и статистика, 2000.
  12. Донцова Л. В., Никифорова НА. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности. — 4-е изд., перераб, и доп. — М.: Дело и сервис, 2006.
  13. Ефимова О.В. Финансовый анализ. –М.: Бухгалтерский учета, 2004.
  14. Карлин Т.Р. Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP).– М.: ИНФРА-М, 2000.
  15. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Методы и процедуры.–М.: Финансы и статистика, 2005.
  16. Пучкова С.И. Бухгалтерская (финансовая) отчетность.–М.: ИНФРА-М., 2003.
  17. Шермет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа.–М.: ИНФРА-М, 2006.
  18. Федорова Г.В. Финансовый анализ предприятия при угрозе банкроства

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     


     

<

Комментирование закрыто.

WordPress: 23.56MB | MySQL:120 | 3,077sec