Теоретические основы методологии монетаризма и кейнсианства

<

072414 1458 1 Теоретические основы методологии монетаризма и кейнсианства
Роль монетаризма в регулировании денежного обращения

 

Монетаризм – экономическая теория, в соответствии с которой денежная масса, находящаяся в обращении, играет определяющую роль в стабилизации и развитии рыночной экономики.

Термин «монетаризм» имеет и второе значение. Часто в экономической литературе им обозначают антиинфляционную политику государства, которая прошла апробацию в ряде промышленно развитых стран мира (США, Великобритании и др.) в 80-е гг. XX в. Отдельные ее положения принесли ощутимый успех в борьбе с инфляционными процессами. Антиинфляционная программа предусматривала установление высокого банковского процента, прекращение роста заработной платы и даже ее снижение. С этой целью предлагалось поддерживать безработицу на достаточно высоком уровне.

Монетаризм – одно из основных течений современного неоконсерватизма, которое сформировалось наряду с теорией предложения в 50-70-е гг. XX в. Термин «монетаризм» ввел в 1968 г. американский экономист К. Брене с целью выделить денежную массу в качестве ключевого фактора, определяющего экономическую конъюнктуру.

Монетаризм представляет собой одно из наиболее влиятельных течений в современной экономической науке, относящееся к неоклассическому направлению. Он рассматривает явления хозяйственной жизни преимущественно под углом зрения процессов, протекающих в сфере денежного обращения.

Основоположником монетаризма является создатель чикагской школы, лауреат Нобелевской премии 1976 г. Милтон Фридман. Именно он сформулировал большинство методологических принципов, на которые опирается значительная часть монетаристов. Основной принцип базируется на взаимосвязи формально-логического способа научного анализа с расчетами, сделанными на основе экономических моделей. Таким способом монетаристы увязывают реальное положение вещей с теоретическими выводами.

Главная особенность монетаризма в том, что все основные проблемы рыночного хозяйства рассматриваются и решаются через вопросы денежного обращения. Монетаристы — ярко выраженные сторонники свободного рынка. Они считают государственное регулирование бессмысленным в длительном промежутке времени, поскольку оно деблокирует действие рыночных регуляторов. В краткосрочном же периоде оно дает, по их мнению, лишь временный эффект.

Монетаризм основывается на теоретическом положении о саморегулирующейся экономической системе. Суть — в двух тезисах: деньги — главная движущая сила рыночной экономики; центральный банк может воздействовать на денежное предложение. Предлагается поддерживать темп прироста денежной массы на уровне 3-5 % в год. В противном случае нарушается механизм частного предпринимательства, нарастает инфляция. Воздействие на экономику сводится к поддержанию постоянных темпов роста денежной массы. В связи с этим во многих странах было введено таргетирование денежной массы (от англ. target — цель), заключавшееся в установлении целевых ориентиров — низшего и высшего пределов различных денежных агрегатов на предстоящий период (квартал, год и т.п.). В большинстве стран таргетирование выродилось в простую формальность: «вилки» пределов роста денежной массы подгоняются к фактическим темпам ее роста за предшествующий период, а за нарушение этих пределов центральный банк ответственности не несет.

Монетаризм, как следует из его названия, делает упор на деньгах и его основополагающим уравнением является уравнение обмена: MV = PQ, где М — предложение денег; V — скорость обращения денег; Р — уровень цен; Q — объем производимых услуг.

Основные принципы денежной теории:

  1. Фундаментальное различие между номинальным и реальным количеством денег.
  2. Кардинальное отличие перспектив, открывающихся перед отдельным индивидуумом и обществом в целом при изменении номинального количества денег.

Эти моменты составляют ядро монетарной теории.

Другой способ выражения второго принципа состоит в различении уравнений: потока (сумма трат равна сумме получений, или объем конечных полученных услуг равен объему произведенных услуг) и запаса (сумма индивидуальных запасов наличности равна ее полному запасу в обществе).

Решающая роль стремлений отдельных субъектов, которую отражает различие понятий ex ante и ex post. В момент получения дополнительной наличности объем затрат превосходит ожидаемый объем получений (ex ante: затраты превосходят получения). Ex post: обе величины оказываются равными. Но попытки индивидуумов истратить больше, чем они получают, заранее обреченные на провал, приводят к общему росту затрат и получений.

Отличие конечного состояния от процесса перехода в это состояние демонстрирует разницу между долгосрочной статикой и краткосрочной динамикой.

Смысл понятия «реальный запас денег» и его роль в процессе перехода от одного стационарного состояния равновесия к другому.

Монетаристская концепция опирается на количественную теорию денег, которая говорит о том, что существует прямая связь между количеством денег и уровнем цен, что цены определяются количеством денег, находящихся в обращении, а покупательная способность денег обусловливается уровнем цен. Увеличивается денежная масса — растут цены. И наоборот, сокращается денежная масса — снижаются цены. При прочих равных условиях товарные цены изменяются пропорционально количеству денег.

Монетаристы исходят из того, что главная функция денег — служить финансовой основой и важнейшим стимулятором экономического развития. Регулирование денежной массы через систему банков воздействует на распределение ресурсов между отраслями, способствует техническому прогрессу, поддержанию экономической активности.

Денежным инструментом следует пользоваться осторожно. Если происходит относительно небольшое увеличение количества денег в обращении и соответственно повышение цен, согласуемые с темпом экономического роста, то создаются необходимые предпосылки для равновесия между денежным и товарным секторами. Если цены растут быстро, то развертывается неконтролируемая инфляция. Снижается покупательная сила денег. Потребность в них возрастает, ибо увеличивается объем товарооборота (в номинальном выражении). Нехватка денежных средств может привести к кризису платежей и расчетов.

Согласно представлениям монетаристов, инфляция — чисто денежное явление. По словам Фридмена, «центральным актом является то, что инфляция всегда и везде представляет собой денежный феномен». Причина инфляции — избыток денежной массы, «много денег — мало товаров». Изменения в спросе на деньги обычно возникают как реакция на происходящие процессы, на рыночную ситуацию, перемены в сфере хозяйственной политики.

Монетаристы различают две разновидности инфляции: ожидаемую (нормальную) и непредвиденную (не соответствующую прогнозам и представлениям участников экономического процесса). При ожидаемой инфляции создаются предпосылки для достижения равновесия на рынках товаров и услуг: темп роста цен соответствует ожиданиям и расчетам людей. Государство в той или иной форме информирует о предполагаемом росте цен, скажем, на 3% в год, и к этому приспосабливаются производители, продавцы, покупатели.

Иное дело, если темп инфляции выходит за границы ожидаемого. Резкий рост цен сопровождается различными нарушениями, отклонениями от привычного ритма хозяйственной деятельности.

М. Фридмен высказывал свое отрицательное отношение к регулированию цен, к сдерживанию роста цен. Денежная политика должна быть направлена на достижение соответствия между спросом на деньги и их предложением. Рост денежного предложения (процент прироста денег) должен быть таким, чтобы обеспечивалась стабильность цен. Фридмен исходит из того, что маневрировать с различными показателями прироста денег весьма сложно.

Прогнозы центрального банка нередко ошибочны. Трудно, а скорее, и невозможно выяснить, какие именно факторы оказывают воздействие на экономическое развитие. Принимаемые решения, как правило, запаздывают.

Денежная масса влияет не на реальный, а на номинальный ВНП. Монетарные факторы «работают» на ценовые, стоимостные показатели. Поэтому под воздействием количественного роста денег происходит рост цен, а не увеличение реального объема общественного продукта. Это обстоятельство должно учитываться при выработке практических рекомендаций.

  1. Влияние кейнсианского учения на регулирование денежного обращения

     

    Главным фактором стимулирования совокупного спроса кейнсинцы считали инвестиции. Они должны компенсировать недостаточность потребительского спроса. Рост инвестиций призван стимулировать рост спроса, а рост платежеспособного спроса приведет к повышению занятости и увеличению национального дохода.

    Объем инвестиций также наталкивается на определенные препятствия. То, что с ростом дохода растут и сбережения, не означает, что вслед за этим в той же пропорции увеличиваются инвестиции. Прирост сбережений не обязательно трансформируется в прирост инвестиций. Равенство, согласно которому сбережения должны быть равны инвестициям (S=I), нарушается.

    Сбережения не равны инвестициям потому, что прежде всего, уровень и динамика сбережений и инвестиций зависят от действия разных факторов. Сбережения определяются ростом дохода. Размер инвестиций зависит от многих переменных: уровня процентной ставки (чем выше процент, тем ниже уровень инвестиций), состояния конъюнктуры, размеров налоговых ставок, ожидаемой рентабельности капиталовложений.

    Кредитно-денежная политика воздействует на увеличение спроса через понижение процентной ставки, облегчая этим инвестиции. Это требует роста денежной массы, но не вызывает инфляцию, если величина спроса недостаточна (и, следовательно, если велика безработица), потому что инфляция и высокий уровень безработицы несовместимы между собой.

    Тем не менее, кредитно-денежная политика имеет ограниченное значение с точки зрения стимулирования увеличения спроса, так как стремление к инвестированию определяется, как видно из определения mec, не только величиной процентной ставки, но и оценкой выгодности от будущих капиталовложений. Однако в условиях экономической депрессии эта оценка крайне низка и вообще подвержена резким колебаниям, которые не сможет сгладить никакая кредитно-денежная политика. Если к тому же процентная ставка сохраняется на относительно высоком уровне, то денежные средства вкладываются не в реальный сектор, а в ценные бумаги, деньги накапливаются, а не направляются в отрасли, обеспечивающие экономический рост.

    Важную роль в кейнсианской теории играет концепция мультипликатора. В переводе мультипликатор означает «множитель» (multiplication – умножение, увеличение; multiplier – множитель, коэффициент). Инвестиционный мультипликатор множит, усиливает спрос в результате воздействия инвестиций на рост дохода.

    Первоначально эффект мультипликации был показан на примере увеличения занятости при организации общественных работ. При расширении общественных работ рост числа занятых оказывался более значительным, чем увеличение числа работников, непосредственно привлекаемых к общественным работам. К примеру, рабочие, нанятые для сооружения шоссейных дорог, увеличивая спрос на потребительские товары, «вызывают» тем самым дополнительную занятость в отраслях, специализирующихся на выпуске этих товаров во «вторичном» секторе. В свою очередь рост доходов и потребления этой группы рабочих потребует расширения производства предметов потребления в смежных отраслях – «третичном» секторе. Образующаяся таким образом цепная связь распространяется (по убывающей) и на другие сектора. Эффект мультипликации будет зависеть от величины «начального» импульса.

    В кейнсианской теории используется мультипликатор, трансформированный в показатель, выражающий взаимосвязь между приростом инвестиций и увеличением дохода. Кейнсианский мультипликатор показывает, как влияет прирост инвестиций (государственных и частных) на прирост выпуска (и дохода).

    Мультипликатор помогает «почувствовать» эффект государственного стимулирования. Если государство наняло рабочих, доходы которых вырастут на 1 млн. долл., то совокупный доход в обществе вырастет на большую сумму. Это произойдет, во-первых, потому что существует взаимосвязь между отраслями. Прирост доходов под влиянием увеличения инвестиций порождает цепочку межотраслевых взаимосвязей, которая в итоге вызывает рост производства, а значит, и дохода. Во-вторых, прирост дохода, возникший от увеличения объема инвестиций, делится на личное потребление и сбережение. Чем выше доля потребления С, тем сильнее действует мультипликатор. Мультипликатор и прирост потребления (предельная склонность к потреблению) находятся в прямой пропорциональной зависимости. Мультипликатор и прирост сбережений (предельная склонность к сбережению) находятся в обратной пропорциональной зависимости.

    Формула мультипликатора исходит из известного нам положения, согласно которому доход Y равен сумме потребления C и сбережений S. Если принять, что Y=1, то C+S=1. Поскольку мультипликатор показывает, в какой мере увеличивается (прирастает) доход под воздействием накопления, то коэффициент мультипликации Kм может быть выражен как единица, деленная на предельную склонность к сбережению.072414 1458 2 Теоретические основы методологии монетаризма и кейнсианства

    Коэффициент мультипликации в индустриально развитых странах колеблется между 2 и 3.

    Само проявление мультипликационного эффекта предполагает наличие определенных условий. Он проявляет себя, прежде всего, при наличии неиспользованных мощностей, свободной рабочей силы. Весьма существенно, куда, в какие отрасли направляются инвестиционные вложения, какова их структура. Эффект мультипликации имеет место обычно в условиях подъема, а не в период спада. Вообще, мультипликатор – механизм с двумя лезвиями: он может усиливать как рост национального дохода, так и его сокращение.

    При рассмотрении эффекта мультипликатора имеется в виду в первую очередь расходы из государственного бюджета, в том числе на общественные работы. Стимулирующий эффект мультипликатора зависит от многих факторов. Если увеличиваются налоги, то величина реального мультипликатора снижается. Если слишком значителен импорт, то часть новых доходов «уплывет» за границу, увеличится вероятность дефицита платежного баланса.

    Инвестиционная деятельность наименее стабильна, она сильнее подвержена внешним воздействиям, чем, например, сфера потребления. На учете действия мультипликационных связей строится экономическая политика, принимаются решения по регулированию экономической жизни. Понимание мультипликационных взаимосвязей необходимо и для уяснения особенностей экономических сдвигов в условиях переходной экономики. Само понятие мультипликатора позволяет уяснить важные особенности экономического процесса ( при Км>1 программы стимулирования экономической деятельности должны частично основываться на самофинансировании; поскольку С<1, то рост доходов не может длиться бесконечно и затухает: величина последующих инвестиций постепенно падает до нуля, что уменьшает уровень занятости; сбалансированность сбережений и инвестиций зависит в большей степени от изменений в уровне дохода, чем от изменений нормы процента).

    С этими величинами связана и занятость. Доход соизмерим с объемом продукции (при неизменных ценах), а на малых интервалах времени, исключающих новое применение НТП к производству, объем выпуска соизмерим с занятостью. На малых интервалах времени, следовательно, теория равновесного дохода является одновременно и теорией занятости.

    Всякий раз, когда происходит приращение (сокращение) инвестиций, равновесный или близкий к равновесному доход увеличивается (уменьшается) на сумму, в Mм раз превышающую это приращение. Или иначе: каждый рубль, затраченный на инвестиции, дает несколько рублей в совокупном доходе.

    Кейнсианцы считали исключительно важным поддержание устойчивости уровня цен. Для этого уровень денежной заработной платы должен поддерживаться стабильным настолько, насколько это возможно. Однако растущие цены предпочтительнее низкой денежной заработной платы. Дефляция хуже инфляции, так как предвидение понижения цен сокращает производство и ухудшает положение производителей.

    Кейнса часто обвиняли в том, что он недооценил угрозы инфляции. Но в те годы, какие он жил, угроза безработицы была сильнее угрозы инфляции, чем и оправдывались его взгляды. Когда изменилась экономическая ситуация, стали меняться и его оценки.

     

  2. Проблемы взаимодействия кейнсианства и монетаризма в регулировании денежного обращения

     

    Существуют две практически противоположные научные позиции методов регулирования денежного обращения и народного хозяйства вцелом: монетаризм и кейнсианство. Выше были четко определены основные положения данных теорий. Каждая из них предлагает множество методов, способов регулирования денежного обращения, которые в конечном итоге должны привести к стабильному развитию экономики страны. Однако, проблемным является взаимодействие методов и способов этих теорий, так как они зачастую имеют противоположную точку зрения на одно и то же явление или процесс.

    К примеру, кейнсианцы утверждают, что частной экономике присущи макроэкономическая нестабильность, отсутствие механизма автоматического саморегулирования, и поэтому необходимо активное государственное вмешательство в экономику. Монетаристы, наоборот, утверждают, что именно частной экономике присущи макроэкономическая стабильность, механизм автоматического саморегулирования, а государственное вмешательство подрывает этот механизм. Стабилизационная политика государства способствует нестабильности экономической системы и усиливает циклические колебания. В следствии абсолютно противоположных точек зрения возникает трудность в определении объемов государственного регулирования экономики.

    У кейнсианцев денежное предложение второстепенный фактор, отсюда особый упор делается на фискальную политику и основное внимание уделяется ставке процента, а у монетаристов денежное предложение единственный и универсальный фактор, определяющий уровни производства, занятости и цен, отсюда особый упор делается на кредитно-денежную политику и отрицание эффективности фискальной политики.

    Кейнсианцы и монетаристы сходятся в том, что кредитно-денежную политику надо проводить, но расхождения заключаются в том, как ее проводить. Кейнсианцы выступают за дискретную политику, которая означает активную постоянную и точную поднакладку экономики. У монетаристов эта политика осуществляется согласно особому законодательно установленному монетарному правилу, когда не требуется дискретная поднакладка экономики. Разница заключается в том, что 1) монетаристская модель внешне проще; 2) в кейнсианской модели особую роль играет ставка процента, воздействующая на инвестиции, а в монетаристской денежное предложение, непосредственно воздействующее на совокупный спрос; 3) воздействие денежного предложения на кривую совокупного спроса в монетаристской модели осуществляется преимущественно через изменения уровня цен, а не реального объема производства, поскольку экономика находится на классическом участке кривой совокупного предложения.

    Монетаристы утверждают, что скорость обращения денег стабильна, а кейнсианцы что нестабильна. Они считают, что скорость обращения денег, в конечном счете, зависит от соотношения трансакционного и спекулятивного спроса, т.е. Dt/Da. Причем деньги, обусловленные трансакционным спросом, это активные деньги, у которых скорость обращения максимальна. Деньги, обусловленные спекулятивным спросом, пассивные деньги, у которых скорость обращения минимальна. Таким образом, скорость денежного обращения обратно пропорциональна спекулятивному спросу, и увеличение последнего приводит к ее уменьшению. Согласно логике кейнсианцев скорость денежного обращения изменяется прямо пропорционально ставке процента и обратно пропорционально денежному предложению.

    Монетаристы под стабильностью скорости денежного обращения понимают не ее постоянство, а то, что а) она не изменяется под воздействием денежного предложения и б) факторы, воздействующие на нее, изменяются постепенно и предсказуемо. Таким образом, проблемой будет являться выбор в конкретных условиях способов и методов регулирования денежного обращения.

    Монетаристы выступают за законодательное установление особого монетарного правила, согласно которому денежное предложение должно расширяться в том же темпе, что и потенциальный ВНП, т.е. оно должно устойчиво возрастать на 3-5% в год. Монетарное правило, по их мнению, способствует повышению ликвидности, которую обеспечивает постоянно увеличивающееся денежное предложение, стимулирующее совокупный спрос, поэтому движение к спаду неустойчиво, а всякое инфляционное расширение расходов автоматически ликвидируется из-за нехватки денежных средств.

    Таким образом, ни одну из этих двух концепций нельзя считать универсальной, ни одну из них нельзя брать в «чистом» виде, поскольку каждая упрощает реальные процессы, подчеркивает лишь отдельные стороны действительности. Только комплекс монетарных и кейнсианских методов приведет к стабильности экономики.

    2 Анализ денежного обращения РФ с точки зрения монетаризма и кейнсианства за 2003-2005гг.

     

    2.1 Анализ монетарных методов регулирования в РФ в 2003-2005 годах

     

    Развитие российской экономики в 2003 году характеризуется более высокими, чем в предыдущем году, темпами роста производства товаров и услуг. В первой половине 2003 года объем ВВП увеличился на 7,0% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года.

    Снижение процентных ставок на международном рынке капитала позволило российским компаниям привлечь для инвестиций дополнительные ресурсы из-за рубежа сроком на 3-5 лет на довольно выгодных условиях. Снижение ставок по заемному капиталу вместе с падением привлекательности долларовых активов вызвало снижение ставок и на внутреннем финансовом рынке, что, в свою очередь, стало причиной снижения банками ставок по кредитам, номинированным в рублях, в среднем до уровня 12-14% годовых и позволило существенно увеличить кредиты сектору нефинансовых предприятий.

    Безусловно, сочетание столь благоприятных факторов не могло не привести к повышению потребительского спроса, инвестиционному подъему и удвоению темпов экономического роста в первой половине 2003 года.

    Динамика основных макроэкономических показателей в январе-сентябре 2003 года свидетельствует о возможности достижения по итогам года достаточно успешных результатов.

    В качестве цели единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 год было определено снижение инфляции до уровня 10-12%. Этот уровень инфляции соответствовал приросту объема ВВП за 2003 год на 3,5-4,4%. При этом среднегодовая цена на нефть сорта «Юралс» предполагалась на уровне 21,5 доллара за баррель. При таком сочетании основных макроэкономических параметров в условиях осуществления режима управляемого плавания валютного курса увеличение спроса на рубли, выраженного показателем денежной массы М2, должно было составить 20-26% за год.

    Фактический рост денежной массы М2 оказался гораздо более интенсивным, чем это предполагалось. За январь-сентябрь 2003 года денежная масса М2 возросла на 612 млрд. рублей, или на 28,9%.

     

    072414 1458 3 Теоретические основы методологии монетаризма и кейнсианства

    Рисунок1 – Структура денежной массы в определении денежного обзора, %

     

    Это было обусловлено, прежде всего, быстрым ростом золотовалютных резервов в результате высоких цен на нефть на мировых рынках, притока капитала в форме займов и кредитов, привлекаемых российскими предприятиями.

    Несмотря на более быстрый рост денежной массы в текущем году инфляция продолжала снижаться. За первые девять месяцев 2003 года она составила 8,6%. Столь разнонаправленную динамику денежной массы и инфляции можно объяснить резким повышением спроса на деньги. Существенную роль в формировании более высокого спроса на деньги сыграло ускорение экономического роста. Вместе с тем важным фактором (особенно в первом полугодии) стало изменение предпочтений населения и хозяйствующих субъектов в выборе валюты денежных накоплений в пользу рубля, что было вызвано номинальным укреплением рубля по отношению к доллару США, а также относительной привлекательностью процентных ставок по активам, номинированным в рублях, в тот период.

    За январь-сентябрь текущего года объем наличной иностранной валюты на руках у населения сократился на 4,8 млрд. долларов США. Прирост депозитов в коммерческих банках в иностранной валюте за первые три квартала 2003 года составил 113 млрд. рублей. Прирост спроса на деньги за указанный период 2003 года за счет данного фактора можно оценить в размере около 130 млрд. рублей.

    В 2003 году произошло замедление темпов роста потребительских цен. За первые девять месяцев 2003 года инфляция на потребительском рынке составила 8,6%.

    По итогам января-сентября 2003 года базовая инфляция составила 7,3%.

    Негативное воздействие на динамику базовой инфляции в этом году оказывал высокий рост цен на продовольственные товары. Рост цен на хлеб и хлебобулочные изделия в текущем году является самым высоким за последние четыре года. По другим товарам, используемым для расчета базовой инфляции, рост цен был меньше, чем в прошлом году.

    Объем денежного агрегата М2 по состоянию на 1 августа 2004 года составил 3634,9 млрд. руб., сократившись за месяц на 1,4%. За первые семь месяцев текущего года денежная масса увеличилась на 13,1% по сравнению с 24% за аналогичный период предыдущего года. Темпы роста данного показателя в реальном выражении составили 5,6% и 14,1% соответственно.

    В июле на динамику денежного агрегата М2 наряду с ослаблением номинального курса рубля по отношению к доллару США (на фоне ожиданий дальнейшего укрепления последнего на мировых валютных рынках) оказали влияние последствия снижения доверия к банковской системе во II квартале текущего года. В результате действия указанных факторов в июле произошло абсолютное снижение (на 17,3 млрд. руб., или на 1,3%) объема рублевых вкладов населения при увеличении их сбережений в иностранной валюте. При этом впервые с декабря 1999 года срочные вклады населения сократились на 7 млрд. руб. (на 0,6%), а вклады до востребования — на 10,3 млрд. руб. (на 4,2%). Несмотря на рост в июле срочных вкладов в Сбербанке России на 1,3%, значительное снижение их объема в остальных банках, составившее за указанный период 5,3%, предопределило уменьшение общего объема срочных вкладов населения.

    В целом за январь-июль текущего года темп прироста рублевых вкладов населения составил 20,3% против 34% за аналогичный период предыдущего года, что в определенной степени было обусловлено и замедлением динамики реальных располагаемых доходов населения по сравнению с январем-июлем 2003 года. Объем срочных вкладов за январь-июль возрос на 21,7% (по сравнению с 35,3% за аналогичный период предыдущего года), тогда как прирост вкладов до востребования за этот же период составил 14,4 %.

    В июле произошло существенное снижение рублевых депозитов нефинансовых организаций – на 6,8%. В целом за январь-июль прирост этой составляющей денежной массы составил 3,4% по сравнению с 15,5% за аналогичный период предыдущего года. Замедление динамики рублевых депозитов нефинансовых организаций сопровождалось ростом их денежных средств в иностранной валюте. Темп прироста депозитов нефинансовых организаций в иностранной валюте в долларовом эквиваленте составил в июле 12,6%, что было на 5,2 п.п. выше среднемесячного темпа прироста за первое полугодие текущего года. В целом за январь-июль темпы прироста депозитов юридических лиц в иностранной валюте почти в десять раз превысили показатель соответствующего периода предыдущего года (50,5% и 5,1% соответственно).

    Результатом сложившейся динамики денежных средств стало снижение доли безналичной составляющей в структуре денежной массы М2: если на 1 августа 2003 года она составляла 64,5%, то на конец июля текущего года – 63,8 %.

    Объем денежной базы в широком определении, характеризующий денежное предложение со стороны органов денежно-кредитного регулирования, за восемь месяцев текущего года сократился на 4,6% (в том числе в августе – на 1,3%) против роста на 21,8% за январь-август 2003 года.

    В январе-августе изменения в динамике денежного предложения определялись, с одной стороны, ростом спроса экономических субъектов на иностранную валюту и замедлением динамики чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования, а с другой – значительным ростом денежных средств, аккумулируемых на счетах расширенного правительства в Банке России. В целом за январь-август увеличение остатков средств на счетах бюджетов всех уровней и государственных внебюджетных фондов в Банке России в 1,2 раза превысило прирост чистых международных резервов, рассчитанных по фиксированному валютному курсу на начало 2004 года. В этих условиях объем совокупных банковских резервов (включающий остатки средств кредитных организаций на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России, обязательства по обратному выкупу бумаг и обязательные резервы) сократился за первые восемь месяцев текущего года в 1,4 раза, что привело к обострению ситуации с ликвидностью банковского сектора и выразилось в существенном росте процентных ставок на межбанковском кредитном рынке, особенно в периоды налоговых выплат.

    В первой половине августа в условиях постепенного восстановления взаимного доверия участников межбанковского денежного рынка и преобладания низких процентных ставок по краткосрочным кредитам наблюдалось повышение спроса на иностранную валюту, что вызвало рост курса доллара на 0,14 руб. с 29,14 руб./долл. до 29,28 руб./долл

    Во второй половине августа курс доллара к рублю находился в диапазоне 29,22-29,24 руб./долл., при этом Банк России продолжал выставлять заявки на покупку по цене 29,22 руб./долл. Уменьшение уровня свободных денежных средств у кредитных организаций, вызванное плановыми выплатами в бюджет и подведением финансовых итогов месяца, стимулировало продажи ими иностранной валюты Банку России: с 17 по 31 августа объем покупки валюты Банком России составил около 0,5 млрд. долларов.

     

    Таблица 1 – Денежная база

    Показатели 

    01.01.2003 

    01.01.2004 

    01.01.2005 

    Денежная база в широком определении:

    млрд.руб 

    1232,6 

    1914,3 

    2386,3 

    ежегодный рост,% 

    32,8 

    55,3 

    24,7 

    наличные деньги в обращении 

    млрд.руб 

    813,9 

    1224,7 

    1669,9 

    ежегодный рост,% 

    30,5 

    50,5 

    36,4 

    в банках 

    млрд.руб 

    50,7 

    77,7 

    135,1 

    ежегодный рост,% 

    29,3 

    53,3 

    73,9 

    вне банков (МО) 

    млрд.руб 

    763,2

    1147 

    1534,8 

    ежегодный рост,% 

    30,6 

    50,3 

    33,8 

    средства кредитных организаций в Банке России 

    млрд.руб 

    418,7 

    689,7 

    716,4 

    ежегодный рост,% 

    37,4 

    64,7 

    3,9 

    остатки на корсчетах 

    млрд.руб 

    169,7 

    304,9 

    486,4 

    ежегодный рост,% 

    17,4 

    79,7 

    59,5 

    фонд обязательных резервов (ФОР)

    млрд.руб 

    201,1 

    267,4 

    121,7 

    ежегодный рост,% 

    28,4 

    33 

    -54,5 

    депозиты всех видов 

    млрд.руб 

    47,9 

    117,4 

    108,3 

    ежегодный рост,% 

    1194,6 

    145,1 

    -7,8 

     

    По оценке Минэкономразвития России, за январь-август укрепление российской национальной валюты к доллару в реальном выражении составило 5,5% (июнь к декабрю), к евро – 7,6%, фунту стерлингов – 2,8%, швейцарскому франку – 7,6%. Укрепление интегрального показателя — реального эффективного курса рубля — составило 5,3 %.

    В последнее время существенное воздействие на показатель реального эффективного курса рубля оказывает, в частности, укрепление национальных валют отдельных стран Восточной Европы и СНГ по отношению к рублю. Результатом указанного процесса явилось отклонение реального эффективного курса от диапазона, ограниченного значениями реальных курсов рубля к доллару США и евро.

     

    072414 1458 4 Теоретические основы методологии монетаризма и кейнсианства Рисунок 2 — Динамика среднемесячных реальных курсов рубля в 2003-2004 гг.

     

    В августе продолжилось увеличение совокупного оборота ММВБ по инструменту «рубль/доллар США»: по итогам месяца данный показатель вырос на 5% до 27,3 млрд. долл. Как и в июле, объем торгов на Единой торговой сессии с расчетами «сегодня» превысил соответствующий показатель сегмента с расчетами «завтра» по причине сохранения относительно низкой интервенционной активности Банка России. Следует отметить также, что клиенты уполномоченных банков в основном предпочитали осуществлять продажу валютной выручки в рамках ЕТС с расчетами «сегодня».

    В августе средний уровень ликвидности банковского сектора практически не изменился по сравнению с предыдущим месяцем. Одной из причин относительно низкого уровня банковской ликвидности явилось повышение спроса на наличную иностранную валюту, в первую очередь, со стороны населения, и, соответственно, увеличение расходов на ее приобретение со стороны кредитных организаций. В частности, в июле долларовый эквивалент ввезенной коммерческими банками в Российскую Федерацию иностранной валюты составил 3,4 млрд. долл. по сравнению с 1,7 млрд. долл. в июне. Снижение в июле норматива отчислений обязательных резервов заметно ослабило традиционную напряженность на денежном рынке в период осуществления указанных выплат: в первой половине августа среднедневное значение процентной ставки по привлечению рублевых средств на условиях «овернайт» не превышало 2%. Однако во второй половине месяца ряд кредитных организаций испытывал определенный дефицит свободных денежных средств, что привело к росту среднедневной процентной ставки по однодневным межбанковским кредитам до 5 процентов.

    В 2005 г рост цен на нефть и другие сырьевые товары, поставляемые Россией за рубеж, продолжился. По оценкам, мировые цены на основные товары российского экспорта в январе — сентябре 2005года были почти в 1,4 раза выше, чем в соответствующий период 2004 года.

    <

    Платежный баланс Российской Федерации в январе — сентябре 2005 года продолжал укрепляться. Высокие темпы накопления валютных резервов сохраняются. Приток капитала в частный сектор российской экономики растет.

    В 2005году продолжилось расширение внутреннего спроса как потребительского, так и инвестиционного, что являлось фактором экономического роста. Рост реальных располагаемых денежных доходов населения способствовал увеличению потребительских расходов населения. В январе — сентябре 2005года потребительские расходы населения в реальном выражении увеличились по сравнению с соответствующим периодом 2004года, по оценке Банка России, на 10,6%. Инвестиции в основной капитал в этот период возросли на 9,9%.

    В 2005году продолжилось улучшение финансового состояния организаций. По предварительным данным Росстата, положительный сальдированный финансовый результат деятельности крупных и средних организаций за январь — август 2005года возрос по сравнению с соответствующим периодом 2004года на 36,6%.

    Макроэкономическая ситуация, сложившаяся за прошедший период 2005года, свидетельствует о том, что итоги года могут быть в целом позитивными. Согласно оценкам Минэкономразвития России прирост реальных располагаемых денежных доходов населения увеличатся на 9,4%, оборот розничной торговли — на 11,2%, а инвестиции в основной капитал — на 9,8%.

    Потребительские цены в октябре 2005года по сравнению с декабрем предыдущего года возросли на 9,2% (в октябре 2004года — на 9,3%). Инфляция за скользящий 12-месячный период составила в октябре 11,7%. По итогам 2005года цены на потребительском рынке могут возрасти примерно на 11% (при ориентире 7,5-8,5%, предусмотренном в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год»).

    Базовая инфляция в октябре 2005 г по сравнению с декабрем предыдущего года составила 7,1% (в соответствующий период 2004года — 8,1%). В октябре 2005года за скользящий 12-месячный период базовая инфляция составила 9,4%, снизившись по сравнению с концом предыдуего года на 1,1 процентного пункта.

    Сложившийся за прошедший период 2005года уровень базовой инфляции говорит о том, что ее значение за год будет выше ожидавшегося уровня, по оценке Банка России, на 0,5-0,8 процентного пункта.

    Более существенному замедлению базовой инфляции препятствовал высокий рост цен на некоторые виды товаров, прежде всего мясные и рыбные продукты.

     

    Таблица 1 — Динамика инфляции на потребительском рынке и базовой инфляции (с начала года нарастающим итогом, %)

      

    2003 год

    2004 год 

    2005 год 

    базовая инфляция 

    инфляция 

    базовая инфляция 

    инфляция 

    базовая инфляция 

    инфляция 

    январь 

    1,2 

    2,4 

    0,9 

    1,8 

    0,9 

    2,6 

    февраль 

    2,1 

    4,1 

    1,7 

    2,8 

    1,6 

    3,9 

    март 

    2,8 

    5,20 

    2,4 

    3,5 

    2,4 

    5,3 

    апрель 

    3,4 

    6,2 

    3,2 

    4,6 

    3,3 

    6,5 

    май 

    4 

    7,1 

    3,8 

    5,3 

    4 

    7,3 

    июнь

    4,7 

    7,9 

    4,3 

    6,1 

    4,4 

    8 

    июль 

    5,4 

    8,7 

    5,1 

    7,1 

    5 

    8,5 

    август 

    6,2 

    8,3 

    5,8 

    7,6 

    5,5 

    8,3 

    сентябрь 

    7,3 

    8,6 

    6,8 

    8 

    6,3 

    8,6 

    октябрь 

    8,9 

    9,7 

    8,1 

    9,3 

    7,1 

    9,2 

    ноябрь 

    10,1 

    10,8 

    9,3 

    10,5 

       

    декабрь 

    11,2 

    12 

    10,5 

    11,7 

       

     

    В текущем году динамика инфляции на потребительском рынке складывается под влиянием и других факторов, не связанных в краткосрочном аспекте с денежно-кредитной политикой. К ним относятся дальнейшее повышение мировых цен на энергоносители и высокий рост цен на платные услуги населению.

    Значительный рост цен на энергоносители на мировом рынке стал фактором высоких темпов роста цен на автомобильный бензин.

    Ожидаемое по итогам 2005 г. превышение целевого ориентира по инфляции обусловлено в основном краткосрочными и локальными факторами, что не является препятствием для последующего замедления темпов роста потребительских цен в соответствии с ориентирами среднесрочной программы социально-экономического развития.

    Платежный баланс Российской Федерации в январе — сентябре 2005 г. продолжал укрепляться вследствие расширения спроса на товары российского экспорта, благоприятной ценовой конъюнктуры.

     

    072414 1458 5 Теоретические основы методологии монетаризма и кейнсианства

    Рисунок 3 — Динамика инфляции на потребительском рынке (в % к соответствующему месяцу предыдущего года )

     

    Сальдо баланса инвестиционных доходов сложилось отрицательным (-12,2 млрд дол. США). Его увеличение относительно показателя сопоставимого периода 2004года (-9,1 млрд дол США) в значительной мере было связано с активным привлечением иностранного капитала сектором нефинансовых организаций и большим объемом выплаченных дивидендов.

    Иностранные активы без учета прироста валютных резервов в январе-сентябре 2005года увеличились на 45,0 млрд дол. США, в сопоставимый период предыдущего года — на 32,7 млрд дол США. Прирост требований частного сектора к нерезидентам оценивается в 40,1 млрд дол. США.

    Показатель чистого вывоза капитала частным сектором снизился до 2,8 млрд дол. США с 17,5 млрд дол. США в январе-сентябре 2004 года.

    Международные резервные активы страны (золотовалютные резервы) за девять месяцев 2005 г. увеличились на 35 млрд дол. США (в аналогичный период 2004года — на 18,1 млрд дол. США) и на 1 октября 2005года составили 159,6 млрд дол. США.

    В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год» увеличение спроса на рублевую денежную массу, соответствующее принятым основным макроэкономическим параметрам, оценивалось в 20-32%.

     

    072414 1458 6 Теоретические основы методологии монетаризма и кейнсианства

    Рисунок 4 — Денежная база в широком определении, ежегодный прирост, %

     

    Фактически макроэкономическая ситуация в январе-сентябре текущего года отличалась от исходных предпосылок, заложенных в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год», прежде всего более высокими по сравнению с ранее предполагавшимися мировыми ценами на энергоносители, более сильным платежным балансом, более значительным ростом регулируемых цен и тарифов.

    В первые месяцы 2005 года сохранялась тенденция к замедлению годовых темпов прироста денежной массы М2, наблюдавшаяся в течение 2004 г (с 57,4% в январе 2004 года до 29,3% в феврале 2005 года), которая, несмотря на сезонное кратковременное ускорение роста денежной массы в конце 2004 года, не формировала дополнительного давления со стороны монетарной сферы на инфляционные процессы в начале текущего года. Со II квартала 2005 года темпы роста денежной массы ускорились. В целом за январь-сентябрь текущего года прирост рублевой денежной массы (М2) составил 21,3% (за январь-сентябрь 2004 году — 16%). Возросли также по сравнению с прошлым годом и годовые темпы прироста этого денежного агрегата — до 42% в сентябре 2005 г с 35,4% в сентябре 2004    года.

    072414 1458 7 Теоретические основы методологии монетаризма и кейнсианства

    Рисунок 5 — Наличные деньги в обращении, ежегодный прирост, %

     

    Увеличение темпов роста денежной массы в годовом выражении в течение II и III кварталов не только осложняет достижение цели по инфляции на 2005    г, но может негативно повлиять на условия
    формирования инфляционных процессов в первом
    полугодии 2006 года.

    В январе-сентябре 2005 года скорость обращения денег М2 продолжала снижаться. Однако на фоне замедления по сравнению с прошлым годом темпов роста ВВП скорость обращения денег М2 снижалась медленнее (по оценкам, на 4,3% за январь-сентябрь 2005 года), чем в соответствующий период прошлого года (на 10%).

    Динамика скорости обращения денег в существенной степени находилась под влиянием неустойчивости процесса дедолларизации. Так, в январе-марте текущего года доля депозитов в иностранной валюте в структуре денежной массы в определении денежного обзора была выше, чем в январе-марте 2004 года. В апреле-сентябре наметились тенденции к ее снижению, и в результате на 1.10.2005 года она составила 18,1%, то есть была ниже, чем на соответствующую дату 2004 году (19,6%). Объем наличной иностранной валюты вне банков, по предварительным оценкам платежного баланса, за девять месяцев 2005 года сократился на 4,2 млрд дол США (за девять месяцев 2004 года этот показатель уменьшился на 1,3 млрд дол. США ).

     

    072414 1458 8 Теоретические основы методологии монетаризма и кейнсианства

    Рисунок 6 — Денежные средства кредитных организаций в Банке России, ежегодный прирост, %

     

    Кроме того, на снижение скорости обращения денег и динамику инфляционных процессов оказало позитивное влияние увеличение доли низколиквидных компонентов в структуре денежной массы. Удельный вес срочных депозитов в составе рублевой денежной массы на 1.10.2005 года составил 36,3% по сравнению с 35,1% на аналогичную дату 2004 года.

    Основным источником роста денежной массы, рассчитанной по методологии денежного обзора, в январе-сентябре 2005 года было увеличение чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования и кредитных организаций (на 37,2%). Требования к нефинансовым организациям и населению увеличились за указанный период на 22,6% по сравнению с 27,4% за девять месяцев 2004 года.

    072414 1458 9 Теоретические основы методологии монетаризма и кейнсианства

    Рисунок 7 — Остатки на корсчетах, ежегодный прирост, %

     

    Ожидается более значительный прирост чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования (в долларовом выражении почти в 2 раза больше первоначального прогноза по пятому варианту программы), что обусловлено в основном превышением по сальдо счета текущих операций.

    При отсутствии существенных отклонений в прогнозируемой динамике узкой денежной базы это означает, что органам денежно-кредитного регулирования потребуется в большем объеме, чем предполагалось в программе, снизить чистые внутренние активы. В целом за 2005 год их снижение может составить
    1,3 трлн. руб , в основном за счет роста остатков
    средств на счетах расширенного правительства в Банке России.

     

    2.2 Анализ роли государства в регулировании денежного обращения РФ за 2003-2005гг.

     

    В условиях сильного платежного баланса, сложившегося в 2003 году году, Банк России при реализации курсовой политики использовал режим управляемого плавания. Дополнительно Банк России предпринял ряд системных шагов для того, чтобы предотвратить искусственное укрепление национальной валюты. Во-первых, с 1 декабря 2002 года была существенно либерализована система обязательной продажи валютной выручки. Экспортеры получили возможность реализовывать валютную выручку в рамках обязательной продажи как на биржевом, так и на внебиржевом валютном рынке. Во-вторых, процентные ставки по операциям Банка России были снижены до уровней, ограничивающих приток капитала в рублевые портфельные активы. Кроме того, после принятия поправок к Федеральному закону «О валютном регулировании и валютном контроле», предоставивших Банку России право самостоятельно устанавливать норматив обязательной продажи в пределах 30%, с 10 июля 2003 года Совет директоров Банка России установил значение этого норматива на уровне 25%.

    В итоге удалось за довольно короткий промежуток времени обеспечить сближение краткосрочных показателей доходности основных активов, номинированных в иностранной валюте и рублях. Это позволило Банку России сбалансировать к началу лета потоки краткосрочного капитала и существенно сократить свое участие на валютном рынке, повысив уровень его саморегулируемости.

    Существенную роль в ускорении предложения денег сыграло заметное смягчение бюджетной политики. Роль бюджетного механизма в процессе стерилизации избыточного денежного предложения, вызванного высокими мировыми ценами на нефть, значительно снизилась.

    Выгодность вложений в активы, номинированные в рублях, способствовала притоку краткосрочных портфельных инвестиций, в том числе от нерезидентов. Чтобы удержать инфляционные процессы под контролем, Банк России предпринял ряд действий. Были внесены коррективы в курсовую политику. В частности, в период с января по июль 2003 года произошло плавное укрепление номинального курса рубля к доллару США. Процентные ставки по операциям обратного РЕПО и депозитным операциям Банка России были в этот период снижены в зависимости от срока до 0,5-4 % годовых. За счет скоординированной с Минфином России политики доходность к погашению государственных ценных бумаг снизилась до уровня 7-9% (в зависимости от срока погашения), или на 1-2 процентных пункта выше долгосрочного тренда среднегодовой инфляции, зафиксированного в сценарных условиях социально-экономического развития. Банк России расширил спектр стерилизационных инструментов, предложив банкам депозитные операции и операции обратного РЕПО не только на короткие сроки, но и на сроки 3, 6 и более месяцев, а также проводил операции прямой продажи государственных ценных бумаг.

    В условиях снижения процентных ставок на финансовом рынке в III квартале произошло изменение направления потоков краткосрочного капитала. Вырос спрос на иностранную валюту. Это привело к снижению объема денежного предложения, формируемого за счет операций на валютном рынке. В этой ситуации Банк России в целях поддержания ликвидности банковского сектора увеличил объем рефинансирования кредитных организаций путем проведения аукционов прямого РЕПО, а также сделок «валютный своп».

    Совокупность перечисленных условий и факторов привела к формированию макроэкономической ситуации, принципиально отличной от базового сценария, приведенного в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 год» (рост денежной массы может превысить ориентиры, предусмотренные в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 год» (42-45% против 20-26% по агрегату М2). В связи с этими обстоятельствами Банк России уточнил показатели денежной программы на 2003 год исходя из изменившихся оценок спроса на деньги и с учетом ожидаемого замедления динамики международных резервов органов денежно-кредитного регулирования во второй половине 2003 года.

    В 2003 году Банк России продолжил целенаправленное формирование системы инструментов денежно-кредитной политики, которые используются в условиях значительного уровня банковской ликвидности. Для обеспечения возможности более гибко и эффективно воздействовать на изменение состояния денежно-кредитной сферы, в том числе на уровень процентных ставок межбанковского рынка, проводилась политика активного использования рыночных инструментов на основе сочетания операций по краткосрочному предоставлению ликвидности банкам с применением механизмов средне- и долгосрочной стерилизации временно свободных денежных средств. При этом высокий уровень свободной ликвидности обусловил приоритет стерилизационных операций.

    С января 2003 года Банк России на еженедельной основе проводил депозитные аукционы, а также аукционы биржевого модифицированного РЕПО (БМР) по продаже ОФЗ с обязательством обратного выкупа. С учетом указанных операций суммарный среднемесячный объем депозитов кредитных организаций, размещенных в Банке России, и обязательств Банка России по обратному выкупу ценных бумаг за девять месяцев текущего года возрос до 160,8 млрд. рублей, или до 148% от среднего уровня остатков средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России. Первоначально срок операций по продаже ОФЗ с обязательством обратного выкупа составлял 28 дней, срок привлечения средств на депозитных аукционах — две недели. Начиная со II квартала 2003 года в целях увеличения сроков абсорбирования ликвидности Банк России приступил к проведению аукционов по привлечению депозитов кредитных организаций на срок 3 месяца и аукционов БМР на более длительные сроки. При этом Банк России стремился к постепенному обеспечению равных условий доступа к инструментам денежно-кредитного регулирования для всех кредитных организаций-участников рынка, включая региональные. Так, депозитные аукционы с 20 апреля 2003 года проводятся по всей территории Российской Федерации при осуществлении Банком России сбора заявок как через систему «Рейтерс-Дилинг», так и через свои территориальные учреждения.

    Важным инструментом абсорбирования свободных денежных средств в 2003 году, стали прямые продажи Банком России государственных облигаций из своего портфеля без обязательства обратного выкупа, которые могут проводиться как в форме аукционов, так и путем доразмещения облигаций на вторичных торгах. Возможность проведения указанных операций появилась у Банка России после реструктуризации задолженности Минфина России в феврале 2003 года. Банк России размещал государственные облигации из собственного портфеля по рыночной доходности, то есть операции прямой продажи ОФЗ не оказывали значительного влияния на условия заимствования средств Минфином России.

    По мере снижения уровня доходности операций на межбанковском кредитном рынке под влиянием расширения денежного предложения и понижения ключевых процентных ставок центральными банками развитых стран Банк России постепенно снижал уровень ставок по собственным операциям. Указанная политика способствовала развитию средне- и долгосрочного кредитования, а также повышению роли процентных ставок межбанковского рынка в процессе формирования стоимости заемных ресурсов для предприятий реального сектора экономики. Вместе с тем в III квартале 2003 года в целях снижения давления на внутренний валютный рынок и стабилизации ситуации на рынке МБК Банк России на 2—3 процентных пункта повысил процентные ставки по своим операциям, проводимым на аукционной основе.

    В текущем году сформировалась система определения процентных ставок по используемым для абсорбирования ликвидности рыночным инструментам, при которой роль основной ставки, регулируемой Банком России, играет ставка по двухнедельным депозитным аукционам. Ставка по 28-дневным аукционам БМР устанавливается в привязке к основной, а по более долгосрочным инструментам (депозитным аукционам и аукционам БМР на сроки три месяца и более, а также операциям по прямой продаже ОФЗ из портфеля Банка России) применяются процентные ставки, соответствующие сложившимся на рынке. Кроме того, при проведении интервенций на внутреннем валютном рынке, а также депозитных операций сроком на один день по фиксированным процентным ставкам Банк России сконцентрировал внимание на операциях со сроками расчетов (Т+1), что позволяет при сохранении регулирующего влияния на процентные ставки своевременно предвидеть влияние указанных операций на уровень банковской ликвидности, а также стимулировать кредитные организации к улучшению планирования краткосрочной ликвидности.

    С начала 2003 года Банк России дважды принимал решение о снижении ставки рефинансирования: с 17.02.2003 — с 21 до 18% годовых и с 21.06.2003 -до 16% годовых. При этом процентная ставка по расчетным кредитам «овернайт» и сделкам «валютный своп» с 21.06.2003 снижена с 18 до 16% годовых.

    В 2003 году Банк России не прибегал к изменению нормативов обязательных резервов и не осуществлял внеочередных регулирований размера обязательных резервов.

    В целях снижения волатильности процентных ставок денежного рынка Банк России в апреле, июне и июле 2004 года понижал нормативы обязательных резервов. При этом увеличились объемы предоставления денежных средств кредитным организациям путем проведения операций прямого РЕПО, сделок «валютный своп» и ломбардных кредитных аукционов. Общий объем валового кредита банкам по состоянию на 1 сентября достиг 62 млрд. руб. по сравнению с 16,7 млрд. руб. на начало текущего года. Кроме того, кредитные организации получили возможность частичного использования средств обязательных резервов, депонированных ими на счетах в Банке России, путем применения механизма их усреднения. С 1 августа 2004 года Банком России установлен коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов – 0,2. Кредитным организациям предоставлено право самостоятельно рассчитывать усредненную величину обязательных резервов исходя из коэффициента их усреднения, не превышающего 0,2.

    В августе основными факторами изменения курса доллара США к рублю являлись политика Банка России, направленная на сдерживание реального укрепления национальной валюты, и динамика уровня ликвидности банковского сектора. По итогам месяца официальный курс рубля снизился на 0,54% до уровня 29,26 руб./долл., при этом наблюдалось увеличение активности участников рынка по сравнению с июлем, что было обусловлено прежде всего усилением спекулятивного интереса к операциям с иностранной валютой. Объем предложения иностранной валюты в августе сохранялся на достаточно высоком уровне.

    В августе Банк России косвенно содействовал восстановлению активности межбанковского рынка, удовлетворяя через банки первого круга спрос на денежные средства со стороны других коммерческих банков, не имеющих доступа к операциям прямого РЕПО. Перераспределение ликвидности от Банка России в банковский сектор посредством системы рефинансирования крупных кредитных организаций-контрагентов по сделкам прямого РЕПО позволило ограничить рост процентных ставок по межбанковским кредитам в конце месяца, а также избежать проблем с осуществлением плановых платежей.

    Общий объем денежных средств, предоставленных кредитным организациям в августе в рамках операций прямого РЕПО, составил 155,8 млрд. руб., увеличившись почти в 2 раза по сравнению с июлем.

    Использование операций прямого РЕПО в качестве основного средства рефинансирования банковского сектора обусловило низкий спрос участников рынка на другие инструменты привлечения денежных средств. Так, объем операций «валютный своп» составил 150 млн. долл., а общая сумма заключенных сделок междилерского РЕПО, как и в июле, не превысила 1 млрд. рублей.

    Активизация покупок иностранной валюты в первой половине августа и общее снижение ликвидности способствовали сокращению спроса участников рынка на другие инструменты размещения временно свободных денежных средств. В частности, объем операций обратного модифицированного РЕПО сократился с 23,5 млрд. руб. в июле до 7 млрд. руб. в августе.

    В августе Банк России не осуществлял сделок купли-продажи государственных облигаций из собственного портфеля на открытом рынке из-за отсутствия потребности в дополнительных мерах регулирования ликвидности.

    В августе средняя эффективная доходность государственных ценных бумаг изменялась в диапазоне 7,88%-7,94% годовых на фоне продолжающегося сокращения активности участников рынка. Совокупный рыночный оборот снизился на 21% по сравнению с июлем и составил 5,7 млрд. руб. (без учета технических операций с рядом выпусков ОФЗ).

    Усиление спекулятивных настроений на валютном рынке стало дополнительным фактором уменьшения интереса инвесторов к операциям с государственными ценными бумагами. Снижение ликвидности рынка выразилось, в частности, в сокращении среднедневного значения коэффициента оборачиваемости портфеля ГКО-ОФЗ по номинальной стоимости с 7% в июле до 5% в августе 2004 года.

    В августе Минфин России продолжал политику увеличения объема в обращении наиболее ликвидных выпусков ОФЗ, стремясь рефинансировать крупные выплаты по погашению и обслуживанию государственных ценных бумаг. В августе эмитент провел один аукцион по размещению дополнительного выпуска ОФЗ 46001, а также шесть аукционных доразмещений выпусков ОФЗ 27025, 46002, 46003, 46014. Несмотря на спрос со стороны ряда крупных участников, сальдо операций Минфина России на рынке ГКО-ОФЗ сформировалось отрицательным, т.е. размер выплат держателям государственных ценных бумаг превысил объем привлеченных средств.

    Следует отметить, что погашение 18 августа последнего выпуска ГКО 21172 обусловило соответствующее изменение структуры инструментов государственного внутреннего долга, связанное с исчезновением сегмента бескупонных ценных бумаг.

    С 1 августа вступило в силу Указание Банка России № 1465-У, устанавливающее требование о резервировании на срок 1 год 20% суммы денежных средств, зачисляемых нерезидентом на специальный банковский счет и предназначенных для покупки государственных облигаций. Однако первый месяц действия нового порядка регулирования операций нерезидентов не принес никаких изменений в структуру участников рынка: номинальная стоимость государственных облигаций, принадлежащих иностранным инвесторам, по-прежнему составляет 0,27% общего объема государственных ценных бумаг.

    Объем ресурсов, привлеченных кредитными организациями посредством выпуска долговых обязательств, за январь-июль сократился на 5,1% (в июле — на 1,4%) до 602,5 млрд. руб., а доля этого источника в пассивах банковского сектора на 01.08.04 составила 9,7% (11,3% на 01.01.04). При этом объем выпущенных банками депозитных сертификатов сократился на 53,6% (в июле — на 20,6%), а векселей увеличился на 7,3% и на 2,1% соответственно.

    Объем вложений банков в ценные бумаги вырос на 9,9% до 1101 млрд. руб. В результате сокращения портфеля ценных бумаг в июле (на 1,4%) несколько снизилась их доля в активах банковского сектора с 17,9% на начало года до 17,7% на 01.08.04 (18,1% на 01.07.04). Однако по этому показателю в мае-июле произошел «провал», так как на 01.05.04 удельный вес вложений в ценные бумаги в активах составлял 19,2 процента.

    В портфеле приобретенных банками ценных бумаг продолжают доминировать вложения в долговые обязательства – 66,7% на 01.08.04 (62,4% на 01.01.04). В целом по банковскому сектору они увеличились на 17,5%, а их доля в активах банковского сектора — с 11,2% на 01.01.04 до 11,8% на 01.08.04. В структуре вложений кредитных организаций в долговые обязательства преобладают вложения в долговые обязательства Российской Федерации (62%), объем которых вырос с начала года на 1,9% (при снижении их доли в активах банковского сектора с 8% до 7,3%). По вложениям в долговые обязательства Российской Федерации в июле также отмечено снижение на 1,1%; по обязательствам субъектов Российской Федерации и местных органов власти — на 2,4%; банков-резидентов — на 9,8%; предприятий и организаций-резидентов — на 1,7 процента.

    Объем учтенных банками векселей сократился на 9,6%, а их доля в активах банковского сектора снизилась с 4,7% на начало года до 3,8% на 01.08.04. Значительное сокращение объемов учтенных банками векселей отмечено в июле (на 13,7%). Произошло это за счет как векселей банков (снижение на 11,2%), так и векселей предприятий и организаций (на 15,4 процента).

    Важным шагом в развитии курсовой политики Банка России в текущем году был переход с 1 февраля 2005года к использованию в качестве нового операционного ориентира выраженной в рублях стоимости бивалютной корзины, состоящей из долларов США и евро в пропорциях, устанавливаемых Банком России.

    При этом формирование курса доллара США к рублю на внутреннем валютном рынке в течение дня и периода в несколько дней приобрело более свободный характер, а операции с целью ограничения внутридневных и краткосрочных колебаний курса доллара США к рублю осуществлялись Банком России исходя из границ колебания стоимости бивалютной корзины. В то же время волатильность курса доллара США к рублю возросла, а курса евро к рублю уменьшилась. В начале использования нового ориентира курсовой политики бивалютная корзина состояла из 0,1 евро и 0,9 дол. США. По мере адаптации участников внутреннего валютного рынка к работе в новых условиях Банк России пересматривал состав бивалютной корзины в сторону повышения доли евро.

    В 2005году соотношение спроса и предложения на внутреннем валютном рынке определялось высоким уровнем положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса, обусловленным притоком в российскую экономику значительных дополнительных доходов от экспорта в связи с благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой, а также трансграничным движением капитала.

    В данных условиях операции Банка России на внутреннем валютном рынке были направлены в основном на предотвращение чрезмерного повышения эффективного курса рубля под влиянием избыточного предложения иностранной валюты. Результатом этих операций была чистая покупка иностранной валюты. В частности, в феврале—октябре 2005года Банк России выступал нетто-покупателем иностранной валюты.

    Однако в январе 2005года для сглаживания резкого роста курса дол США к рублю, обусловленного факторами внешнеэкономической конъюнктуры, объем продажи иностранной валюты Банком России существенно превысил объем ее покупки.

    Основным инструментом политики валютного курса являлись конверсионные операции «рубль/доллар США» на внутреннем валютном рынке. В августе Банк России также приступил к осуществлению конверсионных операций «рубль/евро» на биржевом рынке. Принимая решения о размере и направлении интервенций, Банк России стремился к минимизации своего вмешательства в процесс формирования курса доллара США на внутреннем валютном рынке и к обеспечению транспарентности курсовой политики.

    Увеличение остатков средств расширенного правительства, главным образом за счет аккумулирования средств в Стабилизационном фонде, было основным каналом абсорбирования свободных денежных средств в 2005 году.

    В условиях сегментированности рынка межбанковских кредитов, в том числе в региональном разрезе и по группам банков, проведение Банком России операций по абсорбированию свободных денежных средств банков (депозитных операций, операций по продаже собственных облигаций) сопровождалось использованием в необходимых случаях инструментов по предоставлению им денежных средств.

    При формировании высокого уровня ликвидности в I и III кварталах текущего года кредитные организации предъявляли спрос на инструменты Банка России по размещению временно свободных денежных средств.

    Во II квартале произошло сокращение объема свободных денежных средств в банковском секторе, которое сопровождалось увеличением у части банков потребности в дополнительной ликвидности.

    В целом за первые девять месяцев 2005 г общий объем средств, абсорбированных Банком России за счет депозитных операций и операций с облигациями Банка России, увеличился на 50,4 млрд. рублей.

    Депозиты на стандартных условиях «спот-некст», «том-некст», «до востребования» привлекались по фиксированной процентной ставке в размере 0,5% годовых, на стандартных условиях «1 неделя», «спот-неделя» — 1% годовых. Ставки отсечения по депозитным аукционам со сроком привлечения средств 4 недели в текущем году находились в диапазоне от 1,9 до 2,0% годовых, со сроком 3 месяца — от 3,0 до 3,9% годовых.

    Развитие операций с собственными облигациями позволило Банку России в 2005 году отказаться от операций обратного модифицированного РЕПО (ОМР) с государственными ценными бумагами.

    Формирование рынка облигаций Банка России в среднесрочной перспективе должно усилить влияние процентной политики на конъюнктуру денежного рынка. Со второй половины марта 2005 года Банк России начал ежедневно выставлять двусторонние котировки на покупку-продажу облигаций Банка России (ОБР) в целях обеспечения возможности участникам рынка размещения временно свободных денежных средств или продажи облигаций Банку России. Данная практика должна способствовать постепенному повышению ликвидности рынка ОБР и как следствие — расширению стерилизационных возможностей Банка России. Однако доходность по операциям с ОБР поддерживается Банком России на относительно невысоком уровне (преимущественно от 3,5 до 4,5% годовых), чтобы не вызвать роста ставок денежного рынка.

    Уровень доходности по всем стерилизационным инструментам Банка России ограничен сверху уровнем процентных ставок по привлечению средств на внешнем рынке, что сдерживает приток краткосрочного капитала. Риск притока краткосрочного капитала, оказывающего дополнительное повышательное давление на валютный курс рубля, не позволяет расширить объемы стерилизации дополнительного денежного предложения, формируемого вследствие валютных интервенций, при помощи инструментов денежно-кредитной политики. В связи с этим важная роль в воздействии на денежное предложение в краткосрочной перспективе будет принадлежать аккумулированию средств Правительства Российской Федерации на счетах в Банке России (в том числе в Стабилизационном фонде) и расширению долгосрочных государственных внутренних заимствований для замещения внешних.

    Банк России в текущем году продолжил работу по расширению применения механизма поддержания банковской ликвидности путем предоставления кредитным организациям внутридневных кредитов, кредитов «овернайт», ломбардных кредитов на аукционной основе (на срок 2 недели) и проведения операций прямого РЕПО. В апреле 2005 года была возобновлена практика проведения операций ломбардного кредитования на фиксированных условиях на срок 7 календарных дней в целях более эффективного регулирования кредитными организациями собственной ликвидности, в том числе при использовании механизма усреднения обязательных резервов.

    В текущем году Банк России принимал решения по расширению перечня ценных бумаг, принимаемых в обеспечение при осуществлении операций рефинансирования банков (Ломбардного списка Банка России).

    В целях совершенствования операций рефинансирования под залог векселей и кредитных обязательств организаций сферы материального производства разработаны новые нормативные документы, устанавливающие порядок предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом векселей (прав требования по кредитным договорам) организаций, имеющих международный рейтинг, или поручительствами кредитных организаций, имеющих международный рейтинг.

    Новый порядок характеризуется возможностью более оперативно принимать решения о предоставлении кредита Банка России, дифференцированным подходом к уровню процентных ставок за пользование кредитом в зависимости от срока кредитования, дифференцированным подходом к величине применяемых к стоимости залога поправочных коэффициентов в зависимости от качества принимаемого в залог имущества (активов) и предполагает право кредитной организации на выбор способа обеспечения ее обязательств по кредиту Банка России между залогом имущества и поручительством другой кредитной организации. Более того, вновь введенный порядок предполагает возможность кредитной организации заблаговременно, до возникновения потребности в дополнительной ликвидности, сформировать залоговое обеспечение в виде векселей и прав требования по кредитным договорам.

    Поскольку уровень ставок по инструментам предоставления денежных средств со стороны Банка России выше уровня ставок денежного рынка, основной задачей при использовании данных инструментов фактически являлось обеспечение стабилизации ставок на денежном рынке в случае снижения уровня ликвидности банковского сектора и пополнение ликвидности. Однако эффективному выполнению указанных задач препятствовали высокая степень сегментации денежного рынка и незначительная доля залоговых бумаг в портфелях большинства кредитных организаций.

    Фактически процентная политика Банка России в прошедшие месяцы текущего года была направлена на поддержание сформированного ранее коридора процентных ставок по операциям Банка России. Нижний уровень коридора определяла ставка по депозитам «том-некст», которые имели наибольший удельный вес в общем объеме привлеченных в депозиты средств кредитных организаций (ставка составляла 0,5% годовых). Верхнюю границу коридора формировала ставка по кредитам «овернайт» Банка России (13% годовых). Процентные ставки денежного рынка и ставки по операциям коммерческих банков за первые девять месяцев 2005 года находились в рамках коридора процентных ставок Банка России. Стоимость заемных ресурсов для реального сектора в текущем году была ниже, чем в соответствующий период прошлого года, и колебалась в достаточно узком диапазоне (около 10-11% годовых), что характеризовало умеренные инфляционные ожидания.

    В целях регулирования текущей ликвидности кредитные организации активно использовали механизм усреднения обязательных резервов, то есть выполняли часть резервных требований путем поддержания соответствующего среднемесячного остатка на корреспондентском счете головного офиса, открытом в Банке России, а начиная с 1 июня 2005 года — и на корреспондентских субсчетах филиалов, открытых в Банке России.

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

    3 Предложения по применению основных монетарных и кейнсианских методов в регулировании денежного обращения

     

    Денежное обращение – сложный и многогранный механизм, от которого зависит стабильность экономики страны в целом, так и уровень инфляции в частности. Проблема инфляции в России – одна из наиболее актуальных и широко обсуждаемых как в теоретическом , так и в практическом отношениях. Спектр суждений настолько широк и противоречив, что возникает необходимость серьезного рассмотрения этой проблемы.

    Задача чрезвычайно серьезная и ее надо решать. Существуют две основных точки зрения. Первая – инфляция имеет сугубо монетарные причины, и бороться с ней следует путем сдерживания роста (стерилизации) денежной массы, для чего и создан Стабилизационный фонд. Вторая – главной причиной инфляции является рост издержек, прежде всего тарифов естественных монополий, что требует ужесточения антимонопольной политики.

    Рассмотрим первый способ подробнее. Сравнение динамики денежной базы, денежной массы, ВВП и соответствующего уровня инфляции свидетельствует о том, что в целом рост денежных агрегатов ведет не к увеличению, а к снижению инфляции. Основным источником формирования (эмиссии) как денежной базы , так и денежной массы , к сожалению, являются накапливаемые валютные резервы (активы у нерезидентов в иностранной валюте). За 2005 год денежная база в широком определении выросла на 553,8 млрд. руб., а прирост национальной денежной базы был в 3,4 раза больше – 1,8трлн.руб. В настоящее время в экономике не используется примерно 2,5 трлн.руб. средств национальной денежной базы. Депозитно- кредитная мультипликация этих средств с коэффициентом 2,5 позволила бы увеличить денежную массу в экономике в два раза, приблизив уровень ее монетизации к уровню стран Восточной Европы. В связи с такой архаичностью структуры национальной денежной базы уровень монетизации российской экономики в три – пять раз ниже уровня монетизации развитых стран и в семь раз ниже , чем в Китае.

    Денежная масса М2, финансово обеспечивающая деятельность субъектов экономики (как юридических, так и физических лиц), составляет немногим более 6 трлн руб, или 28% ВВП.

    Таким образом, в результате действий денежных властей по стерилизации денежной массы возникает своего рода инфляционная ловушка, поскольку сдерживание инфляции путем стерилизации денежной массы ведет к стагфляции в несырьевых отраслях экономики. Это в свою очередь приводит к дисбалансу между спросом и предложением товаров и услуг и денежной массой, поступающей на потребительский рынок из сырьевых отраслей бюджета. Переполняя каналы денежного обращения, эта денежная масса наряду с другими факторами усиливает инфляцию. Так же следует отметить, что результаты исследований говорят не об избыточности денежной массы, а об ее излишнем изъятии из экономики и накапливании в Банке России и в зарубежных активах. По этому поводу предлагаются ряд мер. В частности, Стабилизационный фонд (лучше его назвать Фондом развития и разделить на две части: Фонд будущих поколений и Инвестиционный фонд), как специальный бюджетный счет правительства, следует формировать в иностранной валюте. Так, к примеру, Инвестиционный фонд может так же формироваться из отчислений с долгосрочных счетов и сберегательных депозитов, а так же из инвестиционных ресурсов России.

    Как видно из таблицы 3 иностранные инвестиции в России за рассматриваемый период имели наиболее низкий темп роста в 2004 году и в количественном отношении составили 6282,3 млрд.руб. В 2005году темп роста составил 46,8% или 1939,5млрд.руб.

    Прямые иностранные инвестиции в капитал, как и предыдущий показатель, имел наиболее низкий темп роста (14,5%) и составил 413,1млрд.руб. В 2005 году данный показатель по темпу прироста практически сравнялся с уровнем 2003 года и составил 881,4млрд.руб и 598,1млрд.руб.

     

    Таблица 3 – Инвестиционный потенциал России

    Показатели 

    2003год 

    2004год 

    2005год 

    1.Иностранные инвестиции в Россию 

    млрд.руб 

    5212,7 

    6282,3 

    9221,8 

    абсол.прирост 

    1438,1 

    1069,6 

    1939,5 

    темп роста,% 

    38,1 

    20,5 

    46,8 

    2. Прямые иностранные инвестиции в капитал 

    млрд.руб 

    2852,7 

    3265,8 

    4147,2 

    абсол.прирост 

    598,1 

    413,1 

    881,4

    темп роста,% 

    26,5 

    14,5 

    27 

    3.Российские государственные инвестиции 

    млрд.руб 

    2717,7 

    4501,6 

    7460 

    абсол.прирост 

    830,7 

    1783,9 

    2958,4 

    темп роста,% 

    44 

    65,6 

    65,7 

    4.Иностранные активы 

    млрд.руб 

    2391,1 

    3610,5 

    5554,8 

    абсол.прирост 

    775,4 

    1219,4 

    1944,3 

    темп роста,%

    48 

    51 

    53 

     

     

    Уровень российских государственных инвестиций в 2003 году составил 2717,7млрд.руб, в 2004году и 2005году прирост данного показателя составил соответственно 65,6% и 65,7%. Уровень иностранных активов так же имел значительный рост в 2004-2005 гг и составил 1219,4млрд.руб и 1944,3млрд.руб соответственно. Таким образом, практически по всем показателям наблюдается рост в 2004году и 2005году, что является следствием роста инвестиционной привлекательности России.

    Дополнительным источником формирования Инвестиционного фонда могут служить направление части иностранных инвестиций, прямых иностранных инвестиций, российских иностранных инвестиционных ресурсов и иностранных активов в размере 5,5% от каждого показателя. Формирование Инвестиционного фонда за счет перечисленных источников представлено в таблице 4.

    Как видно из таблицы, общая сумма отчислений из выше перечисленных счетов составит 4101,661млрд.руб.

    Таблица 4 – Формирование Инвестиционного фонда, млрд.руб

    Показатели 

    2003год 

    2004год 

    2005год

    1.Иностранные инвестиции в Россию 

    286,6985 

    345,5265 

    507,199 

    2. Прямые иностранные инвестиции в капитал 

    156,8985 

    179,619 

    228,096 

    3.Российские государственные инвестиции 

    149,4735 

    247,588 

    410,3 

    4.Иностранные активы 

    131,5105

    198,5775 

    305,514 

    5. 30% от долгосрочных и сберегательных депозитов 

    190,53 

    309,57 

    454,56 

    Итого 

    4101,661 

     

    Неконтролируемые (с точки зрения воздействия на структуру экономики) и нестабильные (в основном, спекулятивные) иностранные инвестиции должны быть заменены инвестициями из Инвестиционного фонда на приобретение самых современных зарубежных технологий и оборудования.


    072414 1458 10 Теоретические основы методологии монетаризма и кейнсианства

    Рисунок 8- Темп роста показателей инвестиционного потенциала России

     

    Часть данных инвестиционных ресурсов необходимо также направить в оборот через банковскую систему и фондовый рынок на кредитной основе.

    В таблице 5 приведены некоторые проекты, требующие дополнительного инвестирования. Как видно из таблицы, данные проекты могут быть реализованы как одного города, так и страны вцелом. Так, например, проект ликвидации загрязнения окружающей среды отходами нефтепереработки и рекультивации занятых ими площадей имеет важное значение не только для России, но и для всех стран-экспортеров нефти, так как экологические аспекты нефтедобычи все более актуальны. Проект комплексной информатизации систем городского хозяйства предполагает компьютеризацию ЖКХ, что приведет к эффективной и бесперебойной работе коммунальных служб. Проекты лизинга с/х техники и производства способствуют повышению продуктивности с/х.

     

    Таблица 5 – Направления расходовании средств Инвестиционного фонда

    Направления расходования денежных средств 

    Стоимость проекта,млн.руб 

    Собственные средства 

    Нехватка денежных средств 

    млн.руб 

    % 

    млн.руб

    % 

    1.Проект ликвидации загрязнени окружающей среды отходами нефтепроизводств 

    1110 

    965 

    87 

    145 

    13 

    2.Проект комплексной инфоратизации систем городского хозяйства 

    2,3 

    1,8 

    78,3 

    0,5 

    21,7 

    3.Лизинг с/х техники 

    6,4 

    4,2 

    65,6 

    2,2 

    34,4 

    4.Производство органического удобрения нового поколени

    1050 

    905 

    86,2 

    145 

    13,8 

    5.Проект «Дон»(строительство платного участка трассы) 

    198 

    146 

    73,7 

    52 

    26,3 

     

    Проект «Дон» подразумевает строительство платного участка трассы Ростов- на –Дону – Ставрополь, что способствует снижению интенсивности движения в южном направлении.

    Перенимая опыт зарубежных стран, данная сумма отчислений с долгосрочных и сберегательных депозитов может быть направлена в сельское хозяйство на возвратной основе. Так в современной банковской системы Италии определенная доля активов населения должна быть вложена в земельные, сельскохозяйственные и движимые облигации(их обязательная доля составляет 4,5%). Данная мера позволила бы значительному переливу капитала в «слабо» обеспеченные с точки зрения финансов отрасли, способствовало бы созданию инновационных технологий в рамках отдельной отрасли.

    Как видно из выше написанного, грамотная политика в области регулирования денежного обращения позволила бы решить многие проблемы современной России, в частности снижение темпов инфляции, увеличение ВВП, создание благоприятного инвестиционного климата внутри сельскохозяйственной отрасли и многие другие.

     

     

     

     

     

     

    Список использованной литературы

     

  3. Бартенев С. А. Экономические теории и школы (история и современность): Курс лекций. – М.: Издательство БЕК, 1996.
  4. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. Пер. с англ., 4-е изд. – М.: «Дело Лтд», 1994.
  5. Кейнс Дж. М. Избранные произведения. М., 1993.
  6. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. /Пер. с англ.; М., 1978.
  7. Костюк В.Н. История экономических учений. – М.: Центр, 1997.
  8. Макконнелл К. Р., Брю С. Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. Пер. с англ. 11-го изд. – К., Хагар-Демос, 1993.
  9. Учебник по основам экономической теории. под ред. Камаева. М: Владос; МГТУ Баумана, 1995.
  10. «Россия и зарубежные страны: сравнение по основным показателям», Вопросы экономики, 1996, №12
  11. «Долговая экономика», Вопросы экономики, 1997, №4
  12. «Монетаризм и Россия», Вопросы экономики, 1997, №8
  13. Бункин М.К. «Монетаризм». М.: АО «ДИС», 1994.
  14. Бартнев С.А. История экономических учений. — М.: Юрист, 2001.
  15. А. И. Михайлушкин, П. Д. Шимко. Основы экономики./Учеб. пособие. — СПб.: Издательский дом «Бизнес-пресса», 2001.
  16. Фридмен М. Если бы деньги заговорили. М.: Дело, 1998.
  17. Гусейнов В.Н. История экономических учений. Новосибирск: СибУПК, 1997.
  18. Журналы «Деньги и кредит» №12/2005, 7/2006, 12/2004, 12/2003,12/2006

     

     

     

     

     

     

     


     

<

Комментирование закрыто.

MAXCACHE: 1.12MB/0.00048 sec

WordPress: 22.7MB | MySQL:118 | 2,468sec