СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

<


071514 1637 1 СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГПонятие «рынок ценных бумаг», или «фондовый рынок» объединяет отношения, возникающие при эмиссии и размещении ценных бумаг (независимо от типа эмитента), а также деятельность профессиональных участников рынка по последующему обращению ценных бумаг. На фондовом рынке складываются отношения имущественных прав по поводу владения и кредитования специфическими финансовыми инструментами — ценными бумагами.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационно-экономическую систему законченных технологических циклов. Этот рынок включает, с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций1.

Взаимодействие участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов трех главных субъектов рынка — государства, эмитентов и инвесторов. Следует привести общую структуру фондового рынка, которую предлагают Килячков А.А. и Л.А. Чалдаева1.

071514 1637 2 СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Следует отметить, что рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка прежде всего спецификой товара. Ценная бумага – товар особого рода. Она одновременно и титул собственности, и долговое обязательство, право на получение дохода и обязательство выплачивать доход. Ценная бумага – товар, который, не имея собственной стоимости (стоимость ценной бумаги как таковой незначительна), может быть продан по высокой рыночной цене. Последнее объясняется тем, что ценная бумага, имея свой номинал, представляет определенную величину реального капитала, вложенного, например, в промышленное предприятие.

071514 1637 3 СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Экономисты2 различают первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг. На первичном рынке происходит первичный выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном рынке осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции). Структура фондового рынка включает также отраслевые и региональные рынки ценных бумаг, отдельные рынки различных видов ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является эффективным регулятором процесса инвестирования капитала, который способствует перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивает их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях. В результате в экономике происходит постоянная структурная перестройка и капитал размещается, главным образом, в производствах, необходимых обществу. Следовательно, рынок ценных бумаг служит тем средством, с помощью которого работает Механизм миграции капиталов в более перспективные отрасли.

Таким образом, основной целью рынка ценных бумаг является аккумулирование временно свободных финансовых ресурсов и их перераспределение между сферами экономики на коммерческой основе путем совершения участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами.

К субъектам рынка относятся участники фондового рынка. Участники российского рынка ценных бумаг (субъекты рынка) преследуют цель получения прибыли. Объектами рынка являются различные виды ценных бумаг. Фондовыми операциями являются любые операции с ценными бумагами.

Рассмотрим взаимодействие отдельных субъектов рынка2:

1) Государство — эмитенты. Государство законодательно определяет порядок эмиссии, обращения и учета ценных бумаг, систему налогообложения, контролирует исполнение законов участниками рынка и сбор налогов. Эмитент размещает свои ценные бумаги в соответствии с установленными правилами. Инвесторы являются неявными участниками отношений «государство — эмитенты», так как действующее законодательство направлено на обеспечение прав инвесторов.

2) Государство — инвесторы. Государство устанавливает законодательные нормы, контролирует их выполнение и осуществляет сбор налогов. Инвесторы платят налоги, покупают и продают ценные бумаги и требуют от государства обеспечения своих прав.

3) Эмитенты — инвесторы. Эмитенты размещают свои ценные бумаги и используют собранные средства для развития бизнеса, имея при этом определенные обязательства перед инвесторами. Интересы эмитента по развитию бизнеса и интересы инвесторов по получению дохода противоположны.

Обеспечение интересов всех участников рынка ценных бумаг требует организации строгого учета действий каждого из них.

Кроме того, для функционирования рынка необходимы продавцы, покупатели и посредники, представляющие на нем интересы продавцов и покупателей. В качестве посредников на рынке ценных бумаг обычно выступают брокеры и дилеры.

<

Таким образом, рынок ценных бумаг представляет собой довольно сложную организационно-экономическую систему законченных технологических циклов и включающий, с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций, и выполняющий определенные функции в обществе, к которым отнесены: 1) учетная; 2) контрольная; 3) обеспечения баланса спроса и предложения; 4) стимулирующая; 5) регулирующая. Следует отметить также, что взаимодействие участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов трех главных субъектов рынка — государства, эмитентов и инвесторов.

 

 

 

 

 

 

 

 

2. КОТИРОВКА ЦЕННЫХ БУМАГ

 

Биржевое ценообразование имеет важное значение для всех участников фондового рынка. Именно на биржевые цены ориентируются все участники внебиржевой торговли при заключении сделок с ценными бумагами.

Биржевое ценообразование базируется на оперативном учете основных свойств биржевого товара, конъюнктуры рынка, объема аналогичного товара и зависит от большого количества факторов. Ценообразование на бирже характеризуется рядом определенных понятий:

— Курс ценной бумаги — это фактическая цена, по которой заключаются сделки.

— Цена спроса — наивысшая цена, предлагаемая покупателем.

— Цена предложения — минимальная цена, предлагаемая продавцом.

— Спрэд — это разрыв между минимальной и максимальной ценой.

— Ажио — превышение курса ценной бумаги над ее номиналом.

— Дизажио — отклонение курса вниз от номинала ценной бумаги. Авторитет биржи зависит от объема сделок, которые заключаются в ее системе. В свою очередь, объем сделок зависит от количества торгуемых на бирже ценных бумаг. Эти два показателя — объем и количество торгуемых бумаг — являются своеобразными индикаторами, позволяющими устанавливать равновесные цены на биржевые активы.

Определение цены или курса ценных бумаг осуществляется в процессе биржевых торгов. Котировка ценной бумаги — это механизм выявления цены, ее фиксация и публикация в биржевых бюллетенях.

 

Котировка — это объявление цены продавца и покупателя на ценную бумагу определенного наименования. Как в зарубежной, так и в отечественной практике не все бумаги, допущенные к торгам, котируются.

Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и предложением, в результате чего выявляется равновесная цена, которая служит ориентиром для заключения сделок как на биржевом, так и внебиржевом рынке.

В зависимости от принципов, положенных в основу котировки, различают два метода:

1. Метод единого курса основан на установлении единой цены. Он применяется при проведении залповых аукционов, в результате которых выявляется единая цена. Единый биржевой курс устанавливается на уровне, обеспечивающем исполнение наибольшего количества сделок.

2. Регистрационный метод основан на регистрации фактических цен сделок. Применяется при проведение двойных непрерывных аукционов.

В целях информации участников торгов в биржевом бюллетене регистрируются предельные цены сделок, наиболее полно характеризующие динамику цен в процессе биржевой сессии.

Предельные цены берутся в вертикальном (высшая и низшая цены в продолжении биржевой сессии) и горизонтальном разрезе (начальная цена при открытии сессии и цена закрытия).

Котировка ценных бумаг является одним из важнейших показателей, характеризующих состояние фондового рынка. Рост котировок свидетельствует о динамичном развитии РЦБ, а их падение — о негативных явлениях на фондовом рынке. Поэтому участники РЦБ внимательно отслеживают динамику изменения курсов ценных бумаг, применяя методы технического анализа для принятия адекватных инвестиционных решений.

Котировка — главным образом выявление и финсирование цен, заключенных на бирже сделок, кроме того — это еще и анализ рыночной, характеризующей коньюктуру рынка. Биржевая котировка используется как ориентир при заключении котрактов. Роль биржевой котировки различна в отношении кассовых и срочных сделок на биржах. В случае кассовых сделок цены котировки носят, как правило, справочный характер и служат ориентиром для участников биржевой торговли в определении уровней цен на продаваемые и покупаемые ценные бумаги.

Требования допуска к котировке более жесткие. В результате некоторые списочные бумаги образуют «зону ожидания», а большая их часть включается в котировальный лист. В котировальном листе указываются: наименование эмитента, номинал бумаги, цены покупателя, продавца и закрытия, объем продаж, дата последней сделки, дивиденд, изменение цены сделки в абсолютном и относительном выражении. Данные приводятся на основании последней сделки, зарегистрированной на бирже. Хотя биржа и не несет материальной ответственности перед своими членами за банкротство какого-либо эмитента, в силу необходимости поддержания престижа биржи акции, включенные в котировальные списки, достаточно надежны.

Существуют различные методологические подходы к котировке ценных бумаг. Среди них можно выделить метод единого курса, основанный на единой, типичной цене. 2-й подход – это регистрационный метод, базирующийся на регистрации цен фактических сделок. 3-й подход основан на методе фондовой котировки, применяемом на немецких биржах, когда во внимание принимаются только сделки, заключённые при посредстве биржевых маклеров.

Биржевая котировка — это фиксация фактических контрактных цен и выведение средней цены по биржевым сделкам за определенный период (обычно за биржевой день). Она объявляется ежедневно и является ориентиром при заключении контрактов, а также значительно влияет на рыночную конъюнктуру. Среди подходов к котировке можно выделить метод единого курса, основанный на единой, типичной цене. Второй подход — это регистрационный метод, базирующийся на регистрации цен фактических сделок. Третий подход основан на методе фондовой котировки, используемом на немецких биржах, когда во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве биржевых маклеров.

Роль котировки для срочных сделок состоит в том, что в заключаемых договорах на срок цены сделок не всегда указываются. Тогда эти контракты будут исполнены по ценам, сложившимся в тот день, когда по условиям договора сделка должна быть исполнена. Следовательно, цена котировки этого дня становится установленной для такой сделки ценой.

Биржевая котировка имеет основополагющее значение и для биржевой игры, так как котировальная цена служит основой для взаимных расчетов игроков в период ликвидации сделки. Положительный или отрицательный результат игры представляет собой разницу между ценой заключенной сделки и рыночной ценой в период ликвидации этой сделки.

Основываясь на данных регистрации сделок и заявок участников торгов, котировальная комиссия определяет верхний и нижний пределы цены продавцов, цены покупателей и цены сделок по каждому конкретному виду ценных бумаг.

Расчет признаваемой котировки ценной бумаги, сложившейся в ходе торгов на Фондовой бирже РТС, осуществляется в соответствии с Постановлением ФКЦБ № 03-42/пс от 22 октября 2003 года «О порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов и расчетной стоимости инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда».

Для расчета используется ценовая информация о рыночных сделках, заключенных в течение торговой сессии. Расчет осуществляется по рабочим дням биржи и выполняется один раз по окончании торговой сессии.

Признаваемая котировка i-той ценной бумаги рассчитывается по следующей формуле:

071514 1637 4 СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

где n — число отобранных для расчета сделок, Pik — цена k-той сделки по i-той ценной бумаге, Qik — объем k-той сделки по i-той ценной бумаге.

В случае если в течение торговой сессии совершено не менее десяти сделок с ценной бумагой, то признаваемая котировка рассчитывается по всем сделкам, совершенным с этой ценной бумагой в течение торговой сессии.

В случае если в течение торговой сессии совершено менее десяти сделок с ценной бумагой, то признаваемая котировка рассчитывается по сделкам, совершенным с этой ценной бумагой в течение последних десяти торговых дней, если число таких сделок составляет не менее десяти.

В случае если по ценной бумаге в течение последних 10 торговых дней было совершено менее десяти сделок, то ее признаваемая котировка не рассчитывается.

Расчет признаваемой котировки ценной бумаги осуществляется в валюте, установленной правилами биржи в качестве валюты котирования для этой ценной бумаги. При необходимости, пересчет цен в другие валюты осуществляется с использованием официальных курсов валют, установленных Центральным Банком Российской Федерации на соответствующий день.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

 

  1. Афонина С.Н. Рынок ценных бумаг. — М.: Аудитор, 2000.
  2. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. –М.: ИНФРА-М., 2004.
  3. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2000.
  4. Голубев С.В. Ценные бумаги как инвестиционный товар // Финансы, 2000, №2.
  5. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. –М.: Перспектива, 2003.
  6. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова, 2004.

     

     


     

<

Комментирование закрыто.

MAXCACHE: 0.92MB/0.00052 sec

WordPress: 21.68MB | MySQL:124 | 2,088sec