Сущность и структура финансового рынка

<

071714 1943 1 Сущность и структура финансового рынка

Теоретические основы развития финансовых рынков

1.1

Определенную
роль в формировании конкурентоспособности российской экономики и повышении результативности производства играет способность рынка мобилизовать значительные объемы свободного капитала и оперировать ими. Речь идет о разнообразии механизмов финансирования и инвестирования, а также предоставления финансовых услуг инвесторам профессиональными участниками рынка финансовых услуг.

Финансовый рынок играет уникальную роль в трансформации денежных средств в денежный капитал. Но усложнение форм и способов размещения денежного капитала привело к появлению новых специальных видов профессиональной деятельности, направленных на обслуживание владельцев этого капитала и появлению новой категории «финансовая услуга».

Финансовый рынок есть рынок, где обращаются капиталы. Финансовый рынок это также рынок финансовых активов, при этом элементами финансового рынка являются: золото и драгоценные металлы, национальная валюта, иностранная валюта, ссудный капитал (кредиты), ценные бумаги. Составными частями финансового рынка авторы считают: валютный рынок, рынок национальных денежных средств и фондовый рынок. Структура финансового рынка в целом представлена на рисунке 1.

Таким образом, финансовый рынок предназначен для совершения сделок между покупателями и продавцами финансовых ресурсов и представляет собой совокупность рынков: фондового, кредитного, валютного и рынка драгоценных металлов [10, С.4-5].

Сущность же рынка финансовых услуг состоит в том, что он отражает конкретные формы организации движения финансовых ресурсов посредством финансово-кредитного механизма (в части его институтов) между субъектами хозяйствования и не имеет вещественной формы, поскольку его субстанцией на рынке финансовых услуг являются право – имущественные отношения.

071714 1943 2 Сущность и структура финансового рынка

Рисунок 1 – Структура финансового рынка [15]

 

Кравченко П. П. определяет финансовый рынок как рынок, где объектом купли-продажи выступают разнообразные финансовые инструменты и финансовые услуги. Следовательно, взаимосвязь финансового рынка и рынка финансовых услуг возможно описать схемой (рис. 2).

071714 1943 3 Сущность и структура финансового рынка

Рисунок 2 – Структура финансового рынка [14]

 

Благодаря оказанию разнообразных финансовых услуг становится возможным использовать финансовый рынок в качестве экономического рычага, активного инструмента управления экономикой. Этот инструмент несет два начала: с одной стороны, он детерминирован объективно существующими финансовыми отношениями, а с другой – выступает орудием реализации целенаправленной финансовой политики государства [13].

ОКУН включает в классификацию услуг на финансовом рынке две основные позиции «Услуги банков» и «Прочие услуги населению». Услуги банков – это услуги, которые успешно развиваются на данный момент в России и состоят из 3 больших групп:

  1. Услуги банков по вкладам населения, прием различных платежей;
  2. Услуги банков по выдаче аккредитивов, чеков, сберегательных книжек и ссуд, услуги банков по операциям с ценными бумагами;
  3. Услуги банков по размещению лотереи, услуги банков по операциям со свободно конвертируемой валютой, прочие услуги банков.

    В перечень прочих услуг населению входит две группы приоритетных направлений:

  4. Услуги по финансовому посредничеству;
  5. Услуги по страхованию.

    С учетом стремительно идущих процессов глобализации и в преддверии вступления России в ВТО, для целей многостороннего регулирования торговли финансовыми услугами, этот сектор «финансовые услуги» делится на два подсектора – «страховые и связанные с ним услуги» и «банковские и прочие финансовые услуги». Классификация четко показывает сферы интересов и четкость целей для применения национального режима. Условия стабильного функционирования и предсказуемости развития отдельных видов финансовых услуг, доступа на российский рынок иностранного капитала требует учета классификации финансовых услуг Всемирной торговой организацией.

    Из всего вышесказанного можно сделать вывод, о том, что исчерпывающего перечня и одинакового подхода к классификации финансовых услуг нет.

    Рассматривая финансовые услуги как специфическую систему экономических отношений, считаем наиболее важной и существенной для теории и практики, представить классификацию на базе экономических критериев. Эти критерии можно разделить на две группы, первая из которых основывается на содержательной стороне финансовых услуг как экономического явления, вторая – на функциональной стороне. Классификация финансовых услуг по их экономическому содержанию может использовать критерий трансформации денежных средств в денежный капитал.

    Представляется, что при рассмотрении рынка финансовых услуг следует применить институциональный подход, позволяющий учесть не только системные связи, но и институциональную структуру рынка. Структура рынка финансовых услуг представлена на рисунке 3.

     

    071714 1943 4 Сущность и структура финансового рынка

    Рисунок 3- Структура рынка финансовых услуг [15]

     

    Рассмотренная схема не показывает различие между структурой финансового рынка и рынка финансовых услуг, а дает возможность в каждом звене структуры финансового рынка увидеть наличие и финансовых инструментов и финансовых услуг. В представленной структуре рынка финансовых услуг рынок банковских услуг соответствует кредитному рынку, валютному рынку, рынку драгметаллов, рынку инвестиционных услуг – фондовый рынок. Отдельно на рынке финансовых услуг выделятся рынок страховых услуг, который в разной мере представлен на всех взаимосвязанных рынках в структуре финансового рынка [15].

    Финансовый рынок в самом общем подходе – это экономический механизм, соединяющий интересы носителей спроса и предложения на финансовые услуги. Финансовый рынок выполняет следующие функции:

    – мобилизует временно свободный капитал из многообразных источников;

    – распределяет аккумулированный свободный капитал между многочисленными конечными его потребителями;

    – определяет наиболее эффективные направления использования капитала в инвестиционной сфере;

    – формирует рыночные цены на отдельные финансовые инструменты и услуги, объективно отражающие складывающееся соотношение между предложением и спросом;

    – осуществляет квалифицированное посредничество между продавцом и покупателем финансовых услуг;

    – формирует условия для минимизации финансового и коммерческого риска;

    – ускоряет оборот капитала, т.е. способствует активизации экономических процессов [15].

    Главная функция финансового рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал. А представленные функции рынка финансовых услуг отражают конкретные формы организации движения финансовых ресурсов посредством финансово-кредитного механизма между субъектами хозяйствования. Обобщая сказанное, следует отметить, что движущей силой этого механизма является оказание финансовых услуг, с помощью различных финансовых институтов.

    На финансовом рынке происходит обмен деньгами, предоставления кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые инструменты и финансовые услуги, направляющие денежные потоки от собственников к заемщикам [12, С.159-161].

    Вывод: финансовый рынок предназначен для совершения сделок между покупателями и продавцами финансовых ресурсов и представляет собой совокупность рынков: фондового, кредитного, валютного и рынка драгоценных металлов. Сущность финансового рынка состоит в том, что он отражает конкретные формы организации движения финансовых ресурсов посредством финансово-кредитного механизма (в части его институтов) между субъектами хозяйствования и не имеет вещественной формы, поскольку его субстанцией на рынке финансовых услуг являются право – имущественные отношения. Финансовый рынок выполняет следующие функции: мобилизует временно свободный капитал из многообразных источников; распределяет аккумулированный свободный капитал между многочисленными конечными его потребителями; определяет наиболее эффективные направления использования капитала в инвестиционной сфере; формирует рыночные цены на отдельные финансовые инструменты и услуги, объективно отражающие складывающееся соотношение между предложением и спросом; осуществляет квалифицированное посредничество между продавцом и покупателем финансовых услуг; формирует условия для минимизации финансового и коммерческого риска; ускоряет оборот капитала, т.е. способствует активизации экономических процессов. Главная функция финансового рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал.

    1.2. Теория развития финансовых рынков

    Можно выделить две крупные стадии, характерные для становления и развития науки о финансах. Первая, начавшаяся во времена Римской империи и закончившаяся в середине XX века, нашла свое теоретическое оформление в так называемой классической теории финансов. На смену этой стадии пришла вторая, логику которая выражает неоклассическая теория финансов. Суть первой теории состоит в доминанте государства в финансах; суть второй теории — в доминанте финансов частного сектора (точнее, речь здесь идет преимущественно о финансах с позиции крупных компаний и рынков капитала).

    Ввиду исключительной продолжительности первой стадии принято выделять в ней отдельные периоды. Один из ведущих теоретиков финансовой науки XIX в., профессор Гейдельберского университета К. Рау (1792 — 1870) выделил три периода в ее развитии: ненаучное состояние, переход к научной обработке, научный (рациональный) период.

    Период ненаучного состояния был самым продолжительным — историки финансовой науки относят начало этого периода ко времени Древней Греции и Рима. В те годы господствовал патриархальный взгляд, согласно которому государство рассматривалось в части аккумулирования средств на общественные нужды как обыкновенное частное лицо. Доходы государства складывались из нескольких источников, основным из которых была плата за пользование государственными землями, рудниками, рынками, пристанями и т.п. Направления расходования государственных средств также не отличались большим разнообразием. В то время не было нужды в сложной финансовой системе, так как виды и направления государственных расходов были весьма немногочисленными.

    В средние века каких — либо значимых систематических разработок по финансовой тематике все еще не было, тем не менее именно конец средневековья рассматривается многими учеными как начало второго периода развития финансовой науки — перехода к научной обработке.

    Период становления и развития классической теории финансов, продолжавшийся почти двести лет, закончился в середине XX в. Накануне Второй мировой войны и сразу же после нее ситуация в мировой экономике начинает резко меняться — по мере развития рыночных отношений роль государства и публичных союзов в экономике снижается. Развитие и интернационализация рынков капитала, повышение роли транснациональных корпораций, процессы концентрации в области производства, усиление значимости финансового ресурса как основополагающего в системе ресурсного обеспечения любого бизнеса привели в середине XX в. к необходимости теоретического осмысления роли финансов на уровне основной системообразующей ячейки любой экономической системы, то есть на уровне хозяйствующего субъекта. Усилиями представителей англо-американской финансовой школы теория финансов получила абсолютно новое наполнение по сравнению с изложенными выше взглядами ученых XVIII — XIX вв.

    Сороковые и пятидесятые годы ХХ в. можно назвать началом принципиально новой стадии в развитии финансовой науки в трактовке ее логики и содержания. Именно в эти годы получает свое оформление неоклассическая теория финансов, суть которой состоит в теоретическом осмыслении и обосновании роли и механизмов взаимодействия рынков капитала и крупнейших национальных и транснациональных корпораций в международных и национальных финансовых отношениях.

    С определенной долей условности можно утверждать, что неоклассическая теория финансов базируется на четырех исходных тезисах (посылках):

    – экономическая мощь государства, а значит, и устойчивость его финансовой системы в значительной степени определяются экономической

    – мощью частного сектора, ядро которого составляют крупные корпорации;

    – вмешательство государства в деятельность частного сектора минимизируется;

    – из доступных источников финансирования, определяющих возможности развития крупных корпораций, основными являются прибыль и рынки капитала;

    – интернационализация рынков капитала, товаров, труда приводит к тому, что общей тенденцией развития финансовых систем отдельных стран является стремление к интеграции.

    Все эти тезисы с очевидностью находят подтверждение в современном состоянии и тенденциях развития глобальной финансовой системы. Так, в отношении последнего тезиса помимо примера с созданием европейской денежной единицы евро можно привести и такой менее известный, но весьма значимый факт, как принятие в 2000 г. базового набора стандартов бухгалтерского учета и представления отчетности, которому будут следовать все фондовые биржи мира; иными словами, эти стандарты будут использоваться вместо национальных при подготовке отчетности в том случае, если компания намеревается попасть в листинг солидной фондовой биржи.

    В наиболее общем виде неоклассическую теорию финансов можно определить как систему знаний об организации и управлении финансовой триадой: ресурсы, отношения, рынки. Ключевыми разделами, послужившими основой формирования этой науки и (или) вошедшими в нее составными частями, являлись: теория полезности (utility theory), теория арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory), теория структуры капитала (theory of capital structure), теория портфеля и модель ценообразования на рынке финансовых активов (portfolio theory and capital asset pricing model), теория ценообразования на рынке опционов (option pricing theory) и теория предпочтений ситуаций во времени (state-preference theory).

    Обращения внимания на рынки капитала и крупнейшие компании не случайно. Как показывает мировой опыт, в реальной рыночной экономике особую роль играют акционерные общества. Удельный вес их в общем числе предприятий различных форм собственности может быть сравнительно небольшим, однако значимость с позиции вклада в создание национального богатства страны исключительно высока. Так, в США в настоящее время 10 % компаний являются акционерными обществами, 10 % — товариществами, 80 % — небольшими компаниями, находящимися в индивидуальной собственности; вместе с тем на долю каждой из выделенных групп компаний приходится соответственно 80, 13 и 7 % общего объема реализации продукции и услуг. Еще более существен уровень концентрации капитала и значимости отдельных компаний в развитых странах Азии (например, в Южной Корее), где буквально считанное число суперкорпораций контролирует, по сути, всю национальную экономику. Точно так же велика роль финансовых рынков; именно эти рынки являются катализатором многих экономических потрясений (например, Великая депрессия в США в 30-е годы, недавние финансовые кризисы в Южной Америке, Азии, Японии и др.).

    Согласно современным воззрениям ([1]) теория финансов, финансовая инженерия, финансовая математика призваны анализировать свойства финансовых структур, функционирующих в условиях неопределенности, и исследовать вопросы о наиболее рациональных способах управления финансовыми ресурсами на фондовом рынке (другое название—рынке ценных бумаг) с учетом факторов времени, риска, случайного характера окружающей среды.

    Начальные теории функционирования финансовых рынков в основе своей содержали гипотезу справедливой игры случая, или «мартингалов». Идея того, что цены можно моделировать при помощи вероятностей, восходит к работе Л.Башелье (1900). Напомним, что и сама теория вероятности «вышла» из теории азартных игр. На вопрос ценообразования тогда смотрели с точки зрения игрока казино—способен ли индивидуум выиграть, предсказав каким-либо образом будущее значение цены. При этом о структуре поведения участников рынка делалась лишь одна гипотеза о том, что рынки движутся «животными инстинктами» («animal spirits»).

    Зарождение теории финансов в современном ее понимании принято относить к 20-м годам прошлого столетия.

    Расчеты в финансах всегда связаны с применением математических методов, Согласно современным воззрениям теория финансов, финансовая инженерия, финансовая математика призваны анализировать свойства финансовых структур, функционирующих в условиях неопределенности, и исследовать вопросы о наиболее рациональных способах управления финансовыми ресурсами на фондовом рынке (другое название—рынке ценных бумаг) с учетом факторов времени, риска, случайного характера окружающей среды.

    Начальные теории функционирования финансовых рынков в основе своей содержали гипотезу справедливой игры случая, или «мартингалов». Идея того, что цены можно моделировать при помощи вероятностей, восходит к работе Л.Башелье (1900). Напомним, что и сама теория вероятности «вышла» из теории азартных игр. На вопрос ценообразования тогда смотрели с точки зрения игрока казино – способен ли индивидуум выиграть, предсказав каким-либо образом будущее значение цены. При этом о структуре поведения участников рынка делалась лишь одна гипотеза о том, что рынки движутся «животными инстинктами» («animal spirits»).

    Зарождение теории финансов в современном ее понимании принято относить к 20-м годам прошлого столетия. Последующее развитие теории шло в двух направлениях –– в предположении условий полной определенности и условий неопределенности.

    В первом случае определяющую роль сыграли работы И.Фишера (1930) и Ф.Модильяни и М.Миллера (1958, 1961, 1963), рассмотревших вопросы оптимальных решений для индивидуумов и фирм соответственно. С математической точки зрения дело сводилось к задаче максимизации функций многих переменных при наличии ограничений.

    Во втором случае классической является работа Г.Марковитца (1952), посвященная проблеме составления рационального портфеля ценных бумаг, обеспечивающего максимальный средний доход при ограничении на величину риска, измеряемого дисперсией портфеля. Соответствующий вероятностный анализ получил название анализ «среднее-вариация».

    Следующим этапом стали работы В.Шарпа (1964), Дж.Линтнера (1965) и Дж.Моссина (1966), в которых развитие идей и методов Г.Марковица получили свое воплощение в широко известной модели CAPM (Capital Asset Pricing Model), призванной объяснить, как инвесторы действуют на рынке, находящемся в равновесном состоянии. В основе теории CAPM лежит гипотеза эффективного рынка, которая была выдвинута еще в работах М.Кендалла (1953), Г.Робертса (1959), М.Осборна (1959). «Эффективность» здесь означает то, что рынок рационально реагирует на поступающую информацию в том смысле, что на рынке:

    —   мгновенно производится коррекция цен, которые устанавливаются так, что оказываются в состоянии «равновесия», не оставляя места возможностям для арбитража;

    —   участники рынка однородно интерпретируют поступающую информацию, при этом мгновенно корректируют свои решения при обновлении этой информации;

    —  участники рынка однородны в своих целевых установках, их действия носят «коллективно-рациональный» характер.

    Концепция эффективного рынка продолжает играть доминирующую роль в финансовой теории по сегодняшний день. Основное ее предположение состоит в том, что значение цены «сегодня» установилось так, что оно полностью учло всю доступную информацию, а изменение цены происходит только в результате обновления этой информации.

    В последующих работах С.Росса (1976) и Р.Ролла и С.Росса (1980) для описания равновесности состояния рынка были привлечены идеи арбитража (т.е. возможности получения прибыли без риска). Соответствующая теория, объясняющая поведение инвесторов, известна как модель APM (Arbitrage Pricing Model) и включает CAPM как частный случай. Основная идея этой теории состоит в том, что рынок, находящийся в равновесном состоянии не должен допускать арбитражных ситуаций.

    В последние десятилетия гипотеза эффективного рынка подвергается справедливой критике – из нее следует, что будущее значение цены не может быть спрогнозировано исходя из прошлых значений. Тем самым не учитывается экономическая и фундаментальная информация, присутствующие на рынке, что сразу ставит под сомнение применение какого бы то ни было технического анализа к исследованию рынка. Между тем последний широко (и подчас весьма успешно) используется многими участниками рынка. Кроме того, если исходить из того, что всякая информация оказывает одно и то же воздействие на всех инвесторов, то на рынке не было бы ликвидности: после поступления новой информации инвесторы пытались бы совершить сделку по одной цене. Но инвесторы по своей природе неоднородны в своих целевых установках – некоторые из них должны совершать сделки и приносить прибыль каждый день, некоторые должны просто выполнять свои текущие обязательства (которые, вполне вероятно, не возникнут в будущем). Фактически, каждый участник рынка имеет свой инвестиционный горизонт и для каждого важна своя информация, поступающая на рынок.

    Альтернативой к гипотезе эффективного рынка является гипотеза фрактального (дробного) рынка. Основы фрактальной теории рынка были заложены в работах Г.Харста (1951) и Б.Мандельброта (1965), а развитый в их работах статистический метод носит название R/S-анализ (Rescaled range analysis). Под гипотезой фрактального рынка понимается следующее:

    —    участники рынка неоднородно интерпретируют поступающую информацию в зависимости от присущего каждому участнику инвестиционного горизонта;

    —   в каждый момент времени цены на рынке корректируются инвесторами в зависимости от той информации, которая существенна для их инвестиционного горизонта;

    —   цены в каждый момент времени отображают взаимодействие «краткосрочных» и «долгосрочных» инвесторов.

    Выдвижение гипотезы фрактального рынка способно объяснить феномен стабильности рынка, которая обеспечивается наличием на нем множества инвесторов с различными инвестиционными горизонтами.

    Начиная с 70-х годов происходит беспрецедентное повышение интереса к углубленному изучению финансовых рынков и, в частности, рынка ценных бумаг с помощью математических методов. Связано это с несколькими событиями. Наиболее значительными среди них явились, с одной стороны, радикальные изменения финансового рынка: отказ от фиксированного обменного курса валют, отказ от фиксированной цены в долларах на золото, всемирный нефтяной кризис. В результате рынок быстро среагировал на новые возможности для инвесторов, получивших простор для трейдинга, принятия решений, что, в свою очередь, привело к сильной изменчивости цен акций, процентных ставок, обменных курсов, индексов.

     

     

     

    1.3 Инвестиционный потенциал финансового рынка

    Принцип аккумулирования и последующего распределения значительных денежных потоков предопределяет состав и структуру капитала страховой компании, выделяя в качестве его основной части финансовые ресурсы. Последние чаще всего представляют собой по сути привлеченный капитал, который некоторое время составляет группу временно свободных средств страховщика. Это позволяет обозначить средства, находящиеся в обороте страховщика, как его финансовый потенциал. Финансовым потенциалом страховой компании называются финансовые ресурсы, находящиеся в хозяйственном обороте и используемые для проведения страховых операций и осуществления инвестиционной деятельности.

    Механизм формирования и использования капитала страховой компании представлен на рисунке 3.

    ]

     

    Фондовый рынок является частью финансового рынка и в условиях рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций. Одной из наиболее важных функций рынка ценных бумаг является инвестиционная деятельность. Инвестиционная деятельность — это конкретные целенаправленные действия по привлечению, вложению и использованию инвестиций. Инвестиции — это вложение (помещение) капитала, изъятого из текущего потребления, с целью его приращения или сохранения. В структуре инвестиций выделяют: I) прямые инвестиции (капитальные вложения); 2) финансовые (портфельные) инвестиции; 3) сбережения и накопления; 4) нематериальные инвестиции.

    Финансовые инвестиции представляют собой вложения в акции, облигации, векселя, другие ценные бумаги и финансовые инструменты. Такие вложения сами по себе не дают приращения реального капитала, но способны приносить прибыль, в том числе спекулятивную, образуемую за счет курсовой разницы. Финансовые инвестиции не обеспечивают прироста основного и оборотного капитала, как капиталообразующие инвестиции (капитальные вложения), а выступают в основном как средство сбережения и накопления капитала. Покупка ценных бумаг не создает реального капитала, но деньги, вырученные в дальнейшем от продажи ценных бумаг, могут быть вложены в производство, строительство, другие отрасли народного хозяйства, использованы на приобретение основных фондов, пополнение оборотных средств. В этом случае финансовые инвестиции становятся реальными инвестициями.

    Среди финансовых инвестиций выделяют так называемые портфельные инвестиции. В целях диверсификации вложений формируется портфель ценных бумаг. Под портфелем ценных бумаг понимается определенным образом подобранная совокупность ценных бумаг. Различают финансовые инвестиции:

    – спекулятивного характера — вложения в ценные бумаги с целью получения спекулятивной прибыли посредством купли-продажи ценных бумаг;

    – накопительного (промежуточного) характера — вложения в финансовые инструменты, обращаемые в реальный капитал, т.е. в реальные инвестиции;

    – портфельного характера — вложения, являющиеся способом диверсификации капитала в целях уменьшения риска и повышения доходности.

    По целям инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг можно выделить следующие типы инвесторов:

    – портфельные, которые стремятся сформировать портфель ценных бумаг;

    – стратегические, основной целью которых является развитие выбранного направления деятельности на фондовом рынке;

    – мелкие, интересы которых ограничены скромными финансовыми возможностями.

    Потребность в инвестиционных ресурсах имеется постоянно. Это связано с необходимостью инвестирования капитала в развитие отраслей и предприятий. Инвесторы предпочитают вкладывать деньги прежде всего в самые прибыльные проекты. Инвестиции в ценные бумаги не всегда являются высокоприбыльными. Это вызывает некоторые трудности в массовом привлечении инвестиций на рынок ценных бумаг. С другой стороны, доходность вложений в некоторые ценные бумаги весьма значительно превышает уровень доходности в иные финансовые инструменты.

    Можно выделить следующие основные задачи инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг:

  6. регулирование инвестиционных потоков. Через рынок ценных бумаг в последнее время в основном осуществляется перелив капитала в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений;
  7. обеспечение массового характера инвестиционного процесса. Юридические и физические лица, имеющие необходимые денежные средства, могут свободно приобретать ценные бумаги;
  8. отражение происходящих и прогнозируемых изменений в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества через изменение фондовых индексов;
  9. определение направлений инвестиционной политики предприятий путем моделирования различных вариантов вложений в ценные бумаги;
  10. формирование отраслевой и региональной структуры народного хозяйства путем регулирования, инвестиционных потоков. Приобретая ценные бумаги определенных предприятий, размещенных на конкретных территориях, инвестор вкладывает деньги в их развитие. Предприятия, ценные бумаги которых не пользуются спросом, не имеют возможности привлечь необходимые инвестиции;
  11. реализация государственной структурной политики. Приобретая акции особо важных предприятий, финансируя их развитие, государство поддерживает общественно значимые, приоритетные отрасли;
  12. осуществление государственной инвестиционной политики. Посредством рынка государственных ценных бумаг государство воздействует на объем денежной массы, поддерживает баланс государственного бюджета или регулирует размер его дефицита.

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

    2. Проблемы государственного регулирования финансового рынка в России

    2.1. Актуальные проблемы современного рынка финансовых услуг в России

    Финансовый рынок в России играет значительную роль в движении денежного капитала, обеспечивающего экономический рост. Однако важнейшие аспекты формирования и развития рынка финансовых услуг как целостной системы не получили должного освещения в научной литературе и сам рынок рассматривается фрагментарно с точки зрения банковского, страхового и инвестиционного сегментов [13].

    В тоже время высокая динамичность процессов протекающих на рынке обусловливает необходимость комплексного рассмотрения финансового рынка с использованием системного подхода и разработкой необходимого понятийного аппарата и методологического инструментария.

    С начала реформ и по настоящее время процессы преобразований на финансовом рынке не являются однонаправленными и однозначными, что делает тему актуальной и вызывает необходимость исследования, и выявления сущности и тенденций развития рынка финансового рынка.

    Достигнутая степень открытости российского рынка банковских услуг значительна даже по международным меркам. Это результат того, что Российская Федерация сама избрала для себя путь финансовой валютной либерализации. Самым видимым элементом этой либерализации является решение Центрального банка отменить с 1 июля текущего года остающиеся ограничения по резервированию операций, связанных с движением капитала через границу.

    Спрос российской экономики на банковские финансовые услуги, в первую очередь на кредитование, почти в 2 раза превышает возможности российской банковской системы. И может быть, для экономики хорошо, что произошла такая валютная либерализация: предприятия могут компенсировать недостаток кредитных ресурсов за счет внешнего рынка и развиваться достаточно неплохими темпами. Поэтому утрата российским банковским сектором фактически половины рынка кредитования против тех плюсов, которые имеет валютная либерализация, — это достаточно сбалансированный результат. В течение ряда лет такая пропорция может сохраниться. Конечно, амбиции и желания российских банков выигрывать в конкурентной борьбе могут привести к тому, что баланс вновь изменится в их пользу [17].

    Россия сделала достаточно широкой жест в пользу контрагентов по переговорам о вступлении в ВТО. Потому что такую же степень открытости рынка имеют только развитые страны.

    Нужно находить разумный баланс между потребностями экономики в финансовых услугах и интересами развития национальной банковской индустрии. Такая большая страна, как Российская Федерация, на историческую перспективу не должна отказываться ни от национальной валюты, ни от национальной банковской системы.

    Следовательно, государство должно в определенной степени создать условия для развития национального финансового сектора, в том числе при необходимости выстраивать некоторые баррикады на пути проникновения иностранных финансовых систем и на внутренний рынок банковских услуг.

    Сейчас предлагаются различные комбинации ограничений, начиная от переходных периодов для открытия рынка и заканчивая возможностью введения различных ограничений по видам деятельности филиалов. То же самое относится и к требованиям по страховому рынку, по открытию филиалов страховых компаний.

    Основной проблемой современного российского финансового рынка является его неспособность обеспечить финансовыми ресурсами потребности реального сектора экономики. Фактически отечественный финансовый рынок не выполняет функции трансформации сбережений в инвестиции и перелива капитала между секторами и отраслями, о чём свидетельствует существенный разрыв между валовыми сбережениями и накоплениями [17].

    Необходимой предпосылкой формирования адекватного уровня ликвидности и конкурентоспособности финансового рынка является его ёмкость. В широком смысле она характеризуется способностью рынка мобилизовать значительные объёмы свободного капитала и оперировать ими. Конкретно речь идёт о разнообразии механизмов финансирования и инвестирования, а также услуг, предоставляемых финансовыми посредниками, приведших к появлению внутренних самостоятельных источников развития финансового рынка [22].

    Несмотря на обозначившиеся позитивные тенденции, российский финансовый рынок пока ещё не соответствует критериям эффективности, что обусловлено слабостью его отдельных секторов и, прежде всего рынка финансовых услуг как организационно-управленческой формы мобилизации финансовых ресурсов. Налицо, с одной стороны, их избыточная масса, сконцентрированная на финансовом рынке, а с другой – неудовлетворённая потребность в них растущей экономики России [6, С.52-53].

    Одним из условий экономического роста страны является наличие развитого рынка финансовых услуг. В экономической литературе процесс формирования и функционирования рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики не получил должного отражения. В то же время рынку финансовых услуг принадлежит исключительная роль в формировании, мобилизации, использовании и воспроизводстве ресурсного потенциала как совокупности имеющихся средств, возможностей в той или иной сфере.

    По данным Центрального банка Российской Федерации на 01.01.2009 в Южном федеральном округе зарегистрировано 130 кредитных организаций.

    Наибольшее количество кредитных организаций находится в Республике Дагестан (36), Ростовской области (25) и Краснодарском крае (21). Те же субъекты Российской Федерации лидируют по количеству филиалов (75, 99 и 105 соответственно). За 3 года количество кредитных организаций в округе уменьшилось на 9%, только в Астраханской области открыт один новый филиал кредитной организации.

     

    Таблица 1 – Количество действующих кредитных организаций и их филиалов на территории Южного федерального округа по данным за 2009 и 2011 годы [30]


    п/п 

    Субъект

    Российской Федерации  

    Количество кредитных организаций

     

     

    всего 

    Филиалы, 

    головная организация которых находится в данном регионе

    головная организация которых находится в другом регионе

    2009 год

    2011 год

    2009 год

    2011 год

    2009 год

    2011 год

    1. 

    Республика Адыгея 

    5 

    5 

    1 

    1 

    5 

    5 

    2. 

    Астраханская область 

    4 

    5 

    7 

    7 

    21 

    22 

    3. 

    Волгоградская область  

    6 

    6 

    16 

    13 

    39 

    45 

    4. 

    Республика Калмыкия 

    3 

    2 

     

    0 

    5 

    5 

    5. 

    Республика Дагестан

    39 

    36 

    62 

    62 

    14 

    13 

    12. 

    Республика Ингушетия 

    2 

    2 

    1 

    1 

    4 

    4 

    6. 

    Кабардино-Балкарская Республика

    7 

    7 

    1 

    1 

    17 

    8 

    7. 

    Карачаево-Черкесская Республика

    7 

    5 

    2 

    0 

    5 

    5 

    8. 

    Краснодарский край 

    26 

    21 

    23 

    23 

    79 

    82 

    9. 

    Республика Северная Осетия-Алания

    6 

    6 

    10 

    8 

    9 

    9 

    10. 

    Ставропольский край 

    11 

    10 

    12 

    9 

    17 

    45 

    11. 

    Чеченская Республика 

    0 

    0 

    0 

    0 

    1 

    1 

    13. 

    Ростовская область 

    26 

    25 

    44 

    31 

    60 

    68 

    Всего 

    142 

    130 

    179 

    156 

    276 

    312 

     

    Количество филиалов кредитных организаций, зарегистрированных в Южном федеральном округе, сократилось на 15%, а количество филиалов банков, головная организация которых находится в другом регионе, возросло. Например, в Ставропольском крае количество последних увеличилось в 2,6 раза. На 01.01.2012 суммарные активы банков округа составили 55,8 млрд. рублей (0,9% от суммарных активов всех российских банков). При этом 80% активов было сосредоточено в 27 банках округа. Доля банков с зарегистрированным уставным капиталом меньше 3 млн. руб. составляет 19,8%. Удельный вес таких банков значительно выше, чем в среднем по России (в целом по стране он составляет 5,6%).

    В таблице 2 представлены финансово-экономические показатели, характеризующие концентрацию капитала на рынке депозитов ЮФО: коэффициент концентрации (СR-3), рассчитаный как сумма долей трех крупнейших организаций, а также индекс Герфиндаля-Гиршмана (HHI), являющийся суммой квадратов долей всех участников рынка.

     

    Таблица 2 – Финансово-экономические показатели, характеризующие концентрацию на рынке депозитов за 2009 – 2011 г.г.


    п/п 

    Субъект

    Российской Федерации

    2009 год

    2010 год

    2011 год

     

    СR-3

    Индекс HHI

     

    СR-3

    Индекс HHI

     

    СR-3

    Индекс HHI

    1 

    Республика Адыгея 

    94,7 

    7693 

    97,2 

    8230 

    92,8 

    6817 

    2 

    Астраханская область

    94,8 

    5862 

    88,3 

    4670 

    85,8 

    4398 

    3 

    Волгоградская область

    75,1 

    2610 

    97,3 

    6560 

    85,4 

    4653 

    4 

    Республика Калмыкия

    96,8 

    7414 

    96,4 

    4298 

    98,4 

    7400 

    5 

    Республика Дагестан

    88,2 

    4229 

    55,8* 

    1695* 

    82,2 

    4984 

    6 

    Кабардино-Балкарская Республика

    97,0 

    9379 

    96,0 

    8568 

    94,1 

    7595 

    7 

    Карачаево-Черкесская Республика

    96,9 

    7598 

    97,7 

    7467 

    <

    96,2 

    7695 

    8 

    Краснодарский край 

    78,5 

    2144 

    69,9 

    3030 

    77,0 

    4163 

    9 

    Республика Северная Осетия-Алания

    98,8 

    9032 

    98,6 

    9132 

    78,4* 

    2681* 

    10 

    Ставропольский край 

    95,2 

    8488 

    93,6 

    7802 

    93,0

    7479 

    11 

    Чеченская Республика

    нет данных 

    12 

    Ростовская область 

    95,6 

    5124 

    75,8 

    3966 

    76,6 

    3650 

    *– без учета доли Сбербанка России

     

    Анализ таблицы 2 показывает, что во всех регионах Южного федерального округа рынки депозитов являются высококонцентрированными. Рынок депозитов в Карачаево-Черкесской и Кабардино-Балкарской республиках и Республике Калмыкия близок к монопольному.

    В Астраханской и Ростовской области, а также в Республике Северная Осетия -Алания показатели концентрации снизились: CR-3 с 94,8% до 85,8%; с 95,6% до 76,6%; с 98,8% до 76,8% соответственно, а индекс HHI с 5862 до 4398, с 5124 до 3650, с 9032 до 2563 соответственно.

    Объем депозитов и вкладов юридических и физических лиц в рублях и иностранной валюте, привлеченных кредитными организациями, увеличился за 2011 год на 28,4%, причем увеличение в основном произошло за счет увеличения объема депозитов и вкладов юридических лиц (на 55,2% по сравнению с 2010 годом).

    Кредитными организациями, занимающими лидирующее положение почти на всех региональных рынках банковских депозитов Южного федерального округа, являются филиалы Сбербанка России с долей от 57,9% в Ростовской области до 87,5% в Карачаево-Черкесской Республике.

    По итогам 2011 года Сбербанк России сохранил лидирующие позиции на рынке депозитов, но при этом в 5 регионах доля его снизилась. Наибольшее снижение наблюдается на рынке депозитов Ростовской области (с 71,2% до 57,9%). При этом Сбербанк России занял первое место на рынке депозитов в Волгоградской области и Республике Калмыкия, потеснив соответственно АКБ «Возрождение» и ОАО «Центральное ОВК».

    Таким образом, отмечается положительная динамика развития рынка финансовых услуг как в целом по Российской Федерации, так и по Южному Федеральному округу.

    2.2. Проблемы банковского рынка России

    Если в стране в достаточном количестве функционируют банки, кредитные учреждения, а также экономические организации, которые выполняют отдельные банковские операции, то обычно говорят о наличии в стране банковской системы.

    Современная банковская система России создана в результате реформирования государственной кредитной системы, сложившейся в период централизованной плановой экономики. Банки в РФ создаются и действуют на основании Федерального закона от 2 декабря 1990 г. № 395-1 «О банках и банковской деятельности» (ред. ФЗ от 28 февраля 2009 г. №28-ФЗ) [4], в котором дано определение кредитных организаций и банков, перечислены виды банковских операций и сделок, установлен порядок создания, ликвидации и регулирования деятельности кредитных организаций и т.п. В действующем законодательстве закреплены основные принципы организации банковской системы России, к числу которых относятся следующие: двухуровневая структура, осуществление банковского регулирования и надзора центральным банком, универсальность деловых банков и коммерческая направленность их деятельности.

    Принцип двухуровневой структуры реализуется путем четкого законодательного разделения функций центрального банка и всех остальных банков.

    Развитие розничного бизнеса в регионах является на данный момент перспективным по причине невысокой насыщенности местных банковских рынков. Заметное отставание от Москвы и Московской области в уровне обеспеченности банковскими услугами сохраняется не только для депрессивных регионов, но и для тех субъектов РФ, которые обладают мощным производственным потенциалом. Учитывая, что регионы России обеспечивают основной вклад в производство валового внутреннего продукта, современный уровень концентрации финансовых потоков в Москве представляется неоправданным (рисунок 5).

    071714 1943 5 Сущность и структура финансового рынка

    Рисунок 5 – Отношение совокупных банковских активов к ВВП (Россия = 100%) на 1 января 2012 г.

     

    В этой связи закономерной можно признать тенденцию опережающего роста региональных рынков банковских услуг (рисунок 5) и, в частности, сегмента розничных операций [19, c. 39].

    071714 1943 6 Сущность и структура финансового рынка

    Рисунок6 – Сравнительная динамика показателей банковской деятельности (за январь-август 2011 года)

     

    Необходимо отметить, что банковский бизнес в российских регионах развивается крайне неравномерно. Для большей части субъектов РФ потенциал роста остается невысоким. В то же время формируется ограниченная группа регионов-лидеров, способных в ближайшей перспективе внести значимый вклад в увеличение объемов операций российского банковского сектора. В первую очередь здесь речь идет о субъектах РФ, характеризующихся высокой численностью населения. Существенным образом на привлекательность региона для ведения банковского бизнеса влияет степень его урбанизации, в частности, наличие на его территории городов с миллионным населением. Плотность расселения, достигаемая в мегаполисах, предоставляет банкам наилучшие возможности в области привлечения и обслуживания розничной клиентуры. Более того, сама по себе специфика жизни и работы в городах предполагает высокую востребованность банковских услуг [14].

    В январе 2011 г. совокупный зарегистрированный уставный капитал действующих кредитных организаций по сравнению с предыдущим месяцем увеличился на 0,6 млрд. руб. (в декабре — на 10,4 млрд. руб.) и на начало февраля 2011 г. составил 445,0 млрд. рублей [14].

    Число крупных банков с уставным капиталом 150 млн. руб. и выше увеличилось на 6— до 453, а число кредитных организаций с уставным капиталом до 60 млн. руб. уменьшилось на 6— до 573 (или до 36,3 и 46,0% от числа действующих кредитных организаций соответственно) [14].

    Состояние банковского сектора России отражает общее состояние экономики, финансовой сферы, системы налогообложения и правового регулирования.

     

    Таблица 3 – Кредитные организации России в 2007 – 2011 г.

    Показатель 

    2007 г.

    2008 г.

    2009 г.

    2010 г.

    2011 г.

    Зарегистрировано кредитных организаций Банком России и другими органами

     

    1828 

     

    1764 

     

    1668 

     

    1419 

     

    1351 

    Действующие кредитные организации (кредитные организации, имеющие право на осуществление банковских операций)

     

    1329 

     

    1332 

     

    1329 

     

    1258 

     

    1201 

    Кредитные организации, зарегистрированные Банком России, но еще не оплатившие уставный капитал и не получившие лицензию

     

     

    8 

     

     

    3

     

     

    4 

     

     

    1 

     

     

    1 

    Кредитные организации, у которых отозвана (аннулирован) лицензия на осуществление банковских операций

     

    491 

     

    429 

     

    335 

     

    160 

     

    149 

    Кредитные организации, имеющие лицензии на осуществление операций в иностранной валюте

     

    839 

     

    846 

     

    845 

     

    829 

     

    815 

    Кредитные организации, имеющие генеральные лицензии

    293 

    300 

    310 

    302 

    288 

     

    Кредитный рынок, являясь неоднородной сложной структурой, тесно взаимосвязан и переплетен с другими сегментами финансового рынка, участвующими в создании и перераспределении стоимости. Чем больше сегментов присутствует на кредитном рынке, чем многочисленнее его профессиональные участники, чем разнообразнее ассортимент кредитных продуктов, тем сложнее взаимосвязи в кредитном бизнесе и именно поэтому изменение ситуации на одном сегменте кредитного рынка может по «эффекту домино» сказаться на других производных сегментах.

    По институциональному признаку на российском кредитном рынке лидирующие позиции занимают банки (39,5 %), доли других участников кредитного рынка составили: ломбардов — 31,2 % и небанковских финансовых институтов (НФИ) — 17,7 %, микрофинансовых организаций (МФО) 9,8 %, факторинговых и лизинговых компаний — 1,8 %, что усиливает сегментацию кредитного рынка. Среди НФИ наибольшее развитие получили страховые организации, однако, их численность за период 2010 — 2011 г. сократилась под влиянием процессов слияния и поглощения, введения новых правил размещения страховых резервов, отзыва лицензий и др. факторов. МФО проходят этап институционального формирования, при этом большой разрыв между спросом на микрофинансирование и его предложением, не позволяет формироваться «барьерам входа», способствуя увеличению их численности.

    Банки занимают ведущие позиции в основных сегментах российского кредитного рынка, взаимодействуя с другими участниками. Так, в сегменте долговых ценных бумаг доля банков составляет 28 %, а НФИ 10%. Ключевая роль банков определяется, с одной стороны, их ресурсными возможностями, а с другой стороны — активной работой в качестве андеррайтеров и консультантов по региональным и корпоративным займам [17].

    На рисунке 7 показано распределение долей российского кредитного рынка. В сегменте корпоративного кредитования лидерство остается за банками, доля которых в данном сегменте рынка — 91,2 %, а доля факторинговых и лизинговых компаний лишь 8,8 % В то же время, банки уступают вышеназванным небанковским посредникам по темпам прироста деятельности Так, лизинговая деятельность за период 2009 – 2011 гг выросла почти в 2,8 раза, факторинговая — в 2,2 раза соответственно. При сохранении подобных темпов роста в перспективе специализированные факторинговые и лизинговые компании смогут значительно усилить интенсивность конкуренции в корпоративном сегменте кредитного рынка, в результате чего повысится эффективность его функционирования, расширится выбор для потребителей данного продукта[17].

    071714 1943 7 Сущность и структура финансового рынка

     

    Рисунок 7 – Распределение долей российского кредитного рынка между основными субъектами на 01.01.2012 г., % [17]

     

    Структурный продуктовый анализ российского кредитного рынка показал преобладающую долю кредитных продуктов коммерческих банков (48,6 %), а также кредиторской задолженности предприятий нефинансового сектора экономики (39,6 %). Слабое развитие получил рынок долговых ценных бумаг (9,6 %, из них корпоративные облигации занимают лишь 3,4 %). В тоже время наметилась тенденция к расширению доли данных продуктов на кредитном рынке. Так, за период 2009 – 2011 гг рынок долговых ценных бумаг вырос на 789,8 млрд руб, что свидетельствует о нарастающей конкуренции со стороны этих продуктов, создавая тем самым предпосылки для сужения сферы деятельности коммерческих банков. Наименьший объем рынка занимают кредитные продукты лизинговых компаний, микрофинансовых организаций и ломбардов (2,2 %) (рисунок 7).

     

    071714 1943 8 Сущность и структура финансового рынка

     

    Рисунок 8 – Продуктовая структура российского кредитного рынка на 01.01.2012 г., %[17]

     

    В банковском сегменте кредитного рынка наибольшую долю занимает Центральный федеральный округ — 57% действующих кредитных организаций на начало 2012 года. Причем, лидером внутри данного сегмента рынка (88%) и на кредитном рынке в целом (50%) является Москва. При этом во всех федеральных округах, за исключением Центрального, количество филиалов банков других регионов превышало количество местных кредитных организаций и их филиалов.

    Лидерство Московского региона наблюдается не только по количеству кредитных организаций, но и по доле, занимаемой на российском кредитном рынке в целом (более 60 %) и в разрезе отдельных сегментов.

    Наибольшая доля рынка принадлежит банкам московского региона в сегментах долговых обязательств и учтенных векселей (более 80% и более 70% соответственно), а также в сегменте ипотечных жилищных кредитов (более 30%) и кредитов реальному сектору экономики (более 43%)[17].

    В таблице 4 приведены показатели деятельности коммерческих банков на кредитном рынке России и Краснодарского края.

     

    Таблица 4 – Сравнительный анализ деятельности банков на кредитном рынке России и Краснодарского края (по отношению к ВВП и ВРП соответственно), %

    Показатели 

    01.01.09г

    01.01.10 г

    01.01.11 г

    01.01.12 г

    Совокупные активы банковского сектора

    Россия 

    42,5 

    45,1 

    52 4 

    61 3 

    Краснодарский край 

    23,2 

    28,5 

    30 7 

    37 6 

    Кредиты экономике

    Россия

    18,7

    19,4 

    21,7 

    27 4 

    Краснодарский край 

    8,2 

    10,8 

    103 

    116 

    Кредиты населению

    Россия 

    3,6 

    5,5 

    7,7 

    98 

    Краснодарский край 

    4,4 

    5,8 

    8,2 

    10,9 

     

    Наибольшее развитие в Краснодарском крае по сравнению со среднероссийским показателем получило кредитование населения. Однако, недостаточная активность коммерческих банков в сегменте кредитования экономики свидетельствует о неполном его освоении Данное обстоятельство является стимулом для продолжения экспансии банков из других регионов

    Наибольшие доли рынка на всех его сегментах принадлежат государственным банкам и крупным частным банкам. Доля 100 крупнейших по активам банков в сегменте кредитования реального сектора российского кредитного рынка составила 93 % рынка, доля 5 крупнейших — 47,7 % рынка. В то же время присутствие большого количества малых и средних банков способствует снижению индекса концентрации (ИХХ), т е степени монополизации российского кредитного рынка. В корпоративном сегменте рынка значение индекса составило 0,115, что свидетельствует о среднем уровне концентрации[17].

    На современном кредитном рынке России реализуется лишь спекулятивный характер кредита, поскольку сохраняется низкая доля долгосрочных кредитов (18,6 %), банковский кредит остается незначительным источником финансирования инвестиций в основной капитал предприятий (10,2 %), недостаточно развиты гарантийные кредитные продукты. Кроме того, наблюдается тенденция роста долговых титулов, доля которых в общей структуре кредитных продуктов пока незначительна (9,6 %). Прирост активов за 2011 г небанковских финансовых институтов составил 43,9 %, лизинг[17].

    Цена кредита, с учетом инфляционной составляющей сохраняется на высоком уровне и отстает от средней нормы прибыли в реальном секторе экономики. Так, средневзвешенная процентная ставка по кредитам в рублях, предоставленным нефинансовым организациям, со сроком погашения свыше одного года на начало 2011 г составила 12,0 %. Рентабельность проданных товаров (работ, услуг) нефинансового сектора экономики по видам деятельности носила разнонаправленный характер, а именно, в сельском хозяйстве, охоте и лесном хозяйстве по итогам 2010 г рентабельность составила 4%, в производстве и распределении энергии газа и воды — 4,2%, в строительстве — 5,2 %,по виду деятельности «оптовая и розничная торговля, ремонт автотранспортных средств и др. – 8,6%. В среднем по российской экономике рентабельность проданных товаров, продукции (работ, услуг) и активов нефинансового сектора экономики составила 9,3%[17].

    2.3. Оценка проблем государственного управления финансовым рынком

    Развитие финансовых рынков играет особую роль в развивающейся рыночной экономике. Так, рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям значительно расширить круг источников финансирования, не ограничиваясь бюджетными средствами, самофинансированием и банковскими кредитами. Мировой опыт показывает, что в конце ХХ столетия именно фондовый рынок стал основным источником инвестиционных ресурсов в динамично развивающихся странах. Рынок ценных бумаг, обеспечивая превращение сбережений в инвестиции и перелив финансовых ресурсов между секторами экономики, в решающей мере способствует экономическому росту и повышению благосостояния населения.

    Регулирование является важнейшей составляющей финансовых рынков. Регулирование финансовых рынков в различных странах мира функционирует, как правило, в рамках двух различных моделей.

    Первая предполагает регулирование преимущественно государственными органами, и лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил проведения операций передается объединениям профессиональных участников рынка – саморегулирующим организациям (СРО) (например, во Франции).

    Вторая подразумевает передачу максимально возможного объема полномочий саморегулирующим организациям. При этом государство сохраняет за собой основные контрольные функции и возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования (Великобритания). В преобладающем большинстве стран степень централизации и жесткость регулирования колеблются между этими двумя крайними концепциями. При этом структура государственных органов, регулирующих рынок, зависит от модели рынка, принятой в той или иной стране (банковской, небанковской), степени централизации управления в стране (в странах с федеративным устройством часть полномочий передана территориям, например в США – штатам, в Германии – землям).

    Общей тенденцией в мировой практике регулирования финансового рынка является создание самостоятельных ведомств или комиссий по ценным бумагам. Среди более чем 30 стран с развитыми рынками – более 50% имеют самостоятельные ведомства по ценным бумагам, примерно в 15% стран регулирование рынка осуществляется министерствами финансов, в 15% стран существует смешанное управление. В некоторых странах с банковской моделью рынка (Германия, Австрия, Бельгия) основную ответственность за развитие фондового рынка несет центральный банк и орган банковского надзора (в случае его образования). Исключением из общего правила является Швейцария, которая не имеет централизованного государственного органа, осуществляющего регулирование рынка ценных бумаг (эти функции переданы регионам).

    Учитывая особый характер деятельности на фондовом рынке, регулирующий орган берет на себя функцию организации отношений на рынке. Во многих случаях это подразумевает жесткую систему допуска организаций или физических лиц к работе на фондовом рынке.

    Таким органом является в США Комиссия по ценным бумагам. В соответствии с действующим порядком на нее возложена регистрация проспектов эмиссии, лицензирование деятельности участников рынка, деятельности специализированных регистраторов, осуществляющих ведение реестров акционеров, а также брокерской дилерской, депозитарной, клиринговой и деятельности по организации торговли ценными бумагами. В частности, Комиссия квалифицирует работу на организованном фондовом рынке как исключительный вид деятельности и ограничивает доступ таких организаций как коммерческие банки, промышленные и торговые предприятия лишь возможностью работать через брокерские компании.

    Помимо центрального органа в США важнейшую роль в регулировании фондового рынка играют саморегулирующие организации (такие как все биржи, Национальная ассоциация дилеров NASD, Национальная фьючерсная ассоциация NFA и др.). Они состоят из профессиональных участников рынка, которые следят за соблюдением коллегами профессиональной этики, правил и традиций работы на рынке. Их решения не являются обязывающими, но способны значительно ограничить доступ к рынку и даже лишить участника профессиональной квалификации, наличие которой является необходимым требованием Комиссии по ценным бумагам.

    Деятельность саморегулирующих организаций в Великобритании была подвергнута критике из-за попыток нанести ущерб интересам инвесторов, и сейчас работа на фондовом рынке в стране регулируется в основном государством.

    Необходимо отметить, что кроме профессиональных участников фондового рынка на нем работает большое число институциональных инвесторов, обладающих значительными финансовыми ресурсами, которые, попадая на рынок, во многом определяют ситуацию на нем. К таким участникам можно отнести банки, негосударственные пенсионные фонды и страховые компании.

    В Германии традиционно основными действующими лицами на финансовых рынках являются коммерческие банки. Они оказывают значительное влияние на работу фондового рынка, и сами могут предоставлять брокерские услуги на фондовом рынке и пользоваться привилегированным положением и брокера и инвестора одновременно. Следует, однако, отметить, что нарушений этического характера со стороны банков в Германии отмечено намного меньше, чем в США и Великобритании.

    Идеальной модели функционирования и регулирования финансового рынка в мире не существует. Лучшие из них представляют собой «золотую середину» между жестким централизованным управлением и коллегиальным регулированием профессиональными организациями. Для каждой страны необходимо учитывать степень развития рынка и его инфраструктуры, его традиции, менталитет участников (например, ценность репутации участника), доверие к органу регулирования и объем обращающегося на этом рынке капитала.

    Для России характерна в значительной степени американская модель организации и регулирования финансового рынка, особенно это проявляется на законодательном и организационном уровне. К органам государственного регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации относятся, прежде всего, Федеральная комиссия по ценным бумагам (ФКЦБ), Министерство финансов, Центральный банк, Министерство по антимонопольной политике (МАП), Министерство госимущества (МГИ). Негосударственное регулирование осуществляется саморегулируемыми организациями. Российской практикой перенята множественная модель саморегулирования, когда может существовать много СРО, привязанных к конкретным рынкам (все фондовые биржи являются в США саморегулируемыми организациями, NASD привязан к NASDAQ и Amex. В России связки ММВБ-НФА, РТС-НАУФОР полностью соответствуют этой модели).

    Если говорить о текущем состоянии рынка ценных бумаг в России, то он еще слишком неразвит. Привлечение инвестиций в реальный сектор осталось наиболее слабым звеном сложившейся модели рынка в течение всех 90-х годов и первого десятилетия России. В 2011 году с помощью фондового рынка было привлечено всего 15% от общего объема инвестиций.

    Финансовые кризисы 1998 года, 2008 – 2012 гг. особенно остро выявил следующие недостатки российского рынка ценных бумаг:

    — ориентация участников рынка на получение спекулятивного дохода и отсутствие заинтересованности в долгосрочных вложениях;

    — отсутствие на рынке российских институциональных инвесторов и крайне незначительные масштабы участия индивидуальных инвесторов;

    — концентрация операций в Москве (здесь совершается более 90% всех сделок с ценными бумагами на территории Российской Федерации) и за рубежом (рынок депозитарных расписок на российские акции за рубежом в несколько раз превосходит объем российского рынка акций);

    — узкий круг эмитентов, чьи бумаги котируются на рынке;

    — слабая координация деятельности государственных органов регулирования фондового рынка:

    — существенные пробелы и противоречия в нормативно-правовой базе функционирования фондового рынка.

    Весь опыт. показывает, что подход, основанный на идее «самоформирования» рынка, и ограничения роли государства защитой прав инвесторов, раскрытием информации, созданием правил «игры» и контролем за их исполнением, которого придерживались регуляторы рынка, приводит к невыполнению рынком своих базовых задач, к деформациям организации рынка, к огромным значениям рыночного риска. В период глубоких структурных преобразований необходимо повышение роли государства в регулировании фондового рынка.

    Однако повышение роли государства состоит не в создании излишней регулятивной инфраструктуры, а в поэтапном строительстве рынка вместе с профессиональным сообществом, стимулировании его развития и формировании его направленности на инвестиции в реальный сектор.

    Работа ФКЦБ должна быть подчинена целям финансирования экономического роста через рынок ценных бумаг. Конечным результатом работы ФКЦБ должно считаться количество привлеченных через рынок ценных бумаг инвестиций в реальный сектор экономики. В последнее время произошло некоторое усиление полномочий ФКЦБ, дающее ей возможность осуществления нормальной деятельности. Эти процессы должны сопровождаться наращиванием ответственности за реализацию этих полномочий.

    Положительным примером выстраивания системы регулирования, направленной на минимизацию рисков, связанных с корпоративным управлением, является создание под эгидой ФКЦБ Кодекса корпоративного поведения (одобренного на заседании Правительства Российской Федерации от 28 ноября 2001 г.), который в настоящее время представлен общественности. В нем впервые дается целостное описание взаимоотношений между менеджментом компаний, советом директоров и акционерами, формируются стандарты корпоративного управления. Задача регулирования состоит в восстановлении принципа ответственности менеджмента за те действия, которые он осуществляет. При этом имеется в виду не только материальная ответственность, на рынке должны работать такие понятия, как «деловая репутация», «кредитная история».

    Кодекс корпоративного поведения носит рекомендательный характер. В настоящее время идет дискуссия, стоит ли его сделать обязательным нормативным документом. Среди аналогичных национальных документов в мире 76% носят рекомендательный характер, 24% кодексов являются обязательными. ФКЦБ, в частности, рекомендовало организаторам торговли на рынке ценных бумаг, фондовым биржам предусматривать в правилах допуска ценных бумаг к обращению на рынке, в качестве одного из условий, представление эмитентами ценных бумаг информации о следовании положениям Кодекса корпоративного поведения.

    Для полноценного развития рынка необходимо расширение начал саморегулирования. Передача части функций регулятора негосударственным структурам является необходимой для России тенденцией. Существенную часть функций, которые касаются лицензирования, контроля, дополнительной координации профессиональной деятельности своих участников, можно и должно передавать саморегулируемым организациям, биржам, различным участникам рынка. Сейчас для этого предпосылок значительно больше, чем это было на стадии становления рынка — на рынке появились высококвалифицированные, подготовленные кадры, которые могут осуществлять эти функции. Саморегулирование — одна из высших ступеней цивилизованности рынка. Если сами участники рынка понимают, что нужно объединять усилия для совершенствования регулирующих их норм и правил, если они заинтересованы в дисциплине, в чистоте своих рядов и законности действий, значит, уровень сознания участников рынка достиг той отметки, когда можно говорить о его развитости.

    Саморегулируемые организации нужны государству как опора, как надежный партнер в деле совершенствования рыночной экономики. Эффективность саморегулируемых организаций зависит от их умения учитывать и отражать интересы сообщества участников рынка. Цель саморегулируемой организации должна состоять о том, чтобы на рынке работали только достойные, только цивилизованные участники. Не потому, что все те, кто не соответствуют стандартам, оказываются изгоями, а потому, что достойные подтягивают их до своего уровня. Чтобы саморегулируемые организации жили и развивались, они должны не только заботиться о своих участниках, но и о рынке в целом, не изгонять нарушителей, а воспитывать их, помогая государству совершенствовать законы и правила, исключающие повторение нарушений.

    Наряду с реформированием процессов регулирования финансовых рынков в настоящее время необходимы также организационные изменения, такие как введение стратегического планирования (ежегодные Основные направления государственной политики на рынке ценных бумаг, создание Национального совета по финансовому рынку при Председателе Правительства РФ, постоянно действующих рабочих групп ФКЦБ, Банка России и других регуляторов).

    Дискутируется также вопрос о создании концепции мегарегулятора на финансовых рынках России. Данная модель применяется на крупнейших мировых рынках — в Великобритании, Японии и Южной Корее. Так, в Великобритании все финансовые рынки, включая рынок кредитных услуг, страховой рынок, срочный рынок и т.д. регулируется законом о финансовых услугах (Financial Services Act) и единым мегарегулятором — Агентством по финансовым услугам ( Financial Services Authority). Данная модель создает унифицированные условия деятельности этих рынков. Для России предлагается слить существующие регуляторы — Министерство финансов (страховая деятельность), Центральный банк (регулирование банков), Комиссию по негосударственным пенсионным фондам, ФКЦБ в единую организацию. Вместе с тем, многим участникам дискуссии эта концепция представляется как несоответствующая российским условиям. В России еще не сформировались финансовые конгломераты, кроме того велика вероятность ослабления совокупных ресурсов регуляторов.

    К сожалению, многие из государственных регулирующих органов находятся в состоянии перманентного конфликта по отдельным частным вопросам. Необходимо создание механизма сотрудничества, а не конкуренции государственных органов (прежде всего ФКЦБ, МАП и Банка России), регулирующих финансовые рынки.

    В этой связи, важное значение приобретает разработка Государственной Думой долгосрочной программы развития российского финансового рынка, принятой на правительственном уровне и жестко увязанной с основными направлениями развития всей экономики страны. В рамках этой программы должна быть продумана система государственного регулирования финансового рынка в целом, а также предусмотрено разделение функций по регулированию финансового рынка. Только в этом случае к российским финансовым инструментам появится доверие со стороны отечественных инвесторов.

    Одно из направлений совершенствования регулирования финансовой системы — создание качественно нового законодательства в сфере инвестиций, финансового рынка и финансовых услуг.

    Основные недостатки действующего законодательства можно свести к следующему перечню:

    – отсутствие ясных целей и приоритетов в законотворчестве о ценных бумагах и финансовых рынках, не позволяющих в полной мере использовать финансовое законодательство в целях экономического роста и повышения эффективности функционирования всех элементов финансовой системы;

    – разрозненность, дублирование и противоречивость правовых норм, посвященных различным сегментам финансового рынка, отсутствие единого понятийного аппарата, унифицированных требований к участникам финансового рынка и единых подходов к регулированию однотипных проблем, возникающих в разных частях финансовой системы;

    – неспособность реализованной в законодательстве модели управления финансовым рынком, основанной на множественности регуляторов и методов регулирования, эффективно управлять рисками в условиях универсализации деятельности компаний, усложнения финансовых инструментов и «взаимопереплетения» рисков, характерных для разных видов деятельности;

    – игнорирование в законодательстве вопросов повышения конкурентоспособности и экономической эффективности деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, схем коллективных инвестиций и эмитентов ценных бумаг;

    – дисбаланс между требованиями законодательства и возможностью их исполнения, установление заведомо неисполнимых требований к участникам финансового рынка, непоследовательность и противоречивость системы делегирования полномочий государственной власти саморегулируемым организациям и профессиональным объединениям профессиональных участников финансового рынка, эмитентов и инвесторов;

    – игнорирование в отечественном законодательстве новых тенденций и норм в развитии законодательства других стран, требований международных стандартов в сфере финансового рынка и сложившихся на глобальных рынках правил и обычаев делового оборота;

    – отсутствие системы «сдержек и противовесов» при определении прав, обязанностей и ответственности органов исполнительной власти, уполномоченных осуществлять регулирование и надзор за различными сегментами финансового рынка.

    2.4. Факторы доверия к рынку финансовых услуг среди населения России

    Переход России к рыночной экономике, смена ведущего института собственности привели к глубинной трансформации российского общества и его социальной структуры. Появились новые социальные классы, слои, группы населения, стали формироваться принципиально новые социальные институты, развитие получили совершенно иные социальные связи и формы социальных отношений [7].

    Изменения в экономических отношениях, произошедшие в результате трансформации российского общества, оказали значительное влияние на процесс функционирования сферы потребления, включая сегмент услуг в целом и финансовых услуг в частности. Формирующаяся сфера потребления финансовых услуг населению нуждается в создании новых механизмов управления, повышающих ее эффективность.

    Трансформация социально-экономической системы влечет за собой нарастание в обществе неуверенности и неопределенности. Рост спроса населения на надежность как жизненную ценность отражается на потребительском поведении, уменьшая его рациональность и соответственно снижая эффективность саморегулирующихся рыночных механизмов. В этих условиях государственное регулирование рынка финансовых услуг, предоставляемых населению, становится важнейшей частью политики, направленной на формирование эффективных рыночных отношений. Создание эффективной государственной политики регулирования рынка финансовых услуг для населения невозможно без разработки единого методологического подхода к рассмотрению финансового поведения населения [8].

    В условиях трансформации экономической системы меняется система факторов, обуславливающих потребительское поведение населения. В России процессы формирования новых экономических отношений протекают болезненно для населения в силу специфики перехода от командной к ры-ночно-ориентированной экономике. Трудности адаптации индивида, принимающего экономические решения, усиливаются вследствие того, что российское общество из состояния практически полной регламентированности переходит в состояние непредсказуемости, при этом бремя ответственности за принятие решения возлагается на самого индивида. В России процессы осознания собственной ответственности за принятие экономического решения осложняются наличием традиций государственного патернализма [8].

    В России сложность формирования сферы потребления продуктов финансового рынка для населения во многом обусловлена тем, что российская экономика начинает включаться в мировую экономику в период ускоренного распространения информационных технологий. Электронные средства связи, безналичные деньги, пластиковые карточки и банкоматы, как продукты информационных технологий нуждаются в определенном объеме доверия, уверенности их пользователей в правильности и предсказуемости их функционирования [9].

    Существует противоречие между темпами развития технологий предоставления финансовых услуг для населения и степенью готовности потребителей к освоению финансовых инноваций. Сфера потребления финансовых услуг для населения все меньше зависит от качества реализации финансовых технологий и все больше от качества потребителей. Основными критериями оценки потенциала населения с точки зрения его участия в процессах потребления финансовых услуг, помимо уровня доходов, становится экономическая активность и уровень доверия, испытываемого к финансовым структурам [15].

    Потенциальные потребители финансовых услуг неоднородны с точки зрения мотиваций своего поведения. На протяжении последних десяти лет устойчиво выделяются три базовых типа финансового поведения: активно-инновационный; рутинно-эволюционный и показной статусно-закрепленный. Активно-инновационное финансовое поведение проявляется: в стремлении осваивать образцы новых форм финансового поведения; в наличии высокого уровня информационного интереса к процессам, происходящим на финансовом рынке; в повышенной готовности к риску. Интегрирующей характеристикой активного поведения является его способность катализировать возникновение новых социальных норм. Основным хозяйственным мотивом рутинно-эволюционного поведения выступает сохранение своих средств от инфляции, обеспечение стабильности своего будущего. Основным критерием финансового выбора является представление о надежности, реализация потенциала доверия конкретной финансовой организации. Оценка надежности вытекает не из рациональных расчетов и поиска информации, а из представлений о потенциале доверия. Основной стратегией показного статусно-закрепленного финансового поведения является демонстрация причастности к группе с более высоким социальным статусом.

    Определены основные этапы развития сферы потребления финансовых услуг для населения России: распад старого механизма взаимодействия (1987 — 1996 гг.), формирования взаимодействия акторов на новых основаниях (1996 — 2001 гг.) и зарождение форм социального партнерства после 2001г., а также эволюция данных форм – по настоящее время.

    Выделим характерные черты каждого этапа. На первом этапе механизм взаимодействия, состоящий из трех элементов: государственной машины управления с единой программой, банковской системой и слабо дифференцированным финансовым поведением населения стал распадаться. Выбор населением нового партнера для выстраивания своей финансовой стратегии протекал в условиях доминирования в обществе представлений о привлекательности рыночных отношений, возможности быстрого обогащения. Разочарование в государственной банковской системе после массовой потери вкладов породило у населения простое отрицание бывших государственных структур и создало предпосылки для взаимодействия с новыми коммерческими. Тем не менее, на первом этапе не были найдены механизмы, эффективно переводящие накопления населения в инвестиции для новой рыночно ориентированной экономики. Второй этап становления механизма социально-экономического развития начинался в условиях потери обществом значительной доли ресурсов социального доверия. Это с неизбежностью влекло за собой рост патерналистских настроений и требований государственного вмешательства в сферу потребления финансовых услуг. Банковский кризис 1996 года сократил число участников рынка, что привело к сужению поля конкуренции. Доминирующие позиции Сбербанка укрепились, позволив ему проводить политику, слабо ориентированную на интересы населения. Другие банки, выжившие на рынке, приступили к формированию пакета услуг, рассчитанного на узкий круг VIP-клиентов. Вследствие возросшего расслоения доходов, из взаимодействия в финансовой сфере были вытеснены бедные слои населения. Поведение акторов в сфере потребления финансовых услуг стало усложняться в верхних слоях общества и упрощаться в нижних. В этот период были созданы предпосылки для накопления в обществе потенциала доверия, необходимого для перехода к этапу социального партнерства. Важнейшей предпосылкой данного этапа является наличие потенциальных потребителей финансовых услуг, способных руководствоваться в ходе принятия экономического решения мотивами выгодности, надежности и социальной значимости банка [15].

    Сегодня существует закономерность изменения типов финансового поведения по мере изменения взаимодействия финансовых структур и населения России. На первом этапе трансформации сферы потребления финансовых услуг для населения ключевую роль в ее развитии играл экономически активный тип финансового поведения. Рутинно-эволюционный тип проявлялся в традиционной форме, аккумулировавшей в себе опыт, принципы и навыки хозяйственной деятельности в условиях командной экономики. Показное статусное финансовое поведение было представлено в форме социального конформизма. На втором этапе процессы формирования показного статусного финансового поведения приостановились. Преобладающим стал тип рутинно-эволюционного поведения. Однако в этот период он аккумулировал в себе уже и новый опыт хозяйственной деятельности, накопленный не только в командной экономике, но и освоенный на предыдущем этапе. Активный тип финансового поведения начал видоизменяться в сторону зарождения новых форм. О тенденции перехода к этапу социального партнерства свидетельствует появление институционально-активного финансового поведения. Институционально-активная стратегия строится на попытках сбережения и приумножения средств актора за счет взаимодействия с финансовыми структурами, а не за счет преобладания предпринимательских ориентации [16].

    Основными инструментами конкуренции на финансовым рынке для населения начинают выступать новые финансовые услуги. Вновь создаваемые финансовые инструменты в меньшей степени обременены негативными мифами, по сравнению со старыми, например, с вкладами, которые население уже не раз теряло. Появление пластиковых карт закладывает основания для появления показного финансового поведения. Тем не менее, привлекая клиентов за счет создания новых банковских инструментов, таких как, пластиковая карта, банковская система в своем развитии начинает упираться в новый вид дефицита доверия — не к конкретной финансовой структуре и ее работе, а к новым информационным, безбумажным технологиям движения финансовых средств [16].

    Характерной чертой, определяющей базовые условия формирования финансовой культуры в этой среде, выступает ее изначальная ориентация на статусное потребление. Молодежь не стремится к простому сохранению денег от инфляции, к попытке сбережения ради сбережения (достаточно распространенной у населения). Она в большей степени сориентирована на обладание различными благами, позволяющими ей позиционироваться в социальном пространстве. Анализ структуры восприятия молодежью роли банковской системы в жизни отдельного человека и общества показал, что существует три основных оси восприятия банка: инструмент хозяйственной деятельности; канал продвижения по социальной лестнице; инструмент реализации отложенного спроса [16].

    Таким образом, финансовая сфера в российской экономике в целом традиционно развита слабее, чем в других странах. Лишь в последние годы, как следствие децентрализации управления и рыночных реформ, сфера финансового рынка стала повышать свой удельный вес в российской экономике.

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

    3. Совершенствование механизма государственного управления финансовым рынком в России

    3.1. Приоритетные направления развития рынка финансового рынка в России

    По объему капитализации российский финансовый рынок находится примерно на 12 месте в мире и у России есть все основании рассчитывать на то, чтобы в 2012 году войти в число 10, а к 2020 году 5 крупнейших по капитализации финансовых рынков мира. Достижению этих целей будет способствовать ряд важных тенденций, уже получивших свое развитие в последние годы [11].

    В 2009 – 20108 году заметно возросла роль финансового рынка в экономике. Одним из важнейших международных показателей, иллюстрирующих такую роль, является соотношение капитализации рынка ценных бумаг и объемов ВВП. Этот показатель фактически измеряет пропорцию, в которой движение материального богатства государства отражается в стоимости финансовых активов. Также он отчасти свидетельствует об уровне развития рыночных принципов функционирования экономики, так как увеличение масштабов финансового рынка по отношению к «реальной экономике» косвенно отражает укрепление механизмов формирования справедливых рыночных цен на составляющие национального богатства [11].

    На протяжении длительного времени (1997 – 2007 гг.) соотношение капитализации фондового рынка и ВВП не превышало 20%. Согласно Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2009-2009 годы, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации № 793-р от 1 июня 2009 года [10] (далее – Стратегия) к 2009 году соотношение капитализации к ВВП должно было составить 70%, но уже в 2011 году этот целевой показатель был превышен. Капитализация рынка акций на конец 2011 года составила 32,3 трлн. рублей при объеме ВВП почти 33 трлн. рублей. Таким образом, впервые в истории российского финансового рынка соотношение «капитализация/ВВП» вплотную приблизилось к 100%. В 2011 году стоимость находящихся в обращении корпоративных облигаций по отношению к ВВП выросла до 3,7% (целевой показатель Стратегии на 2009 год – 4,5% [10])/ Укрепление роли финансового рынка в экономике сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как к источнику долгосрочных инвестиций [11].

    Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2011 году составил 31,4 трлн. рублей, то есть так же приблизился к уровню ВВП. Во многом такой рост был обусловлен расширением российскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке. Это, в свою очередь, в еще большей степени сказалось на показателях рыночной капитализации. Так, в течение 1997 – 2009 гг. увеличение курсовой стоимости обращающихся на рынке акций на 90%, а иногда на все 100% обеспечивало прирост совокупной капитализации рынка. Фактически приток на рынок новых ценных бумаг отсутствовал. В 2011 году уже свыше 30% прироста капитализации рынка ценных бумаг было обеспечено новыми эмиссиями, а в 2011 году новые эмиссии обеспечили почти 50% роста рыночной капитализации [11].

    В результате за последние годы возросла конкурентоспособность российского финансового рынка. Так, с 2007 по 2011 годы удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1% до 2,4%. При этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70% на 30% в пользу внутреннего рынка. Согласно Стратегии достижение этой пропорции ожидалось в 2011 году. Таким образом, массового оттока ценных бумаг с российского рынка на зарубежные рынки не наблюдается. Вместе с тем, эти достижения пока крайне неустойчивы, и конкуренция мировых финансовых центров за право организовывать торговлю российскими активами существенно обострилась. В этих условиях необходимы значительные усилия по удержанию российских ценных бумаг на отечественных торговых площадках [11].

    В 2011 году объем зарегистрированных ФСФР России выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости составил 1889,3 млрд. рублей. Из них 626,7 млрд. рублей составили выпуски облигаций и 1262,6 млрд. рублей – акции. По открытой подписке было размещено соответственно акций на сумму 74,6 млрд. рублей и облигаций на сумму 616,4 млрд. рублей. Всего по открытой подписке размещено эмиссионных ценных бумаг на сумму 691 млрд. рублей, что эквивалентно 10% к величине инвестиций в основной капитал [11].

    В то же время, по существующим оценкам рыночная стоимость публичного размещения акций в 2011 году приблизилась к 30 млрд. долларов или 740 млрд. рублей. Таким образом, объем капитала, привлеченного путем публичного выпуска акций и облигаций, может быть оценен в размере около 1360 млрд. рублей или более 21% от объема инвестиций в основной капитал (целевой ориентир Стратегии [10] – 20% к 2009 году). С учетом размещения еврооблигаций на зарубежных рынках (порядка 37 млрд. долларов США) соотношение объема капитала, привлеченного российскими компаниями посредством эмиссии ценных бумаг, и объема инвестиций в основной капитал превысило 35% (целевой ориентир Стратегии – 35-40% к 2009 году [10])

    Таким образом, уже в 2011 году целевые ориентиры Стратегии были превышены. Статистика выпуска эмиссионных ценных бумаг приведена в таблице 5.

    Таблица 5 – Выпуски эмиссионных ценных бумаг в 2011 году [11]

    Показатель 

    Акции*

    Облигации

    Всего

    Открытая подписка, млрд. руб. 

    74,6 

    616,4 

    691 

    Закрытая подписка, млрд. руб. 

    550,6 

    10,3 

    560,9 

    Прочие**, млрд. руб.  

    637,4 

     

    637,4 

    Всего, млрд. руб. 

    1262,6 

    626,7 

    1889,3 

    Инвестиции в основной капитал (оценка 2010), млрд. рублей

      

      

    6418,7 

    *   по номинальной стоимости
    ** в т.ч.: распределение, конвертация, приватизация.

     

    В последние годы наблюдается устойчивая тенденция роста
    роли российского финансового рынка в процессе трансформации индивидуальных сбережений в инвестиции. Об этом свидетельствует существенное расширение институтов коллективных инвестиций.  По итогам 2011 года пайщиками паевых инвестиционных фондов являлись более 1640 тыс. человек. За год число пайщиков выросло на 12% при том, что число паевых фондов увеличилось более чем на 50%. Указанная пропорция между ростом численности пайщиков и паевых фондов свидетельствует о повышении конкуренции со стороны управляющих фондами за инвесторов и об опережающем расширении видов инструментов коллективного инвестирования. Это обеспечивает потенциально высокую емкость рынка таких услуг в России. На конец 2011 года в России действовало 1030 паевых инвестиционных фондов по сравнению с 642 фондами в 2010 году [11].

    За прошедший год наиболее высокими темпами выросло число закрытых инвестиционных фондов недвижимости и открытых фондов акций. Активы закрытых фондов недвижимости за год выросли на 171%. Число открытых фондов акций увеличилось более чем на 90%, а объем их чистых активов – на 76%. Суммарный объем чистых активов действующих паевых инвестиционных фондов достиг 766,8 млрд. рублей. Прирост чистых активов за год составил 346,9 млрд. рублей, что примерно равно 17% от величины сбережений населения в 2011 году и превышает прирост величины сбережений за год [11]. Статистика паевых инвестиционных фондов приведены в таблице62.

     

    Таблица 6– Статистика паевых инвестиционных фондов [11]

    Показатель 

    2009

    2010*

    Прирост (%)

    Стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов, млрд. руб.,
    в том числе:

    419,9 

    766,8 

    +82,6 

    закрытых фондов недвижимости, млрд. руб. 

    70,3 

    190,2 

    +170,5 

    открытых фондов акций, млрд. руб. 

    43,7 

    77,1 

    +76,4 

    Число пайщиков паевых инвестиционных фондов, в том числе: 

    1465996 

    1735878 

    +18,4 

    Продолжение таблицы 6

    Показатель 

    2009

    2010*

    Прирост (%)

    закрытых фондов недвижимости 

    2384 

    3616 

    +51,7 

    открытых фондов акций 

    142245 

    327063 

    +129,9 

    Денежные доходы населения, млрд. рублей

    17267,3 

    21138,9 

    +3871,6* 

    Использовано денежных доходов населения на сбережения, млрд. рублей

    3539,8 

    3762,7 

    +222,9*

    * прирост в млрд. рублей

     

    В 2011 году соотношение стоимости имущества, составляющего совокупные чистые активы инвестиционных фондов, а также пенсионных накоплений и пенсионных резервов к ВВП увеличилось до 5% (целевой ориентир Стратегии на 2011 год – 6%).

    Одновременно с развитием институтов коллективного инвестирования ускорился процесс формирования розничных инвесторов на фондовом рынке. За год число физических лиц, зарегистрированных в торговой системе Фондовой биржи ММВБ, возросло более чем в 2 раза с 199 тысяч до 417 тысяч человек. Соотношение численности физических лиц, непосредственно участвующих в сделках на фондовом рынке, и численности участников схем коллективного инвестирования возросло с 14 до 25% в пользу тех, кто готов напрямую совершать сделки с ценными бумагами. 

    Таблица 7– Количество физических лиц, использующих различные способы участия на финансовом рынке

    Показатель 

    2010

    2011*

    Прирост (%)

    Количество участников системы негосударственного пенсионного обеспечения, человек

    6420700 

    6624500

    +3,17 

    Число пайщиков паевых инвестиционных фондов, человек 

    1465996 

    1642149 

    +12 

    Количество физических лиц – уникальных клиентов торговой системы Фондовой биржи ММВБ 

    198973 

    417400 

    +110 

    Число физических лиц – уникальных клиентов торговой системы Фондовой биржи ММВБ к численности пайщиков паевых инвестиционных фондов, %%

    13,6 

    24,8 

     

     

    Увеличение внутреннего спроса на российском финансовом рынке с одной стороны, расширение использования возможностей российского фондового рынка акционерными обществами для привлечения инвестиционных ресурсов создает более устойчивую основу функционирования российского рынка ценных бумаг, его большую
    ориентированность на потребности национальной экономики и снижение относительной зависимости от конъюнктуры мировых финансовых рынков. Особенно наглядно рост относительной независимости российского рынка ценных бумаг от глобальных рынков проявился в конце 2010 – в начале 2011 годов. Хотя на определенном этапе глобального падения котировок мировых финансовых рынков аналогичная негативная динамика котировок наблюдалась и в России, тем не менее, впервые за последние 10 лет в отдельные периоды кризиса (декабрь 2010 – январь 2011) российские биржевые индексы не только снижались в меньшей пропорции, чем зарубежные индексы, но и росли вопреки общему падению мировых биржевых индексов [22, c, 35].

    В соответствии со Стратегий [10] были утверждены ведомственные нормативные правовые акты и совместно с Минэкономразвития России, Минфином России, а также Банком России разработаны проекты федеральных законов, затрагивающие широкий перечень проблем развития финансовых институтов и инструментов.

    Важным шагом стало создание регулятивной основы для выпуска Российских депозитарных расписок (РДР). Был подготовлен и принят Федеральный закон от 30.12.2008 № 282-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», а также в развитие положений этого закона утверждены соответствующие приказы ФСФР России. В дополнение к этому ФСФР России выступила с инициативой о допуске на Российский финансовый рынок иностранных ценных бумаг [11].

    Допуск иностранных ценных бумаг для размещения и обращения на российском рынке будет содействовать существенному расширению инвестиционных возможностей для российских финансовых институтов и граждан, приближению к ним таких финансовых инструментов, сдерживанию вывода инвестиционных средств за рубеж. Кроме этого, сделки с иностранными ценными бумагами на российском рынке будут содействовать гармонизации стандартов деятельности российских финансовых, депозитарных, учетных институтов и всей инфраструктуры финансового рынка со стандартами деятельности их зарубежных конкурентов. Все это создает условия расширения объема операций с финансовыми инструментами на российском рынке, концентрации на нем ликвидности, а, следовательно, повышения общей конкурентоспособности и роли российского рынка ценных бумаг в глобальной финансовой системе [11].

    Для обеспечения совершения сделок с иностранными ценными бумагами в соответствии с требованиями российского законодательства ФСФР России был утвержден Приказ о квалификации иностранных ценных бумаг, создавший условия для легализации операций российских финансовых институтов с иностранными ценными бумагами. Данная мера обеспечила большую защиту прав инвесторов и иных участников рынка ценных бумаг при совершении таких операций [11].

    В целях увеличения количества финансовых инструментов, обращающихся на финансовом рынке, а также упрощения процедур привлечения инвестиционных средств на рынке ценных бумаг российскими предприятиями ФСФР России создала нормативную базу для эмиссии выпусков биржевых облигаций. Соответствующие поправки в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» закреплены Федеральным законом № 138-ФЗ от 27.07.2008. [11].

    За последние годы важной тенденцией на рынке ценных бумаг стало расширение операций с производными финансовыми инструментами. Реальным импульсом для качественного роста объемов сделок с этими инструментами стали поправки в статью 1062 части второй Гражданского Кодекса Российской Федерации, направленные на предоставление судебной защиты по срочным сделкам. [11].

    Также в соответствии со Стратегией Федеральным законом № 141-ФЗ внесены изменения в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах», направленные на совершенствование регулирования эмиссии и обращения  ипотечных ценных бумаг. Одновременно ФСФР России была разработаны необходимые нормативная правовые акты, регулирующие процедуру эмиссии и обращения облигаций с ипотечным покрытием [11].

    В целях обеспечения доступности информации о ценных бумагах и прозрачности сделок с ними были разработаны изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», направленные на уточнение перечня существенных фактов деятельности акционерных обществ, подлежащих публичному раскрытию. В частности, к числу таких фактов были отнесены данные, характеризующие обеспечение облигаций, информация об инсайдерских сделках с ценными бумагами и ряд других сведений [11].

    В 2009 – 2011 году были разработаны нормативные правовые акты, обеспечившие расширение возможностей акционерных обществ по привлечению инвестиционных средств на рынке акций путем первичного размещения новых выпусков (так называемое  IPO). В 2011 году по объему первичного размещения акций Россия вышла на одно из лидирующих мест в мире [11].

    3.2. Совершенствование российского банковского рынка

    Сроки достижения целей и решения ближайших задач по реформированию банковского сектора, динамика количественных параметров зависят во многом от общих темпов и характера экономического развития и структурных преобразований в российской экономике по следующим основным для банковского сектора показателям: реальный объем и структура ВВП; динамика инфляции, валютного курса и рыночных ставок процента; уровень монетизации экономики, сокращение доли бартерных сделок, неденежных и наличных форм расчетов. Поэтому для результативности реформ необходима координация действий Правительства РФ и Центрального банка РФ при заинтересованном участии самих кредитных организаций в соответствии с макроэкономическими тенденциями российских и международных финансовых рынков.

    Содействие государства реструктуризационным процессам выражается в выполнении следующих функций:

    – определении национальной стратегии развития;

    – выявлении макроэкономических и структурных диспропорций, которые невозможно устранить рыночными механизмами, а также обеспечении равновесия этих диспропорций административными методами;

    – разработке и реализации эффективной структурной политики и стимулировании позитивных структурных изменений во всех отраслях экономики;

    – поддержании финансовой стабильности, и прежде всего на основе сбалансированности бюджета;

    – формировании справедливой, нейтральной и эффективной налоговой системы с целью снижения налоговой нагрузки на субъекты экономической деятельности и создания благоприятных условий для развития предпринимательства;

    – разработке норм и правил поведения агентов экономических отношений, обеспечение экономической безопасности и противодействий дестабилизирующим факторам;

    – формировании благоприятного инвестиционного климата;

    – поддержке отечественных производителей и координации деятельности национального бизнеса в условиях глобализации мирового хозяйства; и др. [16].

    В ближайшие годы Банк России продолжит осуществление комплекса мероприятий, направленных на повышение устойчивости банковского сектора Российской Федерации, защиту интересов кредиторов и вкладчиков, методическое и организационное совершенствование системы банковского надзора в соответствии с задачами, определенными Стратегией развития банковского сектора в Российской Федерации на период до 2020 года.

    Деятельность Банка России будет направлена на дальнейшее совершенствование правового обеспечения функционирование банковского сектора, формирование благоприятных условий для повышения роли банков в системе финансового посредничества, развитие конкурентной среды, транспарентности деятельности кредитных организаций, укрепление рыночной дисциплины в банковской сфере, обеспечение равных условий конкуренции для всех кредитных организаций, повышение требований к качеству корпоративного управления.

    Политика государства в отношении реструктуризации банковского сектора направлена на обеспечение системной стабильности и создание необходимых условий для развития рынка банковских услуг на базе здоровой внутриотраслевой и межотраслевой конкуренции. Государство формирует правовую базу банковской деятельности, осуществляет контроль за исполнением законодательных норм, препятствует использованию банковского сектора для проведения противоправных сделок, при проведении реорганизационных процедур обеспечивает защиту законных интересов кредиторов и вкладчиков, а также транспарентность реформирования. При этом к деятельности всех кредитных организаций предъявляются единые требования в соответствии с установленными принципами, учитывающие коммерческие интересы и пруденциальные нормы. Государственное влияние на банковский сектор осуществляется преимущественно косвенными методами, но прямое воздействие путем участия в капитале кредитных организаций в условиях неустойчивости экономики будет сохранено.

    Основными задачами развития банковского сектора являются:

    – усиление защиты интересов вкладчиков и других кредиторов банков;

    – повышение эффективности осуществляемой банковским сектором деятельности по аккумулированию денежных средств населения и организаций и их трансформации в кредиты и инвестиции;

    – повышение конкурентоспособности российских кредитных организаций;

    – предотвращение использования кредитных организаций для осуществления недобросовестной коммерческой деятельности и в противоправных целях (прежде всего таких, как финансирование терроризма и легализация доходов, полученных преступным путем);

    – развитие конкурентной среды и обеспечение транспарентности в деятельности кредитных организаций;

    – укрепление доверия к российскому банковскому сектору со стороны инвесторов, кредиторов и вкладчиков.

    Основными направлениями развития банковского сектора в России являются:

    – совершенствование правового обеспечения банковской деятельности;

    – формирование благоприятных условий для участия банков в финансовом посредничестве;

    – повышение эффективности банковского регулирования и банковского надзора;

    – развитие конкурентной среды и обеспечение транспарентности в деятельности кредитных организаций;

    – укрепление рыночной дисциплины в банковской сфере и обеспечение равных условий конкуренции для всех кредитных организаций, включая банки, контролируемые государством;

    – повышение требований к качеству корпоративного управления в кредитных организациях;

    – развитие инфраструктуры банковского бизнеса.

    Однако становление рыночной банковской системы носит неоднозначный характер, в процессе которого поступательное движение сменяется глубокими кризисами. Кроме того, по мнению специалистов, банковская система не играет пока активной роли в ускорении экономического роста, и положительная динамика отечественного производства последних лет (1999—2011 гг.) базируется в основном на самофинансировании предприятий реального сектора. Поэтому необходимость решения таких задач, как стабилизация развития банковского бизнеса, расширение кредитования реального сектора, укрепление правовых основ банковской деятельности, переход на международные стандарты, повышение качества выполнения основных функций, привлечение вкладчиков и инвесторов, противодействие использования банков для отмывания доходов, полученных незаконным путем, и ряда других требует последующей реструктуризации банковской системы, которая будет происходить под влиянием общемировых тенденций.

    Ожидается, что в 2009 году и в период 2010 и 2011 годов внешние условия развития российской экономики ухудшатся по сравнению с предшествующим трехлетним периодом. Снижение темпов роста производства товаров и услуг в мире, начавшееся в 2011 году, по прогнозам, продолжится в 2009 году. Ожидаемое в 2009 году замедление роста спроса в группе стран – ведущих импортеров российских товаров, снижение темпов роста потребительских цен в группе стран – ведущих поставщиков товаров в Россию, а также обусловленное тенденциями в мировой экономике возможное снижение цен на сырьевые товары будут воздействовать на российскую экономику в направлении ограничения темпов экономического роста и сдерживания инфляции. В 2010 и 2011 годах темпы роста мировой экономики возрастут, однако по итогам периода 20092012 годов они окажутся ниже, чем в 20092011 годах. Снижение инфляции в группе стран – ведущих поставщиков товаров в Россию в 2012 и 2013 годах, по прогнозам, продолжится. В условиях кризиса на финансовых рынках центральные банки ведущих развитых стран осуществили в 2012 году снижение процентных ставок. Соответственно, их среднегодовой уровень в 2012 году будет ниже, чем в предыдущем году. Предполагаемые соотношения между процентными ставками в России и зарубежных странах сохраняют возможность притока капитала в российскую экономику. В то же время остается высоким риск оттока капитала из России вследствие нестабильности на мировых финансовых рынках. Цена на нефть на мировых энергетических рынках является важнейшим фактором, оказывающим влияние на развитие российской экономики. В этой связи Банк России рассмотрел четыре варианта условий проведения денежно-кредитной политики в 20092012 годах, три из которых основываются на прогнозах Правительства Российской Федерации.

    С началом финансового кризиса, произошел кризис и в российской банковской сфере. В связи чем, увеличивается роль Банка России как основного участника и регулирующего органа кредитно-банковской сферы страны. Банк России продолжит работу по следующим направлениям: обеспечение открытости деятельности кредитных организаций, в том числе прозрачности структуры собственности акционеров (участников); упрощение и удешевление процедур реорганизации, включая присоединение кредитных организаций, создание дополнительных условий для информирования широкого круга лиц о реорганизационных процедурах; оптимизация условий для развития сети банковского обслуживания населения, субъектов среднего и малого бизнеса; обеспечение противодействия допуску к участию в управлении кредитными организациями лиц, не обладающих необходимыми профессиональными качествами или имеющих сомнительную деловую репутацию, включая создание механизма оценки деловой репутации руководителей и владельцев кредитных организаций; рационализация механизмов контроля за приобретением инвесторами акций (долей) кредитных организаций.

    3.3. Рекомендации по совершенствованию механизма государственного управления финансовым рынком России

    С принятием Стратегии [10] были сформулированы среднесрочные рамки модернизации институтов и инструментов российского финансового рынка в условиях нарастания процессов глобализации мировой финансовой системы, роста интернационализации рынков ценных бумаг, трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции крупнейших мировых финансовых центров.

    К началу 2009 года указанные тенденции приобрели особую остроту. Это наглядно проявляется на фоне ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, обострения кризисных процессов, актуализации вопросов стратегического развития мировых финансовых центров, их экспансии в страны с развивающимися экономиками. Сложившаяся ситуация на мировых финансовых рынках, а также рост интереса международных финансовых институтов и фондовых бирж к российскому фондовому рынку требуют скорейшего завершения работ по реализации Стратегии, закрепления достигнутых в ходе реализации Стратегии результатов, критического переосмысления отдельных ее положений и формулирования среднесрочных на 2009 – 2012 годы и долгосрочных до 2020 года мер по совершенствованию регулирования и развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации [10].

    В настоящее время уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра [10]

    Согласно разворачивающимся в мире тенденциям число стран, где могут сохраниться и продолжать функционировать полноценные рынки ценных бумаг, постепенно сокращается. Есть основания полагать, что уже в ближайшее десятилетие сохраняющиеся немногочисленные национальные финансовые рынки будут приобретать форму мировых финансовых центров, а их наличие в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета. Поэтому обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка, формирование в России мирового финансового центра не может рассматриваться как сугубо «отраслевая» или «ведомственная» задача. Решение этой задачи должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики России [10].

    Опорными элементами конкурентоспособности финансового рынка являются: капитализированная консолидированная финансовая инфраструктура; ёмкость финансового рынка, обеспечивающая растущие спрос и предложение инвестиционных ресурсов; прозрачность рыночных сделок и поведения участников рынка, способствующая минимизации инвестиционных рисков; высокая степень управляемости рынка, предполагающая сочетание добровольно соблюдаемых участниками рынка правил и норм добросовестной практики и эффективное государственное регулирование и правоприменение; спланированный на долгосрочную перспективу и активно поддерживаемый позитивный имидж финансового рынка среди отечественных и международных инвесторов и эмитентов [10].

    В соответствии с указанными элементами конкурентоспособности финансового рынка ФСФР России предлагает двенадцать приоритетных задач, решение которых нацелено на долгосрочное развитие российского финансового рынка и формирование в России одного из мировых финансовых центров:

    – консолидация и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры;

    – формирование благоприятного налогового климата для участников рынка ценных бумаг;

    – снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;

    – создание широких возможностей для секьюритизации активов и эмиссии новых финансовых инструментов;

    – расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка;

    – внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

    – развитие коллективных инвестиций;

    – обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

    – развитие и совершенствование корпоративного управления;

    – предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке;

    – совершенствование регулирования на финансовом рынке;

    – формирование и продвижение положительного имиджа российского финансового рынка.

    В современных условиях целесообразно подойти к вопросу о модернизации российского законодательства о финансовом рынке, опираясь на ясное понимание места финансового рынка в государственной системе управления экономикой, целей и приоритетов его развития, а также качественных и количественных параметров и ориентиров финансового рынка России на перспективу.

    За прошедшие годы было опубликовано множество концепций развития финансового рынка, подготовленных государственными органами, саморегулируемыми организациями и непосредственно профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Выделим следующие основные, все еще актуальные предложения, реализация которых позволила бы в ближайшие 2-3 года создать в стране эффективный финансовый рынок, направленный на решение приоритетных проблем, таких как подъем экономики, рост инвестиций и эффективности их использования, обеспечение условий для расширенного воспроизводства сбережений граждан, создание в стране достойной для гражданского общества системы социального обеспечения и социального страхования граждан России.

    1. Обеспечение роста капитализации крупнейших российских эмитентов в 3-4 раза в ближайшие 2-3 года за счет качественных улучшений в сфере корпоративного управления, раскрытия информации, устранения излишних ограничений на обращение акций и радикальных сдвигов в сфере правоприменения законодательства об акционерных обществах и ценных бумагах.

    2. Увеличение в 4-5 раз объема инвестиционных ресурсов, заимствуемых компаниями на внутреннем финансовом рынке за счет ускоренного развития рынка корпоративных облигаций и эмиссии акций.

    3. Восстановление рынка государственных ценных бумаг как важнейшего инструмента регулирования денежно-кредитной политики государства, оказания государственной поддержки сбережений граждан и схем коллективного инвестирования, а также источника финансирования временных кассовых разрывов при исполнении бюджетов разного уровня одновременно с созданием эффективной и надежной системы управления внутренним долгом на уровне Российской Федерации, субъектов Федерации и органов местного самоуправления.

    4. Содействие повышению конкурентоспособности на внешних и внутреннем рынке и экономической эффективности деятельности российских профессиональных участников финансового рынка, эмитентов и институциональных инвесторов.

    5. Допуск к размещению и обращению на территории РФ финансовых инструментов, выпускаемых эмитентами-нерезидентами, устранение препятствий для российских профессиональных участников финансового рынка и схем коллективных инвестиций в предоставлении услуг, связанных с обслуживанием указанных ценных бумаг, заключением сделок и расчетов.

    6. Содействие выпуску новых финансовых инструментов, интересных для инвесторов (восстановление рынка срочных контрактов, двойные и простые складские свидетельства, российские депозитарные расписки, облигации с упрощенной системой государственной регистрации выпуска, необеспеченные корпоративные облигации, ипотечные закладные, финансовые инструменты, выпускаемые схемами коллективного инвестирования и др.).

    7. Повышение надежности и экономической эффективности системы удостоверения и перерегистрации прав на ценные бумаги, определение надлежащего правового статуса добросовестного приобретателя.

    8. Создание эффективной и доступной для любого заинтересованного лица системы раскрытия информации о ценных бумагах, эмитентах, участниках финансового рынка и иной информации, необходимой для инвесторов.

    9. Активизация использования различных форм налогового стимулирования инвесторов в ценные бумаги, применяемых в большинстве стран мира (освобождение от подоходного налога и налога на прибыль по операциям с ценными бумагами, зачет отрицательных курсовых разниц для розничных инвесторов, перенос на несколько лет вперед отрицательных разниц, поощрение налоговыми льготами долгосрочных инвестиций, если акции держатся в течение определенного срока или инвестор владеет опрделенной долей бизнеса, налоговое поощрение вложений в акции приоритетных отраслей или в акции, имеющие листинг на бирже, вычет процентов за кредит, взятый на покупку акций, из налогооблагаемой базы и т.п.)

    10. Устранение противоречий и несогласованности в регулировании различных сегментов финансового рынка, повышение эффективности государственного регулирования и действенности надзорных функций регулирующего органа.

    11. Всемерное использование потенциала саморегулирования деятельности участников финансового рынка, недопустимость использования государственных органов и полномочий должностных лиц одними участниками финансового рынка в целях оказания воздействия на конкурентов.

    12. Снижение бюрократических барьеров при входе на рынок и издержек участников по поддержанию искусственных ограничений на совмещение различных видов предпринимательской деятельности и выбора организационно-правовых форм деятельности.

     

     

     

     

     

    Список использованной литературы

  13. Конституция РФ от 12 декабря 1993 года // Российская газета. – 25 декабря 1993 года.
  14. Бюджетный кодекс Российской Федерации» от 31.07.1998 № 145-ФЗ // КонсультантПлюс.
  15. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 30 ноября 1994г. №51-ФЗ // Собрание законодательства Российской Федерации. 1994. — №32. – Ст. 3301;
  16. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 2 от 26 января 1996г. №14-ФЗ // Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. — №5. — Ст. 410.
  17. ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (ФЗ) // СЗ РФ. № 17. 1996. Ст. 1918.
  18. ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ // КонсультантПлюс.
  19. ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» от 30.12.1995 № 225-ФЗ) // КонсультантПлюс.
  20. ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 № 160-ФЗ // КонсультантПлюс.
  21. ФЗ от 29 апреля 2011 года № 57-ФЗ г. «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства» // КонсультантПлюс.
  22. Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2009-2011 годы, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации № 793-р от 1 июня 2009 года // КонсультанПлюс.
  23. Доклад о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2011-2012 годы и на долгосрочную перспективу.–М.: Федеральная служба по финансовым рынкам, 2010.
  24. Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг. — М: Финансы и статистика, 2011.
  25. Астанин Э.В., Салахутдинов В.Н. Надзор за рынком ценных бумаг: зарубежный опыт // Рынок ценных бумаг. 2009. № 6..
  26. Афонина С.Н. Рынок ценных бумаг. — М.: Аудитор, 2011. – 410 с.
  27. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. –М.: ИНФРА-М., 2011. – 290 с.
  28. Бердникова Т.Б. Цели и стратегии развития российского рынка ценных бумаг // Финансы и кредит. 2009. № 18 (156). – С. 14 – 16.
  29. Голубев С.В. Ценные бумаги как инвестиционный товар // Финансы, 2008. №2. – С. 21 – 22.
  30. Дмириевский К. Ценные бумаги России // Рынок ценных бумаг. 2010. № 14. – С. 11 – 14.
  31. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования. –М.: КНОРУС, 2010. – 510 с.
  32. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. –М.: Экономистъ, 2007. – 400 с.
  33. Лысихин И. Регулирование рынка – дело рук самих участников рынка //Рынок ценных бумаг. 2008. №10. – С. 31 – 33.
  34. Маковецкий  М.Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста // Финансы и кредит. 2009. №1, 2,3,4.
  35. Наливайский В.Ю. Рынок ценных бумаг и постиндустриальное развитие России // Финансовые исследования. 2008. № 1. – С. 7 – 10.
  36. Соловьев Д. Российские ценные бумаги – инфраструктура рынка и операции // Рынок ценных бумаг. 2007. № 12. – С. 16 – 18.
  37. Подвинская Е.С. Новые направления использования ценных бумаг для развития сектора экономики // Финансы и кредит. 2009. № 12. – С. 15 – 16.
  38. Хулхачиев Б.В. Финансовый рынок России как механизм привлечения инвестиций // Финансы. 2010. № 1. – С. 23 – 25.
  39. Якунян М.Г. Проблемы формирования организованного рынка ценных бумаг в регионе и создания единого национального фондового пространства // Финансы, 2007. № 4. – С. 7 – 25.
  40. http://www.gks.ru/ Официальный сервер Госкомстата России

  41. http://www.forecast.ru/mainframe.asp Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
  42. www.minfin.ru Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации.

  43. http://www.polit.ru


    Сайт Центра Экономической Политики


     

<

Комментирование закрыто.

MAXCACHE: 1.24MB/0.00064 sec

WordPress: 22.69MB | MySQL:122 | 4,015sec